报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落，企业开工率维持在中性偏低水平，石化库存处于近年同期中性水平；成本端原油价格大幅波动，近期检修装置略有增加；PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，需关注节后下游复产进度；因塑料有新增产能投产且开工率较高，地膜集中需求未开启，建议继续做缩L - PP价差[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，2月27日PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例维持在25%左右[1][6] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平[1][6] - 成本端市场关注美伊谈判，中东局势仍存变数，原油价格大幅波动，近期检修装置略有增加[1] - 现货市场刚需成交，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度[1] - 因塑料近日有新增产能投产且开工率较PP高，地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差[1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约减仓震荡下行，最低价6554元/吨，最高价6658元/吨，收盘于6611元/吨，在20日均线下方，跌幅1.77%，持仓量减少16989手至490473手[2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6290 - 6760元/吨[3] 基本面跟踪 - 供应端2月27日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在80%左右，标品拉丝生产比例维持在25%左右[6] - 需求端截至2月27日当周PP下游开工率环比春节前回落5.04个百分点至36.74%，目前下游未完全复工，开工率呈季节性变化[6] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周五石化早库环比持平于87万吨，较去年农历同期低4万吨，处于近年同期中性水平[6] 原料端原油 - 布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月24 - 27日期间，L主力2605合约和PP主力2605合约价格有波动，LLDPE和PP市场价格部分有涨跌变化，检修损失量有增长但涨幅收窄 [1][2][5][6] - 2025年石化行业经济运行稳中有进，主要能源和化学品生产平稳，但投资和进出口贸易总额下降，出口量较快增长 [9] - 2月ZEW全球汽车行业指数下滑、2025年12月国内原盐进出口总额同比减少，均利空化工板块；1月道琼斯工业指数平均波动率指数回升、2025年12月美国汽车及零部件新订单增长，利多商品和化工板块 [2][6][10] 各日期报告总结 26 - 02 - 27 - **市场情况**：L主力2605合约报6604点，跌64点或0.96%，LLDPE市场价格小幅下跌；PP主力2605合约报6605点，跌70点或1.05%，国内PP市场部分弱调 [1] - **重要资讯**：全球成品油需求将在“十五五”进入增长尾声，我国炼油与成品油全产业链将先于全球进入“转型加速期” [1] - **逻辑分析**：2月ZEW全球汽车行业指数下滑至 - 7.2点，2025年12月国内原盐进出口总额同比减少46.0%，国内LLDPE和PP周度检修损失量增长但涨幅收窄 [2] - **交易策略**：L主力2605合约观望，PP主力2605合约空单持有，止损下移至6700点 [2] 26 - 02 - 26 - **市场情况**：L主力2605合约报6758点，跌19点或0.28%，LLDPE市场价格部分上涨；PP主力2605合约报6734点，涨14点或0.21%，国内PP市场部分仍有上涨 [5] - **重要资讯**：延长石油延安1000万吨/年炼化一体化转型升级项目已上报国务院审批，将助力西北石化产业转型 [5] - **逻辑分析**：同26 - 02 - 27的逻辑分析 [6] - **交易策略**：同26 - 02 - 27的交易策略 [6] 26 - 02 - 25 - **市场情况**：L主力2605合约报6826点，涨6点或0.09%，LLDPE市场价格部分上涨；PP主力2605合约报6747点，涨1点或0.01%，PP市场整体交投一般 [9] - **重要资讯**：2025年石化行业经济运行稳中有进，主要能源和化学品生产平稳，部分表观消费量增长 [9] - **逻辑分析**：2025年12月美国汽车及零部件新订单增长、1月道琼斯工业指数平均波动率指数回升，LLDPE和PP月度检修损失量增长，L偏强 [10] - **交易策略**：L主力2605合约择机试多，止损6700点；PP主力2605合约观望，关注6770点压力 [10] 26 - 02 - 24 - **市场情况**：L主力2605合约报6644点，跌90点或1.34%，LLDPE市场价格横盘整理；PP主力2605合约报6568点，跌80点或1.20%，国内PP市场价格变动不大 [12] - **重要资讯**：欧盟《一次性塑料制品指令》废弃物技术适配委员会批准草案，调整再生PET计入塑料饮料瓶最低再生含量指标核算规则 [12] - **逻辑分析**：节前大商所L合约注册仓单维持在0.94万吨，PP合约注册仓单累库至1.87万吨，1月LLDPE月度检修损失量增长 [13] - **交易策略**：L主力2605合约观望，关注6600点支撑；PP主力2605合约少量试空，止损6620点 [13]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，2月26日PP企业开工率下跌至80%左右，标品拉丝生产比例下降至25%左右；春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平；成本端原油价格基本稳定，近期检修装置略有增加；市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度；由于塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，因春节假期下游多数停工放假，整体PP下游开工率季节性下滑 [1] - 2月26日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [1][4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [1][4] - 成本端市场关注美伊谈判，对伊朗局势担忧，但美国原油库存大幅累库，原油价格基本稳定 [1] - 近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度 [1] - 因塑料近日有新增产能投产，开工率较PP高，叠加地膜集中需求尚未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约增仓震荡下行，最低价6666元/吨，最高价6782元/吨，最终收盘于6675元/吨，在20日均线下方，跌幅0.89%，持仓量增加27684手至507462手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数下跌，拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月26日新增检修装置，PP企业开工率下跌至80%左右，处于中性偏低水平，标品拉丝生产比例下降至25%左右 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周四石化早库下降0.5万吨至87万吨，较去年农历同期低6万吨，处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油05合约下跌至71美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊地缘局势扰动使国际油价上行，聚烯烃成本端支撑抬升提振盘面价格，需关注后续局势动向 [3] - PE供强需弱基本面延续，短期成本端支撑偏强提振价格，需关注节后上中游库存去化节奏 [3] - PP需求淡季供应端有支撑，短期成本端抬升对价格有提振，需关注地缘局势动向及下游复工后中上游去库节奏 [4] - 策略上LLDPE、PP谨慎逢低做多套保，L05 - 09价差谨慎逢高做缩，L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6777元/吨（-43），PP主力合约收盘价6720元/吨（-26），LL华北现货6680元/吨（+30），LL华东现货6780元/吨（+0），PP华东现货6680元/吨（+0），LL华北基差 - 97元/吨（+73），LL华东基差3元/吨（+43），PP华东基差 - 40元/吨（+26） [1] - 上游供应：PE开工率88.4%（+1.1%），PP开工率75.9%（-0.1%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润 - 229.6元/吨（-143.8），PP油制生产利润 - 569.6元/吨（-143.8），PDH制PP生产利润 - 487.9元/吨（-36.6） [1] - 进出口：LL进口利润 - 24.7元/吨（+79.9），PP进口利润 - 332.5元/吨（-83.2），PP出口利润 - 54.3美元/吨（+0.0） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率24.7%（-5.4%），PE下游包装膜开工率20.3%（+0.0%），PP下游塑编开工率24.1%（-3.8%），PP下游BOPP膜开工率42.8%（-17.5%） [2] 市场分析 - PE：供应端短期重启装置多、开工延续高位且一季度后期计划检修量有限、标品排产回升，压力仍存；需求端下游春节后进入季节性淡季，等待地膜旺季复工补库；库存端上游节后库存累积符合预期，下游复工缓慢现货成交淡，关注社会库存累库幅度 [3] - PP：地缘扰动使油价和外盘丙烷上涨，成本支撑抬升；供应端PDH利润小幅修复但仍亏损，部分装置检修，总体开工回升有限、上游企业季节性累库；需求端春节假期下游为季节性淡季，下游开工延续下滑，多数终端元宵后开工，补库节奏一般 [4] 策略 - 单边：LLDPE、PP谨慎逢低做多套保 [5] - 跨期：L05 - 09价差谨慎逢高做缩 [5] - 跨品种：L - PP价差谨慎逢高做缩 [5] 各部分图表 - 聚烯烃基差、跨期结构：涉及塑料主力合约、LL华东基差、聚丙烯主力合约、PP华东基差、L05 - L09、PP05 - PP09等图表 [6][7][9] - 生产利润与开工率：包含PE生产利润（原油）、PE产能利用率、PP生产利润（原油）、PP生产利润（PDH制）、聚丙烯产能利用率、PP周度产量、聚丙烯检修减损量、PDH制PP产能利用率等图表 [6][7][17] - 聚烯烃非标价差：有HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等图表 [6][7][35] - 聚烯烃进出口利润：涵盖PE华东进口盈亏、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL西北欧FD - 中国CFR、PP拉丝进口利润、PP拉丝出口利润（东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、PE出口盈亏（美元）等图表 [6][7][41] - 聚烯烃下游开工与下游利润：包含农膜开工率、包装膜开工率、缠绕膜 - LL - 2300、下游塑编开工率、下游BOPP膜开工率、下游注塑开工率、塑编生产毛利、BOPP膜生产毛利等图表 [6][7][64] - 聚烯烃库存：涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE社会库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等图表 [6][7][79]

报告行业投资评级 - 原油：无明确评级，核心观点为高位震荡 [1][7] - LPG：无明确评级，核心观点为震荡 [1][12] - L：无明确评级，核心观点为震荡 [1][16] - PP：无明确评级，核心观点为震荡 [1][20] - PVC：无明确评级，核心观点为震荡 [1][24] - PTA：无明确评级，核心观点为预期向好，回调布多 [28][30] - MEG：无明确评级，核心观点为谨慎看空 [3][31] - 甲醇：无明确评级，核心观点为方向看多 [34][38] - 尿素：无明确评级，核心观点为谨慎追涨，震荡偏强 [3][39] - LNG：无明确评级，核心观点为谨慎看多，气价震荡盘整 [6][43] - 沥青：无明确评级，核心观点为看多，跟随成本端油价走强 [6][48] - 玻璃：无明确评级，核心观点为震荡 [6][53] - 纯碱：无明确评级，核心观点为反弹 [6][56] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，原油供应偏过剩，美伊谈判进展、美国页岩油产量及地缘局势影响油价，预计高位震荡；LPG、L、PP、PVC等跟随成本端震荡；PTA预期向好可回调布多；MEG谨慎看空；甲醇方向看多；尿素震荡偏强；LNG气价震荡盘整；沥青跟随成本端油价走强；玻璃维持供需双弱格局观望；纯碱盘面低位反弹 [1][28][34] 各品种总结 原油 - **行情回顾**：隔夜油价下降，WTI降0.32%，Brent微升0.16%，内盘SC降0.06% [8] - **基本逻辑**：地缘政治主导，美伊谈判进展影响大，原油供给过剩，中东地缘落地前油价偏强；IEA预计2026年全球石油供给增量下调，需求增长也下调，美国原油库存上升 [9][10] - **策略推荐**：中长期一季度后供需好转，关注非OPEC+产量；短期震荡调整，关注中东地缘，SC关注【480 - 495】 [11] LPG - **行情回顾**：2月25日，PG主力合约收于4524元/吨，环比降1.39%，现货端部分价格有变动 [13] - **基本逻辑**：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动利好；供需面商品量平稳，下游化工需求弱，港口库存累库，基本面偏空；仓单量持平 [14] - **策略推荐**：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；短期关注中东地缘，PG关注【4500 - 4600】 [15] L - **期现市场**：L05基差为 - 157元/吨，L59月差为 - 70元/吨 [18] - **基本逻辑**：节后石化累库符合季节性，下游复工晚，基本面驱动不足，跟随成本端震荡；部分装置回归预计本周产量增加，关注下游复产复工节奏，L关注【6700 - 6850】 [19] PP - **期现市场**：PP05基差为 - 72元/吨，PP59价差为 - 23元/吨 [22] - **基本逻辑**：金能化学仓单增加，盘面跟随成本端丙烷，PDH利润低有支撑；后市装置计划重启预计产量回升，关注需求和累库情况，PP关注【6650 - 6800】 [23] PVC - **期现市场**：V05基差为 - 243元/吨，V59价差为 - 131元/吨 [26] - **基本逻辑**：电石连续跌价，基差月差走弱，高库存抑制反弹；成本端多空交织，氯碱综合利润修复；本周无新增检修，高库存难扭转，供需驱动弱，V关注【4800 - 5000】 [27] PTA - **基本逻辑**：估值层面TA05收盘处近3个月81.0%分位，基差、价差及加工费有变化；驱动层面，供应端国内装置按计划检修变动不大，海外部分装置检修；需求端下游季节性走弱节后预期提升，聚酯开工下滑、织造开工下行；库存端1 - 2月季节性累库压力不大，成本端PX供需宽松 [29] - **策略推荐**：小幅累库但预期向好，多单持有，05逢回调买入，TA05关注【5250 - 5350】 [30] MEG - **基本逻辑**：估值偏低，主力收盘价处近3个月9.5%分位；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库；需求端下游季节性走弱节后预期提升；库存端1 - 2月有累库压力，成本端油价供需宽松地缘有支撑，煤价震荡企稳 [32] - **策略推荐**：下方空间有限，谨慎追空，逢低轻仓布局多单，EG05关注【3690 - 3780】 [33] 甲醇 - **基本面情况**：估值处近3个月50.8%分位，综合利润、华东基差有变化；供应端国内开工高位略有下滑，海外装置负荷预期提负，1月到港高，2 - 3月预计下降；需求端MTO装置提负，传统下游淡季；成本有支撑 [36][37] - **策略推荐**：地缘冲突尚存，基本面预期向好，节后走势偏强，MA05关注【2219 - 2279】 [38] 尿素 - **基本面情况**：估值方面主力收盘价处近3个月98.4%分位，综合利润、基差、月差等有数据；驱动方面，供应端前期检修装置复产，日产上升；需求端冬储需求弱，复合肥开工下滑，工业需求稳定，春季用肥和出口预期好；厂库去化，仓单高位下滑；成本支撑弱稳 [40][41] - **策略推荐**：供需宽松，市场交易春季用肥和出口机会，节后震荡偏强，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - **行情回顾**：2月24日，NG主力合约收于2.922美元/百万英热，环比降0.54%，多地现货价格有变动 [45] - **基本逻辑**：美国气温下降需求有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面国内LNG零售利润持平；供给端美国出口量下降、钻机数量上升；需求端日本进口量下降；库存端美国天然气库存减少 [46] - **策略推荐**：北半球冬季需求旺季支撑气价，寒冬消退后需求支撑下降，气价整体偏弱但估值中性，NG关注【2.725 - 2.991】 [47] 沥青 - **行情回顾**：2月25日，BU主力合约收于3358元/吨，环比升0.30%，多地市场价持平 [50] - **基本逻辑**：中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求恢复，基本面转好；成本利润方面综合利润下降；供给端3月排产量环比增加；需求端2025年进出口量同比双增；库存端样本企业社会库存上升 [51] - **策略推荐**：估值偏高，供给端不确定性大，关注原料进口情况，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [52] 玻璃 - **期现市场**：FG05基差为 - 24元/吨，FG59为 - 96元/吨 [54] - **基本逻辑**：上海楼市新政带动建材板块好转，基差走弱；节后库存未更新，近三年春节平均累库多，当前供需双弱，日熔量不变，需供给减量消化库存，观望为主，FG关注【1030 - 1080】 [55] 纯碱 - **期现市场**：SA05基差为 - 36元/吨，SA59为 - 62元/吨 [57] - **基本逻辑**：节后累库不及预期，盘面反弹；部分设备减量预计产量下滑；地产需求弱，重碱需求支撑不足，关注检修持续性，SA关注【1150 - 1200】 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP主力合约盘面震荡开盘反弹，受地缘政治扰动油价成本支撑强，但下游需求尚未恢复，走势震荡[4][7] 各品种概述 LLDPE - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%较上月回落0.8个百分点，中东局势使原油上涨支撑成本，美加征关税或影响制品出口，国内两会刺激政策等或增加需求预期；供需端农膜多数企业未复工，包装膜企业低负荷复工，管材复工受限，当前LL交割品现货价6650（+10），整体中性[4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -127，升贴水比例 -1.9%，偏空[4] - 库存：PE综合库存62.7万吨（+25.9），中性[4] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线下，中性[4] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，预计开盘反弹，地缘政治扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求尚未恢复，预计PE今日走势震荡[4] - 利多因素：成本支撑、地缘溢价原油上涨[6] - 利空因素：下游需求偏弱[6] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感[6] PP - 基本面：宏观上1月制造业PMI为49.3%较上月回落0.8个百分点，中东局势使原油上涨支撑成本，美加征关税或影响制品出口，国内两会刺激政策等或增加需求预期；供需端塑编复工慢，bopp复工快但有成品库存压力，当前PP交割品现货价6680（+0），整体中性[7] - 基差：PP 2605合约基差 -40，升贴水比例 -0.6%，偏空[7] - 库存：PP综合库存74万吨（+34.9），中性[7] - 盘面：主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：主力持仓净多，翻多，偏多[7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，预计开盘反弹，地缘政治扰动油价，成本支撑强，库存中性，下游需求尚未恢复，预计PP今日走势震荡[7] - 利多因素：成本支撑、地缘溢价原油上涨[8] - 利空因素：下游需求偏弱[8] - 主要逻辑：供过于求，供需边际变化敏感[8] 行情数据 LLDPE - 现货交割品价格6650，变化 +10；LL进口美金761，变化0；LL进口折盘6455，变化 -23；LL进口价差195，变化 +33[9] - 05合约价格6777，变化 -43；基差 -127，变化 +35；L01价格6860，变化 -23；L05价格6777，变化 -43；L09价格6847，变化 -31[9] - 仓单9428，变化0；PE综合厂库62.7，变化 +25.9；PE社会库存59.8，变化 +8.1[9] PP - 现货交割品价格6680，变化0；PP进口美金830，变化0；PP进口折盘7026，变化 -25；PP进口价差 -346，变化 +25[9] - 05合约价格6720，变化 -26；基差 -40，变化 +26；PP01价格6710，变化 -15；PP05价格6720，变化 -26；PP09价格6743，变化 -24[9] - 仓单21679，变化 +3000；PP综合厂库74，变化 +34.9；PP社会库存39.2，变化 +12.1[9] 供需平衡表 聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018| |1869.5| |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| | |2019| |1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020| |2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021| |2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022| |2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023| |3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024| |3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E| |4319.5|20.5%| | | | | | | |[14] 聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |2018| |2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019| |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| |4906|11.0%| | | | | | | |[16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 截至2月20日当周PP下游开工率季节性下滑，2月25日PP企业开工率中性偏低，标品拉丝生产比例下降，春节期间石化库存增加后有所下降，处于近年同期中性水平，成本端原油价格上涨，近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，但化工反内卷仍有预期，关注节后下游复产进度，因塑料有新增产能投产且开工率高、地膜集中需求未开启，继续做缩L - PP价差 [1] 各部分总结 行情分析 - 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，2月25日PP企业开工率维持在81%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右 [1] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，处于近年同期中性水平 [1] - 成本端春节假期海外原油价格上涨，近期检修装置略有增加，市场报价大稳小动，节后下游工厂未完全启动，PP供需格局改善有限，关注节后下游复产进度，继续做缩L - PP价差 [1] 期现行情 期货 - PP2605合约增仓震荡运行，最低价6709元/吨，最高价6769元/吨，收盘于6720元/吨，涨幅0.22%，持仓量增加7385手至479778手 [2] 现货 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月25日检修装置变动不大，PP企业开工率维持在81%左右，标品拉丝生产比例下降至27%左右 [4] - 需求端截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30%，整体PP下游开工率季节性下滑 [4] - 春节期间石化库存增加48万吨至94万吨，周三石化早库下降6.5万吨至87.5万吨，较去年农历同期低6.5万吨，处于近年同期中性水平 [4] 原料端 - 布伦特原油05合约下跌至71美元/桶下方，中国CFR丙烯价格环比持平于835美元/吨 [5]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2026 年 2 月 25 日 [2] 研究团队 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 期货市场行情 |期货品种|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料 2701|6805|6883|6929|6798|126|1.86%|1308|72| |塑料 2605|6730|6820|6855|6707|139|2.08%|482234|-1960| |塑料 2609|6757|6878|6911|6757|157|2.34%|67680|637| |PP2701|6650|6725|6750|6594|146|2.22%|3224|269| |PP2605|6650|6746|6766|6640|153|2.32%|472393|18365| |PP2609|6639|6767|6786|6639|149|2.25%|114541|6633| [5] 行情回顾与展望 - 连塑 L2605 高开，盘中震荡向上，尾盘收涨，终收 6820 元/吨，涨 139 元/吨（2.08%），成交 35 万手，持仓减 1960 手至 482234 手 [6] - PP2605 收于 6746 元/吨，涨 153 元，涨幅 2.32%，持仓增 1.84 万手至 47.24 万手 [6] - 节后两油库存水平 94 万吨，较节前累库 48 万吨，累库水平较去年基本一致 [6] - 国内春节假期期间，海外地缘冲突消息发酵提振，原料端支撑走强 [6] - 自身供需改善程度有限，检修装置重启叠加生产企业假期正常生产，本周下游生产尚未恢复，商业库存预计大幅累库，正月十五前预计以消化节前原料库存为主 [6] - 当前高库存弱现实限制跟涨幅度，警惕油价急涨急跌对聚烯烃市场的冲击 [6] 行业要闻 - 2026 年 2 月 24 日，主要生产商库存水平在 94 万吨，较节前累库 48 万吨，增幅在 104.35%，去年节后库存在 96 万吨 [7] - PE 市场价格多数涨，华北地区 LLDPE 价格在 6580 - 7000 元/吨，华东地区 LLDPE 价格在 6650 - 7050 元/吨，华南地区 LLDPE 价格在 6800 - 7100 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 6400 - 6480 元/吨，较上一个工作日持平，市场供应无明显压力，生产企业出货尚可，整体稳市意愿较强，下游工厂备货陆续结束，刚需采购为主，市场整体成交相对稳定 [7] - PP 市场价格稳中上涨，华北地区拉丝主流报价 6500 - 6580 元/吨，华东地区 6550 - 6650 元/吨，华南地区 6650 - 6850 元/吨 [7] 数据概览 - 包含 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为 Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [9][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP供需格局改善有限但化工反内卷仍有预期 关注节后下游复产进度 继续做缩L-PP价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至2月20日当周PP下游开工率环比回落11.78个百分点至30% 春节假期下游多数停工放假 整体PP下游开工率季节性下滑 [1] - 2月24日新增中景石化二期二线等检修装置 PP企业开工率下跌至81%左右 处于中性偏低水平 标品拉丝生产比例上升至31%左右 [1][6] - 春节期间石化早库增加48万吨至94万吨 较去年农历同期低2万吨 与往年同期基本相当 目前石化库存处于近年同期中性水平 [1][6] - 成本端因市场对伊朗局势担忧 且美国原油库存减少901.4万桶 成品油库存全线下降 海外原油价格涨幅较大 原油价格上涨 [1] - 近期检修装置略有增加 目前市场报价大稳小动 [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约高开后减仓震荡运行 最低价6665元/吨 最高价6720元/吨 最终收盘于6693元/吨 在20日均线上方 涨幅0.51% 持仓量减少1731手至486837手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨 拉丝报6310 - 6850元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端2月24日新增检修装置 PP企业开工率下跌至81%左右 标品拉丝生产比例上升至31%左右 [6] - 需求方面截至2月20日当周PP下游开工率环比回落至30% 春节假期下游开工率季节性下滑 [6] - 春节期间石化早库增加至94万吨 较去年农历同期低2万吨 目前库存处于近年同期中性水平 [6] - 原料端布伦特原油05合约上涨至71美元/桶上方 中国CFR丙烯价格环比上涨5美元/吨至835美元/吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏强 因地缘政治扰动油价成本支撑强 但下游需求尚未恢复 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面 1月制造业PMI为49.3% 较上月回落0.8个百分点 中东局势使原油上涨支撑成本 美加征关税或影响制品出口 国内两会刺激政策等或增加需求预期 农膜多数企业未复工 包装膜企业低负荷复工 管材复工受限 现货价6600（-0） 整体中性 [4] - 基差 LLDPE 2605合约基差-44 升贴水比例-0.7% 偏空 [4] - 库存 PE综合库存36.7万吨（-0） 偏多 [4] - 盘面 主力合约20日均线向上 收盘价位于20日线下 中性 [4] - 主力持仓 主力持仓净空 增空 偏空 [4] - 预期 塑料主力合约盘面震荡 预计开盘反弹 今日走势震荡偏强 [4] - 利多因素 成本支撑 地缘溢价使原油上涨 [6] - 利空因素 下游需求偏弱 [6] - 主要逻辑 供过于求 供需边际变化敏感 [6] PP概述 - 基本面 1月制造业PMI为49.3% 较上月回落0.8个百分点 中东局势使原油上涨支撑成本 美加征关税或影响制品出口 国内两会刺激政策等或增加需求预期 塑编复工慢 bopp复工快但有成品库存压力 现货价6650（-0） 整体中性 [7] - 基差 PP 2605合约基差82 升贴水比例1.8% 偏多 [7] - 库存 PP综合库存39.1万吨（-0） 偏多 [7] - 盘面 主力合约20日均线向上 收盘价位于20日线下 中性 [7] - 主力持仓 主力持仓净空 翻空 偏空 [7] - 预期 PP主力合约盘面震荡 预计开盘反弹 今日走势震荡偏强 [7] - 利多因素 成本支撑 地缘溢价使原油上涨 [8] - 利空因素 下游需求偏弱 [8] - 主要逻辑 供过于求 供需边际变化敏感 [8] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE 现货交割品价格6600 无变化 05合约价格6734 变化-53 基差-134 变化35 仓单9428 无变化 PE综合厂库367 变化-36 PE社会库存516 变化31 [9] - PP 现货交割品价格6650 无变化 05合约价格6648 变化-45 基差2 变化45 仓单18679 变化1385 PP综合厂库391 变化-25 PP社会库存271 变化05 [9] 供需平衡表 - 聚乙烯 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 如2024年产能3584.5 产能增速12.4% 产量2773.8 2025E产能预计达4319.5 产能增速20.5% [14] - 聚丙烯 2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据有变化 如2024年产能4418.5 产能增速13.5% 产量3425 2025E产能预计达4906 产能增速11.0% [16]