IPO申请基本信息 - 靖因药业于2025年9月28日向香港交易所提交IPO申请并获受理，招股书正式公开 [1] 公司概况与核心技术平台 - 公司成立于2021年，致力于开发具有临床及商业价值的siRNA疗法 [4] - 公司建立了名为PEPR的专有技术平台，该平台采用专有化学修饰技术，与未修饰的亲本序列相比，能产生更强且更持久的靶蛋白敲低效果 [11] 产品管线与临床进展 - 公司已建立三条主要终版产品管线：FXI siRNA用于治疗凝血功能障碍疾病、Lp(a) siRNA用于治疗心脏代谢疾病、INHBE siRNA用于治疗肥胖症 [4] - 核心首发管线FXI siRNA正处于欧洲二期临床阶段 [4] - Lp(a) siRNA正处于一期临床阶段，300mg和600mg剂量组在给药后43天实现了超过95%的抑制率，抑制效果持续至少12周，有望实现半年或每年给药一次 [9] - FXI siRNA给药后可实现长达6个月的FXI持续抑制 [8] 业务合作与交易 - 公司与CRISPR Therapeutics就FXI siRNA达成了授权合作开发协议，采用50:50的共同开发模式 [5] - 通过此次合作，公司获得了2500万美元现金、7000万美元股权以及高达8亿美元的里程碑付款 [5] 融资历史与估值 - 公司自成立以来已完成三轮融资：A轮、B轮和B2轮 [7] - 最近一轮（B2轮）融资于2025年5月完成，融资额为4750万美元 [6][7] - B2轮融资后公司估值为2.525亿美元，该轮融资的投前估值为2.05亿美元 [6][7] - 公司各轮融资的每股优先股成本分别为：A轮约1.00美元，B轮约1.50美元，B2轮约1.79美元 [7] 行业背景与公司定位 - 小核酸药物已成为继抗体和小分子之后的重要药物形式，其应用正从遗传病扩展到心血管疾病、肥胖等常见病和超级适应症 [14] - 肝外递送技术的发展正推动小核酸疗法扩展到更多治疗领域 [14] - 公司凭借其siRNA技术平台和差异化管线，有望成为小核酸领域药物出海的标杆企业 [14]

业绩表现 - 2025Q1公司实现收入70.15亿元，同比下降21.9%，归母净利润为14.95亿元，同比下降8.3% [1] - 成药业务收入同比下降27.3%，但新增授权收入达7.18亿元，显著缓冲了集采与医保政策带来的压力 [1] - 公司预测2025-2027年营业收入分别为297.94/304.55/315.85亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为55.75、59.30、61.98亿元 [2] 业务布局 - 公司是一家集研发、生产和销售于一体的创新制药企业，成药业务为第一大业务 [1] - 公司积极推动产品国际化进程并加强对外授权布局，授权费增长部分抵消药品销售收入下滑的影响 [1] - 公司延伸布局慢病管理领域，心血管与内分泌代谢领域为核心 [2] 研发管线 - 公司布局了包括ADC、mRNA、siRNA等八大技术平台，多款产品已进入关键临床 [1] - 目前处于临床阶段的ADC管线共计10款，其中SYSA1801、SYS6002已顺利出海 [1] - 核心品种SYS6010（EGFR ADC）于2025年3月启动首个III期临床试验，已获得3项FDA的FTD [1] - GLP-1系列产品TG103肥胖/2型糖尿病临床3期均完成入组，分别有望在2025年/2026年上市申请 [2] - 小核酸药物PCSK9 siRNA、AGT siRNA、Lp(a) siRNA均已进入临床阶段 [2] 估值与评级 - 选取中国生物制药、瀚森制药、复星医药为可比公司，可比公司2025年平均PE为32x [2] - 考虑到公司创新管线逐步进入兑现期，给予35倍PE，对应估值为1951亿元 [2] - 目标价为16.94元，对应港币为18.63港元，首次覆盖给予"买入"评级 [2]