财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入达到36亿巴西雷亚尔，同比增长6% [12] - 调整后毛利润为15亿巴西雷亚尔，同比基本持平 [3][12] - 调整后净利润达到5.49亿巴西雷亚尔，同比增长3% [13] - 调整后基本每股收益为2.19巴西雷亚尔，同比增长15% [13] - 毛利润率从2025年第一季度的44.4%收缩至本季度的41.6% [13] - 信贷损失拨备为1.66亿巴西雷亚尔，导致风险成本达到21.9% [20] - 服务成本占收入的比例同比上升420个基点，主要受信贷损失拨备增加驱动 [21] - 财务费用占收入的比例同比下降150个基点，得益于客户存款作为低成本资金来源 [21][22] - 管理费用占收入的比例同比下降30个基点，销售费用占比下降50个基点 [23] - 有效税率为14.3%，同比下降4.5个百分点 [23] - 调整后股本回报率为19%，同比上升40个基点，但环比下降 [25] - 资本比率在第一季度末为44%，若排除Linx剥离收益，则约为29% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总支付额达到1370亿巴西雷亚尔，同比增长3% [17] - 总信贷组合达到32亿巴西雷亚尔，环比增长14% [18] - 商户解决方案（主要为营运资本产品）信贷组合达到29亿巴西雷亚尔，环比增长13% [18] - 信用卡组合达到4亿巴西雷亚尔，环比增长23% [18] - 信贷收入达到2.97亿巴西雷亚尔，环比增长25% [18] - 信贷组合收益率达到3.3%，上一季度为3.1%，一年前为2.6% [18] - 零售存款在第一季度末达到101亿巴西雷亚尔，同比增长22%，但环比下降9%，反映典型的第一季度季节性 [17] - 日均零售存款环比增长7%，同比增长26% [17] - 15-90天不良贷款率上升近60个基点，主要由自动化业务部门业绩恶化驱动 [19] - 90天以上不良贷款率达到7%，上一季度为5.2% [19] - 拨备覆盖率为229% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 总活跃客户基础为470万，同比增长13%，但环比下降5% [16] - 平均每活跃客户收入为每月247巴西雷亚尔，环比下降3%，同比下降11% [16] - 客户流失压力主要集中在2025年新上线的客户中，而非传统客户群 [6][7] - 公司正在简化产品捆绑包和定价结构，以解决因产品线扩张带来的复杂性 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点从支付转向重新加速盈利性总支付额增长，通过改善客户保留、积极管理流失以及简化解决方案的提供方式 [5] - 在信贷业务上，重点不是单纯增长，而是以正确的风险调整后回报来增长，包括继续完善承销模型、适当定价风险以及跨产品（信用卡、透支、有担保营运资本）实现组合多元化 [8] - 公司已开始发放有担保信贷产品，以扩大信贷获取渠道、深化与商户关系并降低组合增长的风险强度 [9] - 公司致力于通过严格的优先级排序和人工智能驱动的效率提升，在2026年及以后持续改善成本结构 [9] - 公司专注于通过统一应用扩大使用其全套解决方案的客户份额，并持续投资于品牌定位，以反映其向全面金融服务合作伙伴的演变 [9] - 公司引入了统一的活跃客户基础定义，并停止单独披露支付和银行业务的活跃客户数 [15] - 公司简化了披露，仅关注总支付额 [16] - 公司引入了平均每活跃客户收入作为新的关键指标，以跟踪客户关系的货币化效率 [16] - 公司正在引入管理资本头寸和股本回报率指标，以提供更大的透明度 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度表现与预期的较疲软的上半年动态基本一致，受到三个动态影响：持续影响较小商户的宏观环境、典型的第一季度季节性、以及尽管不良贷款超出预期但仍保持盈利增长的信贷组合 [3] - 宏观环境继续给较小商户带来压力 [3] - 整个银行业似乎都受到了第一季度信贷环境恶化的影响，但由于公司在该领域集中度较高，影响更为明显 [19][37][50] - 公司对2026年全年的指引保持不变，但预计业绩将集中在下半年，因为信贷收入持续复利增长，且正在执行的商业举措开始使保留率正常化 [10] - 利率可能在高位维持更长时间，这是预测中最具挑战性的部分，每100个基点的Selic利率变动对税前利润的影响约为2亿至2.5亿巴西雷亚尔 [52][53] - 公司目前可能处于指引范围的底部，但仍有其他杠杆可拉动 [53] - 公司相信有工具来进一步吸引和保留客户，并且尽管信贷面临挑战，但这作为长期业务建设学习过程的一部分，对信贷和银行业务作为未来几年主要增长杠杆仍保持高度信心 [26] 其他重要信息 - 年初至今，公司已向股东分配了36亿巴西雷亚尔，相当于27%的分配收益率，包括来自Linx剥离收益的特别股息以及约6亿巴西雷亚尔的普通股回购 [4] - 公司今年至少还有14亿巴西雷亚尔的股票待回购 [4] - 第一季度业绩受到较高拨备和某些一次性费用的影响，包括遣散费以及典型的季度季节性疲软 [9] - 随着这些因素正常化，预计运营杠杆将恢复 [9] - 公司正在审查其产品供应，简化捆绑销售，并转向更清晰、更透明的定价结构 [7] - 4月份的总支付额增长正在改善，早期数据令人鼓舞 [7] - 3月份队列的首次付款违约率已显示出改善，回归到更接近历史基线的水平 [20][40] - 公司已将融资总成本从2025年初的100% CDI降低至最近的约87% CDI [23] - Linx剥离相关的12亿巴西雷亚尔递延税资产确认扩大了GAAP权益基础，并使股本回报率压缩了约100个基点 [25] - Linx特别股息支付将从第二季度开始减少权益基础，并对未来的股本回报率产生积极影响 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于平均每活跃客户收入下降和优化客户数量的问题 [28] - 回答：平均每活跃客户收入下降主要是客户结构变化所致，而非核心客户群货币化能力恶化。随着生态系统扩展至新产品（如纯银行业务），新客户初始平均每活跃客户收入较低，但使用多种产品的客户平均每活跃客户收入显著高于公司平均水平。短期有压力，长期是机遇。关于最优客户数量，随着新产品推出，目标客户群扩大，目前未看到活跃客户基础的上限 [29][30][31][32][33] 问题: 关于信贷业务风险成本上升、覆盖率和未来趋势的问题 [36] - 回答：风险成本上升主要受三个因素驱动：整体市场恶化、第四季度末模型表现低于预期以及专项业务部门个别案例。公司已通过提高定价、实施新模型和信贷政策、减少专项业务部门最高贷款额度以及开始发放有担保贷款产品来应对。3月份首次付款违约率已改善。预计风险成本将逐步下降至中高双位数水平，但需要时间，因为第一季度的一些早期违约将在后续月份影响损益表。覆盖率的波动主要与不同抵押品水平有关。信贷组合增长将不是线性的，但收紧承销不会影响长期趋势 [37][38][39][40][41][42][43][44][45] 问题: 关于信贷问题发生原因和业绩指引的问题 [48] - 回答：信贷问题发生的原因似乎是影响整个银行业的趋势，由于公司在该领域集中度较高，影响更明显。宏观环境、客户季节性以及模型表现不佳共同导致。关于指引，第一季度的拨备支出超出预期，但仍在指引范围内，预计拨备支出将在年内正常化。总支付额疲软但符合预期，预计下半年将加速增长。利率是最大挑战，目前利率预期高于年初假设，公司可能处于指引底部，但仍有其他杠杆可拉动 [50][51][52][53] 问题: 关于信贷增长空间和实现指引底部的杠杆的问题 [56] - 回答：尽管宏观环境更具挑战性，但公司在信贷领域的渗透率仍然很低，仍有增长空间。有担保贷款等新产品提供了更多增长杠杆。此外，更具挑战性的信贷环境使一些以前不需要信贷的优质客户开始考虑信贷，这创造了新的增长可能性。实现指引的杠杆还包括定价策略，取决于公司如何将近期利率变动传递给客户基础 [57][58][60] 问题: 关于有担保贷款产品盈利性和总支付额下半年加速增长驱动因素的问题 [64] - 回答：有担保贷款产品（如BNDES支持的项目）虽然要求较低利率，但由于其风险状况和担保，净息差不一定更低。此外，向这些评级更好的客户提供信贷有助于公司在信贷、存款和支付等其他服务上获得份额。关于总支付额加速，主要驱动力是降低流失率、调整销售激励以更好地协调客户获取与保留，以及通过简化产品捆绑和改善客户旅程来减少摩擦。这更多是执行问题，而非押注宏观环境改善 [65][66][67][68][69] 问题: 关于专项业务部门占比、调整对信贷发放的影响以及两个业务部门不良贷款率比较的问题 [72] - 回答：专项业务部门目前约占信贷组合的20%-25%。公司通过降低最高贷款额度和风险偏好来应对，但同时通过有担保贷款新产品和模型改进，能够更有效地竞争优质客户，因此不一定导致发放量下降。3月份的高发放量和低首次违约率证明了这一点。由于贷款规模差异巨大（专项业务部门单笔可达数百万巴西雷亚尔），两个业务部门的不良贷款率很难直接比较，专项业务部门的个别大额违约会对比率产生重大不对称影响 [73][74][75][76][81] 问题: 关于存款策略、环比下降原因及未来展望的问题 [83] - 回答：存款环比下降主要是季节性因素。未来增长策略包括获取客户除总支付额外的其他交易资金流，例如通过工作流程工具帮助客户销售更多，以及帮助客户更好地管理资金以延长存款留存时间 [84][85] 问题: 关于交易活动收入下降原因及未来展望的问题 [87] - 回答：交易活动收入下降主要是由于公司将收入更多地分配至金融收入线（如预付产品），这是基于整体客户关系进行定价分配的结果。不同收入线之间的波动是正常的，公司关注的是如何最好地向客户定价其服务 [88] 问题: 关于存款增长、资金成本及其在抵消高利率环境中的作用的问题 [91] - 回答：增加存款是对冲利率波动的最佳方式，因为客户活期存款成本接近0%，而批发市场融资成本为CDI加利差。增加存款不仅可以降低整体资金成本，还能减少对利率波动的风险敞口。公司正在投资增强这些杠杆，提高客户参与度并延长资金留存时间 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度总收入及收益为36亿巴西雷亚尔，同比增长6% [12] - 调整后毛利润为15亿巴西雷亚尔，同比基本稳定 [3][12] - 调整后净利润同比增长3%，达到5.49亿巴西雷亚尔 [13] - 调整后基本每股收益同比增长15%，达到每股2.19巴西雷亚尔 [13] - 毛利润率从2025年第一季度的44.4%收缩至本季度的41.6%，主要反映了信贷损失拨备的增加 [13] - 信贷损失拨备为1.66亿巴西雷亚尔，推动风险成本达到21.9% [20] - 有效税率从去年同期的14.3%降至本季度的9.8%，下降了4.5个百分点 [22] - 调整后股本回报率为19%，同比上升40个基点，但环比从2025年第四季度的25%下降 [25] - 资本比率在季度末为44%，若排除出售Linx的收益（已于5月4日返还股东），资本比率约为29% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **支付业务**：总支付额（TPV）为1370亿巴西雷亚尔，同比增长3% [17] - **信贷业务**：总信贷组合达到32亿巴西雷亚尔，环比增长14% [18] - 商户解决方案（主要为营运资本产品）达到29亿巴西雷亚尔，环比增长13% [18] - 信用卡组合达到4亿巴西雷亚尔，环比增长23% [18] - **信贷收入**：达到2.97亿巴西雷亚尔，环比增长25%；组合收益率从第四季度的3.1%和一年前的2.6%上升至3.3% [18] - **存款业务**：季度末零售存款达到101亿巴西雷亚尔，同比增长22%，环比下降9%（反映第一季度季节性） [17] - 日均零售存款环比增长7%，同比增长26% [17] - **资产质量**： - 15至90天不良贷款率上升近60个基点，主要受自动化业务部门表现不佳驱动 [19] - 90天以上不良贷款率达到7%，高于上一季度的5.2%，主要是由于部分案例进入更高逾期区间及组合自然成熟 [19] - 拨备覆盖率保持在229% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户基础**：根据新的统一客户定义（过去30天内在支付、银行或信贷解决方案中产生收入的商户），2026年第一季度活跃客户总数为470万，同比增长13%，环比下降5% [15] - **客户价值**：每活跃客户平均收入为每月247巴西雷亚尔，环比下降3%，同比下降11% [15] - **成本与费用**： - 服务成本占收入比例同比上升420个基点，主要受信贷损失拨备增加驱动 [21] - 排除拨备后，服务成本同比仅上升60个基点 [21] - 财务费用占收入比例同比下降150个基点，受益于客户存款作为低成本资金来源 [21] - 总融资成本从2025年初的100% CDI降至最近的约87% CDI [22] - 管理费用占收入比例下降30个基点，销售费用下降50个基点 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：成为巴西商户的主要金融合作伙伴，整合支付、银行和信贷解决方案，提供统一平台 [9][14] - **支付业务战略**：重新加速盈利性TPV增长，重点是提高留存率、更主动管理客户流失、简化产品捆绑和定价结构 [5][6] - **信贷业务战略**：以正确的风险调整后回报增长信贷，而非单纯追求规模；优化承销模型、风险定价，并通过信用卡、透支和担保营运资本等产品实现组合多元化 [7][8] - **效率提升**：通过严格的优先级排序和人工智能驱动的效率提升来改善成本结构 [9] - **产品与品牌**：通过统一应用程序推动客户使用全套解决方案，并持续投资品牌定位，以反映其向全方位金融服务合作伙伴的演变 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：宏观经济环境继续给小型商户带来压力，影响了TPV增长和信贷资产质量 [3][17][36] - **行业趋势**：整个银行业在2026年第一季度都经历了拖欠率上升，由于公司业务更集中于中小微企业，这一趋势在其投资组合中更为明显 [19][36][50] - **未来展望**： - 2026年全年指引保持不变，但业绩将更多集中在下半年，因为信贷收入持续复利增长，且商业举措开始使留存率正常化 [10] - 预计风险成本将随着时间的推移下降至中高十位数水平，但这需要时间 [42] - 利率环境是主要不确定因素，当前利率预期高于制定指引时的假设，可能对税前利润产生重大影响 [52][53] - 预计TPV增长将在下半年加速，主要基于公司自身减少流失和改善执行的举措，而非对宏观环境改善的预期 [52][66][69] 其他重要信息 - **资本分配**：2026年至今已向股东分配36亿巴西雷亚尔，相当于27%的分配收益率，包括来自Linx剥离的特别股息和约6亿巴西雷亚尔的普通股回购；年内至少还有14亿巴西雷亚尔的回购计划 [4] - **报告变更**：引入统一的活跃客户基础定义，并停止单独披露支付和银行的活跃客户数据；引入“每活跃客户平均收入”作为新的关键指标 [14][15] - **TPV披露简化**：从本季度起，TPV披露简化为仅关注总TPV [16] - **引入新指标**：引入基于巴西央行方法的资本比率指标，以提供更高的透明度 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ARPAC下降和客户基础优化策略 [28] - **回答**：ARPAC下降主要是客户结构变化所致，而非核心客户群货币化能力恶化。公司正通过扩展生态系统引入新产品（如纯银行业务），初期这些客户RPAC较低。长期来看，使用多种产品的客户其RPAC显著高于公司平均水平，这是巨大的机会。关于最优客户数量，随着新产品层的推出，可触达的客户范围也在扩大，目前并未看到客户基数的上限 [29][30][31][32] 问题: 关于信贷业务风险成本上升、覆盖率和未来趋势 [35] - **回答**：风险成本上升受三个因素驱动：整个市场环境恶化、公司模型表现不及预期以及大额信贷中个别案例的影响。公司已采取行动，包括提高定价、实施新模型和信贷政策、降低大额信贷最高额度，并开始发放担保信贷产品。早期数据显示3月份首次付款违约率已回归基线。预计风险成本将缓慢稳步下降至中高十位数水平。覆盖率的波动与不同阶段贷款的抵押品水平有关。信贷组合的增长速度预计不会因承销收紧而受到长期趋势性影响 [36][37][38][40][41][42][44] 问题: 关于信贷问题发生的原因和全年指引的审视 [47] - **回答**：信贷问题主要反映了影响整个银行业的趋势，由于公司业务高度集中于中小微企业，该效应更为明显。此外，客户收入存在季节性，影响超出预期。关于指引，第一季度拨备费用超预期，但预计将在年内正常化。TPV表现疲软但符合预期，预计下半年增长将加快。主要挑战来自利率，当前利率预期高于制定指引时的假设，每100个基点的Selic利率变动对税前利润影响约2亿至2.5亿巴西雷亚尔。目前公司可能处于指引区间的底部，但仍有其他杠杆可调节 [50][51][52][53] 问题: 在信贷周期中是否仍有增长空间，以及实现指引底部的杠杆 [56] - **回答**：尽管宏观环境更具挑战性，但公司在信贷领域的渗透率仍然很低，拥有庞大的客户基础。通过选择合适的客户组合，仍有增长空间。此外，担保贷款等新杠杆以及透支、信用卡等新产品提供了更多增长选择。在具有挑战性的信贷背景下，一些以前不需要信贷的优质客户开始考虑信贷，这创造了新的增长可能性。实现指引的主要驱动因素仍是利率和信贷，公司还可以在定价方面采取一些措施，并将以高度自律的方式应对波动环境 [57][58][59][60][61] 问题: 担保贷款对盈利的影响以及TPV下半年加速增长的驱动因素 [64] - **回答**：政府支持的项目要求较低利率，但由于产品嵌入的风险特征（如BNDES担保）或客户资质更好，其净息差不一定更低。服务这些更优质的客户有助于公司在信贷领域获得份额，并获取其他服务（如存款和支付）。关于TPV加速，主要驱动因素是客户流失率的降低。公司正通过简化产品捆绑和定价、调整销售团队激励措施以更好地与客户留存挂钩，以及进行有针对性的产品和体验改进来减少摩擦。这些举措的执行效果预计将在下半年显现，从而推动TPV增长 [65][66][67][68][69] 问题: 关于集中式信贷部门的占比、调整对放贷的影响，以及自动化与集中式部门拖欠率的比较 [72] - **回答**：集中式信贷部门目前约占信贷组合的20%-25%。公司已采取行动降低该部门的最大贷款额度和对低评级客户的风险偏好。同时，新的担保贷款产品使公司能够更有竞争力地服务大型优质客户。模型改进也允许在不增加风险的情况下扩大客户池。3月份的队列数据显示，在收紧风险偏好的同时，仍实现了较高的放贷额。由于贷款规模差异巨大（集中式部门单笔可达数百万巴西雷亚尔），自动化与集中式部门的拖欠率难以直接比较，集中式部门的个别大额违约案例会对整体比率产生不对称影响 [73][75][76][82] 问题: 关于存款战略、季度环比下降的原因及全年展望 [84] - **回答**：存款的季度环比下降主要是季节性因素。未来增长策略包括投资于获取客户更多的交易性资金流（不限于TPV），例如通过工作流程工具帮助客户销售更多商品并将资金留在平台内。一旦资金进入，通过帮助客户更好地管理资金来延长存款期限，从而实现健康增长 [85][86] 问题: 关于交易活动收入下降的未来趋势 [89] - **回答**：交易活动收入线的波动是正常的，公司关注的是与客户的整体关系以及如何向客户分配定价（无论是通过金融收入、商户折扣率、POS销售还是账户费用）。这反映了以最佳方式向客户销售所提供服务的策略 [90] 问题: 关于存款增长、存款融资成本预期及其作为利率对冲工具的作用 [93] - **回答**：增加存款是对冲利率波动的最佳方式。公司目前资产端固定利率敞口远大于负债端，因此对利率敏感。从客户那里获得新的活期存款（成本接近0%）是降低总融资成本和减少利率风险敞口的重要杠杆。公司正在大力投资于增强这些杠杆，提高客户参与度，并延长资金留存时间 [94][95]