纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基金行业、券商行业、A股资本市场IT行业、银行IT行业 - **公司**：零售软件公司、十家A股资本市场IT上市公司、19家银行IT公司、顶点、恒生、宇信、天洋、京北方、航生、金正恩、领事软件、头发顺、九方之头、天然科技、神州信息、新大陆、新国都、广丁通、长江、指南针、桃花顺 纪要提到的核心观点和论据 1. **基金公司和券商情况** - 2024年36家基金公司营收和净利润与2023年持平或部分指标下降，但优于2020年[1] - 26家上市券商信息技术投入增速低于营收增速，投入占比略有下滑，但新技术人员数量同比增长0.8%，占员工总数份额提升0.3个点[2] - 券商资金和人员配置在经济业务和中后台合规风控数据业务占比最高[3] 2. **A股资本市场IT上市公司情况** - 十家公司2024年营收同比下降，毛利率提升但毛利润同比下降[3] - 零售软件公司营收同比增长60%，因2023年11月并购[4] - 利润端受上游预算压制、自身新产品影响下降明显[4] - 十家公司人均创收45.6万元，同比微增，扣非公股净利率下降20%左右[4] 3. **银行IT情况** - 六大行2024年IT投入同比基本持平略有下降，占总营收比重达3.52%，较2023年增长0.05个百分点[5] - 五家银行自有科技人员占比同比增加2.2个百分点，占员工总数较上年同期提升1.15个百分点[6] - 银行IT投入增速放缓，19家公司利润下降，人均创收下降，经营活动现金流净额同比下降[6][7] 4. **2025Q1情况** - 9家资本市场IT公司营收延续2024年下滑态势，指南针一季度营收增速达85%[8] - 19家银行IT公司营收增速同比回暖，增长5.3%，毛利率和科技供应链率同比下滑，8家现金流好转[9] 5. **2025年增长驱动因素** - 新创：顶点已有10家A5客户，中标光大项目，恒生产品实现新装适配，银行IT新创改造将从大型银行推广到中小银行[10] - AI：金融IT厂商为银行提供一体机、开发智能体、提升信贷审批效率、在代码生产方面提升人效[11][12][13] - 出海：支付类公司境外收入占比超15%，银行IT公司在东南亚有性价比优势，订单持续落地[14][15] 6. **投资建议** - 关注偏C端增长锐度高的公司，如指南针、桃花顺、九方之头，以及B端受益新创和AI的公司[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 券商信息技术投入为预算值，受前期预算影响，未随2024年Q4盈利能力改善而提升[2] - 2025年单季度情况不能完全代表全年情况[8][9]

纪要涉及的公司 伟仕佳杰 纪要提到的核心观点和论据 - **东南亚业务表现与增长预期**：2024 年总业绩近 890 亿人民币，约 34%（约 300 亿人民币）来自东南亚市场，贡献 50%的利润 未来几年预计保持 25%-30%高速增长，含帮助中国企业出海部分约 100 亿人民币 东南亚市场高增长基于经济体量大、基础设施薄弱、ICT 行业发展、IDC 投资增加，预计未来十年保持 25%-30%年增长率[2][3][8] - **跨境支付和外汇结算探索**：探索用稳定币进行跨境贸易和外汇结算，与香港稳定币发行公司合作探讨，在一两个国家试点 现金结算手续费 1.5%-3%，稳定币或人民币结算仅 0.1%-0.5%，可规避汇率波动风险 香港稳定币发行条例 8 月 1 日实施，预计三季度末或四季度稳定币结算对财报产生正面影响[2][4][5] - **新支付结算方式业务方向**：面向帮助中国云服务公司出海及覆盖八个东南亚国家的最终计算和外汇审议，可解决跨境计算问题，显著提高利润[2][6] - **与稳定币发行公司合作效应**：减少汇率波动损失，可能探讨资产数字化等潜在合作机会，细节在讨论中[2][7] - **公司市场扩展计划**：研究通过收购合适标的公司进入越南市场，考虑在越南和印度等国家收购，待市场条件合理时进行[9] - **稳定币支付结算进展与影响**：在东南亚推进稳定币支付结算，试点方案表现出色，待评估完成后全面推广 供应链金融方面，合作伙伴将订单等资产打包成数字货币，方案在制定中[10][11] - **汇率波动影响**：2022 年因汇率波动损失约 1-2 亿港币利润，有效管理汇率风险每年或增加 2-3 亿港币利润[12] - **软件和数字化解决方案计划**：关注国内客户，通过收购软件公司提供 SaaS 服务，积极寻找合适标的，不排除 2025 年内收购深圳软件公司[13] - **国内 IT 采购需求及机会**：国内 ICT 市场增长相对缓慢，2024 年增长约 4%-5%，预计 2025 年增长 7%-8%，驱动因素有产品更新换代、信创、AI 驱动需求[14] - **产品代理模式**：代理一体机等产品，采取轻资产模式，不进行 OEM 生产，因一体机毛利低，不投入过多资源代加工[15] - **稳定币支付结算对财报影响时间**：香港稳定币发行条例 8 月 1 日实施，企业很快进入沙盒测试阶段，对经营和财报正面弹性预计三季度末或四季度体现[16] - **东南亚市场年底进展预期**：预计年底前有实质性进展，已分析两个国家数据，近期将出台方案，获牌照可能性大，三季度有望见结果[17] - **收入增长预期**：东南亚海外收入保持 20%-30%复合增速，国内市场有结构性机会，预计个位数增长，总体收入端表现不错[18] - **利润预期**：海外市场增速快、利润率高，稳定币等合作落地对供应链金融和汇率影响正向，利润增速优于收入增速，全面进入稳定币后东南亚运营能力和利润显著提高[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司希望通过支付创新提高利润率，分销行业利润率低，提高 0.5 个百分点对公司提升显著，积极细化方案提升业绩和股东回报[21]

公司概况 - 深交所正式受理惠科股份主板IPO申请 [1] - 公司专注于半导体显示领域，主营业务包括半导体显示面板及智能显示终端的研发、制造和销售 [1] - 主要产品涵盖TV面板、IT面板、TV终端、IT终端及智慧物联终端，应用于消费电子、商用显示、汽车电子等多个场景 [1] 市场地位 - 2024年电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三、第四、第三 [1] - 85英寸LCD电视面板出货面积排名全球第一，在超大尺寸显示面板领域具备领先优势 [1] 技术优势 - 公司是中国大陆最早建成G8.6高世代产线并投产的企业，也是全球拥有G8.6高世代产线数量最多的企业 [2] - 依托四条G8.6高世代线，实现电视、显示器、手机、笔记本电脑等多种显示面板的大规模量产 [2] - 在国内率先完成G8.6高世代线Oxide背板技术突破，已实现Oxide LCD显示器面板、笔记本电脑面板的量产销售 [2] - 有序推进OLED技术研发及试生产，深化MiniLED技术研发和产业化，已实现MiniLED显示终端产品量产 [2] - 前瞻性预研MicroLED技术，完善新型半导体显示领域多技术路线布局 [2] 智能显示终端业务 - 拥有重庆金扬、合肥金扬、广西智显等多座显示终端生产基地 [3] - 产品包括电视、显示器、电子纸、一体机、广告机、智能会议机等 [3] - 深化IT及智慧物联显示终端布局，为智慧教育、智慧办公、智慧交通等场景提供产品及服务 [3] 客户与合作 - 与三星、LG、小米、海信、TCL、联想、惠普等全球知名品牌建立深度合作关系 [3] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为271.34亿元、357.97亿元、403.1亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为-14.28亿元、25.66亿元、33.39亿元 [3] IPO募资计划 - 拟募资85亿元，投建于长沙新型OLED研发升级项目、长沙Oxide研发及产业化项目、绵阳Mini-LED智能制造项目等 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 产业、计算机行业、智能驾驶行业、安防行业 - **公司**：谷歌、微软、亚马逊、阿里、腾讯、百度、字节跳动、华为、海南华铁、协商数据、宏景科技、中国移动宁夏分公司、鸿信、亚康、海湾、中科曙光、寒武纪、沐曦、摩尔、OpenAI、Google、DCC、DMS、科大讯飞、每日互动、山大地纬、海天瑞声、禾赛、速腾聚创、东工技术、盛世科技、汉数科技、青鸟消防、萤石网络、海康、大华、同花顺、自然美、财富趋势、恒生电子、阳光资管、九牧头、HubSpot、迈福斯、竞业达、易度、易脉通、为您创业、嘉和美康、福斯、京西国际、信利国际 纪要提到的核心观点和论据 - **2025 年下半年看好 AI 产业和应用落地** - **核心观点**：在外部竞争和政策支持下，AI 产业链成为计算机领域核心交集，2025 年下半年重点看好其产业和应用落地 [1][2] - **论据**：计算机板块下游需求集中于政府端和大型企业客户，估值波动对市值影响大，需成长和业绩兑现，AI 产业符合发展方向 [2] - **算力环节业绩兑现确定性强** - **核心观点**：国内外头部云服务提供商资本开支持续高景气，上游基础设施环节业绩兑现确定性强 [1][4] - **论据**：海外头部 CSP 如谷歌、微软、亚马逊 2025 年总投入超 2400 亿美元，同比增 30%以上，用于 AI 算力扩容；国内头部 CSP 如阿里、腾讯、百度自 2023 年进入资本开支扩张周期，字节跳动 2025 年预计投入 1600 亿元，900 亿元用于 AI 算力采购 [1][5][6] - **国内算力租赁市场活跃** - **核心观点**：国内算力租赁市场活跃，多家上市公司披露大型算力租赁订单 [1] - **论据**：海南华铁累计签约 66.7 亿元，累计交付 41.59 亿元；宏景科技签订总金额含税 23 亿元合同及含税上限 31 亿元算力服务合同 [1][7] - **芯片环节表现突出** - **核心观点**：上游环节中芯片环节在收入体量和增速上表现最强，印证上游算力业绩兑现的率先性和确定性 [1][9] - **论据**：在国产替代背景下，芯片环节财务报表表现优于操作系统、数据库、中间件等领域 [9] - **国内厂商加速追赶海外大模型能力** - **核心观点**：国内厂商加速追赶，缩小与海外头部厂商大模型能力差距，Agent 落地效果持续改善 [10] - **论据**：海外新一代大模型推出时间延后，更新速度放缓，领先优势收敛；国内厂商如阿里、字节等持续追赶，推动开源，结合 G 端和 B 端应用生态形成商业闭环，相关产品在 AI 应用流量榜上靠前 [10] - **数据要素化促进模型发展** - **核心观点**：中国率先推动数据要素化，为模型发展提供优质数据 [1][4] - **论据**：每日互动和山大地纬等公司已确认数据要素相关收入，海天瑞声等企业保持高双位数增长 [3][15] - **AI 应用持续落地** - **核心观点**：AI 端侧硬件和软件均持续落地，应用场景广泛 [4] - **论据**：智能驾驶产品性能升级，激光雷达拓展新场景；机器人在多个行业场景应用；安防头部企业探索 AI 硬件产品落地；AI 在 C 端软件应用于办公辅助、情感陪伴等场景，在 B 端软件应用于企业服务、营销等环节 [16][17][19][20][21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **大模型项目招投标情况**：2025 年 1 - 5 月，面向 G 端和大型 B 端客户的大模型相关项目招标数量增长近 7 倍，金额增长超过 3 倍，大型央国企倾向基于纯国产模型和国产算力搭建 [3][12] - **AI 产业商业转化时间**：预计产品打磨、客户试用反馈后，下半年 AI 产业更多商机将转化为订单，实现交付和收入确认 [23] - **重点推荐关注公司**：计算机行业中期策略报告重点推荐关注萤石网络、科大讯飞、福斯、京西国际和信利国际 [24] - **AI 产业潜在风险**：AI 产业发展面临行业竞争对利润率的影响、技术研发和落地进度的波动，以及下游需求和 KUKBO 支出波动对业绩兑现的影响 [25]

Micro LED业务发展 - Micro LED占显示板块营收比重逐年提升 2024年占比约14% 预计2025年通过扩大产能和推广力度进一步提升占比 [2] - 公司计划通过扩大Micro LED产能缩短交货周期 利用规模效应降低单位成本 增强产品竞争力 [2] - Micro LED将成为公司未来增长的重要驱动力之一 [2] 销售模式布局 - 国内市场采用直销和渠道两种销售模式 直销满足垂直行业客户需求 渠道拓展中端及下沉市场 [2] - 海外市场因产品标准化程度高 基本采用渠道销售模式 [2] - 辅助采用租赁和电子商务模式作为补充 [2] 全球化战略 - 已建立以美国平达为中心的欧美市场团队和以香港利亚德为中心的亚非拉市场团队 [2] - 欧美市场实施"双品牌"策略 新增"Leyard"品牌与原有"Planar"品牌形成高中低端全覆盖 [3] - 亚非拉地区采用多品牌运营策略 主攻中端及下沉市场客户 [3] 欧美市场发展 - 2015年收购美国平达开启海外LED显示大规模推广 [3] - 2024年更换平达CEO 扩大销售队伍 重塑激励机制 重点推动LED租赁屏等产品销售 [3] - 针对欧美市场租赁屏需求增长和数字化展示升级趋势调整策略 [3] 亚非拉市场表现 - 2022年设立亚非拉团队 随着小间距电视性价比提升有计划覆盖市场 [3] - 2024年亚非拉地区营收占境外智能显示收入比重提升至34% 同比增长近40% [3] - 持续加大产品研发和团队建设投入 展现强劲发展势头 [3] 海外产能布局 - 已拥有斯洛伐克工厂 将根据市场情况扩大产能及生产品种 [3] - 加快沙特工厂建设 实现绝大部分产品的外产外销 [3]

公司基本信息 - 证券代码为 003019，证券简称为宸展光电 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观，参与单位有中金证券、国泰海通证券等，时间为 2025 年 5 月 22 日 13:30 - 15:00 和 5 月 23 日 13:00 - 14:00，地点在公司会议室，接待人员为董事会秘书钟柏安和投关总监赖洲洋 [2] 公司经营情况 - 2024 年公司实现营收 22.14 亿元，同比增长 31.76%；净利润 1.88 亿元，同比增长 18.16%，因欧洲客户拉货动能强劲等因素实现两位数增长 [3] - 2025 年主要经营计划包括三大业务板块协同发展、完善全球制造体系、提升研发能力、打造全球化团队 [3] 主要交流问题及回复 关税问题 - 公司对美销售主要产品为显示器和一体机，关税政策调整后适用税率在 20 - 30%之间，因产品在豁免清单内，对短期业务影响有限，中长期若政策延续将利于公司发展 [4] 工厂建设问题 - 泰国工厂 2024 年量产，形成智能座舱业务“中国 + 泰国”双工厂布局，还计划拓展产能 [5] - 公司会根据市场等因素评估在欧美设厂可能性 [6] 产品行业运用问题 - 2024 年底智能座舱行业运用占比提升至 30%，零售行业占比超 40% [7] 订单与营收问题 - 2025 年 Q2 在手订单充足，管理层将克服不利影响完成全年营收目标 [8] 品牌业务拓展问题 - 2025 年公司将以产品建设为中心，增强产品设计能力提升市场占有率和品牌价值 [9] 车载显示业务问题 - 2025 年多款车型量产，产品涵盖主控屏等，客户包括新能源车新秀和传统车厂新能源项目，中国市场实施差异化策略，北美市场发挥优势深耕头部客户 [10] - 车载显示业务因营收规模和产能利用率问题毛利率低，将通过多方面措施提升毛利水平 [11]

会议基本信息 - 活动类别为业绩说明会，于2025年5月15日下午14:30 - 17:00通过网络远程方式召开 [2] - 接待人员包括董事兼总经理李明芳、独立董事郭莉莉、财务总监徐可欣、董事会秘书钟柏安、投资总监赖洲洋 [2] 关税与海外建厂 - 5月12日中美会谈后关税问题稍缓解，但未来仍有不确定性，公司将关注动态并实施“全球制造”等策略 [3] - 泰国工厂2024年量产，形成智能座舱业务“中国 + 泰国”双工厂布局，计划拓展产能并评估欧美外协工厂 [3][4] 市值管理与股份回购 - 投资者建议做好市值管理，公司表示将积极经营回报投资者 [3][4] - 2024年推进回购股份等举措维护市值，2024年度现金分红和股份回购总额169,955,631.05元，占当年度归属于母公司股东净利润的90.36%，预计2024年每10股派发现金股利5元（含税） [4] 投资收益与业务合作 - 投资瑞讯科技协同效应明显，对业绩有帮助 [4] - 鸿通科技2024年底全面量产，公司全资子公司已减持ITH股份，未来视资金需求评估减持 [5] 业务拓展与项目研发 - 2025年国内车载显示业务有新定点项目量产，公司聚焦“中国 + 美国”市场布局争取项目 [5] - 2025年将利用境内外资源优势开展投资并购，包括供应链整合、横向扩张、布局新技术 [6][7][8] - 研发在三大业务板块有新项目，预计2025年落地转化 [9] 营收与利润情况 - 2025年一季度合并报表营业收入6.22亿元，同比下降3.00%；归母净利润4,968万，同比下降23.90% [11] - 营收下降因北美新能源车市场需求下降，客户拉货不及预期；净利润下降因产品组合影响毛利率及增加股权激励费用 [11]

公司经营情况 - 2024 年公司营收 22.14 亿元，同比增长 31.76%；净利润 1.88 亿元，同比增长 18.16%，因欧洲客户拉货、品牌业务扩大、子公司新产品量产等因素实现两位数增长 [3] - 2025 年主要经营计划为三大业务板块协同发展、完善全球制造体系、提升研发能力、打造全球化团队 [3] 行业竞争与公司核心竞争力 - 商用智能交互显示设备行业竞争格局分散，集中度低 [4] - 公司核心竞争力在于三大业务协同、海外渠道与客户资源、全球制造能力、软硬件研发与系统总成能力 [4] 零售行业情况 - 2025 年全球 POS 终端市场规模超千亿美元，2025 - 2030 年复合年增长率超 8% [5] - 增长动能来自消费刺激政策和新技术运用 [5] 泰国工厂情况 - 泰国工厂 2024 年量产，形成智能座舱业务“中国 + 泰国”双工厂布局，计划拓展产能 [6] 关税政策影响 - 中美下调 115%关税 90 天，公司产品属豁免范畴，关税变动对业绩直接影响有限 [7] - 公司将实施“全球制造”等策略降低关税和贸易摩擦影响 [7] 主营业务策略 - 由商用人机交互 ODM 单一引擎延展到消费电子 EMS 双引擎驱动 [8] - 自有品牌业务由“渠道建设为中心”转为“产品建设为中心” [9] 车载显示业务情况 - 主要客户包含北美和国内头部新能源整车厂，基于保密原则不对具体客户评论 [10] - 因营收规模和产能利用率问题毛利率低，将通过多方面措施提升毛利水平 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][10] 报告的核心观点 - 国补拉动2024Q4收入大幅增长，2025Q1受公司响应政策时间较晚影响，营收规模阶段回落；毛利率同比优化，费用投放节奏差异导致费用率有所上升，Q1公司经营利润阶段下滑；公司滚动推出股权激励，彰显龙头发展信心；公司围绕厨房场景和用户需求变化，积极探索新产品方向，并共享公司渠道资源，有望进一步打开增量市场 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收112.13亿元，同比增长0.10%，归母净利润15.77亿元，同比下滑8.97%，扣非归母净利润14.56亿元，同比下滑8.08%；2024Q4营收38.17亿元，同比增长16.78%，归母净利润3.75亿元，同比增长4.28%，扣非归母净利润3.81亿元，同比增长26.93%；2025Q1营收20.76亿元，同比下滑7.20%，归母净利润3.40亿元，同比下滑14.66%，扣非归母净利润3.14亿元，同比下滑11.13% [2][4] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），若考虑中期分红，2024年公司分红率为59.88%，较上年提升5.4pct，且安排2025年度中期分红，分红金额不低于2025H1分红金额，不超过当期归母净利润的100% [4] 收入分析 - 2024年公司营业收入同比+0.10%，吸油烟机/燃气灶/洗碗机/一体机/消毒柜产品收入分别同比+2.51%/+3.96%/+4.22%/+2.40%/-22.14%；2024Q4营业收入同比+16.78%，或因国补拉动C端渠道高增，2024Q4油烟机/燃气灶/洗碗机/消毒柜行业全渠道零售额分别同比+39.34%/+37.45%/+39.17%/+22.19%；2025Q1营业收入同比-7.20%，预计受各地区国补落地节奏差异，公司未能及时跟进影响，后续预计改善 [10] 利润分析 - 2024年公司毛利率同比-1.00pct，销售/管理/研发费用率分别同比+0.66/+0.35/+0.23pct，经营利润同比-14.57%；2024Q4毛利率同比+0.84pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.37pct/持平/+0.29pct，经营利润同比+30.25%，2024Q4归母净利润增速相对较低主要是单独进行减值测试的应收款项减值准备转回同比减少约8235万元；2025Q1毛利率同比+2.08pct，销售/管理/研发费用率分别同比+3.94/+0.38/-0.09pct，销售费用率增加较多或因线上渠道费用投放节奏与上年存在差异，经营利润同比-13.08% [10] 股权激励 - 公司发布2025年股权激励计划（草案），激励计划对象人数为372人，拟授予的股票期权总量为608万份，占当前总股本的0.64%，公司层面业绩指标为2025 - 2027年净资产收益率不低于13%，或以2024年营业收入为基数，2025 - 2027年营业收入增长率不低于同行业均值 [10] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.62、17.47和18.47亿元，对应PE为11.23、10.68和10.10倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 老板电器作为传统烟灶龙头地位稳固，名气子品牌有望持续带动增量贡献；考虑到地产竣工及厨电需求情况，下调盈利预测 [4] 报告各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收 112.1 亿/+0.1%，归母净利润 15.8 亿/-9.0%，扣非归母净利润 14.6 亿/-8.1%；Q4 收入 38.2 亿/+16.8%，归母净利润 3.8 亿/+4.3%，扣非归母净利润 3.8 亿/+26.9%；2025Q1 营收 20.8 亿/-7.2%，归母净利润 3.4 亿/-14.7%，扣非归母净利润 3.1 亿/-11.1%；公司拟每 10 股派发现金股利 5 元，叠加中期分红，合计现金分红率为 59.9% [1] 品类表现 - 烟灶主品类增长稳健，二三品类有所承压；2024 年烟机收入增长 2.5%至 54.6 亿，燃气灶收入增长 4.0%至 27.8 亿；消毒柜收入下降 22.1%至 3.7 亿，一体机收入增长 2.4%至 7.0 亿；其余品类合计收入下降 6.9%至 19.1 亿，其中洗碗机/热水器收入分别+4.2%/+5.5%至 7.9/2.5 亿，集成灶收入下降 29.6%至 3.3 亿 [2] 渠道表现 - 零售渠道增长较好；2024 年代销收入增长 21.2%至 35.4 亿，直营收入同比下降 3.2%至 56.8 亿，工程渠道收入下降 19.3%至 16.8 亿，经销收入下降 19.1%至 1.9 亿 [2] 子品牌情况 - 名气品牌持续成长，盈利扭亏；2024 年名气营收增长 26.3%至 5.7 亿，净利率提升 3.8pct 至 0.7% [3] 盈利指标 - 2024 年公司毛利率同比-1.0pct 至 49.7%，Q1 毛利率同比+2.1pct 至 52.7%；全年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.7/+0.3/+0.2/+0.1pct 至 27.5%/4.5%/3.7%/-1.6%；25Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+3.9/+0.4/-0.1/+0.7pct；2024 年归母净利率同比-1.4pct 至 14.1%，25Q1 归母净利率同比-1.4pct 至 16.4% [3] 投资建议 - 下调盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 16.4/17.5/18.3 亿（前值为 17.9/18.8/-亿），增速为+4%/+6%/+5%；摊薄 EPS = 1.74/1.85/1.94 元，对应 PE = 11/11/10x [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,202|11,213|11,691|12,182|12,685| |(+/-%)|9.1%|0.1%|4.3%|4.2%|4.1%| |净利润(百万元)|1733|1577|1644|1748|1835| |(+/-%)|10.2%|-9.0%|4.2%|6.3%|5.0%| |每股收益（元）|1.83|1.67|1.74|1.85|1.94| |EBIT Margin|15.3%|13.0%|14.4%|14.5%|14.5%| |净资产收益率（ROE）|16.5%|14.1%|13.9%|13.9%|13.8%| |市盈率（PE）|10.7|11.7|11.3|10.6|10.1| |EV/EBITDA|13.1|14.8|13.3|12.7|12.3| |市净率（PB）|1.76|1.65|1.56|1.48|1.39| [5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（24A/25E/26E/27E）|PE（24A/25E/26E/27E）|PEG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |605336.SH|帅丰电器|18.95|35|0.33/0.47/0.54/0.60|57.6/40.4/34.9/31.8|3.2|优于大市| |300894.SZ|火星人|12.55|51|0.03/0.09/0.13/0.19|458.9/140.7/94.1/66.5|3.1|优于大市| |300911.SZ|亿田智能|50.25|70|0.19/0.36/0.56/0.74|262.1/139.7/89.5/67.8|3.2|优于大市| |002035.SZ|华帝股份|6.47|55|0.57/0.67/0.73/0.76|11.4/9.7/8.9/8.5|1.5|无评级| |002508.SZ|老板电器|19.57|185|1.67/1.74/1.85/1.94|11.7/11.3/10.6/10.1|2.0|优于大市| [23] 财务预测与估值 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如 2025E 现金及现金等价物 3141 百万元，营业收入 11691 百万元等 [27]