格隆汇12月18日丨中国能建(601868.SH)在投资者互动平台表示，葛洲坝船厂属于本公司资产。葛洲坝 船厂原为宜昌市葛洲坝船业公司，2004年9月重组整合至中国葛洲坝集团机械船舶有限公司。中国葛洲 坝集团机械船舶有限公司先后为中外客户建造了200余艘长江客轮、货轮、油轮、化学品船、滚装船、 沥青船、LPG船、江海直达货轮和远洋货轮等。随着市场环境变化和公司业务结构调整，目前主要开展 差异化的船舶加工业务。 ...

行业整体订单动态 - 全球新造船订单总量为4425艘 [1] - 希腊船东新造船订单总量为693艘，较10月的651艘增长0.53% [1] - 希腊订单占全球订单总量的比例达15.6%，高于上月的15.07% [1] 希腊船东细分船型订单分析 - 干散货船订单为162艘，占全球干散货订单约12% [1] - 油轮订单为302艘，占全球油轮订单24% [1] - 集装箱船订单为126艘，占全球集装箱船订单11% [1] - LNG船订单为57艘，占全球LNG船订单18% [1] - LPG船订单为46艘，占全球LPG船订单15% [1] 行业战略与前景 - 希腊船东正在系统性地增加其在战略板块中的布局 [1] - 行业预期未来需求旺盛 [1]

文章核心观点 - 跨国企业正从“投资者”转变为与中国市场共同成长的“深度合伙人”，持续在江苏“加仓”和“扎根”，江苏已成为外资面向全球的“创新策源地” [1] 外资在江苏的投资规模与地位 - “十四五”以来，江苏实际使用外资约占全国六分之一，现有外资企业4.3万家 [1] - 江苏跨国公司地区总部和功能性机构新增128家，累计达到423家，数量居全国前列 [1] - 江苏省的利润再投资规模已连续6年位居全国首位 [3] 外资投资模式：从落户到利润再投资 - 外资投资模式从早期业务布局，发展为基于信任与回报的利润“反哺”和深度绑定 [2] - 阿斯利康自1993年落户无锡以来累计投资已超10亿美元，并于2024年5月再投资4.75亿美元建设新工厂，预计2028年投产 [2] - 2024年1月至10月，无锡市实际使用外资中，有9.7亿美元来自现有外资企业的利润再投资，占全市比重高达33.9% [2] - 无锡市出台政策动员外资企业将未分配利润、资本公积等转化为实际投资 [2] 外资投资领域：融入中国产业链与创新链 - 外资企业正从利用“中国制造”转向拥抱“中国智造”，从参与市场竞争转向共同定义未来产业图景 [4] - 企业看重的是融入中国强大产业链与创新链的机遇，而非单一的成本优势 [4] - 以南通中集太平洋海洋工程有限公司为例，其产品覆盖LPG、LEG、LNG等各种液化气运输船，LNG再气化模块全球市场占有率位居榜首，2024年公司实现产值45亿元，同比增长39% [4] 地方政府服务与生态赋能 - 投资环境从依靠单项政策优惠，转向构建全方位的产业生态 [6] - 无锡高新区是开放平台和制度创新的试验田，其综保区在2025年7月扩容升级，进出口总额跃升至全国第七 [6] - 当地政府推出“外资十条”、总部化发展计划、“外籍人士来锡便利化十项措施”等政策，并设立知识产权法庭、国际商事法庭，开通生物医药研发物资“绿色通道” [6] - 政府角色从“管理者”向“服务者”和“合伙人”转变，通过组织参展、拓展产业链等方式支持企业发展 [6]

全球造船业景气度 - 2025年上半年全球新船订单量显著下滑，共承接647艘，合计4678.2万载重吨（DWT），同比下滑57.9%，为2021年以来同期最低水平 [1] - 修正总吨（CGT）同比下降54.5%至1938.5万，新船订单金额675.4亿美元（约合人民币4850.99亿元），同比减少47.6% [1] - 2024年全球新造船订单量达2390艘，合计1.7亿载重吨（DWT）、6555万修正总吨（CGT），创17年新高 [4] 分船型订单表现 - 集装箱船订单逆势增长，上半年成交201艘（2174.4万载重吨），同比上涨27.2%，占全部订单的46.4% [3] - LNG运输船需求疲软，仅成交23艘（93.7万载重吨），同比暴跌86.4% [3] - 散货船、原油船、成品油船、LPG船订单以载重吨计跌幅均超60% [3] 中国船厂表现 - 上半年承接订单370艘（2630.4万载重吨），占全球份额56.2%，但较去年同期75%明显下降 [6] - 中国船舶预计2025年上半年净利润28亿-31亿元，同比增98.25%-119.49%；中国重工预计净利润15亿-18亿元，同比增181.73%-238.08% [6] - 中国船舶集团旗下三大船企上半年累计交船28艘，包括全球首艘24000TEU级LNG双燃料动力超大型集装箱船等 [6] 韩国船厂表现 - 上半年承接订单113艘（1415万载重吨），市场份额30.3%，同比提升16.6个百分点 [8] - LNG船领域占据90.3%份额，包揽全部8艘大型LNG船订单；LPG船市场份额达54.2% [8] - 三大造船企业上半年营业利润预计合计突破2.5万亿韩元（约合人民币129亿元），HD韩国造船海洋增幅达228% [8] 市场份额变化 - 中国在散货船领域保持79%份额，集装箱船份额从86.1%降至63.4% [9] - 韩国在原油船份额从24.1%升至67.8%，LNG船份额从56.3%升至90.3% [9] - 日本船厂市场份额7.9%，LPG船接单占比34.1%，欧洲船企因邮轮订单增至43艘 [9] 行业竞争格局 - 中国订单下滑受美国"301调查"及船位紧张影响，但绿色动力船舶技术积累深厚 [10] - 韩日造船产能存在瓶颈，全球竞争格局不会出现颠覆性重构 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 中国船舶换股吸收合并中国重工申请获上交所审核通过，合并后将成全球最大造船上市公司，减少同业竞争，优化产业布局，发挥协同效应提升接单效率、产能和盈利能力，后续集团其他优质资产整合有望展开；2025 年高价船型订单交付占比提升，业绩将持续释放；公司作为船舶海工龙头，有望受益于深海科技推进 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 7 月 4 日，中国船舶发布公告，换股吸收合并中国重工申请获上交所并购重组审核委员会审核通过，交易符合重组条件和信息披露要求 [4] 事件评论 - 重组合并获审核通过，两船合并助力中国造船业高质量发展，合并后中国船舶将成全球最大造船上市公司，2024 年年报显示合并后手持订单量、造船完工量、新签订单量全球占比分别约 15%、超 14%、超 16%，减少同业竞争，优化产业布局，发挥协同效应提升盈利能力，后续集团内优秀船舶资产整合有望逐步拉开序幕 [11] - 船舶盈利能力有望持续释放，中国造船新单份额保持全球领先，25Q1 公司毛利率、净利率提升，后续高价值船型交付、绿色船型占比增加、高价交付订单占比提升，盈利能力将继续提升；公司手持订单饱满，船坞排期至 2029 年左右，业绩增长有支撑；2025 年上半年中国造船份额全球第一，6 月全球新签订单 84 艘/256 万 CGT，中国承揽 50 艘/137 万 CGT，占比 53%，1 - 6 月全球累计新签订单 647 艘/1938.5 万 CGT，中国累计新签订单 370 艘/1003.5 万 CGT，占比 51.8%；公司高端船型领域竞争力增强，主营业务盈利能力有望提升 [11] - 造船业周期向上趋势不改，公司有望受益深海科技推进，2025 年全球造船业在手订单饱满，更新换周期向上，产能供给紧张格局延续；2025 年《政府工作报告》将“深海科技”列为战略性新兴产业，总书记强调推动海洋经济高质量发展，公司作为综合性造船龙头，在相关装备方面实力雄厚，有望扮演重要角色并开拓新增长点 [11] - 伴随合并重组完成和船舶周期向上，公司盈利能力有望持续提升，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 73.5、100.8、128.0 亿，对应 PE 分别为 20X、15X、11X，维持“买入”评级 [11] 公司基础数据 - 2025 年 7 月 4 日收盘价 32.81 元，总股本 447,243 万股，流通 A 股 447,243 万股，每股净资产 11.63 元，近 12 月最高/最低价 45.95/26.93 元 [8] 财务报表及预测指标 - 给出 2024A - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据，如 2025 - 2027E 营业总收入分别为 909.65 亿、999.61 亿、1099.57 亿，归母净利润分别为 73.47 亿、100.82 亿、128.00 亿等 [15]