业务表现与规划 - 海工业务2025年盈利大幅提升，核心战略是聚焦高端装备（如FPSO、FLNG），避免低端竞争，并具备全产业链解决方案能力 [1][2] - 海工板块截至2025年末累计在手订单价值50.9亿美元，订单饱满，正在规划产能扩展 [2] - 钻井平台业务景气度回升，2025年通过提高资产上租率及平均日费率实现减亏，未来计划提升出租率、处置低效资产并压低财务成本 [3] - 模块化数据中心业务为超过300MW的客户提供服务，工厂完成度达80%以上，正积极部署产能扩张和团队建设 [4][5] - 绿色甲醇一期项目于2025年12月投产，已生产3000吨并实现加注落地，2026年目标产能利用率超80%，并规划二期及新合作项目 [7][8] 财务与资本状况 - 2025年经营活动产生的现金流量净额大幅增长99.9%至185亿元人民币，为历史第二高，助力优化债务结构和资本投入 [9] - 公司市值管理核心思路是希望市场价值充分反映内在价值，认为当前市值未充分体现主要业务及新兴业务的成长潜力 [10] 行业展望与公司战略 - 集装箱长期需求受全球贸易增长和更新替代驱动保持信心，公司作为全球全品类集装箱领导者，具备灵活应对短期波动的能力 [6] - 公司创新机制是以人为本的共同事业机制，鼓励创新并聚集人才 [11][12] - 下一阶段战略是培育第二成长曲线（如模块化数据中心、储能、冷链），走高端化、数智化、绿色化路线，聚焦物流装备、能源装备及数字基建三大赛道，向高端装备与综合解决方案提供商升级 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 重视中国油轮资产的避风港属性，地缘冲突导致贸易路径重构，延布港评估运价达到28.7万美元/天 [3][20] - 受美国琼斯法案放松等因素影响，阿芙拉型油轮运价大幅上涨54%至18.8万美元/天，相关船队资产价值凸显 [3][20] - 航运板块与油轮市场共振，新造船价格环比上涨，船舶制造板块受益 [3][25] - 航空业供给高度约束，长期供需向好趋势不改，建议关注底部布局机会 [3][38] - 快递行业末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，头部企业利润与份额有望双集中 [3][41] - 铁路公路货运量保持韧性，高速公路板块高股息与破净股两条投资主线值得关注 [3][44] 子行业周观点总结 航运造船 - **油轮运输**：全球贸易路径重新评估，延布港评估运价达28.7万美元/天；VLCC加权平均运价环比上涨22%至230,208美元/天；红海-韩国航线运价环比上涨65%至287,082美元/天；阿芙拉型油轮运价环比上涨54%至187,868美元/天；美湾-远东运价环比上涨11%至152,042美元/天 [3][21] - **成品油运输**：LR2型船（TC1航线）运价环比上涨37%至118,991美元/天；MR型船平均运价环比上涨20%至55,439美元/天；大西洋一揽子运价环比上涨14%；东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨28%至26,447美元/天 [3][22] - **干散货运输**：BDI指数报2,056点，环比微降0.05%；好望角型船运价（5TC）环比上涨3.1%，TCE录得26,941美元/天；巴拿马型船运价（BPI 5TC）环比上涨3.5%至17,132美元/天；超灵便型船运价（BSI-11TC）环比下跌4.6%至15,473美元/天 [3][22][23] - **集装箱运输**：SCFI指数报1,706.95点，环比下滑0.2%；西北欧航线运价环比上涨1.1%至1,636美元/TEU；地中海航线运价环比上涨4.4%至2,784美元/TEU；美西航线运价环比下跌8.7%至2,054美元/FEU；美东航线运价环比下滑6.1%至2,922美元/FEU；中东波斯湾航线运价环比上涨3.2%至3,324美元/TEU [3][24] - **造船市场**：新造船价指数报182.10点，周环比上涨0.07%，较2026年初下跌1.39%；其中油轮船价环比上涨0.49%，集装箱船价环比上涨0.02% [3][25] - **投资建议**：继续推荐招商轮船、中远海能、招商南油；美股关注ECO、NAT、INSW、STNG、TRMD、Hafnia；船舶板块重点关注ST松发、中国船舶 [3][20] 航空机场 - **核心观点**：飞机制造链困境导致供给高度约束，飞机老龄化趋势延续；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长确定，更多运力将分配至国际航线；近期油价上涨带来短期压力，但不改长期向好趋势 [3][38] - **行业动态**：六大航司2月客座率全面站稳85%，其中国际线客流量已全面超越2019年同期水平；2026年夏航季计划显示国内客运时刻同比2025年减少3%，国际时刻恢复至2019年的98% [39] - **运营数据**：2026年春运民航累计运输旅客9,439万人次，同比增长4.6%；本周七天移动平均油价为105.06美元/桶，环比上涨18.7% [39][40] - **投资建议**：关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [3][40] 快递 - **核心观点**：末端权益保障政策有望带动派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润与份额双集中 [3][41] - **行业数据**：2026年1-2月，快递业务收入累计完成2,385.4亿元，同比增长7.9%；业务量累计完成304.9亿件，同比增长7.1% [41] - **公司业绩**：2026年2月，顺丰控股速运业务营收同比增长24.88%，单票收入15.32元；圆通速递单票收入同比增长3.15%至2.40元；申通快递单票收入同比增长19.61%至2.44元 [42] - **投资建议**：关注中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [3][43] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [3][44] - **行业数据**：3月9日-15日，国家铁路运输货物8,167.1万吨，环比增长6.7%；全国高速公路货车通行5,280.3万辆，环比增长14.75% [3][45] - **投资建议**：关注大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [46] 本周交运行业市场表现 - **指数表现**：交通运输行业指数下跌2.65%，跑输沪深300指数0.46个百分点；沪深300指数下跌2.19% [4] - **子行业涨跌**：航运板块涨幅最大，为1.21%；公交板块跌幅最大，为-6.87% [4] - **航运数据**：中国沿海干散货运价指数收于1,142.47点，周上涨9.91%；上海出口集装箱运价指数收于1,706.95点，周下跌0.20%；波罗的海干散货指数报2,056.00点，周下跌0.05%；原油油轮运价指数报2,962.00点，周上涨4.22% [4] - **超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为航运，超额收益为3.39%；个股中招商轮船一周涨幅为9.9%，中远海能自月初以来涨幅为17.0% [11] - **年度涨幅**：2026年以来A股涨幅前十的交运公司包括中远海能（100.86%）、招商轮船（86.86%）、天顺股份（51.84%）等 [12] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中谷物流股息率TTM为10.92%，渤海轮渡为8.62%，大秦铁路为4.14% [17] - **港股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中远海控股息率TTM为7.32%，海丰国际为6.60%，中国船舶租赁为6.50% [18]

事件概述 - 全球重要石油通道霍尔木兹海峡的航运安全形势因地区冲突升级而急剧恶化 [1] - 当地时间周三，有三艘商船在霍尔木兹海峡附近遭到袭击，伊朗方面加大了阻断该海域交通的力度 [2] 袭击事件详情 - **“Mayuree Naree”号货船**：悬挂泰国国旗，在阿曼北部被“不明抛射物”击中，机舱受损严重，船上20名泰国船员已撤离，但仍有3名船员失踪，伊朗方面承认开火，理由是船只“非法坚持通过海峡” [3] - **“Star Gwyneth”号散货船**：隶属于纳斯达克上市公司Star Bulk Carriers，船体水线以上被抛射物击中，损坏有限，20多名船员无人受伤，船只仍可自行移动 [3] - **“One Majesty”号集装箱船**：日本商船三井旗下，长990英尺，在距离霍尔木兹海峡约60英里的波斯湾抛锚时被击中，水线以上有损毁，但船只仍可全面运作，船员安全 [3] 航运风险扩散 - 袭击事件显示该地区的航运风险已从能源运输领域蔓延至普通商品运输领域，涉及货船及集装箱船 [3] - 根据英国海事贸易运作中心（UKMTO）的数据，自2月28日美国和以色列开始对伊朗发动袭击以来，该地区已报告17起船只受影响事件，其中包括13份袭击报告 [3]

船舶行业电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * **行业**: 全球船舶制造与航运业，重点关注新造船市场，涉及油轮、散货船、集装箱船、LNG运输船等细分船型 [1] * **公司**: 重点关注中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链、ST松发（恒力重工）等 [2][14][15] 二、 核心观点与论据 1. 地缘冲突（美伊冲突）对航运与造船业的影响传导机制 * **事件**: 2026年2月28日美以对伊朗军事打击，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，胡塞武装恢复对红海走廊袭击 [3] * **地理重要性**: 霍尔木兹海峡是全球约1/5海运石油与LNG的必经通道，中东80%的石油海运依赖该海峡 [4] * **传导链条**: 海峡受阻 → 船舶绕行（如绕行好望角） → 航程拉长（中东至欧洲航线增加30%以上） → 周转效率下降、有效运力收缩 → 推高运价 → 船东盈利改善并加速锁定运力 → 推动新造船订单与造价上行 [3][9] * **对油价影响**: 伊朗事件是油价趋势的“加速器与放大器”，短期或冲至100美元/桶，但能否持续取决于冲突与海峡关闭的持续性 [5][6] 2. 航运市场近期表现与分化 * **运价飙升**: VLCC（超大型油轮）一年期期租日租金已突破10万美元/日，创2000年以来新高 [1][9] * **影响分化**: * **油运与LNG运输**: 受扰动最大，因霍尔木兹海峡是其关键出口通道 [7] * **集运**: 影响可能低于2023年底的红海危机，但已有头部公司安排绕行好望角 [7][8] * **干散货**: 影响相对有限，因海湾地区非其主要市场 [7] * **成本传导**: 油价上涨推高燃油成本，战争险等附加费大幅增加，通过成本与供需两条路径推高运价 [9] 3. 造船行业景气度持续修复与核心观察指标 * **核心分析框架**: 围绕“量（新接订单）”和“价（船价）”两项指标，背离时优先看船价 [3] * **行业拐点**: 2025年经历“量跌价震荡”后，四季度以来新接订单逐步恢复，2026年1-2月新接订单在船价未大幅上涨背景下回升，显示景气修复 [1][3][10] * **船价结构性变化**: 2026年1-2月综合造价指数同比下跌约0.8%，主要由集装箱船价格微跌导致，而散货船与油轮新船造价均出现一定上涨 [11] * **中期产业逻辑**: 产能与产业链向中国转移、环保与绿色化带来的更新需求、国内产业集中度提升与供给端约束强化 [3] 4. 行业供给端：产能受限，约束强化 * **产能去化严重**: 行业总产能较上一轮峰值去化60%-70% [1][12] * **产能弹性有限**: 2021年以来产能向上弹性有限，跨界进入的新增主体极少，目前能明确看到的主要是ST松发 [1][12] * **供给紧平衡**: 仅观察到少数“僵尸船厂”复活案例（如原STX/恒力重工、荣盛重工部分船坞租借），总体扩产克制，支撑船价上行空间 [12] 5. 行业需求端：结构分化，更新与升级需求空间巨大 * **订单节奏**: 已历经2021-2025年的“箱船爆单”，自2025年四季度进入“油轮爆单”阶段，散货船大规模换船周期是后续核心增量 [1][12] * **订单高点**: 预计本轮订单高点将出现在2027-2028年 [1][12] * **更新需求（手持订单占运力比）**: * 集装箱船: 约30% [1][13] * 油轮与散货船: 仅10%出头，显示老船更新不充分，需求持续存在 [1][13] * **清洁能源化需求（新能源化率）**: * 集装箱船: 超30% [1][13] * 油轮与散货船: 约10%，升级空间巨大 [1][13] * **新增需求驱动**: 非洲西芒杜铁矿投产爬坡、全球有色价格上涨带动战略金属囤库，可能增加散货船需求 [14] 6. 投资逻辑与受益标的 * **2026年投资主线**: 民船周期持续上行 + 潜在资本运作（中船集团资产注入等）预期 [2][16] * **整船制造**: 受益于船东加速下单与新船造价上涨，关注中国船舶、中船防务、ST松发 [14] * **动力系统**: 中国动力作为船用发动机龙头，受益于新船造价抬升带动的发动机涨价 [14][15] * **配套与油服**: 亚星锚链双重受益，船舶锚链业务受新船订单加速带动，油服海工系泊链业务受高油价下钻井平台利用率提升和海上油气开发投资意愿增强带动 [1][15] * **潜在催化**: 需关注军船景气变化，军贸与国内海军建设可能带来更重大的投资机会 [16]

2025年度业绩概览 - 营业收入同比增长7.4%至285亿元人民币，净利润同比增长30.2%至86亿元人民币，均创历史新高 [2] - 净利率提升至30.3%，毛利同比增长28.3%至97.6亿元人民币，毛利率提升5.5个百分点至34.2% [2] 分业务板块表现 - 核心造船业务收入达268亿元人民币，同比增长6.4%，占总收入的94% [2] - 造船业务毛利同比增长34.2%至94亿元人民币，毛利率提升7.3个百分点至35.1%，受益于新造船价格上涨及原材料成本下降 [2] - 航运业务收入同比下降8.1%至11亿元人民币，毛利率由43.3%下降至28.4%，主要因散货船租金走低及维修保养支出增加 [3] - 其他业务（码头服务、贸易等）收入由8360万元人民币大幅上升至5.38亿元人民币，增长主要来自向联营企业销售原材料的贸易业务增加 [3] - 联营及合营企业利润贡献同比增长54.0%至8.61亿元人民币，主要受扬子三井造船盈利提升及投资舟山常石造船新增利润贡献带动 [3] 新接订单与手持订单 - 2025年累计新接订单60艘，价值约25亿美元（约合人民币171.11亿元），其中约80%来自下半年 [3][6] - 新接订单包括集装箱船44艘、散货船14艘以及LPG船2艘 [3] - 截至2025年底，集团手持订单共计245艘859万CGT，价值约223.9亿美元（约合人民币1532.43亿元），最远交船期排至2030年 [4] - 手持订单船型结构包括集装箱船130艘160.6亿美元、散货船49艘19.4亿美元、气体船26艘23.6亿美元、油船40艘20.3亿美元 [4] - 绿色清洁能源船型约占手持订单总价值的71% [4] 合资公司及行业动态 - 合资船厂扬子三井造船手持订单60艘，总价值32.0亿美元（约合人民币219.02亿元），其中约49%为液化气船，交船期排至2029年 [5] - 2025年下半年市场情绪回暖，订单增长动能恢复并延续至2026年，2026年1月全球新船订单同比增长27%达561万CGT [5] - 市场需求正由大型集装箱船向中型集装箱船及油船转移 [5] 产能扩张与未来展望 - 扬子泓远绿色高技术清洁能源船制造基地项目预计2026年完工，将建设30万吨级造船坞等设施，年生产能力约80万载重吨 [5] - 公司2026年接单目标定为45亿元人民币，将继续以市场为导向审慎接单，重点锁定2029年剩余交付档期，并逐步开放2030年交付船位 [5][6]

公司战略与资产更新 - 公司通过12年光船租赁合同收购2艘配备脱硫装置、日本建造的好望角型散货船，计划于2029年第一季度前交付，并拥有自第四年末起的购船选择权，若12年期满行使，总购价约1.34亿美元 [1] - 公司已同意出售2艘分别建于2009年及2011年的超大型原油运输船，总成交价约1.37亿美元，预计2026年第二季度交付新船东 [3] - 自2025年以来，公司持续推进船队更新战略，已出售14艘平均船龄17.9年的船舶 [3] 船队与订单情况 - 公司当前正在推进总价值19亿美元的新船建造计划，包括2艘散货船、8艘集装箱船和16艘油轮 [3] - 公司当前拥有并运营67艘散货船、51艘集装箱船、53艘油轮，其中包括在建船 [4] - 近几个月，希腊船东（包括Maran Dry、Capital Group、Seanergy Maritime等）在好望角型散货船领域的新造船活动明显升温 [3] 财务与运营业绩 - 公司2025年第四季度实现营业收入3.66亿美元，实现净利润1.17亿美元 [4] - 公司2025年全年实现营业收入13亿美元，与2024年基本持平，但净利润从3.67亿美元降至2.85亿美元 [4] - 公司船队在2025年第四季度实现综合定期租船等值费率25567美元，较上年同期的23205美元有所提升 [4] 合同与收入保障 - 公司通过新签订的长期租船协议，为旗下集装箱船、油轮和干散货船三个业务板块的11艘船舶锁定2.61亿美元的合同收入 [3] - 加上新签租约，公司截至2037年的累计合同收入已达38亿美元 [3]

公司股价表现 - 中国船舶租赁(03877)午前股价上涨5.56%，报2.47港元，成交额达1.04亿港元 [1] 行业市场动态 - 韩国长锦商船自2025年底起通过买入二手船和期租锁定运力，已成为全球最大VLCC（超大型油轮）经营商 [1] - 霍尔木兹海峡相关的风险溢价持续攀升 [1] - 春节假期VLCC运价持续上涨，创近10年最高水平 [1] - VLCC一年期期租价格涨至9.25万美元/天，周环比上涨28.5% [1] 公司业务与船队状况 - 公司船队组合具备多元化、高价值、年轻化等特点 [1] - 截至2025年上半年末，公司船队规模达143艘，包括121艘运营船舶及22艘在建船舶 [1] - 按合同金额划分，海上清洁能源装备、集装箱船、液货船、散货船、特种船占比分别约为14.7%、17.4%、23.1%、23.1%、21.7% [1] - 根据克拉克森数据，中国航运租赁公司中覆盖所有船型的公司仅4家，中国船舶租赁是其中之一 [1]

公司股价表现与市场消息 - 中国船舶租赁股价午前上涨超过5%，截至发稿时上涨5.56%，报2.47港元，成交额为1.04亿港元 [1] 行业市场动态 - 自2025年底开始，韩国长锦商船通过买入二手船和期租锁定运力，已成为全球最大的VLCC（超大型油轮）经营商 [1] - 霍尔木兹海峡相关的风险溢价持续攀升 [1] - 春节假期期间VLCC运价持续上涨，创下近10年最高水平 [1] - VLCC一年期期租价格涨至9.25万美元/天，周环比上涨28.5% [1] 公司业务与船队状况 - 中国船舶租赁的船队组合具备多元化、高价值、年轻化等特点 [1] - 截至2025年上半年末，公司船队规模达143艘，包括121艘运营船舶及22艘在建船舶 [1] - 按合同金额划分，船队构成如下：海上清洁能源装备约占14.7%，集装箱船约占17.4%，液货船约占23.1%，散货船约占23.1%，特种船约占21.7% [1] - 根据克拉克森数据，中国航运租赁公司中能覆盖所有船型的公司仅有4家，中国船舶租赁是其中之一 [1]

2025年中国造船业核心表现 - 2025年造船业三大指标（完工量、新接订单量、手持订单量）继续领跑全球，连续16年保持世界第一 [8] - 全年造船完工量5369万载重吨，占世界总量的56.1% [8] - 新接订单量10782万载重吨，占世界总量的69.0% [8] - 手持订单量27442万载重吨，占世界总量的66.8%，再创新高 [8] 市场结构与客户构成 - 国际船东明显回流中国市场，从欧洲、东南亚、北美到中东的订单纷纷投向中国船厂 [8] - 2025年出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量和手持订单量的89.6%、89.5%和93.2% [8] - 这意味着中国每建造10艘船，就有近9艘服务于全球航运市场 [8] 核心竞争力与优势 - 交付效率高，以沪东中华为卡塔尔能源交付LNG船为例，自首艘交付后几乎每月陆续到船，效率远超预期 [9] - 综合性价比高，在同等技术水平下总建造成本最低，在同等价格下交付能力和可靠性最强 [10] - 全产业链的系统性竞争力是关键支撑，门类齐全的工业体系形成强大的产业配套能力和综合成本优势 [10] - 中国制造业增加值占全球比重30%，连续14年居世界首位，保障了供应链韧性 [10] 技术创新与智能化应用 - AI与实际场景深度融合，例如外高桥造船的AI调度系统使薄板生产车间产能提升25% [12] - AI技术应用于从设计、采购到生产、物流等各个环节，旨在实现“造得精” [12] - 国产第二艘大型邮轮“爱达·花城号”建造周期比首艘缩短近8个月 [12] 绿色转型与高端产品突破 - 2025年多型世界级绿色智能船舶交付，高端转型取得重要突破 [13] - 沪东中华交付全球首艘24000TEU级LNG双燃料动力超大型集装箱船，配备18600立方米燃料舱，单个航次可提供近2万海里“绿色动力” [13] - 外高桥造船交付全球首艘风帆助推阿芙拉型成品油船，在理想海况下可实现日均节约燃油14.5吨 [13] 产业链协同与生态网络 - 以上海长兴岛为例，沪东中华、江南造船等央企链主牵引超7000家配套企业，构建“总装+配套”生态网络 [14] - 已构建起完整且自主可控的从核心零部件、标品到解决方案的全供应链体系 [14] - 高效的产业集群（如长三角）降低物流和生产成本，服务响应能力（售后响应时间短、工程支持灵活）构成综合优势 [14] 行业地位与结构性转变 - 从最大的船舶消费国转变为服务全球的最大船舶供给国，标志着从“规模优势”向“体系优势”跃升 [15] - 在LNG运输船、大型集装箱船、汽车运输船等高端船型领域全面突破，18种主要船型中有16种新接订单量位居世界第一 [15] - 从单纯的货物贸易升级为“装备+方案+服务”的综合输出 [15] 企业表现与市场引领 - 2025年有6家中国造船企业位居世界造船完工量、新接订单量和手持订单量前10强 [17] - 中国船舶集团成为全球最大造船上市公司，手持订单量占全球18%，生产排期延伸至2029年 [17] - 规模优势转化为市场话语权，使行业能在全球航运业绿色转型中发挥引领作用 [17] 对上下游产业的带动与未来展望 - 船舶制造涉及钢铁、机械、电子、化工等数十个行业，一艘大型LNG运输船需要2500万个零部件，带动全球500余家供应商协同 [18] - 手持订单饱满，排期已至2028年甚至更长，为行业提供稳定预期，使企业有底气投入资源进行技术升级和产品优化 [18] - 未来挑战是如何在保持规模优势的同时向全球价值链高端攀升，在保持性价比的同时实现优质优价 [18]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 拥抱油运右侧行情，造船有望共振，重点关注ST松发、中远海能H [2] - 假期油散走强，呈现“春节淡季不淡”特征，海外航运股价创新高 [4] - 全球能源链估值上行，船舶产能利用率高位由长周期决定，产业链利润预期上行、商品情绪传导是中周期运价的重要影响因素 [4] - 韩国长锦商船Sinokor大量购买和租入VLCC船是推高运价的短期直接因素 [4] 本周交运行业市场表现 - 报告期内，交通运输行业指数下跌1.41%，跑输沪深300指数1.77个百分点 [5] - 三级子行业中，公交板块涨幅最大，为1.80%，航空运输板块跌幅最大，为-5.16% [5] - 航运数据方面：中国沿海干散货运价指数收于951.88点，周下跌1.76%；上海出口集装箱运价指数收于1,251.46点，周下跌1.19%；波罗的海干散货指数报收于2,043.00点，周上涨1.19%；原油油轮运价指数报收于1,787.00点，周上涨1.19% [5] - 年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达54.57% [10] - 2026年A股涨幅前十的交运标的包括：中远海能（45.12%）、招商轮船（35.75%）、招商南油（17.22%）等，主要逻辑为油运运价强劲 [14] 航运与造船子行业 - **原油运输**：VLCC TCE上涨24%至146,385美元/天 [4]。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨23%，录得149,564美元/天；中东-远东航线运价环比上涨25%，录得164,249美元/天，接近16万美元/天，刷新近1年来记录 [28]。VLCC 1年期租租金已录得92,500美元/天 [28]。苏伊士型油轮运价环比上涨5%至98,793美元/天，阿芙拉型油轮运价环比下滑1%至95,638美元/天 [28] - **成品油运输**：LR2（TC1航线）运价环比上涨2%至41,985美元/天 [29]。MR型油轮平均运价环比上涨6%至30,420美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨19% [29]。太平洋市场相对平静，东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑8%至23,582美元/天 [29] - **干散货运输**：BDI指数录得2,043点，环比上涨1.19% [30]。好望角型船（Capesize）运价5TC环比下滑4.1%，TCE录得27,675美元/天 [30]。巴拿马型船（Panamax）运价BPI环比上涨3.5%，5TC录得16,543美元/天 [30]。超灵便型船（Supramax）运价BSI-11TC环比下滑2.3%至14,646美元/天 [30] - **集装箱运输**：SCFI指数录得1,251.46点，环比下跌1.2% [31]。欧洲航线：西北欧航线运价下滑3.0%至1,361美元/TEU，地中海线下跌5.0%至2,177美元/TEU [31]。美国航线：美西航线环比下跌0.8%至1,787美元/FEU，美东航线下滑0.2%至2,524美元/FEU [32]。其他航线：南美航线运价上涨4.6%至1,188美元/TEU；中东波斯湾运价上涨6.9%至980美元/TEU；亚洲区域运价企稳，印巴航线运价环比上涨7.9% [32] - **造船市场**：新造船价格指数收报182.72点，周环比下降0.19%，较年初下跌1.05% [32]。成本端，20mm钢板价格单吨为3,320元/吨，周环比下降0.78% [32] - **推荐标的**： - A/H股：船舶长周期逻辑（波动率较低）关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气超预期（波动率较高）推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4] - 海外标的：高弹性散货股HSHP、GNK、SBLK；油轮股ECO、CMBT；造船股关注扬子江船业2025业绩催化 [4] 航空机场子行业 - 核心观点：飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [43] - 行业动态：2026年春运前20天，国内航空客运量创历史新高，累计同比增长6%，国内平均票价同比增长3%；节中时段（大年初二至初五）日度国内客运量超220万人次，票价涨幅超8% [44]。波音与空客2026年1月飞机交付量环比下降 [44]。中国对加拿大及英国实施免签政策 [44] - 推荐标的：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [45] 快递子行业 - 核心观点：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中趋势确定 [46] - 公司业绩：2026年1月，圆通速递快递产品收入66.12亿元，同比增长23.82%；申通快递快递服务业务收入59.73亿元，同比增长43.26%；韵达股份快递服务业务收入48.02亿元，同比增长18.01%；顺丰控股速运物流及供应链业务合计收入268.60亿元，同比增长2.22% [47] - 关注标的：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [48] 铁路公路子行业 - 核心观点：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [50] - 行业数据：2月9日—2月15日，国家铁路运输货物7,357.4万吨，环比下降5.44%；全国高速公路货车通行3,373.7万辆，环比下降40.04% [50] - 关注标的：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [50] 交运高股息标的 - A股高股息标的包括：中谷物流（股息率TTM 11.73%）、渤海轮渡（8.36%）、大秦铁路（4.37%）等 [20] - 港股高股息标的包括：中远海控（股息率TTM 12.91%）、东方海外国际（11.29%）、海丰国际（9.64%）、中国船舶租赁（6.55%）等 [22]