中航期货 2025-10-31 目录 螺矿产业链月报 汪楠 从业资格号：F3069002 投资咨询号：Z0017123 01 行情回顾 02 宏观分析 03 供需分析 04 后市研判 行情回顾 PART 01 钢材：本月现货价格平稳，基差有所回落 10月，钢材价格继续筑底，月底随着中美和谈预期向好和十五五规划出台，在宏观利好带动上钢价逐步上行。 现货价格相对稳定。10月钢材旺季特征并不明显，需求改善有限，钢材库存压力较大，整体对价格形成拖累， 后期上涨主要受宏观驱动和成本端支撑。 2900元/吨 3400元/吨 3900元/吨 4400元/吨 4900元/吨 5400元/吨 5900元/吨 2019/08/28 2021/08/28 2023/08/28 2025/08/28 SHFE：螺纹钢：主力合约：收盘价（日） 螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：上海（日） -400元/吨 -200元/吨 0元/吨 200元/吨 400元/吨 600元/吨 800元/吨 01-0201-2302-1303-0503-2604-1705-1106-0106-2207-1308-0308-2409-1410-1211 ...

橡胶月度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-10-31 目录 01 行情回顾 02 数据分析 03 后市研判 行情回顾 PART 01 ➢ 10月份，天然橡胶走势呈现"先抑后扬"，合成橡胶走势疲软。具体来看，天然橡胶（RU）主力合约月涨幅为0.37%， 持仓减少444手；20号胶（NR）主力合约月涨幅1.07%，持仓减少11713手；合成橡胶（BR）主力合约月跌幅4.73%，持 仓增加13654手。国庆假期之后，多重宏观因素共振下造就了"黄金"板块涨幅明显，市场避险情绪浓厚下，工业品 承压运行，橡胶跟随调整。之后随着国内二十届四中全会召开审议通过十五五规划建议，宏观预期回暖，橡胶跟随 宏观修复前期跌幅，整体橡胶基本面矛盾不明显，盘面宏观定价权重增大。合成橡胶由于丁二烯大幅下行带动的成 本坍塌，跌幅较为明显。 数据分析 PART 02 天然橡胶原料价格稳中偏强 ➢ 截至10月30日，泰国地区胶水价格为56泰铢/公斤;杯胶价格为53.3泰铢/公斤；国内云南地区胶水价格为14100元/吨； 海南地区原料价格为13100元/吨。10月以来，国内外产区受降雨天 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年10月31日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 供给端来看，多晶硅上周产量为29500吨，环比减少4.83%,预测10月排产为13.45万 吨，较上月产量环比增加3.46%。 需求端来看，上周硅片产量为14.73GW,环比增加2.64%,库存为18.47万吨，环比增加 6.70%,目前硅片生产为亏损状态，10月排产为55.68GW,较上月产量59.05GW，环比减 少5.70%；9月电池片产量为60.97GW,环比增加4.63%,上周电池片外销厂库存为 6.02GW,环比减少15.21%，目前生产为亏损状态，10月排产量为59.6GW,环比减少 2.24%；9月组件产量为49.9GW,环比增加1.42%,10月预计组件产量为48.31GW,环比减 少3 ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年10月31日 星期五 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日 涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 88065 | 87765 | +300.00 | 0.34% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | -55 | -60 | +5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 88775 | 87850 | +265.00 | 0.30% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 0 | 10 | -10.00 | | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 87955 | 87660 | +295.00 | 0.34% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -165 | -165 | 0.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 4422 | 4299 | +122.24 ...

研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025 年 10 月 30 日星期四 研究所副所长、有色及贵 金属板块负责人：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询从业证号：Z0017510 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400 投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：陈婧 FRM 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697 投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 1. 期货：主力合约沪铜 2512 合约收于 87960 元/吨，跌幅 0.1%，沪铜指数增仓 2982 手至 62 万手。LME 收盘于 11090 美元/吨，涨幅 0.55%。 2.现货：铜价冲高回落，沪铜现货升水继续低位企稳，报贴水 55 元/吨，较上一交易日下跌 5 元/吨。广东库存 3 连降，主要由于到货不多，适逢月末整体交投淡静，报平水，下跌 10 元/吨。华北持平昨日，报贴水 230 元/吨。 【重要资讯】 1. 尽管美联储如期降息 25 基点并宣布结束缩表，但鲍威尔关于 ...

| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年10月30日 星期四 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 我信 87765 | 前值 | 日涨跌 | 日 涨跌幅 | 車位 | | SMM 1#电解铜 | | 87905 | - 140.00 | -0.16% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | -60 | -55 | -5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 87850 | 88140 | -290.00 | -0.33% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 10 | 0 | +10.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 87660 | 87815 | -155.00 | -0.18% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -165 | -145 | -20.00 | - | 7C/ http | | 精废价差 | 4299 | 397 ...

软商品|橡胶月报 2025 年橡胶 11 月策略报告 2025 年 10 月 30 日 动态介入天然胶与合成胶的结构性套利机会 ➢ 观点 ➢ 天然橡胶： 供应端：1、虽然上量预期不变，但国内外产区多雨天气影响割胶。 以泰国为主的东南亚产区或上量不及预期，需持续关注产区物候。2、进 口季节性回升，EUDR 推迟执行、人民币兑泰铢有所升值，进口或存一定 压力。 需求端：内需表现不差，重卡、全钢的表现都相对较好。国际贸易摩 擦不断，轮胎出口面临一定挑战。 行情展望：整体来看，新胶上量预期不变，但后续天气等因素可能仍 将影响割胶进展。需求端似乎并未成为交易重心。目前胶价已经回到相对 合理水平，鉴于后期有累库预期，整体评估向上驱动偏弱。 ➢ 合成胶： 成本端：今年丁二烯产能增速约 14%，四季度预计有 18 万吨投产计 划，同时 8-9 月新投产的 40 万吨产能释放，供应充裕，进口方面，来自 韩国的进口量暂未看到明显减量，来自欧洲的进口有显著增长。需求方 面，关注 SBS、ABS 新产能的投产节奏。整体来看，10-11 月丁二烯的供 需差或将逐渐加大。这是否会影响到天然胶的价格需要观察。 合成胶自身：顺丁橡胶利润亏损 ...

核心观点 - 贵州茅台2025年第三季度营收398.1亿元，同比增长0.3%，低于市场预期的425亿元，归母净利润192.2亿元，同比增长0.6% [1][2] - 在行业下行、需求疲软及“禁酒令”影响下，公司业绩仍实现正增长，展现出韧性，但增速创近年新低 [6] - 公司主动为渠道减负，报表数据基本反映实际动销，行业正处于主动去库存的后半段 [6][7] 整体业绩 - 第三季度营收398.1亿元，同比增长0.3%，归母净利润192.2亿元，同比增长0.6% [1][2] - 业绩低于市场预期，主因市场基于上季度增速线性外推，低估了公司释放渠道压力的决心 [1][11] - 毛利率小幅提升0.2个百分点至91.4%，销售费用率下降1个百分点至3.1%，管理费用率保持平稳 [4][25] 产品结构分析 - 茅台酒营收349亿元，同比增长7.1%，但增速环比前两个季度下滑，是业绩的压舱石 [2][15] - 系列酒营收41亿元，同比下降33.7%，主因价格倒挂、渠道高库存及需求萎靡，公司基本放弃向经销商压货 [3][17] - 系列酒库存水平高，1935库存超2个月，完成全年增长目标难度极大 [17] 销售渠道分析 - 直营渠道营收156亿元，同比下降14.8%，直营占比回落至40% [3][20] - 直营渠道下滑反映终端需求疲弱，非标酒批价下滑也影响了消费者的申购意愿 [3][20] - 合同负债（即“蓄水池”）为78亿元，同比下滑22%，但相比二季度45%的降幅有所收窄，显示经销商资金压力得到缓解 [3][22] 行业环境与展望 - 白酒行业需求疲软，商务需求持续萎靡是批价下跌、调整期长的核心原因 [6] - 行业处于主动去库存后半段，特征为终端动销环比改善、批价磨底、报表持续出清 [7] - 若需求持续恢复，乐观估计2026年上半年可过渡至被动去库存阶段，结合2025年低基数，或迎来估值修复 [7]

行业投资评级 - 对食品饮料行业评级为“看好/维持” [2] 核心观点 - 二十届四中全会公报强调消费在“十五五”期间经济发展动能上的重要性 标志着政策重心从供给主导转向供需平衡 [3][14] - 预期未来将出台更具针对性和持续性的消费刺激措施 包括食品饮料领域的消费券发放、品质升级补贴等 [3][14] - 居民消费心理理性化转变 助推即时零售、零食量贩、会员商超等新渠道模式发展 重构行业销售格局 [4][15] - 食品饮料消费将在整体复苏中获得增量机会 建议关注经济动能转型下的估值修复和产业成长机会 [3][4][15] - 重点推荐新消费赛道中的盐津铺子、甘源食品 以及顺周期板块中的贵州茅台 [4][15] 市场表现回顾 - 上周食品饮料子行业中 软饮料涨幅2.05% 肉制品涨幅2.03% 其他酒类涨幅1.75% 而黄酒（长江）跌幅最大为-3.75% [4][16] - 酒类公司涨幅前五为：*ST椰岛 9.05%、*ST兰黄 6.42%、ST通葡 6.03%、金枫酒业 4.17%、华润啤酒 3.85% [5][20] - 乳制品公司表现前五为：燕塘乳业 4.38%、麦趣尔 3.75%、皇氏集团 3.12%、中国飞鹤 2.81%、庄园牧场 2.73% [20] - 调味品板块中日辰股份涨幅5.16% 而千禾味业跌幅达-23.58% [24] - 食品子板块中祖名股份涨幅16.71% 日清食品跌幅-11.18% [24] 行业与公司动态 - 养元饮品2025年第三季度营业收入约14.4亿元 同比增长11.88% 净利润约3.75亿元 同比增幅超88% [33][34] - 农夫山泉计划投资2842万元在杭州建德扩建食用冰生产基地 年产7000吨 [35] - 八马茶业港股IPO公开发售部分超额认购超1920倍 录得孖展认购金额逾864亿港元 [36] - 贵州茅台在巴黎老佛爷百货以快闪店形式亮相 该百货日客流量超10万人次 [36] - 皇台酒业控股股东累计增持公司股份408.49万股 占总股本2.3% 增持金额约6000万元 [31] 行业基本数据 - 食品饮料行业包含126家上市公司 占股票市场2.8% [9] - 行业总市值46112.25亿元 占市场3.96% 流通市值44570.32亿元 占市场4.62% [9] - 行业平均市盈率为21.31 [9]

每日观点——工业硅 | | | | 供给端来看 ， | 上周工业硅供应量为10 | . | 1万吨 ， | 环比有所增加2 | 02% . | 。 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 需求端来看 ， 升 多晶硅库存为25 . . | 上周工业硅需求为9 . 8万吨 处于高位 ， | 4万吨 | ， 硅片亏损 ， | 环比增长27 03% . 电池片亏损 ， | . ， | 需求有所抬 组件盈 | | | | | | | 利 有机硅库存为55100吨 ； | 处于低位 ， | | ， | 有机硅生产利润为 | -454元/吨 | 处 ， | | | | | | | 于亏损状态 ， | 其综合开工率为70 05% . | ， | 环比持平 | ， | 低于历史同期平均水 | | | | | 1 | 、 | 基本面 : | 平 铝合金锭库存为7 ； | 53万吨 ， . | 处于高位 | ， | 进口亏损为276元/吨 | | A356铝 ， | 偏多 | 。 | | | | ...