报告行业投资评级 - L偏强 [1] - PP偏强 [1] - PVC偏强 [1] - PX/PTA看多 [4] - 乙二醇偏强 [4] - 甲醇偏强 [5] - 尿素谨慎看多 [5] - 烧碱震荡 [1] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响油气供应，原油维持震荡偏强走势，各化工品种受原料短缺、装置降负、需求变化等因素影响，部分品种预计盘面偏强震荡，部分品种等待基本面进一步指引 [1][4] - 各品种基本面存在差异，如L、PP、PVC等受原料紧张影响供应端有减量预期；PTA、乙二醇下游需求季节性回暖但力度不同；甲醇需求端弱稳，传统下游季节性回暖；尿素基本面偏宽松但有春季用肥预期和出口炒作可能；烧碱厂内库存高位下滑，关注春检和出口签单量 [1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：现货跟涨不足，基差大幅走弱，成本端乙烯偏强运行；国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加；地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][10] - 期现市场：L05基差为 -576元/吨，L59月差为235元/吨 [9] - 价格区间：【8700 - 9300】 [10] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：丙烷价格暴涨，PDH利润压缩，供给支撑坚挺；南帕尔斯气田遭袭，PG供给减量预期增加，成本端对PP有较强支撑；当前停车比例22%，供需格局向好，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][14] - 期现市场：PP05基差为 -303元/吨，PP59价差为515元/吨 [13] - 价格区间：【8900 - 9400】 [14] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：美金报价环比涨25%，外盘支撑坚挺；地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][18] - 期现市场：V05基差为 -160元/吨，V59价差为 -34元/吨 [17] - 价格区间：【5600 - 6300】 [18] PX/PTA - 核心观点：看多 [4] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA估值较高，期限back结构，TA加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱，库存有所增加；成本端PX基本面持续改善，海内外炼厂负荷下行，预计3 - 4月基本面改善，短期维持震荡偏强走势 [4][20] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有；短线关注回调买入机会；远月存地缘缓和预期，TA5 - 9正套 [21] - 价格区间：【6620 - 7050】 [21] 乙二醇 - 核心观点：偏强 [4] - 主要逻辑：乙二醇估值有所修复，期限back结构，月差、基差走弱；海内外装置大幅降负，3月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，3 - 4月库存压力有望缓解；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳，基本面持续改善 [4][23] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [24] - 价格区间：【5000 - 5350】 [24] 甲醇 - 核心观点：偏强 [5] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面走势，基本面预期改善；估值整体偏高，期限back结构，太仓基差、月差走弱，仓单大幅增加；国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，传统下游季节性回暖，港库加速去化 [5][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突加剧，原油价格带动甲醇偏强运行，有望触及涨停 [29] - 价格区间：【3020 - 3250】 [29] 尿素 - 核心观点：谨慎看多 [5] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差偏强，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工负荷季节性偏低，工业需求偏弱，尿素及化肥出口相对较好，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底，基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作可能，短期震荡偏强 [5][31] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动 [33] - 价格区间：【1865 - 1920】 [33] 烧碱 - 核心观点：震荡 [1] - 主要逻辑：厂内库存高位下滑，基差走强；中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷快速下调，但国内整体仍维持高负荷，关注春检进度及出口签单量变动，等待基本面进一步指引 [1][36] - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 价格区间：【2400 - 2600】 [36]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、甲醇、乙二醇评级为偏强【★★】[1][4][5] - PTA、尿素评级为看多【★】[4][5] - 烧碱评级为震荡【★】[1] 报告的核心观点 - 地缘冲突升级，各品种受成本端影响走势不一，部分品种供应端减量，需求端有季节性回暖但力度不同，部分品种库存有变化，整体部分品种基本面预期改善，需关注地缘变动、政策及装置动态等因素对盘面的影响[1][4][5] 各品种总结 L - 核心观点：地缘冲突升级，跟随成本端偏强运行，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡[1][10] - 主要逻辑：国内外部分裂解装置因缺原料降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加[1][10] - 期现市场：L05 基差为 -291 元/吨，L59 月差为 256 元/吨[9] PP - 核心观点：跟随成本端甲醇震荡偏强，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡[1][14] - 主要逻辑：南帕斯田遭袭，地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，当前停车比例 22.3%，PDH 利润极低[1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -18 元/吨，PP59 价差为 472 元/吨[13] PVC - 核心观点：乙烯美金报价持续走高，成本支撑坚挺，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡[1][17] - 主要逻辑：地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷[1][17] - 期现市场：V05 基差为 -55 元/吨，V59 价差为 -11 元/吨[16] PTA - 核心观点：成本支撑叠加基本面较好，高位波动，短期维持震荡偏强走势，3 - 4 月供需改善[18][19] - 主要逻辑：地缘冲突使上游成本端 PX 涨幅大，TA 加工费压缩；国内装置近期降负，下游需求季节性回暖但力度较同期偏弱；PX 海内外装置持续降负，基本面延续改善[18][19] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9 正套[20] MEG - 核心观点：进口缩量叠加成本支撑，震荡偏强，3 - 4 月库存压力有望缓解，基本面持续改善[21][22] - 主要逻辑：地缘冲突使海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳[21][22] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有[23] 甲醇 - 核心观点：地缘冲突加剧叠加基本面预期改善，震荡偏强[24][26] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，估值偏高，期限 back 结构；国内甲醇负荷略有下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化[26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3 月进口预期下降，3 月有望加速去库；需求端 MTO 弱稳，传统下游开工负荷提升；地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行，有望触及涨停[28] 尿素 - 核心观点：保供稳价与内外价差博弈，盘面承压，短期震荡偏强[29][30] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，社库持续累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底[29][30] - 策略推荐：方向看多，关注出口政策变动[32] 烧碱 - 核心观点：地缘对供需直接影响较小，震荡运行[33][34] - 主要逻辑：国内出口以 50%碱为主，低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱；中东地缘冲突使海外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体仍高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位[33][34] - 期现市场：SH05 基差为 -43 元/吨，SH59 为 -19 元/吨[34]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、乙二醇：偏强 [2][6] - PX/PTA、甲醇：谨慎看多 [5][6] - 烧碱：震荡 [2] - 尿素：逢高止盈 [7] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响能源化工市场，多个品种受原料短缺、装置降负荷等因素影响，部分品种基本面改善，价格走势各异 [2][5][6] 各品种总结 L - 期现市场：L05基差为 -287元/吨，L59月差为294元/吨 [10] - 基本逻辑：地缘冲突未结束，东北亚乙烯美金价涨，成本支撑强；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例12.3%，3月计划检修量增加，预计原料短缺问题解决前盘面偏强震荡 [11] PP - 期现市场：PP05基差为 -2元/吨，PP59价差为492元/吨 [14] - 基本逻辑：供给端高检修，需求旺季将临，基本面好转；地缘扰动使部分装置降负荷，停车比例22.3%，PDH利润低，预计原料紧张问题缓解前盘面偏强震荡 [15] PVC - 期现市场：V05基差为 -171元/吨，V59价差为16元/吨 [18] - 基本逻辑：电石及乙烯涨价，59月差走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，全球乙烯法PVC降负荷预期加剧，国内部分装置降负荷，预计原料紧张问题解决前盘面偏强震荡 [19] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨 [20] - 基本逻辑：地缘冲突延续，TA估值高，加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，库存增加；成本端PX基本面改善，短期震荡偏强，3 - 4月供需改善 [21] - 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月TA5 - 9正套 [22] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4610元/吨，EG05收盘价4729元/吨，EG09收盘价4664元/吨 [23] - 基本逻辑：估值修复，期限back结构；海内外装置大幅降负，3月进口缩量，下游需求季节性回暖，基本面改善，3 - 4月库存压力有望缓解 [24] - 策略推荐：震荡偏强，多单持有 [25] 甲醇 - 基本逻辑：地缘博弈主导，基本面预期改善，估值偏高，期限back结构；国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降；需求端弱稳，港库加速去化 [28] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [30] 尿素 - 期现市场：UR05收盘价1847元/吨，UR09收盘价1808元/吨，UR01收盘价1785元/吨 [31] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [32] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注出口政策变动 [34] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -43元/吨，SH59为 -19元/吨 [36] - 基本逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差偏弱；中东地缘冲突使海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期加剧，天津装置负荷下调，国内整体高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差压缩，产业可关注期现反套机会 [36]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PX/PTA、乙二醇、甲醇偏强或谨慎看多；烧碱承压；尿素建议逢高止盈 [1][4] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见明显缓和，原油维持震荡偏强走势，各品种受地缘、供应、需求等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：现货跟涨不足，基差走弱，东北亚乙烯美金价格上涨，成本支撑坚挺；国内外部分裂解装置降负荷，国内停车比例 12.3%，3 月计划检修量增加；地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][10] - 期现市场：L05 基差为 -267 元/吨，L59 月差为 305 元/吨 [9] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：部分 PDH 装置重启，但上游整体高检修，关注霍尔木兹海峡封控持续性；地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，停车比例 23%，预计盘面在烯烃板块表现坚挺；PDH 装置处于极低位置，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][14] - 期现市场：PP05 基差为 -84 元/吨，PP59 价差为 551 元/吨 [13] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：乙烯降负荷预期未结束，59 月差继续走强；地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分乙烯法装置降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][17] - 期现市场：V05 基差为 -79 元/吨，V59 价差为 0 元/吨 [16] PX/PTA - 核心观点：震荡偏强 [19][20] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA 估值高，期限 back 结构，TA 加工费压缩；供应端国内装置降负，下游需求季节性回暖但力度弱，3 - 4 月供需改善；PX 海内外装置降负，基本面改善，关注地缘变动，短期维持震荡偏强走势 [19] - 策略推荐：前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月 TA5 - 9 正套 [20] 乙二醇 - 核心观点：震荡偏强 [21][23] - 主要逻辑：乙二醇估值修复，期限 back 结构，月差、基差走弱；海内外装置大幅降负，3 月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，3 - 4 月库存压力有望缓解；成本端油价震荡偏强，煤价震荡企稳 [22] - 策略推荐：多单持有 [23] 甲醇 - 核心观点：谨慎看多 [24] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面，基本面预期改善，估值偏高，期限 back 结构，太仓基差、月差走弱，仓单增加；国内甲醇负荷下滑但仍处高位，海外装置降负，2 - 3 月到港预计下降；需求端弱稳，MTO 关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，港库加速去化 [26][27] - 策略推荐：供应端压力缓解，3 月有望加速去库，需求端 MTO 弱稳，传统下游开工提升，地缘冲突使原油带动甲醇偏强运行 [28] 尿素 - 核心观点：逢高止盈 [4] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差走弱，综合利润好，开工负荷抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥和工业需求偏弱，尿素及化肥出口较好，社库累库；在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [30][31] 烧碱 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：低浓度碱跟涨不足，基差持续偏弱，盘面冲高回落；中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷下调，但国内整体高负荷，厂内库存高位，现货跟涨不足，基差压缩至同期低位，产业可关注期现反套机会 [1][33] - 期现市场：SH05 基差为 -107 元/吨，SH59 为 -5 元/吨 [33]

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇、甲醇方向看多；尿素建议逢高止盈 [1][4] 报告的核心观点 - 地缘冲突未见明显缓和，美以伊三国博弈长期化、复杂化，G7国家释放战储但仍难弥补供应缺口，原油维持震荡偏强走势，各品种受原料、成本、装置、需求、库存等因素影响呈现不同走势 [3] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：海外乙烯裂解降负荷范围扩大，成本端乙烯支撑坚挺，国内外部分装置因缺原料降负荷，国内停车比例升至12.7%，3月计划检修量增加，地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][9] - 期现市场：L05基差为 -146元/吨，L59月差为271元/吨 [8] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：原料及成本压力加剧装置检修预期，地缘扰动使部分MTO和PDH装置降负荷，停车比例维持在24.4%高位，PDH装置处于极低位置，预计原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][13] - 期现市场：PP05基差为11元/吨，PP59价差为535元/吨 [12] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：厂内库存加速去化，59月差快速走强，地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，国内部分乙烯法装置开始降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][17] - 期现市场：V05基差为 -54元/吨，V59价差为 -18元/吨 [16] PTA - 核心观点：震荡偏强 [20] - 主要逻辑：地缘冲突延续，TA估值较高，期限Back结构，TA加工费压缩，国内装置近期降负，下游需求季节性回暖但力度偏弱，PTA库存有所增加，PX海内外装置持续降负，基本面延续改善，3 - 4月供需改善 [19] - 策略推荐：前期多单继续持有，短线关注回调买入机会，远月存地缘缓和预期，TA5 - 9正套 [20] 乙二醇 - 核心观点：震荡偏强 [23] - 主要逻辑：乙二醇估值有所修复，期限back结构，月差、基差走弱，海内外装置大幅降负，3月进口缩量有望兑现，港口同期偏低，仓单下滑但仍处同期高位，社会库存偏高，下游需求季节性回暖，3 - 4月库存压力有望缓解 [22] - 策略推荐：多单持有 [23] 甲醇 - 核心观点：谨慎看多 [24] - 主要逻辑：地缘博弈主导盘面走势，基本面预期改善，估值整体偏高，期限back结构，太仓基差、月差走弱，仓单大幅增加至同期高位，国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置降负，2 - 3月到港预计下降，需求端弱稳，港库加速去化 [26] - 策略推荐：供应端压力缓解，2 - 3月进口预期下降，3月有望加速去库，需求端MTO弱稳，传统下游开工负荷提升，地缘冲突使原油价格带动甲醇偏强运行 [28] 尿素 - 核心观点：逢高止盈 [4] - 主要逻辑：尿素绝对估值不低，基差走弱，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升，需求端弱现实强预期，社库持续累库，在“出口配额”及“保供稳价”背景下，上有顶下有底，基本面偏宽松，短期震荡偏强 [30] - 基本面情况：主力收盘价处近3个月98.2%分位水平，综合利润145.01元/吨，山东小颗粒基差 -13元/吨，UR5 - 9月差39元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨；供应端压力较大，日产21.8万吨，需求端预期改善，春季用肥预期及出口窗口尚存，化肥出口较好，厂库持续累库，成本端支撑弱稳 [31] 烧碱 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：出口好转带动50%碱价格大涨，32%碱被动跟涨，基差表现偏弱，中东地缘冲突加剧海外内外乙烯法氯碱一体化装置降负荷预期，天津氯碱装置负荷快速下调，但国内整体仍维持高负荷，厂内库存高位缓慢，现货跟涨不足，基差快速压缩至同期低位，谨慎追涨 [1][33] - 期现市场：SH05基差为 -204元/吨，SH59为 -15元/吨 [33]

报告行业投资评级 - 报告对 L、PP、PVC、烧碱、PX/PTA、乙二醇、甲醇、尿素等品种方向看多，评级为红色（★），代表多头占优 [1][4] 报告的核心观点 - 地缘冲突影响下，各品种受原料短缺、装置降负、需求变化等因素影响，大多呈现偏强震荡走势，部分品种有供需改善预期 [1][4] 各品种总结 L - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：供给减量预期逐步兑现，国内外部分装置因缺原料降负荷，国内停车比例 11.2%，3 月计划检修量增加，地缘冲突抬升价格中枢，预计原料短缺问题未解决前盘面延续偏强震荡 [1][9] - 期现市场：L05 基差为 34 元/吨，L59 月差为 302 元/吨 [8] PP - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：地缘扰动使部分 MTO 和 PDH 装置降负荷，上游检修力度加剧，停车比例升至 24.9%，预计盘面在烯烃板块表现坚挺，原料紧张问题未缓解前盘面延续偏强震荡 [1][13] - 期现市场：PP05 基差为 282 元/吨，PP59 价差为 552 元/吨 [12] PVC - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：厂内库存加速去化，乙烯价格高位持稳，地缘冲突使原料乙烯紧张，加剧全球乙烯法 PVC 降负荷预期，国内部分装置已降负荷，预计原料紧张问题未解决前盘面偏强震荡 [1][17] - 期现市场：V05 基差为 30 元/吨，V59 价差为 -13 元/吨 [16] PX/PTA - 核心观点：方向看多 [4] - 主要逻辑：伊朗表态封锁霍尔木兹海峡，美以伊三国博弈复杂，原油价格震荡偏强，TA 估值较高，基差、月差同步走强，期限 Back 结构；供应端国内装置有望提负，下游聚酯开工负荷提升，终端织造开工及订单改善，成本端 PX 基本面预期向好，3 月供需偏宽松，4 月偏紧 [4][19] 乙二醇 - 核心观点：方向看多 [4] - 主要逻辑：地缘军事冲突影响，国内装置整体降负，海外停车检修比例上升，需求端回暖，进口缩量预期有望兑现，港口压力预计缓解，3 - 4 月供需预期改善 [4][21] 甲醇 - 核心观点：方向看多 [4] - 主要逻辑：甲醇估值整体偏高，期限 back 结构，仓单大幅增加；国内甲醇负荷略有下滑但仍处同期高位，海外装置预期降负，进口 2 - 3 月到港预计下降，需求端弱稳，港口库存去化，短期地缘冲突烈度左右盘面走势 [4][23] 尿素 - 核心观点：方向看多 [4] - 主要逻辑：地缘冲突对国内尿素价格直接影响不大，海内外存套利机会，但国内春耕结束前出口难言放开，尿素估值较高，高利润、高开工，日产维持高位，需求端弱现实强预期，社库处同期高位，整体基本面偏宽松，地缘冲突带动成本上升及海外需求预期，趋势看涨，等待出口政策指引 [4][27] 烧碱 - 核心观点：偏强 [1] - 主要逻辑：厂内库存高位缓降，乙烯法氯碱一体化装置存降负荷预期，国内开工变动不大，广西氧化铝新投项目进展加快，基本面维持供需双强高库存格局，中东地缘冲突加剧海外装置降负荷预期，出口好转带动 50 碱价格大涨，关注春检进度及出口签单量变动 [1][30] - 期现市场：SH05 基差为 -149 元/吨，SH59 为 -15 元/吨 [30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对L、PP、PVC、PX/PTA、乙二醇、甲醇、尿素、烧碱等多个品种进行分析，认为各品种均呈回调态势。具体观点为L、PP跟随成本回吐地缘溢价，PVC高库存抑制反弹空间，PTA地缘冲突有望缓解需多单止盈，乙二醇油制成本下行多单止盈，甲醇地缘冲突主导盘面走势多单止盈，尿素等待出口指引，烧碱高库存抑制反弹空间 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 L - 期现市场：L05基差为153元/吨，L59月差为323元/吨 [7][8] - 基本逻辑：现货大幅回调，基差走弱，产业可关注月间或期现反套机会；2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨，国内部分装置因缺原料降负荷，停车比例升至11%；地缘冲突抬升价格中枢，短期回吐地缘溢价 [9] PP - 期现市场：PP05基差为184元/吨，PP59价差为495元/吨 [11][12] - 基本逻辑：盘面回吐地缘溢价，产业可关注期现或月间反套机会；地缘扰动使部分MTO和PDH装置降负荷，上游检修力度加剧，预计盘面在烯烃板块相对抗跌；丙烷暴涨致PDH利润压缩，成本端支撑坚挺 [13] PVC - 期现市场：V05基差为 -79元/吨，V59价差为 -289元/吨 [15][16] - 基本逻辑：电石涨价，山东利润转负，高库存抑制反弹空间；我国与中东PVC贸易少且油制占比低，国内装置变动不大，维持高库存格局；原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期，关注出口签单量变动；盘面在低估值与高库存间博弈，震荡对待 [17] PTA - 期现市场：TA05收盘价6070元/吨，TA09收盘价5870元/吨，TA01收盘价5736元/吨；TA5 - 9价差200元/吨，TA9 - 1价差134元/吨，TA1 - 5价差 -290元/吨 [18] - 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种强势拉升；TA05收盘处近1年高位，月差back结构，基差 -200元/吨；TA加工费预期压缩；供应端国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低；成本端PX基本面改善，短期有望维持偏强走势；3月供需改善，4月紧平衡 [19] - 策略推荐：多单止盈，TA05运行区间【5780 - 6350】 [20] 乙二醇 - 期现市场：EG01收盘价4301元/吨，EG05收盘价4377元/吨，EG09收盘价4317元/吨；EG5 - 9价差60元/吨，EG9 - 1价差16元/吨，EG1 - 5价差 -76元/吨 [21] - 基本逻辑：乙二醇估值修复，主力收盘价处近1年73.7%分位水平，华东基差 -112元/吨，加权毛利 -1306.4元/吨，月差由Contango转平水结构；供应端国内装置负荷下降，海外装置检修/停车增多，3月进口缩量有望兑现；下游需求季节性回暖，基本面预期改善，3 - 4月库存压力有望缓解 [22] - 策略推荐：多单止盈，EG05运行区间【4100 - 4420】 [23] 甲醇 - 基本面情况：甲醇主力处近1年高位，综合利润 -156.8元/吨，华东基差 -84元/吨；现货端欧美甲醇市场价格拉涨，国内太仓甲醇价格止跌上涨；供应端国内开工略有下行但仍处高位，海外装置预期降负；需求端下游需求弱稳，烯烃需求方面全国MTO开工止跌回升，传统需求季节性回暖，港口去库慢，成本支撑弱稳 [25][26] - 策略推荐：地缘冲突有望缓解，多单止盈，MA05运行区间【2450 - 2600】 [27] 尿素 - 基本面情况：尿素主力收盘价1847元/吨，处近3个月98.2%分位水平；综合利润145.01元/吨，山东小颗粒基差 -13元/吨；UR5 - 9月差39元/吨，中印小颗粒尿素价差29美元/吨；供应端前期检修装置复产，产能利用率提升，日产21.8万吨，供应压力大；需求端预期改善，春季用肥预期及尿素出口窗口尚存，化肥出口较好；厂库持续累库，成本端支撑弱稳 [30] - 策略推荐：关注春季用肥中后期尿素出口政策变动，多单止盈，买入虚值看跌期权，UR05运行区间【1800 - 1850】 [31] 烧碱 - 期现市场：SH05基差为 -107元/吨，SH59为 -116元/吨 [33][34] - 基本逻辑：现货基本面格局弱，盘面回吐地缘溢价；当前厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大；中东地缘冲突加剧海外装置降负荷预期，关注春检进度及出口签单量变动 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同化工品种走势各异，部分品种受地缘冲突、供需关系、成本等因素影响，呈现低开、回调等态势，投资者可根据不同品种情况采取多单止盈、关注期现反套等策略 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 L - 核心观点：低开，成本支撑转弱，警惕高位回落 [1][5] - 主要逻辑：现货暴力拉升基差创历史新高，油价冲高回落，2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，霍尔木兹海峡受阻或使进口减量，停车比例上升 10%，上游检修加剧，下游心态好转 [1][8] - 期现市场：L05 基差为 1076 元/吨，L59 月差为 188 元/吨 [6][7] PP - 核心观点：低开，装置维持高检修，警惕跟随油价冲高回落 [1][9] - 主要逻辑：油价冲高回落预计早盘低开后震荡，基差新高，地缘扰动或使 MTO 和 PDH 原料短缺加剧检修，上游高检修 3 月计划多，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本支撑坚挺 [1][11] - 期现市场：PP05 基差为 1579 元/吨，PP59 价差为 349 元/吨 [9][10] PVC - 核心观点：低开，高库存抑制反弹空间 [1][12] - 主要逻辑：电石止跌反弹，山东双吨转正但高库存抑制反弹，我国与中东 PVC 贸易少、油制占比低，国内装置变动小库存高，原料乙烯紧张使全球乙烯法 PVC 降负荷预期增加 [1][15] - 期现市场：V05 基差为 234 元/吨，V59 价差为 -111 元/吨 [13][14] PTA - 核心观点：回调，地缘冲突有望缓解，多单止盈 [3][16] - 主要逻辑：特朗普表态使夜盘原油回调，霍尔木兹海峡通行量恢复，TA 估值高，加工费 270(-47.8) 元/吨，期限 Back 结构，国内装置提负，下游聚酯开工提升，终端织造改善，成本端 PX 向好，TA 持续去库，4 月供需平衡偏紧 [3][17] - 策略推荐：多单止盈，TA05【6320 - 6928】 [18] 乙二醇 - 核心观点：回调，油制成本下行，多单止盈 [3][19] - 主要逻辑：隔夜原油回落，EG 基差和月差走强，供应端受地缘冲突影响，国内外装置降负或停车检修，需求端回暖，港口库存虽高但进口缩量预期兑现后压力将缓解，3 - 4 月供需预期改善 [3][20] - 策略推荐：多单止盈，EG05【4400 - 4705】 [21] 甲醇 - 核心观点：回调，地缘冲突主导盘面走势，多单止盈 [3][22] - 主要逻辑：美伊地缘有望缓解，甲醇估值高，基差和月差走强呈期限 back 结构，仓单增加，国内甲醇负荷略降但处同期高位，海外装置预期降负，进口量预计下降，需求端弱稳，MTO 关注装置开车时间，传统下游季节性回暖，去库缓，港口库存高 [3][23] - 策略推荐：多单止盈，MA05【2520 - 2800】 [25] 尿素 - 核心观点：回调，国际油气价格预期下行 vs 春季用肥，等待出口指引 [3][26] - 主要逻辑：地缘冲突缓和，尿素估值高，基差和月差走弱呈期限 Contango 结构，高利润高开工日产维持高位，需求端弱现实强预期，社库处同期高位，工业需求弱，复合肥、三聚氰胺开工低，尿素及化肥出口较好，在政策下上有顶下有底，基本面偏宽松，地缘冲突带动成本上升及海外需求预期，趋势看涨，等待出口政策指引 [3][27] - 策略推荐：多单止盈，买入虚值看跌期权，UR05【1830 - 1900】 [29] 烧碱 - 核心观点：低开，高库存抑制反弹空间 [1][30] - 主要逻辑：现货基本面弱，盘面升水，厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大，中东地缘冲突使海外装置降负荷预期增加，关注春检进度及出口签单量变动 [1][33] - 期现市场：SH05 基差为 -222 元/吨，SH59 为 -23 元/吨 [31][32]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 原油 | 谨慎看多★★ | | 液化气（LPG） | 谨慎看多★★ | | L | 偏强★★ | | PP | 偏强★★ | | PVC | 震荡★ | | PX/PTA | 谨慎看多★ | | 乙二醇（MEG） | 反弹★ | | 甲醇 | 谨慎追涨★ | | 尿素 | 谨慎看多★ | | 天然气 | 谨慎看多★ | | 沥青 | 谨慎看多★★ | | 玻璃 | 震荡★ | | 纯碱 | 震荡★ | [1][2][5] 报告的核心观点 - 地缘政治影响下，原油、LPG、L、PP、天然气、沥青等品种受成本端支撑或供应扰动影响走势偏强；PTA、尿素虽基本面有一定宽松但存在预期向好因素；乙二醇基本面改善；甲醇基本面略显宽松；PVC、玻璃、纯碱面临去库压力，走势震荡 [1][2][5] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜外盘原油高位震荡，WTI 微升 0.13%，Brent 环比持平，内盘 SC 上升 10.95% [7] - 基本逻辑：短期地缘政治主导油价，中东地缘紧张，霍尔木兹海峡短暂受阻，油价整体偏强，但供需基本面偏宽松；伊拉克原油产量近期下降约 150 万桶/日，2026 年全球石油需求预计增长 85 万桶/日，美国原油库存上升 1600 万桶 [8][9] - 策略推荐：中长期底部中枢预计抬升，短期震荡调整，关注中东地缘进展，SC 关注【680 - 750】 [10] LPG - 行情回顾：3 月 4 日，PG 主力合约收于 5316 元/吨，环比上升 5.33%，现货端多地价格上涨 [13] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中东军事冲突致霍尔木兹海峡运输受阻，短期偏强；仓单量下降，商品量和民用气商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存上升 [14] - 策略推荐：中长期价格中枢预计提升，短期走势偏强，PG 关注【5200 - 5500】 [15] L - 行情回顾：L05 收盘价 7355 元/吨，环比上升 2.2% [17] - 基本逻辑：短期地缘扰动改变供需预期，5 - 9 月差结构扭转，预计盘面偏强震荡；2025 年我国自波斯湾 5 国进口 LL 占比 35%，海峡受阻或致进口减量，停车比例维持低位，下游心态好转 [19] - 策略推荐：关注区间【7100 - 7500】 [19] PP - 行情回顾：PP05 收盘价 7506 元/吨，环比上升 3.9% [21] - 基本逻辑：停车比例上升至 21%，供给与成本端利好支撑，期限转为 Back 结构；地缘扰动或造成原料短缺，加剧上游检修，丙烷暴涨压缩 PDH 利润，成本端支撑坚挺 [23] - 策略推荐：预计盘面延续偏强震荡，关注区间【7200 - 7600】 [23] PVC - 行情回顾：V05 收盘价 4995 元/吨，环比上升 1.1% [25] - 基本逻辑：电石跌势不改，山东氯碱利润修复；我国与中东贸易往来少，油制占比低，盘面交易自身基本面；成本端多空交织，本周无新增检修计划，抢出口窗口期短，高库存结构难扭转 [27] - 策略推荐：关注区间【4800 - 5200】 [27] PTA - 行情回顾：TA05 收盘价 5250 元/吨 [28] - 基本逻辑：估值层面，TA05 收盘处近 3 个月高位，加工费下降；驱动层面，国内装置开工提负，下游需求季节性回暖，库存同期偏低，成本端油价受地缘和 OPEC+增产影响，PX 基本面略显宽松，3 - 4 月供需预期改善 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，TA 多单继续持有，逢大幅回调买入，TA05 关注【5520 - 5680】 [30] 乙二醇（MEG） - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：低估值有所修复，国内负荷上升，海外装置检修增加，进口量预期下降；下游需求季节性回暖，库存压力有望缓解 [33] - 策略推荐：部分多单逢高止盈，EG05 关注【3920 - 4100】 [34] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：美伊战争推涨原油价格，甲醇现货有望提升；估值方面，主力收盘处近 3 个月 38.6%分位水平；驱动层面，国内装置开工处同期高位，海外装置负荷略有提负，2 - 3 月到港预期下降，需求端存改善预期 [36] - 策略推荐：关注需求端 MTO 利润和装置重启时间，MA05 关注【2420 - 2550】 [38] 尿素 - 行情回顾：UR05 收盘价 1847 元/吨 [39] - 基本逻辑：绝对估值不低，综合利润较好，开工负荷持续抬升；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，工业需求偏弱，但出口相对较好，社库持续累库 [40] - 策略推荐：基本面略显宽松，部分多单持有，买入虚值看跌期权，UR05 关注【1810 - 1850】 [42] 天然气（LNG） - 行情回顾：3 月 3 日，NG 主力合约收于 3.039 美元/百万英热，环比上升 1.98% [44] - 基本逻辑：受伊朗无人机袭击，卡塔尔能源公司暂停生产天然气，欧洲气价暴涨；国内 LNG 零售利润下降，供给端美国出口量下降、钻机数量上升，需求端日本进口量下降，库存端美国天然气库存减少 [45] - 策略推荐：中东地缘不确定性上升，逢低多配，NG 关注【2.910 - 3.229】 [46] 沥青 - 行情回顾：3 月 4 日，BU 主力合约收于 3660 元/吨，环比上升 0.58% [49] - 基本逻辑：短期中东地缘是主要驱动因素，走势偏强；综合利润下降，供给端 3 月排产量增加，需求端 2025 年进出口量双增，库存端社会库存上升 [50] - 策略推荐：注意防范风险，不建议追涨，BU 关注【3600 - 3800】 [51] 玻璃 - 行情回顾：FG05 收盘价 1038 元/吨，环比下降 1.5% [53] - 基本逻辑：节后面临去库压力，供需驱动偏弱，基本面供需双弱，日熔量 14.86 万吨，需供给减量消化库存 [55] - 策略推荐：关注区间【1000 - 1100】 [55] 纯碱 - 行情回顾：SA05 收盘价 1203 元/吨，环比下降 1.2% [57] - 基本逻辑：节后厂内库存累库，上游开工率维持 87%，地产需求偏弱，重碱需求支撑不足 [59] - 策略推荐：关注区间【1150 - 1250】 [59]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]