报告行业投资评级 - 多数品种谨慎看空，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种因自身供需、成本、宏观等因素影响，价格走势及投资策略不同 [1][2] 各品种总结 原油 - 隔夜国际油价回落，WTI、Brent 下降，SC 上升 [4][5] - 近期宏观和地缘利好，但供需基本面 OPEC 增产压力释放，旺季进入下半程，油价中枢有下探空间 [6] - 美国 5 月原油产量增加，7 月 25 日当周商业原油库存增加 [7] - 策略为 10 合约布局空单并买看涨期权保护，持有空单建议继续持有，SC 关注【520 - 530】 [8] LPG - 7 月 31 日，PG 主力合约收涨，现货端部分地区价格下降 [10] - 成本端油价震荡，沙特下调 8 月 CP 合同价，自身基本面尚可，成本端为主要拖累 [11] - 策略为暂时观望，PG 关注【3950 - 4050】 [12] L - L2509 合约收盘价下降，华北基差变化，仓单持平 [15][16] - 交易回归弱基本面，装置重启增多，供给压力增加，社会库存累库，8 月有新产能计划投产 [18] - 策略为产业择机卖保，单边逢高空配远月，短期市场波动大，短线参与 [18][19] PP - PP2509 收盘价下降，华东基差、月差变化，仓单减少 [22][23] - 市场情绪降温，三季度投产压力高，内需淡旺季切换，下游补库动力不足，库存累库 [25] - 策略为单边逢高空配远月或 9 - 1 月间正套，反弹偏空 [25][26] PVC - 盘面减仓下跌，V2601 收盘价下降，常州基差变化，仓单增加 [28][29] - 交易回归弱基本面，新装置满负荷，8 月检修少，内外需求淡季，库存累库 [31] - 策略为反弹偏空，短期市场波动大，短线参与 [31][32] PX - 7 月 25 日，PX 华东现货和合约收盘价有变化，月差、基差变化 [35] - 供应端国内外装置变动不大，需求端变动不大，供需偏向紧平衡，库存去库但整体偏高 [36] - 策略为多单减持，关注回调买入机会及卖看跌期权，PX 关注【6800 - 6920】 [37] PTA - 7 月 25 日，PTA 华东现货和合约收盘价上升，月差、基差变化 [39] - 近期装置变动小，后期新装置投产，供应压力增加，需求季节性偏弱，基本面紧平衡预期宽松 [40] - 策略为多单减持，关注做扩加工费可能性，卖看涨期权，TA 关注【4720 - 4800】 [41] 乙二醇 - 7 月 25 日，华东地区乙二醇现货和合约收盘价上升，月差、基差变化 [43] - 国内外装置提负，到港及进口同期低但拐点临近，需求端下游分化，终端需求淡季 [44] - 策略为多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，EG 关注【4360 - 4430】 [45] 玻璃 - 现货市场报价下调，盘面重心下移，基差走强，仓单增加 [47][48] - 宏观政策无超预期增量，产能波动，刚需分化，库存去化主要是转移，交易重点转向基本面 [49] - 策略为关注【1090，1150】 [50] 纯碱 - 重碱现货报价稳定，盘面大幅下挫，基差走强，仓单增加，预报减少 [52][53] - 宏观政策炒作降温，空头增仓，产量缩量，库存去化但仍高，供需过剩格局未改 [54] - 策略为等待回调到位，短期观望 [54] 烧碱 - 现货报价稳定，盘面收跌，基差走强，仓单为 0 [57][58] - 夏季装置检修，行业开工下滑，下游氧化铝复产，供需平衡，库存同比偏高 [59] - 策略为关注库存累积、液氯补贴缩窄及盘面重心下移情况，操作周期缩小 [59] 甲醇 - 7 月 25 日，华东地区甲醇现货和合约收盘价上升，基差、月差、转口利润变化 [61] - 国内检修装置复产，海外装置开工高位，供应压力增加，8 月港口或累库，需求有分化 [62] - 策略为多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，MA 关注【2370 - 2420】 [63] 尿素 - 7 月 25 日，山东地区小颗粒尿素现货下降，主力合约收盘价上升，价差、基差变化 [65] - 装置开工负荷高位，日产预计 8 月中旬前提升，国内工农业需求弱，出口较好 [66] - 策略为多单分批减持，逢高布局空单，可做期权双卖，UR 关注【1705 - 1735】 [67] 沥青 - 7 月 31 日，BU 主力合约收涨，部分地区市场价有变化 [70] - 成本端原油中长期承压，原料充足，供给压力上升，北方降水致需求下降 [71] - 策略为轻仓布局空单，BU 关注【3600 - 3700】 [72] 丙烯 - PL2601 收盘价下降，山东丙烯市场价下降，期货持仓量下降 [74][75] - 现货跌势放缓，盘面向下收基差，技术面偏空，PDH 开工率涨，厂内库存累库，需求支撑不足 [75] - 策略为单边反弹偏空，1 - 2 月间反套持有，做多 PP 盘面加工费，PL 关注【6450 - 6600】 [75]

报告行业投资评级 - 原油：空单持有 [1][3][4][5] - LPG：谨慎看多 [1][6][7][8] - L：谨慎看多 [1][9][13] - PP：谨慎看多 [1][16][20] - PVC：谨慎看空 [1][23][26] - PX：谨慎看多 [1][29][31] - PTA：谨慎看空 [1][33][35] - 乙二醇：谨慎看空 [1][37][39] - 玻璃：谨慎看空 [2][41][43] - 纯碱：谨慎看空 [2][44][45] - 烧碱：谨慎看空 [2][46][47] - 甲醇：谨慎看空 [2][48][49] - 尿素：谨慎看空 [2][51][53] - 沥青：看空 [2][55][56] - 丙烯：谨慎看空 [2][57][59] 报告的核心观点 - 原油：地缘风险盖过基本面转弱，油价近强远弱，中长期供给过剩，油价中枢有下探空间 [1][3][4][5] - LPG：成本端提振，自身基本面尚可，液化气反弹，地缘风险释放后上游原油供大于求，中枢或下移 [1][6][7][8] - L：下游询盘增加，产业氛围好转，但基本面格局弱势，中长期高投产限制反弹空间 [1][9][13] - PP：上游维持高检修，出口毛利好转，但下游补库动力不足，高投产限制反弹空间 [1][16][20] - PVC：需求端政策刺激不足，老旧产能占比 11%，新装置试车，内外需求淡季，库存累库，基本面弱势 [1][23][26] - PX：供需偏向紧平衡，库存去库但整体偏高，PXN 不低，原油价格近期偏强 [1][29][31] - PTA：近期装置变动小，后期新装置投产供应压力增加，需求季节性偏弱，基本面紧平衡预期宽松 [1][33][35] - 乙二醇：国内外装置提负，到港及进口同期偏低，下游需求分化，终端需求淡季，7 月供需紧平衡 [1][37][39] - 玻璃：受宏观政策预期影响，价格重心上移，但长期需关注地产、产能政策及需求情况 [2][41][43] - 纯碱：受政策预期影响期价拉升，但碱厂库存累库，供应过剩，下游支撑一般 [2][44][45] - 烧碱：供应趋向饱和，需求主力下游氧化铝开工回升但非铝需求弱势，液氯补贴减少 [2][46][47] - 甲醇：国内检修装置复产，海外装置开工负荷高，供应压力增加，需求有分化，社库去库 [2][48][49] - 尿素：装置开工负荷高位，国内工农业需求弱但出口较好，成本有支撑，基本面偏宽松 [2][51][53] - 沥青：成本端原油承压，原料充足，产量上升，中长期价格承压 [2][55][56] - 丙烯：供给压力凸显，基差弱势，技术面偏空，现货市场分化 [2][57][59] 各品种相关总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价继续走强，WTI 上升 1.14%，Brent 上升 1.10%，SC 上升 1.77% [3] - 基本逻辑：宏观和地缘利好油价，但 OPEC 增产压力释放，旺季进入下半程，油价中枢有下探空间；供给方面圭亚那增产、欧盟制裁俄罗斯；需求方面印度进口下滑、中国进口增加；库存方面美国商业原油和战略原油储备增加 [4] - 策略推荐：10 合约布局空单并购买看涨期权保护仓位，若持有空单建议继续持有，SC 关注【525 - 540】 [5] LPG - 行情回顾：7 月 30 日，PG 主力合约收于 4045 元/吨，环比上升 0.62%，现货端部分地区价格有变动 [6] - 基本逻辑：成本端油价企稳，自身基本面边际改善，下游化工需求回升，基差处于高位，仓单量持平，供应下降，需求开工率上升，库存有降有升 [7] - 策略推荐：卖出看跌期权，PG 关注【4000 - 4100】 [8] L - 行情回顾：L 期货收盘价有小幅度涨跌，持仓量下降，仓单量持平，现货市场部分价格上涨 [10] - 基本逻辑：农膜最淡季将过，下游询盘增加，技术面偏多，但装置重启预计产量增加，社会库存累库，基差、月差同期低位 [13] - 策略推荐：多单减持，产业可择机卖保，短期市场波动大短线参与，L 关注【7300 - 7500】 [13][14] PP - 行情回顾：PP 期货收盘价有降有升，持仓量下降，仓单量减少，现货市场部分价格下跌 [17] - 基本逻辑：上游高检修，出口毛利好转，技术和资金面偏多，但下游补库动力不足，库存累库，基差、月差同期低位，高投产限制反弹空间 [20] - 策略推荐：前期多单减持，PP 关注【7000 - 7300】 [20][21] PVC - 行情回顾：PVC 期货收盘价下跌，主力持仓量下降，仓单量增加，现货市场部分价格有变动 [23] - 基本逻辑：政治局会议未提楼市，需求端政策支撑不足，老旧产能占比 11%，新装置试车，内外需求淡季，库存累库 [26] - 策略推荐：多单减持，关注 20 日线支撑力度，短期市场波动大短线参与，V 关注【5050 - 5300】 [26][27] PX - 行情回顾：7 月 25 日，PX 华东地区现货价格下降，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [29][30] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，进口量偏低，需求端变动不大，PTA 开工率和产量同期偏高，库存去库但整体偏高，供需偏向紧平衡 [31] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会及卖看跌期权，PX 关注【6970 - 7050】 [31][32] PTA - 行情回顾：7 月 25 日，PTA 华东现货价格上升，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [33][34] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，新装置计划投产，需求端下游聚酯与终端织造开工分化，TA 社库略有去化但整体偏高，后期供应压力增加，需求季节性偏弱 [35] - 策略推荐：多单减持，做缩 PTA 加工费或卖看涨期权，TA 关注【4820 - 4890】 [35][36] 乙二醇 - 行情回顾：7 月 25 日，华东地区乙二醇现货价上升，期货合约收盘价上升，月差和基差有变动 [37][38] - 基本逻辑：国内外装置略有提负，但到港及进口量同期偏低，需求端下游聚酯与终端织造开工分化，终端需求淡季，EG 社会库存、港口库存同期偏低 [39] - 策略推荐：多单减持，关注高空机会及卖看涨期权，EG 关注【4390 - 4470】 [40] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价稳定，盘面小幅收涨，基差走弱，仓单为 0 [42] - 基本逻辑：受宏观政策预期影响，玻璃价格重心上移，基本面有所改善，产量微幅增加，库存续降，但长期需关注地产、产能政策及需求情况 [43] - 策略推荐：FG 关注【1180，1260】 [43] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价稳定，盘面涨跌分化，基差窄幅波动，仓单增加，预报增加 [44] - 基本逻辑：受政策预期影响期价拉升，但碱厂库存累库，供应过剩，下游支撑一般，盘面受商品情绪波动影响 [45] - 策略推荐：SA 关注【1300,1370】 [45] 烧碱 - 行情回顾：现货报价稳定，盘面收跌，基差走强，仓单为 0 [46] - 基本逻辑：供应趋向饱和，需求主力下游氧化铝开工回升但非铝需求弱势，液氯补贴减少，液碱企业厂库库存增加 [47] - 策略推荐：SH 关注【2610，2680】 [47] 甲醇 - 行情回顾：7 月 25 日，华东地区甲醇现货价格上升，期货主力合约收盘价上升，基差、月差和转口利润有变动 [48] - 基本逻辑：国内检修装置复产，海外装置开工负荷高，供应压力增加，需求有分化，社库去库但整体偏低，成本支撑企稳 [49] - 策略推荐：多单止盈，关注高空机会，卖看涨期权，MA 关注【2380 - 2430】 [50] 尿素 - 行情回顾：7 月 25 日，山东地区小颗粒尿素现货价格下降，期货主力合约收盘价上升，价差和基差有变动 [51][52] - 基本逻辑：尿素装置开工负荷高位，日产预计 8 月中旬前难明显提升，国内工农业需求弱但出口较好，库存去库但仍处高位，成本有支撑 [53] - 策略推荐：多单减持，逢高布局空单、卖高位看涨期权，UR 关注【1710 - 1750】 [54] 沥青 - 行情回顾：7 月 30 日，BU 主力合约收于 3650 元/吨，环比上升 0.86%，现货市场部分价格有变动 [55] - 基本逻辑：成本端原油承压，原料充足，产量上升，短期消费旺季但北方降水致需求下降，中长期价格承压 [56] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU 关注【3600 - 3700】 [56] 丙烯 - 行情回顾：丙烯期货收盘价有降有升，持仓量下降，现货市场山东涨价、华东跌价 [58] - 基本逻辑：基差弱势，技术面偏空，现货市场分化，PDH 开工率上涨，供给充沛，煤制占比 20% [59] - 策略推荐：1 - 2 月间反套持有，做多 PP 盘面加工费，PL 关注【6500 - 6700】 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计国内LPG市场延续窄幅震荡行情，国际LPG价格偏弱、仓单大幅增加压制盘面，国内化工需求增加但燃烧需求低迷压制上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月24 - 29日，华南液化气价格在4480 - 4590元，山东液化气价格在4413 - 4443元，山东醚后碳四价格在4600 - 4630元，山东烷基化油价格在545 - 550元 [1] - 日度变化方面，部分价格有变动，如山东醚后碳四降20元，MB丙烷涨1元等 [1] 市场情况 - 周二最便宜交割品为华东民用气4413元，FEI、CP上涨，PP大幅上涨，FEI、CP制PP生产利润转差，CP生产成本较FEI更低 [1] - PG盘面震荡，面走强、月差小幅走强，08 - 09最新2，08 - 10最新 - 398，美国至远东套利窗口关闭 [1] - 基差走弱至370（ - 63），月间反套继续走强，仓单注册量9804手（ + 1000），青岛运达 + 1000手 [1] - 外盘价格持续走弱，油气比价走弱，区域价差有变动，美亚套利窗口关闭，FEI丙烷贴水持续走跌，CP到岸贴水震荡，FEI - MOPJ变动小 [1] 供需情况 - 到港量下降明显，华南因台风船只延迟到港，港口库存去化，厂库小累，商品量下降0.53% [1] - 化工需求偏强，PDH开工上行明显至73.13%（ + 2.01 pct），下周辽宁金发计划恢复开工，烷基化开工率提高，MTBE开工负荷提升 [1] - 燃烧需求疲软 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 - 近期LLDPE和PP主力合约盘面震荡，受宏观稳增长方案推动，但农膜、管材、塑编等下游需求弱，产业库存中性，预计PE和PP当日走势震荡 [4][7] - 对于LLDPE和PP，利多因素为成本支撑和宏观政策推动，利空因素是需求偏弱，主要逻辑是成本需求和国内宏观政策推动 [6][8] 各品种概述 LLDPE - 基本面：6月PMI数据显示经济情况复杂，7月18日工信部宣布推动石化等行业稳增长方案，农膜淡季、包装膜略有好转，下游需求整体弱势，当前LL交割品现货价7400（+30），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差15，升贴水比例0.2%，中性 [4] - 库存：PE综合库存56.3万吨（-2.4），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] PP - 基本面：6月PMI数据显示经济情况复杂，7月18日工信部宣布推动石化等行业稳增长方案，下游需求淡季，受夏季高温多雨影响，管材、塑编等需求均处于弱势，当前PP交割品现货价7150（-0），基本面整体中性 [7] - 基差：PP 2509合约基差-10，升贴水比例-0.1%，中性 [7] - 库存：PP综合库存58.1万吨（+1.5），偏空 [7] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [7] 现货、期货与库存数据 LLDPE - 现货交割品价格7400，变化30；LL进口美金835，无变化；LL进口折盘7363，变化10；LL进口价差37，变化20 [9] - 期货主力合约09合约价格7385，变化50；基差15，变化-20；L01价格7438，变化38；L05价格7425，变化30 [9] - 仓单数量5816，无变化；PE综合厂库库存56.3万吨，无变化；PE社会库存56.2万吨，无变化 [9] PP - 现货交割品价格7150，无变化；PP进口美金865，无变化；PP进口折盘7622，变化11；PP进口价差-472，变化-11 [9] - 期货主力合约09合约价格7160，变化30；基差-10，变化-30；PP01价格7166，变化30；PP05价格7158，变化21 [9] - 仓单数量12895，变化200；PP综合厂库库存58.1万吨，无变化；PP社会库存27.4万吨，无变化 [9] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|1869.5|/|1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56|/| |2019|1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020|2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021|2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022|2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023|3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024|3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E|4319.5|20.5%|/|/|/|/|/|/|/| [14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|/| [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际LPG价格偏弱、仓单大幅增加压制PG盘面，国内化工需求增加但燃烧需求低迷，预计国内LPG市场延续窄幅震荡行情[1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月25 - 28日，华南液化气价格从4500降至4480，山东液化气维持4413，山东醚后碳四从4630降至4620，山东烷基化油维持549 [1] - 日度变化方面，华南液化气-20，山东醚后碳四-10，山东烷基化油无变化，华东民用气25，纸面进口利润-90等 [1] 市场情况 - 周一最便宜交割品为华东民用气4413，FEI、CP下跌，PP大幅走跌，FEI、CP制PP生产利润转差，CP生产成本较FEI更低 [1] - PG盘面走弱，月差震荡，08 - 09最新 - 7，08 - 10最新 - 411，美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG盘面震荡，国际LPG价格偏弱，仓单大幅增加压制盘面，国内化工需求增加但燃烧需求低迷压制上涨 [1] - 基差走弱至370（-63），月间反套继续走强，仓单注册量9804手（+1000），青岛运达+1000手 [1] - 外盘价格持续走弱，油气比价走弱，区域价差方面，PG - CP至43（+18），FEI - MB至155（-6），FEI - CP至4.5（+4.5），美亚套利窗口关闭 [1] - FEI丙烷贴水持续走跌，CP到岸贴水震荡，FEI - MOPJ变动小，最新 - 47.5（-3.75） [1] 需求与库存 - PDH利润好转，MTBE出口利润下滑，到港量下降明显，华南因台风船只延迟到港，港口库存去化，厂库小累，商品量下降0.53% [1] - 化工需求偏强，PDH开工上行明显至73.13%（+2.01 pct），因振华石化、河北海伟负荷陆续提升，下周辽宁金发计划恢复开工 [1] - 烷基化开工率提高，河南诚信烷基化装置存复产计划，MTBE开工负荷提升，厂家集中出口，整体坚挺运行 [1]

报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，现处于利空兑现期，单边方向难定，偏向低了做多配 [3] - 聚乙烯整体库存中性，进口利润-400附近，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，需关注LL - HD转产、美国报价和新装置投产落地情况 [8] - 聚丙烯库存上游和中游去库，基差+100，进口-500附近，出口持续不错，后续6月供应预计环比略增加，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力 [8] - PVC基差维持09 - 150，下游开工季节性走弱，中上游库存去化放缓，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，需关注出口、煤价等因素 [11] 甲醇相关情况 - 2025年7月18 - 24日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2385涨至2468，日度变化51；华南现货从2385涨至2448，日度变化43；进口利润维持82，主力基差从10降至2，日度变化 - 8；盘面MTO利润维持 - 1237 [2] 塑料相关情况 - 2025年7月18 - 24日东北亚乙烯价格维持820，华北LL从7130涨至7230，日度变化50；华东LL从7250降至7315，日度变化 - 10；主力期货从7216涨至7385，日度变化97 [8] 聚丙烯相关情况 - 2025年7月18 - 24日山东丙烯从6280降至6250，日度变化 - 50；华东PP从6990涨至7100，日度变化10；华北PP从7035降至7105，日度变化 - 5；主力期货从7013涨至7181，日度变化85；基差从 - 40升至 - 30，日度变化10 [8] PVC相关情况 - 2025年7月18 - 24日西北电石价格维持2250，山东烧碱价格维持857，华东电石法从4850涨至5060，日度变化 - 10；基差（高端交割品）从 - 80升至 - 70，日度变化10 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对LLDPE和PP进行分析，认为两者基本面整体中性，虽有成本支撑和宏观政策推动，但需求偏弱，预计今日走势均震荡[4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：6月PMI为49.7%较上月升0.2个百分点，连续三月收缩；财新PMI为50.4高于5月2.1个百分点重回临界点以上；美威胁制裁俄原油，工信部推动稳增长方案；农膜淡季，包装膜略好转，下游需求整体弱势，当前LL交割品现货价7260（+0），基本面整体中性[4] - 基差：LLDPE 2509合约基差 -125，升贴水比例 -1.7%，偏空[4] - 库存：PE综合库存56.3万吨（-2.4），偏空[4] - 盘面：主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面反弹，宏观稳增长方案推动，农膜需求淡季，下游需求弱，产业库存中性，预计PE今日走势震荡[4] - 多空因素：利多为成本支撑、宏观政策推动；利空为需求偏弱；主要逻辑是成本需求和国内宏观政策推动[6] PP分析 - 基本面：6月PMI为49.7%较上月升0.2个百分点，连续三月收缩；财新PMI为50.4高于5月2.1个百分点重回临界点以上；美威胁制裁俄原油，工信部推动稳增长方案；下游需求淡季，管材、塑编等需求均处于弱势，当前PP交割品现货价7180（+0），基本面整体中性[7] - 基差：PP 2509合约基差 -1，升贴水比例0.0%，中性[7] - 库存：PP综合库存58.1万吨（+1.5），偏空[7] - 盘面：主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面反弹，宏观稳增长方案推动，下游管材、塑编等需求偏弱，产业库存中性，预计PP今日走势震荡[7] - 多空因素：利多为成本支撑、宏观政策推动；利空为需求偏弱；主要逻辑是成本需求和国内宏观政策推动[8] 现货与期货行情 - LLDPE：现货交割品价格7260（+0），09合约价格7385（+97），基差 -125（-97），仓单5822（+0），进口美金价835（+0），进口折盘价7339（-15），进口价差 -79（+15）[9] - PP：现货交割品价格7180（+0），09合约价格7181（+85），基差 -1（-85），仓单12635（-7），进口美金价875（+0），进口折盘价7684（-16），进口价差 -504（+16）[9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5%[14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0%[16]

金十期货热图 甲醇价格与MTO利润有何关联？如何用MTO利润指标来指导交易？一图了解。 价格波动风向标 呈强负相关 甲醇 相关系数-77% MTO利润 当利润亏损时(如<-200元/吨),工厂可能停产 03 如何计算与跟踪MTO利润? 能源消耗 10-15% 反应需高温(400- 电醇原料 500℃）,煤/电成本高 成本构成 70-80% 3吨甲醇产1吨PP 催化剂损耗 成本=3×MA价格 5-10% SAPO-34等催化剂 易积碳,需频繁更换 利润分级 <-200 -200-0 0-300 >300 | 大规模 | 减产 | 维持生产 | 满负荷生产 | | --- | --- | --- | --- | | 停车止损 | 或检修 | 观望市场 | 扩产意愿强 | 04 影响MTO利润的4大因素 01 原料甲醇价格 煤价与天然气：中国70%甲醇为煤制，煤炭涨价直接推高甲醇成本 进口冲击:伊朗甲醇占中国进口15%,地缘冲突(如2024年制裁) 导致供应中断→甲醇涨价 02 烯烃产品需求 PP下游应用:塑料包装(旺季在6-8月)、汽车配件需求拉动PP价格 替代工艺竞争: 石油裂解制烯烃成本低时,挤压MTO利润空 ...

报告行业投资评级 - 原油谨慎看空，LPG、L、PP、PVC、PX、PTA/PR、乙二醇、玻璃、纯碱、烧碱、甲醇、尿素、丙烯谨慎看多，沥青看空 [1][2] 报告的核心观点 - 各品种投资观点受供需、成本、宏观政策等因素影响，如原油关注OPEC增产与美国产能变化，LPG基差高位有支撑，玻璃受宏观政策和库存去化影响等 [1][2][30] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续下降走势，WTI下降0.09%，Brent下降1.11%，SC下降0.53% [3] - 基本逻辑：油市弱预期强现实，消费旺季有支撑，OPEC增产使油价中枢有下探空间，关注美国产量变化；欧盟制裁俄罗斯，挪威油气产量下降，中国进口增加，IEA预计需求增长放缓；美国商业原油库存减少，汽油和馏分油库存增加 [4] - 策略推荐：中长期供给过剩，油价波动区间60 - 70美元/桶；短周期震荡偏弱，轻仓布局空单并买看涨期权保护，SC关注【495 - 510】 [5] LPG - 行情回顾：7月23日，PG主力合约收于3972元/吨，环比下降0.23%，现货端部分地区有变动 [6] - 基本逻辑：原油增产使成本端偏弱，LPG基本面多空交织，基差高位有支撑；仓单增加，装置利润有变化，供应下降，需求开工率有升有降，库存上升 [7] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期偏反弹，前期空单止盈，PG关注【3950 - 4050】 [8] L - 行情回顾：L合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，石脑油价格下降 [10] - 基本逻辑：塑料煤制占比20%，受反内卷影响有限，现货补库意愿不足，社库累库，短期随市场情绪反弹；月差、基差走弱，装置重启增加，进口商谨慎，农膜淡季将过，关注补库需求 [11] - 策略推荐：基本面上行驱动不足，多单部分止盈，L关注【7250 - 7450】，短线回调试多 [11][12] PP - 行情回顾：PP合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格上涨，毛利有变动 [13] - 基本逻辑：需求跟进不足，库存累库，煤制占比19%，跟随市场情绪反弹；内需淡季，装置检修增加缓解供给压力，1 - 6月出口累计同比+21%，后市出口有望高增速，三季度投产压力限制上方空间 [14] - 策略推荐：多头部分止盈，PP关注【7100 - 7250】，短线回调试多 [14][15] PVC - 行情回顾：PVC合约收盘价下降，现货市场部分价格下降，基差和价差有变化 [16] - 基本逻辑：“反内卷”交易持续，情绪和成本支撑底部；8月台塑报价下调，6月出口回落，基本面转弱，社会库存累库，7月供需偏累库，关注印度反倾销税和仓单注册 [17] - 策略推荐：多头部分止盈，V关注【5100 - 5400】，回调试多 [17][18] PX - 行情回顾：7月18日，PX华东地区现货7120元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [19] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，加工差和产量有情况，国际装置开工率下滑，进口量增加；需求端变动不大，PTA加工费和利润有变化；供需紧平衡，库存去库但仍偏高，宏观利多 [20] - 策略推荐：关注逢低试多机会，PX关注【6840，6950】 [21] PTA/PR - 行情回顾：7月18日，PTA华东4782元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [22] - 基本逻辑：供应端装置变动不大，加工费和产量有情况；需求端弱势探底，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；TA基本面紧平衡预期宽松，短期受宏观政策影响，供应端有利多 [23] - 策略推荐：回调布局多单，TA关注【4750，4820】 [24] 乙二醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区乙二醇现货价4429元/吨，合约收盘价有变化，月差和基差有变动 [25] - 基本逻辑：国内装置变动不大，海外装置有问题，到港和进口量偏低；需求端探底止跌，下游开工分化，聚酯利润和库存有变化；EG社会和港口库存偏低，基差偏强，宏观利多 [26] - 策略推荐：关注低多机会，EG关注【4430，4500】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [29] - 基本逻辑：宏观上“反内卷”政策预期发酵，煤炭带动成本提涨；基本面改善，产量微增，库存续降，需求有韧性，短期受政策提振，价格重心上移 [30] - 策略推荐：FG关注【1200，1260】 [30] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价分化，盘面回调，基差缩窄，仓单和预报增加 [31] - 基本逻辑：受“反内卷”政策影响，玻璃和煤炭市场带动期价；碱厂库存累库，市场反应平淡；装置检修和重启并存，供应增加，下游支撑一般，盘面受宏观情绪影响 [32] - 策略推荐：无明确策略，关注宏观情绪和技术操作 [32] 烧碱 - 行情回顾：片碱现货报价上调，盘面回调，基差走强，仓单为0 [34] - 基本逻辑：供应端产能利用率上升，新增产能有投产预期，供应趋向饱和；需求端氧化铝开工回升，非铝需求弱，出口规模缩减；成本利润方面，液碱价格上行，氯碱利润上升，库存增加 [35] - 策略推荐：关注液氯价格和装置波动 [35] 甲醇 - 行情回顾：7月18日，华东地区甲醇现货2385元/吨，主力合约收盘价下降，基差和月差有变化 [36] - 基本逻辑：国内装置检修，综合开工负荷下滑，海外装置恢复，港口有望累库；需求较好，MTO外采装置负荷止跌，传统需求开工偏高；社库累库但整体偏低，成本支撑企稳，受宏观政策影响区间震荡偏强 [37] - 策略推荐：MA关注【2410，2490】 [37] 尿素 - 行情回顾：7月18日，山东地区小颗粒尿素现货1810元/吨，主力合约收盘价上升，价差和基差有变化 [38] - 基本逻辑：检修装置复产，日产有望回20万吨以上；需求改善，内需中农用偏弱、工业好转，外需出口增加；库存去库但仍高位，成本支撑企稳，基本面偏宽松，短期偏强 [39] - 策略推荐：UR关注【1760，1810】，关注高空机会 [40] 沥青 - 行情回顾：7月23日，BU主力合约收于3594元/吨，环比下降0.42%，现货市场部分价格下降 [41] - 基本逻辑：成本端原油受OPEC+增产影响中长期承压，沥青原料充足，当前利润尚可，裂解价差高位，供给压力上升，短期消费旺季，中长期价格承压；装置有转产，供应下降，需求开工率有降，库存上升 [42] - 策略推荐：中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3530 - 3630】 [43] 丙烯 - 行情回顾：山东丙烯市场价为6325元/吨，合约收盘价和持仓量有变化，现货市场部分价格有变动 [45] - 基本逻辑：供需偏弱，下游主导市场，成本支撑减弱，供应格局区域分化，预计先收缩后扩张；期货波动率下降，短期横盘震荡，反内卷交易使情绪乐观，单边谨慎偏多，套利可关注空1 - 2月差或空PP加工费 [45] - 策略推荐：短线参与，关注区间【6500 - 6700】 [45][46]

行业 日期 2025 年 7 月 24 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 聚烯烃日报 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭 ...