文章核心观点 - 数字资产领域正经历从“野蛮生长”到“合规化、证券化、实体化”的结构性转变 其核心发展机遇在于RWA（真实世界资产）赛道而非加密货币炒作 HashKey交易所的上市是这一趋势的关键标志 为万亿规模的RWA市场打开了合规大门 [1][8] HashKey交易所概况与定位 - HashKey是香港持牌合规的虚拟资产交易所 持有证监会第1、4、7、9类全链条金融牌照及VATP虚拟资产交易平台牌照 [3] - 公司定位是搭建“传统金融+Web3”的桥梁 其业务发展从仅对专业投资者开放 扩展到零售市场 并正冲刺上市 预估市值高达200亿 [1][3] - 公司的核心支柱与战略布局是RWA（真实世界资产）[3] RWA（真实世界资产）赛道分析 - RWA指将股票、债券、房地产等传统资产通过区块链技术转化为可拆分、易流通的代币化资产 旨在提升资产流动性并降低交易成本 [4] - 该赛道是全球创新的重要方向 市场规模已具万亿潜力 [4] - HashKey已通过其HashKey Chain公链与广发证券合作 推出可每日申赎的代币化证券产品 成为香港RWA 1.0时代的典型案例 验证了传统资产上链的可行性并为后续金融机构进场提供了合规模板 [4] 香港的市场定位与战略 - 香港致力于打造“国际虚拟资产枢纽” 其核心优势在于“连接内地与全球”的区位价值 与新加坡、迪拜的全面开放策略形成差异 [6] - 通过HashKey这类持牌平台 香港有望成为内地资产出海代币化及全球RWA资产进入中国市场的重要枢纽 策略特点是“合规可控+开放创新” [7] 监管环境与行业未来趋势 - 内地与香港的监管策略形成战略互补 内地严监管旨在防范金融风险和维护货币主权 香港稳步开放是其作为国际金融中心的必然选择 共同布局全球数字金融领域 [8] - 行业未来将聚焦于“合规化、证券化、实体化” RWA将成为核心竞争赛道 竞争焦点转向牌照资质、合规能力及与实体经济的对接深度 [8]

IPO基本信息 - 公司于2025年12月9日启动香港IPO公开招股，预计12月17日正式挂牌 [1] - 全球发售2.406亿股股份，其中10%用于香港公开发售 [1] - 招股价区间为每股5.95至6.95港元，每手400股，入场费约2,808港元 [1] 合规与市场地位 - 公司是亚洲较早布局数字资产综合服务的集团之一，成立于2018年，总部位于香港 [3] - 自2022年香港推出虚拟资产交易监管制度以来，公司成为首批获得证监会VATP（虚拟资产交易平台）牌照的机构，并持有共计13张跨地区合规许可 [3] - 据弗若斯特沙利文数据，2024年按交易量计，公司在香港持牌交易平台中市占率超过75%，稳居首位 [3] - 截至2025年9月30日，平台托管资产规模达199亿港元，其中96.9%存放于冷钱包 [3] - 其香港平台支持包括BTC、ETH、SOL、USDT等在内的80种主流数字资产交易，同时提供OTC、托管及代币化服务 [3] 业务与财务表现 - 公司营收主要来自三大板块：交易促成服务、链上服务及资产管理服务 [4] - 2025年上半年，交易促成服务贡献约68%的收入，链上服务（含质押与RWA代币化）占比约18.7%，资产管理服务（含VC与二级基金）占比13.3% [4] - 公司已构建自有Layer-2公链——HashKey Chain，专注于真实世界资产（RWA）代币化与机构级应用 [4] - 截至2025年9月底，其质押资产规模达290亿港元，RWA总值17亿港元，位列亚洲第一、全球第八 [4] - 公司整体尚未盈利，2025年前九个月净亏损约5.07亿港元，但亏损幅度较去年同期有所收窄 [4] 募资用途与投资者 - 本次IPO引入9家基石投资者，包括瑞银资产管理（新加坡）、富达基金、鼎晖投资等知名机构 [5] - 基石投资者合计认购约5.3亿港元，占发售股份近30%，锁定期6个月 [5] - 募集资金净额预计约14.26亿港元 [6] - 资金将主要用于：40%投入技术及基础设施升级，40%用于拓展全球市场份额及生态合作，10%强化合规与风控体系，剩余10%作为营运资金 [6] 行业意义与看点 - 公司的上市被视为香港打造全球虚拟资产中心的重要里程碑 [7] - 其作为首家持牌加密交易所IPO，具有稀缺性，并拥有清晰的监管地位、多元业务布局及强大的股东背景 [7]