行业与公司 - 行业：疫苗研发与生产 - 公司：康希诺 核心观点与论据 1 **MCV4 疫苗** - 在两岁以下人群中免疫源性和持久性优于传统疫苗[2] - 已获专家共识推荐，有望替代现有流脑多抗疫苗[2] - 销售额从 2023 年的 5.6 亿元增长至 2024 年预计超 10 亿元[2][3] 2 **PCV13 疫苗** - 采用多方结合和双载体技术，在两岁以下婴幼儿体内产生更高特异性抗体[2] - 解决共注射免疫抑制问题[2] - 2022 年 PCV13 市场规模近 70 亿元，康希诺为国内第四家上市企业[2][3] 3 **通用型肺炎链球菌疫苗 PDP1** - 一期临床显示良好安全性和高抗体滴度[2] - 单剂接种即可诱导显著结合抗体，对跨家族或亚类肺炎链球菌表现出积极应答[2] - 预计覆盖超过 98%的菌株[4] 4 **组份百白破 DPTCP 疫苗** - 通过单独纯化抗原，技术升级优势明显[2] - 有望替代现有进口五联苗和老旧一代百白破疫苗[2][9] - 2024 年百日咳报告病例达 33 万例，死亡 23 例，需求迫切[7] 5 **VLP 脊髓灰质炎疫苗** - 进入一期临床，获盖茨基金会和世卫组织资助[2] - VLP 技术安全性高、免疫性好，避免传统 OPV 和 IPV 的风险[10] 6 **带状疱疹疫苗** - 腺病毒载体带状疱疹疫苗在加拿大进行一期临床[3] - 临床前数据显示免疫水平不低于 GSK 的 Shingrix[3] - 2023 年 Shingrix 销售额达 35 亿英镑，预计 2026 年突破 40 亿英镑[11] 其他重要内容 7 **市场前景与竞争** - 康希诺作为国产第三家、全国第四家 PCV13 上市企业，有望占据市场份额[4] - 百白破疫苗 DPCP 技术副作用最小，是唯一能精准确定剂量的新一代疫苗[9] 8 **全球视野与研发优势** - 布局 VLP 技术脊髓灰质炎疫苗和腺病毒载体带状疱疹疫苗[3] - 推进新一代腺病毒载体重组带状疱疹等研发项目[12] 9 **投资者关注点** - 具备先进研发能力、新品类及差异化优势的医疗企业值得关注[12]

行业与公司概述 - 涉及行业：中药、生物制品（疫苗、血制品）、基因测序、医药商业（药店、流通）[1] - 核心公司： - **中药**：三九阿胶、白药太极、达仁堂、昆药、以岭、天士力、康缘、众生、白云山、九芝堂[1][2][4][6][7] - **生物制品**：康泰生物、康希诺、绿竹生物、欧林生物、天坛生物、博雅生物、华兰生物[8][12][13] - **医药商业**：大森林、益心堂、上海医药、国药控股、九州通[19][21][23] --- 核心观点与论据 **中药行业** 1. **OTC品牌消化“四同比价”影响**：院外渠道影响较小，头部企业（三九阿胶、白药太极）价格体系稳定，渠道库存回归正常[1][2] 2. **处方药集采温和落地**：7月1日起各省执行，企业以价换量（如昆药、以岭），行业秩序恢复，聚焦创新转型[1][4] 3. **“十四五”收官与“十五五”布局**：央国企（华润系三九、天士力）战略规划下半年落地，提供长期增长动力[1][5] 4. **创新转型加速**： - 众生药业：流感新药获批，GLP-1进入三期临床[6] - 康缘药业：布局三靶点GLP-1二期临床[6] - 九芝堂：干细胞注射液临床试验推进[7] **生物制品行业** 1. **疫苗市场改善**： - 康泰生物13价肺炎疫苗、康希诺MCV4销售改善[8] - 新品种：康希诺PCV13、绿竹生物带状疱疹疫苗预计2025H2-2026H1放量[8][9] - 创新进展：欧林生物金葡菌疫苗三期入组完成，2026Q1数据揭盲[10] 2. **血制品供需平衡**： - 白蛋白价格趋稳，浆站数量受调控（“十四五”规划落地）[12][13] - 并购整合加速（天坛生物、博雅生物）[13] **基因测序行业** 1. **上游设备收入下降**：Illumina上半年设备收入2.13亿美元（同比-9%），但耗材收入增长0.7%至16亿美元[14] 2. **临床应用占比提升**：肿瘤领域占NGS市场90%，早筛、MRD产品获批为催化因素（如GOREO数据）[16] **医药商业行业** 1. **药店行业边际改善**： - 医保监管趋严但聚焦合规（2025年飞检查溯源），头部企业（大森林）受益[17][18] - 处方外流加速：门诊统筹、电子处方平台落地[18][20] 2. **流通企业创新转型**： - 拓展商业保险、SPD、CSO等业务（上海医药、国药控股）[21][23] - 医保预付金政策改善回款速度[22] --- 其他重要内容 1. **康华生物股权变更**：万科新生物（上海国资背景）收购，推动疫苗行业资源整合[11] 2. **药店转型升级方向**： - 专业化：DT门店、双通道[19] - 多元化：健康驿站（数字化分级）[20] 3. **测序技术国产替代**：国内企业在下游肿瘤领域存在机会[16] --- 数据与单位引用 - 疫苗销售：康希诺PCV13预计2025H2贡献增量[8] - 药店关店：2024年关店3.9万家，2025Q1关店1.03万家[18] - 基因测序：Illumina耗材收入16亿美元（同比+0.7%）[14] - 血制品浆站：国家严格调控新增数量[13]