报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [1][3] 报告核心观点 - 煤价趋稳反弹，节前小幅上涨，看好节后行情 [1][8][10] - 供给端因春节临近及部分煤矿完成月度任务而收紧，需求端受寒潮影响电厂日耗抬升，港口库存去化至去年同期水平，共同驱动现货煤价小幅回升 [8][10] - 节前市场或呈现供需两弱格局，价格小幅上涨；节后伴随下游开工及港口库存去化到位，或迎来大涨行情 [8][10] - 全年来看，伴随国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [8][10] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，其稳定高股息的投资价值提升 [11] - 投资主线包括：高现货比例弹性标的、行业龙头业绩稳健标的、受益核电增长的稀缺天然铀标的 [8][15] 根据目录分别总结 1 本周观点 - 动力煤：港口及产地煤价小幅上涨，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于691元/吨，周环比上涨5元/吨 [8][11] - 供给端因春节临近及部分煤矿完成月度任务而收紧，需求端受寒潮影响电厂日耗抬升，港口库存去化至去年同期水平，共同驱动现货煤价小幅回升 [8][10] - 节前市场或呈现供需两弱格局，价格小幅上涨；节后伴随下游开工及港口库存去化到位，或迎来大涨行情 [8][10] - 全年来看，伴随国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [8][10] - 焦煤：补库节奏放缓，价格震荡运行，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比持平 [8][14] - 焦炭：首轮提涨落地，价格偏稳运行，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比上涨50元/吨 [8][14] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [11] 2 本周市场行情回顾 2.1 本周煤炭板块表现 - 截至1月30日，中信煤炭板块周涨幅4.0%，同期沪深300周涨幅0.1%，上证指数周跌幅0.4% [17] - 煤炭板块跑赢大盘，在申万一级行业中涨幅排名第三 [18][20] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为4.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [20][21] 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 - 周涨幅前5位公司：陕西黑猫上涨14.50%，盘江股份上涨13.25%，山西焦化上涨13.17%，云煤能源上涨10.55%，恒源煤电上涨6.46% [23][24] - 周跌幅前5位公司：江钨装备下跌5.92%，安泰集团下跌3.13%，郑州煤电下跌0.66%，电投能源下跌0.55%，金瑞矿业下跌0.19% [23][25] 3 本周行业动态 - **全球生产与贸易**：2025年12月，全球70国粗钢产量1.396亿吨，同比下降3.7%；日本粗钢产量657.5万吨，环比降3.0% [27] - **中国行业数据**：2025年，煤炭开采和洗选业实现营收26088.6亿元，同比下降17.8%；实现利润总额3520.0亿元，同比下降41.8% [29] - **国际生产目标**：印度将2026-27财年煤炭生产目标设定为13.1亿吨；俄罗斯计划2026年从库兹巴斯地区向东出口至少6000万吨煤炭，目标同比提升10.9% [30][33] - **企业运营**：2025年，嘉能可煤炭总产量达1.305亿吨，较2024年增长9.2% [37] 4 上市公司动态 - **业绩预告**：多家公司发布2025年业绩预告，呈现分化。盘江股份预计归母净利润同比增加205.30%到264.83% [45]；而兰花科创、平煤股份、山西焦煤、永泰能源等公司预计净利润同比大幅下降 [38][48][49][50] - **经营数据**：昊华能源2025年四季度煤炭产量447.27万吨，同比增加11.15% [41]；恒源煤电2025年原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96% [44] - **资本运作**：中国神华发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项取得进展 [43]；陕西能源获准注册发行总额不超过140亿元的公司债券及债务融资工具 [52] 5 煤炭数据跟踪 5.1 产地煤炭价格 - **山西**：动力煤均价600元/吨，周环比下跌1.41%；炼焦精煤均价1421元/吨，周环比下跌0.23%；无烟煤均价824元/吨，周环比持平；喷吹煤均价950元/吨，周环比上涨0.54% [53][54][58] - **陕西**：动力煤均价656元/吨，周环比持平；炼焦精煤均价1230元/吨，周环比持平 [62][63] - **内蒙古**：动力煤均价519元/吨，周环比上涨0.70%；焦精煤均价1374元/吨，周环比持平 [66][67] - **河南**：冶金煤均价1358元/吨，周环比上涨0.21% [69] 5.2 中转地煤价 - **秦皇岛港**：动力末煤(Q5500)价格691元/吨，周环比上涨0.73% [71] - **京唐港**：主焦煤价格1800元/吨，周环比持平 [72] 5.3 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤111美元/吨，周环比上涨1.67% [73] - 理查德RB动力煤85美元/吨，周环比持平 [73] - 峰景矿硬焦煤253.60美元/吨，周环比上涨11.0美元/吨（5.42%） [14][73] 5.4 库存监控 - 北方港口库存2403万吨，周环比减少157万吨(-6.1%)，同比增加17.5万吨(+0.7%) [12] - 秦皇岛港煤炭库存573万吨，周环比下降1.55% [81] 5.5 下游需求追踪 - **电厂日耗**：1月29日二十五省电厂日耗为664.8万吨，周环比下降22.8万吨，同比上升217.2万吨；周均日耗670.2万吨，周环比上升10.8万吨 [12] - **化工耗煤**：截至1月30日当周化工行业合计耗煤750.94万吨，周环比增长0.7%，同比增长7.1% [12] - **焦炭价格**：临汾一级冶金焦1480元/吨，周环比上涨3.50% [85] - **钢铁价格**：上海螺纹钢3280元/吨，周环比上涨0.61% [85] 5.6 运输行情追踪 - 波罗的海干散货指数(BDI)为2148点，周环比大幅上涨21.91% [87] - 中国海运煤炭CBCFI综合指数为615点，周环比下降9.79% [87]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周沪铜高位震荡主力合约上涨0.57%收报于101340元/吨；宏观上地缘政治扰动全球不稳定因素仍存印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价；国内处于消费淡季下游消费意愿一般；产业端国内现货刚需交易为主；库存方面LME库存大幅增加上期所库存增加12422吨至225937吨；2024年铜供需紧平衡2025年过剩 [4][11] 根据相关目录总结 行情回顾 - 上周沪铜高位震荡主力合约上涨0.57%收于101340元/吨 [4] - 宏观上地缘政治扰动全球不稳定因素仍存印尼铜矿出险不可抗力和贵金属大涨支撑铜价 [4] - 国内消费淡季下游消费意愿一般产业端现货刚需交易为主 [4] - 库存方面LME库存171700吨大幅增加上期所库存较上周增12422吨至225937吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI 未提及具体内容 [9] - 供需平衡 2024供需紧平衡2025过剩中国年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [11][14] - 库存 交易所库存去库保税区库存维持低位平 [15][20] 市场结构 - 加工费 加工费低位 [23] - CFTC持仓 CFTC非商业净多单流出 [25] - 期现价差 未提及具体内容 [28] - 进口利润 未提及具体内容 [31] - 仓单 未提及具体内容

文章核心观点 - 房地产开发投资与新房销售面积下降是行业从大规模增量建设转向增量存量并重发展阶段的正常表现 不代表房地产市场没有前景 [1] - 判断市场前景需综合新房与二手房交易 行业总需求保持稳定 结构正从新房主导向存量房流通转型 [5][6] - 在供需基本平衡的新阶段 刚性及改善性住房需求仍有潜力 叠加政策利好 市场预期改善 行业将在转型中创造新价值 [7][8] 房地产开发投资下降的背景与原因 - 2025年房地产开发投资下降17.2% 全国新建商品房销售面积下降8.7% [1] - 行业进入新阶段 截至2024年底城镇人均住房建筑面积超40平方米 户均住房超1.1套 供需总量基本平衡 新建住宅需求放缓 [4] - 截至2025年末全国商品房待售面积达7.6亿平方米 政府部门严控增量、盘活存量以平衡供求关系 [4] 房地产市场结构转型现状 - 观察市场需关注新房与二手房总供给和总需求 不能仅看新房开发 [5] - 全球成熟市场普遍以存量房交易为主 例如2024年美国新建住房交易占比仅14.4% 2023年英格兰和威尔士地区为11% [5] - 中国二手房交易占比从2021年的28%提升至2025年的45% [5] - 以深圳为例 2025年二手住宅成交占比达59.7% 为近5年最高水平 [5] - 2025年全国一二手房交易总面积与2024年基本持平 显示住房总需求保持稳定 [6] 未来市场发展潜力 - 刚性需求有潜力 2025年常住人口城镇化率为67.89% 新市民住房需求待释放 [7] - 改善需求有潜力 约7%的城镇家庭人均住宅建筑面积不足20平方米 “以旧换新”等需求将持续释放 [7] - 城镇住宅“老龄化”将创造大量更新替代需求 [7] - 新年伊始多项政策利好出台 如商业用房“降首付”、存量贷款利率下调、换房个税优惠延续 [8] - 政策引导下市场显现积极变化 2025年1月1日至20日上海链家二手房成交量环比上涨15% 1月1日至18日贝壳深圳合作门店二手房签约量环比上涨25% [8]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6] 报告的核心观点 - 棉花市场短期节前备货有支撑但面临下游传导和内外价差压力，中长期走势需关注目标价格和减面积政策执行效果 [3] - 白糖市场短中期以震荡筑底对待，需关注宏观情绪及资金扰动 [6] - 纸浆市场尽管海外供应有扰动且外盘报价上涨，但国内基本面改善不足，短期预计延续低位震荡 [6] 根据相关目录分别总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14910元/吨，较前一日变动 -30元/吨，幅度 -0.20% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15832元/吨，较前一日变动 +214元/吨，现货基差CF05 +922，较前一日变动 +244；3128B棉全国均价16103元/吨，较前一日变动 +170元/吨，现货基差CF05 +1193，较前一日变动 +200 [1] - 2025年11月美国服装及服装配饰零售额（季调）为274.93亿美元，同比增加7.54%，环比增加0.88%；2025年1 - 11月美国服装及服装配饰零售累计额2918.47亿美元，同比增幅5.65% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价震荡收跌，国际方面1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，但全球供需格局仍偏松，美棉出口签约进度慢，短期ICE美棉承压，中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明 [2] - 国内方面25/26年度棉花大幅增产，商业库存季节性回升，春节前备货现货成交好，但下游新增订单减少，产业链成品库存偏高；从年度看下游纱锭产能扩张使国内用棉量提升，新年度预计供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [2] 策略 - 中性，短期节前备货支撑棉价，预计宽幅震荡，中长期关注目标价格政策和减面积政策执行效果 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5257元/吨，较前一日变动 +70元/吨，幅度 +1.35% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5320元/吨，较前一日变动 +50元/吨，现货基差SR05 +63，较前一日变动 -20；云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动 +35元/吨，现货基差SR05 -67，较前一日变动 -35 [4] - 截至1月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为54艘，此前一周为51艘；港口等待装运的食糖数量为178.26万吨，此前一周为178.16万吨，环比增加0.1万吨，增幅0.56%，其中高等级原糖（VHP）数量为163.03万吨，桑托斯港等待出口的食糖数量为112.35万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为15.59万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价偏强震荡，原糖方面巴西食糖库存去库，北半球短期出口受限，一季度贸易流紧平衡支撑原糖，二季度巴西和泰国新季供应释放贸易流将宽松，长期看26/27榨季巴西制糖比或回落，泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观 [5] - 郑糖方面广西糖厂本月进入压榨高峰期，四季度进口供应压力不减，但12月2106项下糖浆进口量骤降，年度糖浆总进口量缩减，国内食糖处于累库阶段，缺乏利好驱动，但下跌空间不大 [5] 策略 - 中性，短中期以震荡筑底思路对待，关注宏观情绪及资金扰动 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5388元/吨，较前一日变动 +14元/吨，幅度 +0.26% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5400元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 +12，较前一日变动 -14；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4965元/吨，较前一日变动 +0元/吨，现货基差SP05 -423，较前一日变动 -14 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格总体维稳，上海期货交易所主力合约价格偏强但调整空间有限，进口针叶浆贸易商调价意愿减弱，下游跟单积极性不高；进口阔叶浆交投偏淡，贸易商稳价出货，下游采浆理性，个别高价略松动20元/吨；进口本色浆和进口化机浆市场交投不旺，价格暂稳 [6] 市场分析 - 昨日纸浆期价窄幅波动，供应方面2025年底海外浆厂停机检修消息不断，外盘美金报价提涨推动浆价反弹，但全球木浆库存仍偏累库，基本面未转变 [6] - 需求方面11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求边际好转，国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，港口库存长期处于历史高位 [6] 策略 - 中性，尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃受资金轮动、地缘局势推动价格偏强，供需双降、库存去化，PP关注检修情况，PE标品压力增大、需求转弱 [1] - 纯苯供需边际改善但驱动有限，跟随原料及苯乙烯波动，暂观望，EB - BZ价差逢高做缩；苯乙烯走势偏强但供需预期转弱，短期资金博弈大，策略同纯苯 [2] - 甲醇震荡走高，市场供需双弱，后续到港或减少但MTO需求疲软，关注伊朗产量及地缘因素 [4] - 烧碱期货震荡走弱，供需失衡，高库存与弱需求持续，预计弱势震荡；PVC期货偏弱震荡，供需未改善，价格受供需压制但有成本支撑，主力合约关注4820 - 5000区间 [8] - 尿素行情节前预计小幅波动，供应高位，需求回暖，主力合约关注1760 - 1820区间，关注下游需求及库存去化 [9] - 天然橡胶下方成本支撑走强，库存阶段性降库，胶价短期偏强震荡，多单继续持有 [10] - 纯碱和玻璃期货受情绪主导，节前传统淡季，供需双弱，预计宽幅震荡，关注产线及库存变化 [13] - PX短期高位震荡，关注区间上沿压力，暂观望；PTA短期高位震荡，关注区间上沿压力，TA5 - 9低位正套；乙二醇近弱远强，EG5 - 9逢低正套，看跌期权EG2605 - P - 3800卖方持有；短纤供需格局偏弱，单边同PTA，PF盘面加工费逢高做缩；瓶片价格与加工费跟随成本端波动，PR2603关注6200附近支撑，主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 [14] - 原油受地缘溢价等因素支撑短期偏强，但整体供需偏弱，布油70美元/桶以上有压力，关注中东局势 [15] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价：L2605、L2609、PP2605、PP2609收盘价均上涨，涨幅在1.18% - 1.36% [1] - 价差：L59、LP05、华北LL基差等部分价差下跌，PP59、华东pp基差等部分价差上涨 [1] - 现货价格：华东PP拉丝、华北LDPE等现货价格上涨，涨幅在0.57% - 1.36% [1] - 开工率：PE装置开工率上涨0.81%，下游加权开工率下降4.48%；PP装置、粉料开工率及下游加权开工率均下降 [1] - 库存：PE企业、社会库存及PP贸易商库存下降，PP企业库存上升 [1] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油等价格上涨，乙烯 - 石脑油等部分价差下跌 [2] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，EB基差、现金流等部分指标变化 [2] - 下游现金流：苯酚、己内酰胺等下游现金流有不同程度涨跌 [2] - 库存：纯苯、苯乙烯江苏港口库存上升 [2] - 开工率：亚洲纯苯开工率持平，国内部分相关开工率有降有升 [2] 甲醇 - 价格及价差：MA2605、MA2609收盘价上涨，MA59、太仓基差等价差变化 [4] - 外盘价格：普氏掉期CFR中国2501价格下降0.10% [4] - 库存：甲醇企业库存下降3.12%，港口、社会库存上升 [4] - 开工率：上游国内、海外企业开工率上升，下游部分开工率有降有升 [4] LPG产业 - 价格及价差：主力PG2603、PG2604等合约价格上涨，PG03 - 04、可交割现货基差等部分价差下跌 [6] - 外盘价格：FEI、CP掉期M1、M2合约价格上涨 [6] - 库存：LPG炼厂库容比上升，港口库存、库容比下降 [6] - 开工率：上游主营炼厂开工率上升，下游PDH等部分开工率下降 [6] PVC、烧碱 - 现货&期货：山东32%液碱折百价、华东电石法PVC市场价等部分价格下跌 [8] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口报价下降，出口利润上升；PVC部分海外报价上升，出口利润下降 [8] - 供给：烧碱、PVC行业开工率有升有降，外采电石法PVC利润等部分利润变化 [8] - 需求：烧碱、PVC下游部分开工率有降有升，PVC预售量下降 [8] - 库存：液碱华东厂库、PVC总社会库存上升，液碱山东、PVC上游厂库库存下降 [8] 尿素 - 期货收盘价：01、05、09合约及甲醇主力合约收盘价上涨 [9] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等部分价差有变化 [9] - 主力持仓：多头、空头前20持仓及单边成交量有不同变化 [9] - 原料价格：无烟煤小块、山东（小颗粒）尿素等部分原料价格上涨 [9] - 下游产品价格：三聚氰胺、复合肥45%S等部分下游产品价格持平 [9] - 供需面：国内尿素日度、周度产量上升，厂内库存下降，港口库存上升 [9] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶等现货价格上涨，全乳基差、非标价差等部分基差变化 [10] - 月间价差：9 - 1、1 - 5、5 - 9价差有不同变化 [10] - 基本面数据：12月泰国、印尼等产量上升，国内轮胎产量、出口数量及天然橡胶进口数量增加 [10] - 库存变化：保税区库存、天然橡胶厂库期货库存下降，干胶一般贸易入库、出库率上升 [10] 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等报价及玻璃2605、2609合约价格上涨，05基差下降 [13] - 纯碱相关价格及价差：华北、华东等报价持平，纯碱2605、2609合约价格上涨，05基差下降 [13] - 供量：纯碱开工率下降，周产量上升，浮法、光伏日熔量下降 [13] - 库存：玻璃总库存、玻璃厂纯碱库存下降，纯碱厂库库存上升 [13] - 地产数据：新开工面积、竣工面积同比上升，施工面积、销售面积同比下降 [13] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、聚酯切片等部分产品价格下降，POY150/48现金流等部分现金流变化 [14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX现货价格等下降，PX基差、PX - 原油等部分价差变化 [14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货、期货价格有变化，PTA基差、加工费等部分指标变化 [14] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存上升，到港预期下降 [14] - 开工率：亚洲、中国PX开工率上升，PTA、MEG综合等部分开工率有降有升 [14] 原油 - 原油价格及价差：Brent、WTI、SC价格上涨，Brent M1 - M3、WTI M1 - M3等部分价差变化 [15] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、ICE Gasoil价格上涨，NYM ULSD价格下降，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等部分价差变化 [15] - 成品油裂解价差：美国汽油、欧洲汽油等部分裂解价差上涨，美国柴油等部分裂解价差下降 [15]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、天然橡胶、合成橡胶、棉花、原木震荡偏强；蛋白粕、玉米/淀粉震荡；生猪、白糖、纸浆、双胶纸震荡偏弱 [6][9][11][13][16][18][19][21][23][25] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：因宏观偏暖、资金流入及基本面中期看涨情绪，油脂延续涨势；原油走势偏强有带动效应；豆系受阿根廷天气和巴西丰产预期影响，美豆油受生物柴油利多支撑；棕榈油产量下降、出口增加；菜油受澳洲和加拿大油菜籽相关消息提振；展望震荡偏强，建议关注回调后阶段性买入套保及多棕油空菜油套利策略 [6][7] - **蛋白粕**：国际上，巴西大豆收割率上升、阿根廷需警惕减产风险、美豆供需平衡表期末库存消费比环比走高、巴西产量预估上调、美豆基金净多持仓下降、关注美国生柴政策；国内油厂大豆和豆粕库存同比偏高、降库缓慢、节前备货尾声、开机率提高、远期进口成本降低、油厂菜籽压榨停滞；展望豆粕和菜粕震荡 [9] - **玉米**：下游备货近尾声，价格回落但库存偏低，市场偏紧平衡，盘面止跌震荡；上游惜售，烘干塔停机加剧干粮供应紧张；春节前后卖压情况不同；饲料企业维持滚动补库，深加工备货进入尾声；替代谷物关注天气，政策粮关注拍卖成交；展望震荡 [10][11] - **生猪**：供应方面，短期出栏进度慢、部分二育入场，中期产能过剩压力至少持续到4月，长期产能开始去化但仍需关注；需求屠宰缩量；库存1月中上旬累库；节奏上短期月底出栏或提速，春节后需求下降、供应过剩，长期下半年出栏压力削弱；展望震荡偏弱，上半年关注逢高做空套保机会 [13] - **天然橡胶**：天胶增仓突破上行，由宏观氛围驱动，无基本面变化；运行区间上移，交易逻辑为资金轮动；基本面供应充裕、需求未现大批量补库、累库较快；展望震荡偏强 [16] - **合成橡胶**：BR盘面跟随天胶上涨，自身驱动转弱；中期核心逻辑为丁二烯上半年供应偏紧预期；原料丁二烯价格上行，市场可流通货源有限；展望震荡偏强，短期需调整 [18] - **棉花**：持仓下降但价格坚挺，基本面变化不大，为技术性调整后资金推动上涨；新棉公检收尾，进口量低，商业库存累库慢，表需好；下游采购备货增加，开机率分化；中长期偏强，短期上涨高度受限；展望震荡偏强，建议回调低多 [18][19] - **白糖**：国际市场2025/26榨季供给盈余，主要生产国增产；国内市场供给边际递增，供需格局由紧转松；预计内外盘糖价震荡偏弱；展望震荡偏弱，维持反弹空思路 [19] - **纸浆**：基本面弱势，下游需求降低，阔叶浆转弱，针叶浆受需求影响小；利多为针阔叶浆美金价上涨，利空为需求进入淡季、现货流动性充裕、节前难备货、阔叶现货价格松动；估值上有支撑和压力；展望震荡偏弱 [21] - **双胶纸**：盘面高位震荡，市场供应压力仍存，经销商出货一般，下游采购意愿不大；临近假期交投减少，无明显矛盾和边际变化；供应产能大，成本挤压盈利，纸厂挺价难传导；预计行业开工下滑，出货减少；展望震荡偏弱，盘面区间操作 [23] - **原木**：盘面强势运行，基本面有边际利多，外盘报价预期提升，港口到货下降，贸易商封库；技术面有压力和支撑；展望震荡偏强，区间操作 [25] 品种数据监测 报告提及对油脂油料、蛋白粕、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种进行数据监测，但未给出具体数据内容 中信期货商品指数 - 2026年1月29日，综合指数中商品指数2583.38（+2.12%）、商品20指数2995.74（+2.61%）、工业品指数2422.72（+1.88%）、PPI商品指数1509.62（+2.38%） [186] - 农产品指数2026年1月29日为951.74，今日涨跌幅+0.39%，近5日涨跌幅+1.14%，近1月涨跌幅+1.62%，年初至今涨跌幅+2.00% [187]

商品期货市场整体表现 - 1月29日国内商品期货市场大面积上涨，中证商品期货价格指数收报1864.00点，较前一交易日上涨71.46点，涨幅3.99% [1] - 上涨品种中，沪银主力合约涨超8%，沪金、国际铜主力合约涨超7%，沪铜主力合约涨超6%，燃料油主力合约收涨4%，焦煤、SC原油、沥青、焦炭、LU燃油主力合约涨超3% [1] - 下跌品种中，多晶硅主力合约跌超4%，碳酸锂主力合约跌超3%，生猪主力合约跌近1% [1] 贵金属市场（金银） - 沪金主力合约一举突破1200元/克整数关口，盘中飙升超8% [3] - 沪银主力合约突破30000元/千克大关，并以8.51%的涨幅领涨商品市场 [3] - 价格上涨受到地缘局势动荡驱动的避险需求支撑，以及美元指数徘徊在四年低位、美联储主席排除加息可能等利多因素提振 [3] - 美联储1月议息会议上，两位投票反对当天决议的委员表态支持降息，鲍威尔表示没有加息考虑，强化了市场对政策宽松的预期 [3] 有色金属市场（铜） - 资金涌入铜市场，驱动国内外铜价分别飙升超4%至8%不等，并先后刷新历史新高 [4] - 截至国内收盘，伦铜维持在14000美元/吨附近，沪铜盘中飙升超8%，历史性触及11万元/吨关口上方 [4] - 尽管国内外显性库存回升、现货成交在淡季放缓，但铜供应偏紧的局面未改，且宏观面情绪偏多，放大了铜的金融属性对资金的吸引力 [4] 能源化工市场（原油及油品） - 美国持续对伊朗发出军事干预的威胁，支撑油品市场的地缘升水 [4] - 在海外油价分别突破每桶64美元和68美元关口的背景下，国内SC原油携手燃料油进一步延续反弹，29日收盘集体涨超3% [4] 锂市场（碳酸锂） - 碳酸锂期货29日继续自高位回落，主力合约盘中一度跌超6%，终盘录得超3%的跌幅 [5] - 前期快速上涨后，在没有更多利好消息支撑的情况下，价格上涨动能减弱 [5] - 监管趋严叠加部分资金止盈离场，盘面近两日出现调整 [5] - 江西矿端扰动风险仍存，整体库存水平偏低，叠加部分锂盐厂春节期间检修，后市供应可能仍偏紧，对锂价形成一定支撑 [5] - 当前碳酸锂市场的“强现实”已兑现，开始进入“弱预期”与“强预期”博弈的阶段，高价会刺激供应增长，而需求兑现程度需要持续观察 [5] 光伏材料市场（多晶硅） - 多晶硅主力合约29日继续下挫，期价跌至5万元/吨关口下方，盘面走出“三连跌” [6] - 多晶硅现货价格也同步走弱，成交持续收缩 [6] - 工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会，强调依法依规推进行业自律，坚决破除行业“内卷式”竞争 [6] - 多晶硅库存累库至31万吨以上，限制其价格高度 [6] - 当前市场供需双弱叠加库存高企的格局仍未改变，下游硅片成交下移，电池片、组件因成本驱动报价上扬，但高价成交有限，未转化为硅料需求增量 [6]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [7] 报告的核心观点 - 淡季基本面乏善可陈，春节前关注下游补库力度，1月份钢企复产有望提振补库预期，炉料价格有低位反弹预期，需关注宏观政策扰动 [7] - 钢厂复产节奏偏缓，铁矿石高发运高库存压制盘面估值，焦炭首轮提涨将落地，节前焦煤供应或收紧，盘面低位企稳，淡季钢材累库压力渐显，基本面无亮点但无负反馈预期，盘面震荡运行，玻璃需求有韧性，纯碱下游补库延续，盘面有反弹迹象，但玻璃纯碱供需过剩限制上方空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 到港减量，短期供应压力稍缓，但库存压力增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，供需两端待验证；废钢供应平稳，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材 [3] 碳元素方面 - 焦炭成本支撑坚挺，钢厂复产预期仍在，冬储补库需求存在，供需结构健康，现货提涨落地后或暂稳，盘面预计跟随焦煤运行；焦煤需求端冬储进行中，供应端煤矿临近假期产量或下滑，基本面延续边际改善，现货支撑强，但盘面交易过冬储补库后利多驱动有限，预计震荡运行 [4] 合金方面 - 锰硅成本支撑松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价已至低位区间，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行 [4] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需仍过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行；纯碱整体供需过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢将下行，推动产能去化 [4] 各品种情况 钢材 - 淡季供需双弱，盘面震荡运行；现货成交偏弱，钢厂盈利率改善，铁水产量增加放缓，需求季节性走弱，累库压力渐显，库存水平中性偏高，基本面矛盾积累；短期盘面上方承压，但无负反馈预期，下方空间有限 [9] 铁矿 - 商品情绪偏暖，盘面仍有韧性；海外矿山发运增加，本期到港走弱，供给端受天气影响有扰动预期，需求端铁水产量微增，钢厂盈利率恢复，刚需偏稳，补库积极性弱，上下游博弈强，港口和钢厂库存增加，总库存压力积累；到港减量使短期供应压力稍缓，库存压力仍增加，天气影响供应端有扰动预期，需求端节前补库支撑矿价，供需待验证，短期预计震荡运行 [9][10] 废钢 - 本周到货下降，电炉日耗季节性下降；废钢供给本周平均到货量回落，低于往年同期，需求端电炉日耗因部分钢厂停产或缩短生产时长而下降，高炉废钢日耗微降，库存方面钢企库存增加，补库进度接近去年，库存可用天数略低于去年同期；供应平稳，日耗有下降预期，基本面将边际转弱，现货价格预计跟随成材 [11] 焦炭 - 提涨即将落地，盘面震荡运行；期货端盘面震荡，现货端价格暂稳，供应端焦化仍亏损但开工意愿尚可，部分地区环保扰动使焦企开工受限，需求端钢厂高炉检修复产并存，铁水产量变动有限，刚需支撑坚挺，库存端钢厂按需采购，库存增加，焦企出货好转，预计提涨本周五落地；成本支撑坚挺，钢厂复产预期和冬储补库需求仍在，供需结构健康，现货提涨落地后或暂稳，盘面预计跟随焦煤运行 [11][13] 焦煤 - 下游补库逐渐到位，现货竞拍跌多涨少；期货端盘面暂稳，现货端价格不变，供给端国内供应暂稳，进口端蒙煤进口高位，需求端焦炭产量下滑但中下游冬储补库进行，上游煤矿库存消化，冬储库存逐渐到位，现货市场情绪降温，竞拍跌多涨少，煤价弱稳运行；需求端冬储进行，供应端煤矿临近假期产量或下滑，基本面健康，现货支撑强，盘面交易过冬储补库后利多驱动有限，预计震荡运行 [14] 玻璃 - 需求仍有韧性，库存预计去化；近期宏观中性，供应端现货价格上行后亏损幅度有限，短期难大量冷修，长期日熔呈下行趋势，需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，压制盘面估值，预计价格短期震荡运行；供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，当前供需仍过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [15] 纯碱 - 下游补库延续，短期矛盾有限；近期宏观中性，供应端日产环比略增，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产，期现价格震荡回落，期现有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡；玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需仍过剩，短期预计震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [15] 锰硅 - 上游去库难度较大，期价上方空间有限；主力合约期价探底回升，成本托底与供需宽松博弈，盘面无单边驱动，现货成交氛围一般，报价随盘窄幅调整，成本端春节临近厂家备货完成，港口询盘成交转弱，锰矿报价高位松动，需求端钢材产量低位回升但下游冬储需求收尾，短流程钢企将停产放假，需求支撑趋弱，供应端南方开工低位，北方控产有限，内蒙新增产能释放，供应难消化高位库存；成本支撑小幅松动，市场供需宽松，上游去库压力大，盘面价格上方承压，但期价处于低位区间，成本支撑下进一步下探空间有限，预计围绕成本估值附近低位运行，关注原料价格调整和厂家控产力度变化 [17] 硅铁 - 市场供需矛盾有限，盘面震荡运行为主；成本价格偏高支撑价格，但市场成交活跃度不佳压制盘面，主力合约期价探底回升，现货成交氛围一般，报价随盘小幅下调，成本端兰炭价格下调，整体成本略有下滑但支撑仍在，需求端钢材产量低位回升但下游冬储需求收尾，短流程钢企将停产放假，炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位，镁厂挺价惜售，下游刚需备货，预计镁价持稳，供给端日产水平维持低位；供需双弱，基本面矛盾有限，市场成交活跃度不佳压制盘面上行高度，短期期价预计围绕成本估值附近震荡运行，关注兰炭价格、结算电价调整和主产区控产动向 [18] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 01 - 28显示商品20指数为2919.66，涨幅1.52%；工业品指数为2378.08，涨幅0.89%；PPI商品指数为1474.48，涨幅1.29% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 01 - 28为1974.88，今日涨跌幅 +0.05%，近5日涨跌幅 -0.11%，近1月涨跌幅 -0.06%，年初至今涨跌幅 -0.06% [104]

近期，碳酸锂期货价格冲高回落。1月28日，碳酸锂期货主力合约收报166280元/吨，下跌3.9%。 业内人士认为，碳酸锂期货价格冲高回落，是此前各类利多消息逐步消化，市场回归基本面交易的表 现。 "此前，受停产消息、新能源汽车补贴延续、储能订单较好等因素影响，碳酸锂供需维持紧平衡状态， 对价格形成支撑。"创元期货分析师余烁解释称，在价格高企的情况下，市场多空分歧加大，更容易引 发价格波动。当前，锂矿价格下跌拖累了碳酸锂价格。根据Mysteel数据，1月28日，澳大利亚6%品位 的锂辉石均价报2355美元/吨，下跌100美元/吨。 展望后市，王美丹认为，在需求预期较强的情况下，碳酸锂价格下方存在有力的支撑，同时供应扰动也 限制了价格下行空间。不过，当前碳酸锂价格仍处于高位，需警惕回调风险，建议交易者理性参与、谨 慎持仓。 中信建投期货分析师张维鑫认为，当前碳酸锂市场的"强现实"已兑现，开始进入"弱预期"与"强预期"博 弈的阶段。目前碳酸锂的高价会刺激供应增长，且需求兑现程度需要持续观察，因此无法确定未来市场 的供需平衡情况。虽然下游积极备货，短期或对碳酸锂价格形成一定的支撑，但集中采购结束后，是否 仍有进一步的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯上周国内石油苯及加氢苯装置开工率下滑产量环比下降 下游加权开工率环比上升 受寒潮影响华东港口库存阶段性去化 后续部分装置计划重启 需求预计变化有限 成本支撑仍在 短期供需维持相对平衡 [3] - 苯乙烯上周国内装置运行水平回落 产量及产能利用率环比下降 需求端表现分化 整体消费量环比增长 临近春节进入季节性累库阶段 库存水平尚可 装置盈利继续修复 供应端增量有限 需求变化不大 国内市场短期以紧平衡格局运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格 1 月 27 日苯乙烯主力合约收跌 0.69% 报 7649 元/吨 纯苯主力合约收跌 0.66% 报 5980 元/吨 [2] - 成本 1 月 27 日布油主力收盘 60.6 美元/桶 跌 0.4 美元/桶 WTI 原油主力合约收盘 64.8 美元/桶 跌 0.3 美元/桶 华东纯苯现货报价 6020 元/吨 涨 55 元/吨 [2] - 库存 纯苯华东港口库存 29.7 万吨 降 2.7 万吨 苯乙烯华东港口库存 9.4 万吨 降 0.7 万吨 [2] - 需求 纯苯下游整体变化不大 苯胺开工率大幅升至 87.6% 苯乙烯下游进入淡季 PS、ABS 开工小幅波动 EPS 开工小幅走强 硬胶生产利润进一步压缩 [2] 观点 - 纯苯装置开工率下滑产量降 下游加权开工率升 库存阶段性去化但仍处高位 后续部分装置计划重启 需求预计变化不大 成本支撑仍在 短期供需相对平衡 [3] - 苯乙烯装置运行水平回落 产量及产能利用率降 需求分化 消费量环比增 临近春节进入累库阶段 库存尚可 装置盈利修复 供应增量有限 需求变化不大 短期市场紧平衡 [3] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 苯乙烯期货主连 1 月 27 日收 7649 元/吨 跌 0.69% 现货收 7748 元/吨 跌 0.08% 基美涨 18.72% [5] - 纯苯期货主连收 5990 元/吨 跌 1.45% 华东收 5980 元/吨 跌 0.66% 韩国 FOB、美国 FOB、中国 CFR 价格不变 [5] - 价差 纯苯内益 - CFR 价差跌 9.61% 纯苯华东 - 山东价差跌 59.38% [5] - 上游价格 布伦特原油跌 0.72% WTI 原油跌 0.46% 石脑油涨 0.19% [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 产量 中国苯乙烯产量 1 月 23 日为 34.9 万吨 降 1.73% 纯苯产量为 42.5 万吨 降 2.54% [6] - 库存 苯乙烯江苏港口库存 1 月 23 日为 9.4 万吨 降 7.06% 纯苯全国港口库存为 29.7 万吨 降 8.33% [6] 开工率情况 - 纯苯下游 苯乙烯产能利用率降至 69.6% 己内酰胺降至 76.2% 苯酚降至 88.4% 苯胺升至 87.6% [7] - 苯乙烯下游 EPS 产能利用率升至 58.7% VBS 降至 66.8% PS 降至 57.3% [7] 行业要闻 - 特朗普称提高对韩国关税 [8] - 匈牙利总理将就欧盟禁止进口俄天然气提出异议 [8] - 美国北达科他州因严寒天气减产石油 8 万 - 11 万桶/日 [8] - 俄罗斯能源部提议提前解除汽油出口禁令 [8] - 美国 11 月耐用品订单环比增长 5.3% 预估增长 3.7% 前值下降 2.2% [8] - 欧佩克 + 代表预计下月保持原油产量不变 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM 进口纯苯成本 VS 国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS 库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [9][12][19]