财务业绩摘要 - 1QFY26总收入15.23亿美元，同比增长6.1% [1] - Non-GAAP经营利润3.36亿美元，同比增长11.3%，经营利润率22%，同比扩张1.1个百分点 [1] - 归属母公司的Non-GAAP净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [1] - 收入和经营利润均超预期 [1] 业务分部表现 - 教育业务（含文旅）收入13.66亿美元，同比增长8.5% [1] - 其他业务（主要为东方甄选）收入2.63亿美元，同比下降3.8% [1] - 出国考试培训及咨询业务收入3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [2] - 包含K9非学科和学习机的新业务板块收入同比增长15%至4.03亿美元 [2] 教育业务战略与运营 - 公司调整高端出国考培1对1班型至1对多以降低课时单价，并增加青少年出国考培业务以扩展服务对象 [2] - 通过产品矩阵在小学阶段提供素养班课，在初中阶段推出学习机订阅服务以满足差异化需求 [2] - 1Q教学网点增至1347个，同比增长24% [2] - 预计出国留学考培及咨询业务触底，并在26财年余下季度开始恢复增长 [2] 成本控制与盈利能力 - 1QFY26销售费用2亿美元，同比增长3.6%，行政及管理费用3.7亿美元，同比增长2.4%，两者增速均低于收入增速 [3] - 高利润率的留学业务增长放缓被素养业务利润率提升所抵消 [3] - Non-GAAP经营利润率同比扩张1个百分点至22%，延续上个季度的扩张趋势 [3] 股东回报与财务指引 - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利和回购至多3亿美元股票 [1] - 公司指引2QFY26收入同比增长9-12%，增速高于全年收入指引（同比增长5-10%） [4] - 优异的教学口碑带动教育业务增长恢复，2Q正价班续班率有望持续提升 [4] 业绩预测与估值 - 上调FY26-FY28财年收入预测至53.8亿、59.8亿、67.3亿美元 [4] - 上调FY26-FY28财年Non-GAAP净利润预测至5.55亿、6.1亿、6.79亿美元 [4] - 上调DCF目标价至69.9美元（对应港股54.9港元每股） [4] - 教学网点增长速度放缓至10%，与收入增速同步，利润率压力预计逐步出清 [4]

投资评级与市场数据 - 对新东方-S的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2] - 报告发布日（2025年10月29日）收盘价为46.78港元，H股市值为807.14亿港币 [2] - 52周内股价最高为53.50港元，最低为31.20港元 [2] 核心财务业绩与股东回报 - 2026财年第一季度收入为15.23亿美元，同比增长6.1%，超出预期 [6] - 第一季度Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3%，Non-GAAP经营利润率为22%，同比扩张1.1个百分点 [6] - 公司公布股东回报计划，将分配1.9亿美元现金红利并回购最多3亿美元股票 [6] - 第一季度归属母公司的Non-GAAP净利润为2.58亿美元，同比下降1.6% [6] 各业务板块表现 - 教育业务（含文旅）第一季度收入为13.66亿美元，同比增长8.5% [6] - 出国考试培训及咨询业务收入为3.28亿美元，同比增长1%，增速较去年同期放缓19个百分点 [7] - 包含K9非学科和学习机的新业务收入同比增长15%至4.03亿美元 [7] - 其他业务（主要为东方甄选）收入为2.63亿美元，同比下降3.8% [6] 运营效率与增长策略 - 公司通过调整1对1班型至1对多、增加青少年出国考培业务来提升增长韧性 [7] - 教学网点数量增至1347个，同比增长24% [7] - 销售费用为2亿美元，同比增长3.6%，管理费用为3.7亿美元，同比增长2.4%，两者增速均低于收入增速 [8] - 公司指引2026财年第二季度收入同比增长9-12%，高于全年5-10%的增速指引 [9] 未来业绩预测与目标价 - 上调2026至2028财年收入预测至53.8亿、59.8亿、67.3亿美元 [9] - 上调2026至2028财年Non-GAAP净利润预测至5.55亿、6.1亿、6.79亿美元 [9] - 基于DCF模型上调目标价至69.9美元（对应54.9港元每股） [9] - 预测每股收益将从2026财年的3.40美元增长至2028财年的4.16美元 [10]