投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年收入完全符合预期，净利润超预期，主要得益于销售费用率下降超过2个百分点带来的规模效应 [6] - 公司自由现金流充裕，但经营现金净流入同比下滑20%，主要原因是库存商品余额从7.83亿元上升至11.71亿元，导致存货膨胀占用现金流 [6] - 研发投入持续增长，2025年累计研发支出达8.74亿元，同比增速略高于收入增速，并在数智车辆诊断、智慧充电、具身智能等领域取得多项技术与新产品突破 [6] - 公司运营周转效率自2022年拐点后持续优化，净营业周期从383天逐步改善至227天 [6] - 公司AI开始体现差异化竞争优势，第一曲线有潜在新品拉动，第二曲线快速规模化，第三曲线与华为合作加速“0-1”进程，因此上调盈利预测 [6] 财务表现与预测 - **收入与利润**：2025年公司实现营业收入48.33亿元，同比增长22.9%，完全符合预期；归母净利润9.36亿元，同比增长46.0%，超出此前7.89亿元的预测 [5][6] - **盈利预测上调**：预计2026-2028年营业收入分别为59.85亿元、74.81亿元、91.43亿元；归母净利润分别为11.77亿元、15.69亿元、18.96亿元 [5][6] - **盈利能力**：毛利率保持稳定上升，从2024年的55.3%提升至2025年的56.1%，并预计未来三年维持在56.3%-56.7%的高位；净资产收益率显著提升，从2024年的18.0%提升至2025年的24.2% [5] - **估值水平**：基于盈利预测，对应2026-2028年市盈率分别为18倍、14倍、11倍 [5][6] 业务进展与研发成果 - **数智车辆诊断业务**：研发成果包括UltraS2、MS909S2、MS919S2三款旗舰产品，以及TPMS系列、ADAS系列和诊断相关软件 [6] - **智慧充电业务**：研发成果包括液冷充电模块（欧标美标）、全新系列化MaxiChargerDC新品、交流桩MaxiChargerSingleCharger二代新品、充电云平台及一站式光储充能源管理解决方案 [6] - **具身智能业务**：新增三个AI应用平台，包括Hub平台、AIP平台和数据平台 [6] - **在研项目**：包括新能源汽车智能维修解决方案、第二代超快一体充电产品项目、液冷充电模块等 [6] 分红与股东回报 - 公司公告2025年度利润分配预案：拟每10股派发现金红利5元（含税），对应现金分红总额3.33亿元（含税） [6] - 2025年年内中期分红、年度分红及回购总金额合计8.2亿元，占当期归母净利润的87.23% [6]