文章核心观点 - 嘉信市政债券ETF因其低成本、广泛的市场代表性和稳健的信用质量，是值得投资者考虑的市政债券投资工具，尽管存在季节性因素和联邦政策等短期不确定性，但长期持有可积累收益 [1] 市政债券行业表现与特征 - 市政债券在2026年初表现稳健，为寻求安全性的顾问和收益投资者提供了重新关注该类资产的机会 [1] - 自1980年以来，市政债券市场平均表现最差的月份是三月，部分原因是投资者为支付四月到期的税款而清算持仓 [1] - 联邦政策变化的风险将持续笼罩市政债券市场，但这更多是影响整个市场的标题风险，而非广泛的信用风险，标题风险指新闻头条导致部分持有人清算头寸从而压低价格 [1] 嘉信市政债券ETF (SCMB) 产品详情 - 该ETF管理资产规模为36亿美元，于去年十月成立满三年，跟踪ICE AMT-Free Core U.S. National Municipal指数，广泛代表美国免税市政债券市场 [1] - 其有效久期为6.8年，属于中期基金，有潜力降低投资组合与股票及长期债券的相关性 [1] - ETF的年费率极低，仅为0.03%，即投资1万美元年费用为3美元 [1] - 其30天SEC收益率为3.25%，到期收益率为3.78% [1] - 该ETF投资组合中64.60%由收益债券构成 [1] - 其持仓几乎全部被评为AAA、AA或A级 [1] 投资考量与时机 - 尽管市政债券年初表现良好，但投资者无需立即匆忙投资SCMB等ETF，若历史重演，未来几个月可能出现更好的价格 [1] - 季节性趋势并非必然重复，且投资者持有SCMB等ETF的时间越长，积累的收入就越多 [1] - 政府资金问题也是顾问和投资者考虑市政债券时关注的问题，但由于SCMB主要持有收益债券，此问题可能更多是标题风险，而非对更广泛市政债券市场的实质性威胁 [1]

文章核心观点 - 文章核心内容为推广CEF/ETF Income Laboratory的投资研究服务 该服务专注于封闭式基金和交易所交易基金 旨在为会员提供可产生安全可靠约8%收益率的投资组合管理[1][2] 服务内容与特点 - 该服务提供以封闭式基金和交易所交易基金为标的的投资组合管理 目标收益率超过8%[2] - 服务内容包括可操作性的收益与套利策略推荐 以及对封闭式基金和交易所交易基金的深入分析[2] - 服务面向主动和被动投资者 并拥有一个超过一千名会员的友好社区[2] - 其投资组合中的绝大多数持仓为月度派息品种 有助于加速复利增长和稳定收入流[2] 作者背景 - 文章作者Nick Ackerman为前财务顾问 拥有超过14年的个人投资经验 并曾持有Series 7和Series 66执照[2] - 作者与Stanford Chemist、Juan de la Hoz和Dividend Seeker共同为CEF/ETF Income Laboratory投资研究小组供稿[2] 投资品种分析 - 市政债券被描述为除美国国债外最安全的固定收益投资证券之一 因其安全性而收益率相对较低[2]

分析师背景与投资策略 - 分析师自2008年起在金融服务行业工作 拥有金融学士学位和MBA学位 投资组合保持更新 并撰写其实际投资的基金、股票和行业相关内容[1] - 投资策略为投资优质资产、分散投资、在正确时机增持并专注于长期 避免追逐风险、试图快速致富或遵循不理解的建议[1] - 其管理的CEF/ETF收入实验室专注于宏观分析 提供管理型收入投资组合 目标为安全可靠的约8%收益率 利用封闭式基金和ETF基金领域的高收益机会 适合各经验水平的主动和被动投资者 且大部分持仓为月度派息 以实现更快复利和稳定收入流 其他功能包括24/7聊天和交易警报[1] 投资组合持仓 - 广泛市场投资包括DIA、VOO、QQQM、RSP[1] - 行业/非美国投资包括XLE / IXC; IDU / BUI, FEZ, SCHF, EWC, EWU[1] - 金属投资包括IAU, SLV, XME[1] - 股票投资包括JPM, MCD, WMT, MA[1] - 债务投资包括来自NCI的市政债券[1] - 分析师披露其通过股票所有权、期权或其他衍生品在FEZ、SCHF、VOO、QQQ、DIA、RSP、EWU、EWC、SLV、IAU、XME中拥有有益的多头头寸[2]

市政债券作为退休收入来源 - 市政债券由城市、州和其他地方政府发行，为公共项目筹集资金，可作为稳定的收入来源，每年支付两次利息 [3] - 市政债券的利息支付在联邦层面始终免税，若购买居住州发行的债券，其利息还可免缴州和地方税 [3] - 市政债券的资本利得（如出售获利）需缴纳短期或长期资本利得税，但定期利息支付可能完全免税 [4] 退休收入的税务考量 - 退休人员的主要收入流可能需纳税，包括社会保障福利以及从传统IRA或401(k)退休计划中的提款 [1] - 寻求不增加税务负担的退休收入生成方式时，市政债券是一种值得考虑的投资 [2][4]

The municipal bond market hasn't provided standout returns lately. Unless you are in a top tax bracket and buy a long-term muni—which comes with a lot of interest-rate risk—yields on an after-tax basis aren't much more than Treasuries. The largest muni index fund, the $42 billion iShares National Muni Bond exchange-traded fund, yields 3.3%, equal to about 5% for a taxable bond fund. ...

市政债券 - 2025年市政债券提供了较高的回报 对于高净值客户仍是良好选择 建议处于前两个税级的客户延长债券期限至更长期限[1] - 市政债券收益率持续在6%至7%左右 可与长期股票回报相媲美 且处于历史高位[1] - 市场表现将取决于供需关系 去年是供应量非常高的一年 今年情况可能好转 从而带来一些顺风[1] 证券化产品 - 在国债与其他资产类别利差仍较窄的情况下 证券化领域最具吸引力[2] - 机构与非机构抵押贷款支持证券以及商业抵押贷款支持证券都是不错的选择[2] - 非机构抵押贷款支持证券因过去五年房价大幅上涨 提供了获取高于机构债券收益率的机会 且房价和房屋净值提供了较大的缓冲[1] 固定收益配置主题 - 顾问普遍遵循的主题是坚持高质量 无需过度冒险即可获得良好收益[3] - 通胀冲击已成为过去 去年固定收益与股票之间的正相关关系转为负相关 这对多元化投资组合是好消息[4] - 美联储可能处于货币宽松模式 但利率不太可能回到新冠疫情前的近零水平 固定收益配置未来将更具价值[4] 具体投资策略与产品 - 对于非最高税级的保守投资者 可投资于高质量、中期、独立管理账户 包含高质量投资级公司债和美国国债 平均期限约4-5年 收益率目前在4%左右低位 收益率已高于通胀[5] - 公司模型包含核心债券、动态全球债券和高收益债券 并略微增加高收益债券配置 动态债券配置约10% 高收益债券配置约12%[8] - 高收益债券中评级为BB或更高的比例超过50% 而在金融危机前 高评级高收益债券比例仅为40%左右[8] 久期与收益率曲线 - 由于通胀放缓（而非对经济衰退的担忧） 利率预计将继续下降 走向中性水平 随着收益率曲线再次正常化 承担久期风险的投资者可能会获得补偿[5] - 债券市场预示收益率曲线将在未来几年变陡 这与美联储的宽松周期相对应 因此长期债券容易受到重新定价和波动的影响[6] - 公司已将久期从4年延长至约6年 因预期收益率曲线将继续变陡 尤其是在短端 旨在延长投资期限以锁定有吸引力的收益率 并获取部分下滑回报[7] 私人信贷 - 私人信贷领域存在价值 即使市场已经增长 投资组合中公开与私人固定收益的比例为50/50[9] - 私人信贷提供多元化和收益率 许多此类市场在公开领域并不存在[9] - 通过类似间隔基金的工具获取私人信贷 流动性有限 但将其视为长期投资 并愿意为更高的利率接受较低的流动性[10]

合法税务规划工具概览 - 合法税务规划不仅适用于跨国公司与超高净值人群 个人也广泛参与其中 据经济学家估计 个人藏匿于避税天堂的财富规模在8.7万亿至36万亿美元之间[2] - 市政债券提供联邦所得税豁免 且常豁免州和地方税 具体取决于债券类型及发行地[3] - 市政债券不仅提供税收优势 还具有安全性 并能为学校、道路和社区设施等政府项目提供资金 投资门槛不高 摩根大通指出 计入美国纳税人优势后 市政债券的隐含收益率超过7%[4] - 退休基金如401(k)或个人退休账户可作为税务庇护所 通过降低年末应税收入并延迟纳税至退休后（通常适用更低税率）来实现 2026年 401(k)最高供款额为24,500美元 个人退休账户为7,500美元 符合条件者还可追加供款[4] - 终身寿险具有多重税收优惠 保单以税后资金支付 其现金价值可延税增长 通常可免税提取至已缴保费总额（本金）[4] - 终身寿险保单贷款无需向美国国税局申报 且在保单有效期内 支付给受益人的身故赔偿金通常免税[5]

文章核心观点 - 债市整体呈现震荡盘整格局，多空力量拉锯，缺乏明确方向，短债表现略优于长债 [1] - 市场一度受降准传言短暂扰动，但影响有限，跨年资金需求升温导致非银机构融资成本上升，但在央行呵护下流动性整体可控 [1] - 机构观点认为债市情绪有所好转，人民币走强构成利好，超长债开启修复行情，后续需关注政策及资金面变化 [8] 行情跟踪 - 国债期货多数上涨：30年期主力合约涨0.02%报112.84，10年期主力合约涨0.02%报108.23，5年期主力合约跌0.01%报106.025，2年期主力合约持平于102.526 [2] - 银行间利率债走势分化：30年期国债收益率下行0.2BP至2.2210%，10年期国开债收益率上行0.4BP至1.9020%，10年期国债收益率上行0.3BP至1.8380%，7年期国债收益率下行0.75BP至1.6975%，5年期国开债收益率下行0.05BP至1.7115% [2] - 可转债市场上涨：中证转债指数收盘上涨0.71%报490.38点，成交金额750.28亿元，个债表现分化 [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一：2年期收益率涨3.18BPs至3.532%，10年期收益率微涨0.4BP至4.165%，30年期收益率跌1.12BP至4.824% [3] - 日债收益率回升：10年期日债收益率上行0.8BP至2.047% [4] - 欧债收益率普遍下跌：10年期德债收益率跌3.6BPs至2.860%，10年期法债收益率跌5.1BPs至3.559%，10年期意债收益率跌4.9BPs至3.547% [4] 一级市场 - 国债发行结果：91天、182天、7年期国债加权中标收益率分别为1.2352%、1.3121%、1.66%，全场倍数分别为2.36、2.64、3.22 [5] - 地方债发行火爆：深圳市3期地方债投标倍数均超12倍，其中20年期“25深圳债101”中标利率2.42%，全场倍数13.8 [5] 资金面 - 央行公开市场操作：开展260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，因有468亿元到期，单日净回笼208亿元 [6] - 资金利率分化：Shibor隔夜利率下行0.5BP至1.267%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.4BP至1.385%，创2022年8月以来新低；14天期上行2.2BPs至1.599%；1个月期上行1.2BP至1.579%，创2025年7月以来新高 [6] 机构观点 - 中信证券观点：债市情绪好转，10年国债收益率稳定在1.85%以下，30年国债收益率自高点回落6BPs，人民币走强提升资产吸引力并打开货币宽松空间，超长债因期限利差回落而更具性价比 [8] - 中金固收观点：年末理财或有回表压力，但信用债需求在摊余成本法债基配置下保持稳定，信用利差或低位震荡，“二永债”波动可能更大，后续需关注基金赎回新规、稳增长政策及央行操作 [8]

市场对美联储降息的质疑 - 市场并不认同美联储有降息的必要性，这推动了10年期国债收益率上行至约4.25% [1][7] - 对通胀的担忧是核心因素，市场认为美联储在通胀仍顽固接近3%时转向宽松政策是适得其反的 [2][4] - 对财政赤字上升以及全球收益率（尤其是日本引领）上升的担忧，共同推高了长期债券的风险溢价（期限溢价） [2] 全球债券收益率动态 - 全球债券收益率正处于16年来的高点，上一次出现类似水平是在2009年 [3] - 美国国债收益率受到国内外因素共同影响，约一半的美国国债由海外持有，因此全球市场收益率和美元走势至关重要 [5] - 除日本央行外，市场也在定价澳大利亚储备银行等其他央行更为鹰派的政策立场 [3] 收益率曲线形态与市场预期 - 短期收益率曲线正在定价未来还会有几次降息，这反映了劳动力市场的一些疲软迹象 [8] - 长期趋势指向收益率曲线将变得更为陡峭，尽管短期可能因美联储偏鹰派的表态而出现回调 [7][8][9] - 10年期国债收益率目前处于区间震荡，正在测试区间上沿 [7] 当前固定收益投资机会 - 在全球范围内，政府债券存在投资机会，可作为多元化配置的一部分，尤其是基于美元走弱的预期 [10] - 投资组合构建仍偏好提升信用质量，并聚焦于中期期限债券，以平衡再投资风险与长期通胀及赤字推高收益率的风险 [10] - 市政债券市场提供了具有吸引力的税后等价收益率，尤其适用于高税率投资者，且该市场信用质量普遍较高 [11] - 对于担忧通胀的投资者，国债通胀保值证券是合理的选择，可以锁定正的实际收益率 [11]

投资策略核心观点 - 专家认为存在大量复杂的金融产品但建议忽略它们转而采用简单策略来积累财富和实现舒适退休[1] - 简单且通常是最佳的策略对大多数美国人有效关键在于定义正确的简单方式[2] 正确的简单投资方式 - 投资中枯燥是好事股票不应令人兴奋[3] - 积累财富关乎一致性和纪律性而非基于直觉挑选个股或试图择时[4] - 应遵循久经考验的原则定期投资于低成本全球多元化的指数基金并确保投资组合风险水平与自身匹配[4] - 确定风险承受能力时可考虑若投资组合价值下跌20%时的感受若感到不安则应降低风险[4] 资产配置与再平衡 - 需根据投资期限来分配资产[5] - 随着年龄增长需再平衡投资组合年轻时可更积极偏重人工智能等主题因有足够时间从市场下跌中恢复[6] - 年长时（如50年代末、60岁或以上）应转向关注资本返还而非资本回报可考虑能产生收入的股息股票或市政债券[6] 不同期限目标的资产配置建议 - 短期需求（如应急基金和近期目标储蓄）最好将现金存放在提供有竞争力利率的高收益账户中[6] - 中期储蓄美国国债可提供更高收益和税收优势[6] - 长期目标应保持低成本指数基金的多元化投资组合并避免对市场波动做出反应[6]