投资评级 - 湘财证券对圣湘生物维持“买入”评级 [7][10] 核心观点 - 报告认为公司前三季度营收端实现平稳增长，但利润端表现略有承压 [2][4] - 预计公司通过内生外延双轮驱动，协同效应将进一步强化 [7] - 公司通过“仪器+试剂+数据”一体化布局，持续增强综合竞争力，为全年目标达成奠定坚实基础 [6] 业绩表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.44亿元，同比增长20.49% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润1.91亿元，同比下降2.10% [4] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润1.57亿元，同比增长3.60% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.76亿元，同比增长18.98% [4] - 2025年第三季度单季实现归母净利润0.29亿元，同比下降26.13% [4] - 2025年第三季度单季实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降30.87% [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度公司毛利率为72.98%，较上年同期下降4.53个百分点 [5] - 2025年前三季度公司净利率为13.02%，同比下降2.77个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率为33.94%，同比上升0.81个百分点 [5] - 2025年前三季度管理费用率为28.09%，同比下降7.40个百分点 [5] - 2025年前三季度财务费用率为-3.96%，同比上升1.87个百分点 [5] - 2025年前三季度研发费用率为14.37%，同比下降4.02个百分点 [5] 研发投入与业务进展 - 2025年前三季度公司研发投入2.37亿元，占营收比重为19.07% [6] - 报告期内新获多项注册证书与知识产权，技术壁垒持续夯实 [6] - 在呼吸道检测领域，多款小联检产品获批，形成“大型联检到小型快检”全覆盖 [6] - 一体机装机推进顺利，HPV发货人份数行业领先 [6] - 测序业务同比增长约150%，产品矩阵不断完善 [6] 财务预测 - 维持2025-2027年公司营收预测分别为18.22亿元、21.10亿元、24.11亿元 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为3.07亿元、3.64亿元、4.18亿元 [7] - 对应2025-2027年EPS预测分别为0.53元、0.63元、0.72元 [7] - 预测2025-2027年毛利率分别为76.3%、76.7%、76.9% [9] - 预测2025-2027年ROE分别为4.1%、4.7%、5.3% [9]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入4.86亿元，同比下降20.38% [2] - 2025年前三季度归母净利润-1.28亿元，同比亏损收窄51.25% [2] - 2025年前三季度归母扣非净利润-1.35亿元，同比亏损收窄49.89% [2] - 2025年前三季度经营性现金流1.21亿元，同比增长173.06% [2] - 营业收入环比降幅缩减：一季度下降26.78%，二季度下降19.87%，三季度下降15.14% [2] - 归母净利润同比变化：一季度下降约90%，二季度基本持平，三季度亏损缩减约80% [2] 应收账款与减值 - 截至三季度末应收账款余额18.64亿元 [3] - 与2020-2022年非常规检测相关应收账款余额12.53亿元，账面价值仅3.54亿元 [3] - 减值计提大部分已完成，后续回款或冲回将对报表产生正面贡献 [3] HPV业务影响 - HPV集采是影响营收的主要因素之一 [2] - 第四季度受集采政策影响较前三季度减少 [4] - 前三季度HPV检测销售量与市占率对比去年同期无太大变化 [4] - 高危型HPVE6/E7mRNA检测和宫颈癌甲基化检测未纳入集采，增速较大但占比小 [4] 新产品与研发管线 - 地贫、耳聋产品受人口出生率下降影响出厂量下降 [5] - STD、乙肝及个体化用药系列产品增速较快，STD有望成为HPV之外最大单品 [5][6] - 肿瘤甲基化检测产品：宫颈癌已获注册证，膀胱癌、鼻咽癌预计明年获证 [6] - 测序中心重点发展宏基因组、肿瘤早筛、串联质谱等高端特检项目 [6] - 个体化用药系列加大推广，STR检测试剂盒处于注册申请阶段 [6] 医学检验服务 - 主动缩减低附加值普检项目导致收入下降 [7] - 板块整体仍亏损但亏损逐步缩小 [7] - 信用减值和资产减值计提影响利润 [2][7] 医疗大健康布局 - 潮州凯普康和医院以"小综合、大专科"为方向，形成肿瘤、健康管理、骨科三大中心 [8] - 肿瘤治疗中心明年初建成营业，预计改善整体营收 [9] - 实施"凯普康和医检5.0"战略，整合资源提供全方位健康管理服务 [9] - 推进香港医疗券合作及旅游体检项目 [9] 药物研发进展 - 磷酸氯喹凝胶针对HPV病毒感染：皮肤外用治疗已完成二期临床，准备进入三期 [9] - 高危型HPV病毒感染适应症临床试验申请已于2024年9月获批，处于II期临床阶段 [9]

豪洛捷收购事件 - 豪洛捷拒绝TPG与黑石集团联合提出的160亿美元（约合人民币1152亿元）收购邀约，报价为每股70至72美元，较5月24日收盘价54.28美元溢价29%-33% [1] - 若收购达成将成为2025年全球医疗领域规模最大的杠杆收购之一 [1] - 公司拒绝理由为坚持长期发展战略，相信未来价值将远超千亿 [1] 豪洛捷技术优势 - 全球RNA检测领域领军企业，主要产品包括CT、NG、HPV检测试剂 [1] - HPV检测产品能精准识别多种高危型HPV病毒，在欧美市场占据极高份额 [1] - RNA技术使检测准确性和灵敏度远超同行 [1] 仁度生物技术背景 - 科创板上市公司，创始人曾任职豪洛捷并参与RNA检测技术研发 [2] - 研发团队硕博学历成员占近50%，核心成员拥有十年以上RNA诊断经验 [2] - RNA恒温扩增技术国际领先，已获62项专利（发明专利40项，实用新型22项） [2] 仁度生物市场表现 - 2024年营收1.77亿元，同比增长7.87%，CT、NG检测产品国内市场份额居前 [3] - 在研项目涵盖生殖道、血液、呼吸道病原体检测及肿瘤辅助诊断，HPV检测产品处于研发关键阶段 [3] - 技术门槛高导致市场认知有限，推广面临挑战 [3] RNA检测行业动态 - 港股RNA公司觅瑞市值达80亿，反映资本市场对RNA检测领域的认可 [3] - 精准医疗需求增长推动行业关注度提升 [3]