事件点评:胜宏科技发布 2025 年第三季度报告2025 年三季报正式披露，营业总收入141.17亿元，同比去 年增长83.40%,归母净利润为 32.45 亿元,同比去年增长 324.38%,基本 EPS为 3.78 元，平均 ROE为 26.93%。受益于人工智能发展和 Al算力提升，HDI高端产品快速放量增长在人工智能、数据中心、智 能汽车等 PCB 下游应用领域持续推动下，全球 PCB 需求总体呈增长态势。根据 Prismark 数据显示， 2024年全球 PCB 产值为 735.65 亿美元，同比增长 5.8%;2029 年全球 PCB 市场规模预计将达 946.61 亿 美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为5.2%。其中，2024 年中国大陆PCB 产值为412.13 亿美元， 2029年PCB 市场规模预计将达497.04 亿美元，2024-2029 年年均复合增长率预计为 3.8%。 受益于人工智能发展及 AI算力提升，HDI等高端品需求快速增长。全球 HD| 市场规模预计在 2029 年达 到 170.37 亿美元，2024-2029 年年均复合增速将达到 6.4%，AI服务器相 ...

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司业绩高速成长，人工智能需求旺盛将助力未来发展 [2] - 2025年第三季度营业总收入为141.17亿元，同比增长83.40%，归母净利润为32.45亿元，同比增长324.38% [6] - 2025年第三季度基本每股收益为3.78元，平均净资产收益率为26.93% [6] 行业前景与市场需求 - 全球PCB产业持续增长，2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%，预计2029年市场规模达946.61亿美元，2024-2029年年均复合增长率为5.2% [6] - 中国大陆PCB市场2024年产值为412.13亿美元，预计2029年达497.04亿美元，2024-2029年年均复合增长率为3.8% [6] - 高端产品需求强劲，全球HDI市场规模预计在2029年达到170.37亿美元，2024-2029年年均复合增速为6.4%，其中AI服务器相关HDI年均复合增速将达到19.1% [7] - 18层及以上PCB板2024-2029年年均复合增长率为17.4%，AI相关18层及以上PCB板同期年均复合增长率高达20.6%，远超行业平均增速 [7] 公司战略与技术布局 - 公司围绕GPU、CPU关键技术路线进行前瞻性技术布局，紧盯人工智能、AI服务器、智能驾驶等前沿领域 [7] - 公司致力于攻克PCle6、Oakstream平台、800G/1.6T高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术难题 [7] - 公司秉持"技术营销，品质致胜"的市场策略，主动承接挑战性新产品以增加客户粘性 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为208.76亿元、310.43亿元和451.80亿元 [8] - 预计公司2025-2027年净利润分别为54.79亿元、86.38亿元和127.90亿元，较前次预测有所提升，主要因AI算力高景气带动高阶HDI等产品规模量产 [8] - 对应2025-2027年市盈率分别为52倍、33倍和22倍 [8] - 财务指标显示成长性显著，预计2025年收入同比增长94.5%，净利润同比增长374.6%，毛利率从2024年的22.7%提升至2025年的36.0% [12] - 净资产收益率预计从2024年的12.9%显著提升至2025年的27.9%，并进一步增长至2027年的31.2% [12]