投资评级 - 恒瑞医药(600276 SH)评级为买进(Buy) 目标价83元 [1][7][8] 核心观点 - BD交易再添新单 将HRS-1893项目海外权益授权给美国Braveheart Bio公司 获得首付款3250万美元现金及等值3250万美元股权 近期里程碑款1000万美元 潜在总交易金额最高达10 13亿美元 [7][8] - 2025年累计完成4笔对外授权 总包潜在交易金额接近150亿美元 首付款合计7 8亿美元(约55 6亿元人民币) 相当于2024年净利的88% [8] - 创新药HRS-1893为心肌肌球蛋白小分子抑制剂 针对梗阻性肥厚型心肌病已进入临床三期 非梗阻性适应症处于临床二期 全球同类药物Mavacamten 2024年销售额6 0亿美元(同比增长161%) [8] - 预计2025-2027年净利润分别为101亿元 90 9亿元 104亿元(原预测101亿元 87 5亿元 104亿元) 同比增长59 3% -9 9% 14 5% [8][11] - 当前A股估值分别为45倍 54倍 48倍 认为估值合理 BD交易增厚净利 创新药增长较快 股份回购及员工持股计划推动估值回升 [8] - H股将纳入恒生指数(9月8日生效) 预计被动增配带动H股上涨并间接推动A股上涨 [8] 财务数据 - 2024年净利润63 37亿元(同比增长47 28%) 预计2025年净利润100 96亿元 [8][11] - 2024年每股收益1 00元 预计2025-2027年每股收益分别为1 52元 1 37元 1 57元 [8][11] - 2024年A股市值4373 45亿元 总发行股数66 37亿股 [1] - 2024年每股净值8 81元 股价/账面净值7 79倍 [1] 业务结构 - 抗肿瘤产品占比52 1% 神经科学产品占比15 3% 造影剂产品占比9 8% [2] 股东结构 - 主要股东江苏恒瑞医药集团有限公司持股23 18% [1] - 机构投资者占流通A股比例:基金9 1% 一般法人68 1% [3] 股价表现 - 当前股价68 65元(2025年9月4日) 12个月股价区间42 09-73 42元 [1] - 近一个月上涨12 9% 近三个月上涨32 4% 近一年上涨54 5% [1]