核心市场与地缘风险 - 巴西市场占公司总营收超50% 但美国对巴西进口商品征收50%关税可能削弱当地消费能力 影响电商和金融科技业务增长[1] - 巴西潜在贸易反制措施或导致物流成本上升及交付延迟 公司依赖高效物流体系 轻微中断即影响服务质量和利润[2] - 巴西经济波动及货币贬值风险加剧投资者对股票短期走势的疑虑[2][12] 财务与信用评级 - S&P将公司信用评级上调至投资级BBB 认可其业务表现强劲 盈利能力改善及审慎财务管理[3] - 截至2025年3月31日 公司持有29.8亿美元现金及7.41亿美元短期投资 流动性状况稳健[12] - 2025年共识预期营收273.5亿美元(同比+31.66%) 每股收益47.75美元(同比+26.69%) 过去四个季度盈利超预期三次 平均超出幅度22.59%[15] 竞争格局 - 金融科技领域面临Nubank(NU)挑战 后者2025年Q1月活用户近1亿 凭借低成本数字银行和AI信贷模型抢占市场份额[4] - 电商及广告业务受亚马逊(AMZN)和Shopee(SE)挤压 亚马逊强化巴西/墨西哥物流及广告工具 Shopee以移动端低成本广告策略扩张[5] 估值与股价表现 - 公司12个月前瞻市盈率40.79倍 显著高于行业平均25.86倍 价值评分D显示估值偏高[6] - 过去三个月股价回报13.2% 落后于零售批发行业(14.3%)和互联网电商行业(26.4%)表现[11][12] 增长战略 - 数字广告平台Mercado Ads通过自动化创意工具和增强分析功能提升广告主采用率 计划成为核心增长引擎[16] - 推出覆盖7000万台智能电视的免费流媒体应用Mercado Play 拓展视频广告库存并增强用户粘性[17] - 金融子公司Mercado Pago在阿根廷申请银行牌照 拟扩大数字银行服务范围 提升用户体验并推动收入增长[18][19]

核心观点 - MercadoLibre (MELI) 和 PDD Holdings (PDD) 是美国以外最具活力的两家电商平台，分别主导拉丁美洲市场和中国及全球市场 [1] - 两家公司在物流、用户体验和供应链方面建立了坚实基础，成为各自区域的关键参与者 [1] - 全球投资者寻求美国以外电商增长机会，MELI和PDD提供了两个快速演变但差异巨大的市场机会 [2] MercadoLibre (MELI) 分析 - 在拉美零售市场持续抢占实体店份额，实体店仍占85%零售消费支出，MELI市场份额不足5% [3] - 2025年第一季度活跃买家同比增长25%，品牌偏好度在巴西、墨西哥、阿根廷和智利创历史新高 [3] - 巴西GMV外汇中性增长30%，墨西哥增长23%，阿根廷超市品类引领126%增长 [4] - 区域超市品类销售额同比增长65%，总GMV达133亿美元，售出4.92亿件商品 [4] - 巴西物流渗透率超过60%，单均成本下降，支持免费送货等增长驱动投资 [5] - 重点拓展超市等低渗透品类，1P模式将提升供应链稳定性和单位经济效益 [6] - 广告和Mercado Play等新收入来源有望提升长期变现能力 [6] PDD Holdings (PDD) 分析 - 通过1000亿元支持计划帮助中小商户，包括费用减免、数字工具、物流和品牌发展 [7] - 2025年第一季度收入同比增长10%至957亿元人民币(133亿美元)，营销和交易服务收入分别增长15%和6% [8] - 非GAAP营业利润从286亿元降至183亿元，营业利润率从33%降至19% [8] - 加速农业电商发展，引入定价、溯源和物流数字系统以现代化农村供应链 [9] - 通过透明定价和深度补贴提升产品质量、服务标准和消费者信任 [10] 股价表现与估值 - 过去三个月MELI股价上涨29.7%，PDD下跌8.5% [11] - MELI股价上涨源于线下零售份额持续提升和品牌认知改善，PDD下跌因竞争加剧和利润率压力 [12] - MELI远期12个月市销率4.09倍，PDD为2.31倍 [16] - MELI 2025年第二季度每股收益预期12.01美元，过去60天上调15.25%，同比增长14.6% [19] - PDD 2025年第二季度每股收益预期2.04美元，过去60天下调28.42%，同比下滑36.25% [20] - MELI过去四个季度三次超预期，平均超预期22.59%，PDD两次超预期两次不及预期，平均不及预期6.21% [21] 结论 - MELI受益于拉美电商强劲势头和市场份额持续提升，物流和品牌体验战略投资推动增长 [22] - PDD面临竞争加剧和商户支持计划带来的利润率压力，长期生态系统扩张战略存在不确定性 [23] - MELI目前相比PDD更具持续增长优势 [23]

公司业务拓展 - MercadoLibre正在加速扩展其数字广告业务Mercado Ads 将其定位为下一个核心增长引擎 该业务利用第一方数据进行精准投放 提供产品广告 品牌广告 展示广告和视频广告 其中展示和视频广告可在平台外投放 [2] - 品牌广告向更多卖家开放后增长强劲 展示广告在2025年第一季度同比增长超100% 新功能如自动化创意生成和改进的分析工具提升了广告效果和平台普及度 [3] - 公司在2025年第一季度推出流媒体应用Mercado Play 覆盖超7000万台智能电视 提供超1.5万小时免费内容 瞄准拉美地区流媒体付费率不足50%的市场 开辟视频广告新库存 [4] 财务表现与市场机会 - Mercado Ads年收入超10亿美元 2025年第一季度外汇中性基础上同比增长近50% 展示广告收入翻倍 占总广告收入比例同比提升10个百分点 巴西 墨西哥和阿根廷市场广告渗透率全面上升 [5] - 公司认为拉美数字广告市场存在更大发展空间 当前业务增长仅是开端 [5] 行业竞争格局 - 拉美数字广告市场竞争加剧 亚马逊通过LATAM枢纽在巴西和墨西哥推广赞助产品广告工具 凭借品牌支持和海量用户吸引区域及全球卖家 [6] - Sea Limited旗下Shopee以低价广告选项和移动端优先策略扩张拉美市场 尤其在巴西对MercadoLibre的广告份额形成压力 [7] 股价与估值 - 公司年初至今股价上涨50.6% 远超Zacks互联网商务行业5.7%和零售批发板块2.8%的涨幅 [8] - 当前股价对应12个月前瞻市销率4.20倍 高于行业平均2.01倍 价值评分为D级 [12] 盈利预测 - 2025年第二季度每股收益共识预期为12.01美元 过去30天维持不变 预示14.6%的同比增长 [14] - 2025年全年每股收益共识预期47.75美元 过去30天下调1.9% 但仍显示26.69%的同比增长潜力 [14]

美客多智利站核心数据 - 智利84%网民使用美客多购物或比价 平台渗透率极高[1][9] - 2024年消费趋势呈现多元化 涵盖文化娱乐 体育赛事 科技产品 环境应急等场景[1][12] - 免费流媒体平台Mercado Play覆盖8个拉美国家 智利用户集中在19:00-23:00观看[26][28] 文化娱乐消费 - 《沙丘2》电影上映带动系列书籍搜索量激增 年度总搜索量达3 84万次[13] - 角色扮演和影视IP热度显著 "恐怖小丑3"10月搜索峰值达6 2万次[21] - 铁娘子乐队相关搜索贯穿全年 11月搜索量达49万次[21] - 智利国庆期间烧烤架搜索量达45 52万次[23] 体育相关消费 - 美洲杯期间Panini球星卡包 收藏册搜索量飙升[15] - 滑雪季开启后滑雪护目镜搜索量+3万次 保暖手套+4千次[17] - 儿童雪橇搜索量增长6倍[17] - 科洛科洛队和智利大学队球迷周边12月搜索达峰值 定制球衣搜索+1 46万次[19] 科技与应急需求 - Lernen电钻套装年度搜索量36 1万次居首[31] - 小米红米13C Poco F6 Pro手机型号搜索量分别达34 1万次和33 6万次[31] - 瓦尔帕莱索大火期间消防水带搜索量激增[14] - 8月强降雪导致发电机单月搜索突破50万次[14] 时尚与美容 - 动物纹元素12月搜索量达3 6万次 相关长裤腰包搜索显著增长[24] - Lattafa Yara女士香水进入年度热搜前五 搜索量30 1万次[31] - 欧莱雅哑光口红7月搜索量达12 5万次[33] 儿童用品 - 水豚相关商品全年搜索57 95万次 12月单月达31 59万次[25] - 桌游《Basta》12月搜索量23 8万次[25] - 《海贼王》Funko公仔12月搜索峰值29 5万次 路飞GearFive手办搜索2 200次[25] - Sonny Angel盲盒娃娃12月搜索量5 14万次[25]

文章核心观点 2025年第一季度，拉丁美洲领先的电商和金融科技平台Mercado Libre凭借持续的战略投资和不断提升的价值主张取得了强劲业绩，在电商和金融科技业务上均表现出色，战略投资成效显著，巩固了其在该地区的领先地位 [1][7] 各部分总结 财务 - 净收入和财务收入同比增长37%，达59亿美元；营业收入同比增长45%，达7.63亿美元；本季度净利润达4.94亿美元，同比增长44% [1] - 电商业务第一季度净收入同比增长32%，达33亿美元，外汇中性增长59% [12] - 金融科技业务Mercado Pago第一季度净收入同比增长43%，达26亿美元，外汇中性增长72% [12] 电商业务 - 品牌偏好度在巴西、墨西哥、阿根廷和智利等关键市场达到历史新高，有助于从实体商业中夺取份额 [2] - 商品交易总额（GMV）同比增长17%，达133亿美元，外汇中性增长40%；独立买家同比增长25%，近6700万；售出商品数量增长28%，达4.92亿件 [2][12] - 阿根廷表现出色，外汇中性GMV同比飙升126%，售出商品数量同比增长52%；巴西和墨西哥外汇中性GMV分别增长30%和23% [3] - 物流成本降低，推动免运费等关键举措投资；通过在电视上推出Mercado Play应用扩大广告库存，广告收入同比增长26%（外汇中性增长50%） [4] 金融科技业务 - Mercado Pago月活跃用户达6400万，同比增长31%，巴西、墨西哥和智利增速高于整体平均 [5] - 信贷组合同比增长75%，达78亿美元，巴西增长尤其强劲；不良贷款保持稳定 [5] - 商户收单业务支付交易量快速增长，巴西、墨西哥和阿根廷外汇中性基础上分别增长近30%、50%和144% [6] - 管理资产同比增长103%，达112亿美元；信用卡组合同比增长111%，达32亿美元 [12] - 总支付交易量（TPV）同比增长43%，达583亿美元；总支付交易数（TPN）同比增长38%，超33亿笔 [12]