行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 报告对互联网行业整体维持“买入”评级，重点关注AI及云产业链、虚拟资产、以及部分细分领域如地产O2O的复苏机会 [1] - 报告认为国产大模型持续迭代将带动AI及云产业链景气度，看好现金流充裕且AI能力持续进化的头部互联网公司 [1] - 在虚拟资产领域，报告指出整体风险偏好回升，监管法案持续推进，币价上行，行业整合与代币化服务拓展是重要趋势 [1] - 部分消费互联网领域（如咖啡茶饮、电商）短期表现承压，而地产交易（二手房）在4月出现超预期增长 [1] 按目录总结 1.1 消费&互联网 1.1.1 消费&连锁咖啡茶饮 - 行业表现略有承压，竞争加剧导致4月及五一数据表现平淡 [1] - 报告期内（2026年5月4日-5月8日），恒生非必需性消费业指数累计上涨6.18%，跑赢恒生指数3.78个百分点 [6] - 关注个股中，海底捞上涨2.58%，同程旅行上涨0.85%，而瑞幸咖啡下跌7.8%，Tims天好下跌9.05% [6] - “五一”假期全社会跨区域人员流动量达15.17亿人次，创历史同期新高，同比增长3.49% [9] 1.1.2 电商&互联网 - 行业持续承压，2026年第一季度表现较2025年第四季度有所回暖，但受消费环境影响，复苏持续性待观察 [1] - 报告期内，恒生互联网科技业指数累计上涨6.61%，跑赢恒生指数4.22个百分点 [9] - 个股表现分化，贝壳-W大涨17.2%，阿里巴巴-W上涨10.32%，而拼多多下跌0.94% [9] - 行业动态：抖音电商试水城市级自营旗舰店；菜鸟今年以来已在欧洲启用4处新仓；拼多多2026年618大促定档5月21日至6月30日；TikTok Shop计划于6月1日上线波兰、荷兰、比利时站 [17] 1.2 平台&科技 1.2.1 流媒体平台 - 行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，需关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线 [1] - 报告期内，恒生传媒指数上涨10.37%，大幅跑赢恒生指数8.81个百分点 [13] - 个股中，网易云音乐上涨8.70%，腾讯音乐-SW上涨6.61%，而Spotify下跌5.36%，奈飞下跌4.96% [13] - 网易云音乐明确已购歌曲享有永久播放与下载权益，不因歌曲下架而失效 [16] 1.2.2 虚拟资产&资产交易平台 - 整体风险偏好回升，《Clarity法案》持续推进，加密货币价格上涨 [1] - 报告期末，比特币价格达80,189美元，较上期上涨3%；以太币价格达2,306.83美元，较上期上涨1% [17][19] - 加密交易所Bullish将以42亿美元收购证券服务商Equiniti，计划提供全面的代币化服务 [1][22] - 美国DTCC的代币化服务已与50多家金融机构协作，计划于2026年7月启动有限生产交易，10月正式推出 [1][22] - 摩根士丹利在其E*Trade平台试点加密货币交易服务，收费为每笔交易金额的50个基点 [1][22] - 预测市场平台Kalshi完成新一轮10亿美元融资，估值跃升至220亿美元 [22] 1.2.3 车后连锁 - 2026年4月，中国汽车后市场进厂台次同比下滑8%，环比下滑8%；产值同比下滑7%，环比下滑8%，市场复苏遇阻 [1][27] - 其中，传统燃油车进厂台次同比下滑11%，产值同比下滑10%；新能源车进厂台次同比增长20%，产值同比增长19% [27] - 报告期内，恒生综合指数下跌1.15% [23] - 关注个股中，途虎-W上涨2.48%，美东汽车上涨2.11% [23] - 行业动态：超过15家润滑油品牌在5月涨价，部分品牌累计涨幅突破30%；轮胎行业迎来新一轮涨价潮；4月乘用车零售预计142.0万辆，新能源渗透率突破60%；中国最大二手车平台淘车车递交港交所上市申请，2025年商品交易总额达155亿元 [27][28] 1.2.4 O2O - **地产交易**：根据冰山大数据，2026年4月，26城二手房实时成交量同比大涨32%，小阳春超预期 [1][31] - 其中，东莞、无锡、徐州同比暴涨超70%；南昌、宁波、佛山同比暴涨超50% [31] - 报告期内，贝壳-W股价大幅上涨17.2% [29] - **互联网医疗**：讯飞医疗皖桂医保影像云平台接入超2300家医疗机构，实现跨院影像“秒级调阅” [1][31] - 通用汽车数字订阅服务OnStar第一季度贡献7.5亿美元利润，预计全年收入将达31亿美元，同比增长15% [31] 1.2.5 AI&云 - 国产大模型持续迭代，多家公司启动融资，模型能力提升将继续带动AI及云产业链景气度 [1] - 报告看好现金流充裕且AI能力持续进化的阿里巴巴、腾讯，同时看好算力产业链机会 [1] - 报告期内，纳斯达克互联网指数微跌0.15% [32] - 关注个股表现强劲：甲骨文上涨14.04%，百度上涨12.05%，英伟达上涨8.44% [32] - 行业动态：月之暗面（Kimi）将完成20亿美元新融资，估值突破200亿美元；腾讯Hy3 preview上线两周Token调用量增长10倍；DeepSeek拟募资最高500亿元；Anthropic考虑进行融资，估值可能接近1万亿美元；豆包将在免费模式外新增付费订阅服务 [36]