行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [11] 核心观点 - AI眼镜是AI端侧的重要载体，在重量、续航、价格等方面相比传统眼镜和AR眼镜有明显升级，当前受Meta Rayban拉动销量高速增长，有望迎来爆发元年 [3] - AI眼镜产业链中摄像头与SoC处理器是核心环节，SoC作为核心算力来源价值量占比最高，国内厂商有望参与 [3] - 自上而下选择产业链标的，BOM成本占比高且具备显著护城河的龙头将在AI眼镜时代核心受益 [3] XR视角分析 - AI眼镜从硬件角度看是AR眼镜在光学显示领域的降级，但通过AI模型赋能使得用户粘性更强，功能更加多元 [5] - 相比AR眼镜，AI眼镜在重量、续航和价格方面均有显著提升，具备大幅落地消费市场的基础 [5] - 2024年全球AI眼镜销量152万，其中Meta Rayban占比高达93% [27] AI视角分析 - Deepseek加速AI由训练侧向推理侧转移，AI下沉至端侧趋势强劲 [5] - AI眼镜相比传统眼镜在摄像头、光学、电池、存储等领域均为从0到1的升级 [5] - 手机与PC行业格局稳定，而AI眼镜作为新兴行业格局分散，制造门槛较低，吸引多方厂商参与 [5] 终端视角分析 - Meta Rayban销量从2023Q4的21万副增长至2024Q4的68万副，呈现爆发式增长 [41] - AI眼镜发展规律与智能手机、智能手表、TWS耳机相似，龙头公司推动产品智能化升级 [6] - 预计2026年全球AI眼镜销量将达到1000万副，2030年达到9000万副 [55] 产业链分析 - SoC处理器在BOM成本中占比最高(33.54%)，摄像头占比5.49% [64] - 国内光学及显示厂商在VR眼镜时代即开始研发，可参与AI眼镜多个环节 [9] - 恒玄科技和歌尔股份作为产业链龙头，在SoC芯片和代工环节有望核心受益 [125] 技术发展趋势 - AI+AR智能眼镜是最终形态，核心壁垒在于光学及显示两大环节 [8] - Micro LED在PPI、亮度、对比度方面表现优异，但全彩化技术仍存瓶颈 [102] - 光波导方案兼具高透、轻薄、大视场角等特点，被认为是最优AR眼镜方案 [103]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；行业内重点公司恒玄科技（688608）、歌尔股份（002241）投资评级均为买入 [11] 报告的核心观点 - AI眼镜是AI端侧重要载体，在重量、续航、价格等方面相比传统及过去AR眼镜有明显升级，受Meta Rayban拉动销量高速增长，未来伴随AI模型优化，有望在今年迎来爆发元年，发展趋势与智能手机、手表、TWS耳机相似 [3] - 产业链中摄像头与SoC处理器是核心环节，SoC价值量占比最高，国内厂商有望参与，摄像头像素未来有望迅速提升，应自上而下选择产业链标的，BOM成本占比高、具备显著护城河的龙头将核心受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 AI眼镜：新一代端侧AI生态入口风起青萍 XR视角 - XR是虚拟现实行业VR、AR、MR总称，VR技术易实现但场景单一，AR与MR是虚拟与现实融合，产品形态上VR与MR多为一体式头盔，AR近年眼镜形态成主流 [20] - 虚拟现实行业发展几经波折，当前销量陷入瓶颈，AI眼镜牺牲部分性能但佩戴体验好、价格易接受，通过语音对话操作便捷，能让消费者产生依赖 [20][26] - 2024年全球AI眼镜销量152万，Meta Rayban占93%，94%为拍照AI眼镜，AI+AR是长期趋势，但光学显示技术及与重量、续航、价格的平衡仍需打磨 [28] AI视角 - 端云协同是AI深入C端消费者的必然趋势，AI眼镜是优质的AI端侧载体，制造端门槛低，适合互联网厂商作为模型生态入口 [31][33][34] - AI是智能眼镜功能拓展的根本驱动力，AI眼镜实现交互方式升级，可覆盖多场景，提升使用时长和粘性，优质AI模型能带来爆发性销量增长 [37][42] 终端视角 - 消费电子是周期成长赛道，新型电子产品推出或新材料新工艺应用能带来创新大周期机遇，手机、手表、耳机受苹果重新定义后销量爆发 [44][47][48] - Meta Rayban有望引领AI眼镜开启“iPhone时刻”，2025Q1其销量同比增长209%，全球AI眼镜销量同比增长216%，预计2026年全球销量达1000万副，2030年达9000万副 [53] 终端厂商百花齐放，核心零部件构筑壁垒 终端 - AI眼镜产业链涵盖硬件和AI模型及下游应用生态，国内众多厂商入局，市场格局分散，主要终端品牌包括AR厂商、互联网厂商、手机厂商等 [59][67][68] - 短期AR眼镜厂或凭生态优势占先机，长期具备终端产品设计、AI模型研发和供应链议价权的垂直整合龙头更具平台优势 [72][78] 核心零部件 - AI眼镜算力核心是SoC处理器，有MCU级SoC和系统级SoC两种，处理器方案有系统级SoC方案、MCU级SoC+ISP方案、MCU+SoC方案 [80] - 摄像头承担AI眼镜拍摄与识别功能，是AI功能实现的重要途径，当前主流像素为1600万，未来像素有望随AI性能升级迅速提升 [86][89] 未来展望：光学与显示推动AI+AR最终形态落地 - 基础眼镜可向音频、拍照、AI智能、AR智能眼镜迭代发展，光学显示是AR整机最具价值量的模块，中短期内一体式/分体式整机将共存 [91][95][96] - AR眼镜主流显示技术有被动式微显示、主动式微显示及扫描显示技术，Micro OLED和Micro LED表现突出，Micro LED中长期是绝佳选择但技术成熟度是问题 [100][103] - 光学技术中Birdbath和光波导表现突出，Birdbath是均衡成本和显示效果的快速落地方案，光波导是最优方案但存在色散等问题 [104][113][118] 产业链标的：自上而下优选具备卡位优势的龙头 - 国内厂商参与AI眼镜产业链诸多环节，当前产业爆发前期有望吸引更多公司参与研发 [120][121] - 若AI眼镜销量爆发，自上而下从BOM看，成本占比高、竞争格局好的卡位龙头有望获高弹性，如恒玄科技和歌尔股份 [125]