“I just was really interested in how so many people could really change their life and reach their goals a lot sooner with investing,” Greene shared with the WSJ. “Saving alone isn’t enough anymore to keep up with high prices.”And then there’s 17‑year‑old Julia Greene, who asked her father to open a brokerage account for her when she was a freshman in high school. With a $2,000 portfolio, Greene’s goal is to familiarize herself with the stock market at an early age in order to become comfortable with invest ...

业务进展 - 公司在2025年第三季度继续推进业务转型，其最大业务Transamerica通过扩大World Financial Group（WFG）分销网络保持了强劲的商业势头，人寿和年金销售额有所增长[2] - 尽管英国业务因两个大型低利润率计划的退出而出现资金外流，但公司的资产管理和国际业务持续增长[2] - 美国战略资产保持强劲商业势头：个人人寿销售额较去年同期增长39%，World Financial Group（WFG）销售额和美国退休计划账户余额也有所增加[7] 财务状况 - 公司在第三季度保持良好资本化水平，投资组合产生了强劲的经营资本生成（OCG），当季实现3.4亿欧元的经营资本生成（扣除控股公司融资和运营费用前）[3][7] - 公司主要单元的资本比率保持强劲，高于各自的运营水平[7] - 控股公司现金资本为19亿欧元，反映了出售a.s.r. 1250万股获得7亿欧元、支付2024年末期股息和2025年中期股息，以及完成4亿欧元股票回购计划的54%[7] - 公司有望实现2025年所有财务目标，包括全年12亿欧元的经营资本生成（OCG）目标[3][7] 战略与公司活动 - 公司将于2025年12月10日举行资本市场日，届时将更新战略和财务目标，并宣布关于可能将法律注册地和总部迁至美国的持续审查结果[3] - 英国平台业务出现净流出，而资产管理第三方净流入保持正值[7] - 公司业务组合包括在美国和英国的全资子公司、一家全球资产管理公司，以及通过保险合资企业在西班牙、葡萄牙、中国和巴西，通过资产管理合伙企业在法国和中国开展业务[8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润为7980亿智利比索，同比增长37% [11] - 年化平均股本回报率达到24%，效率比为35.9% [11] - 净利息收入同比增长17%，净息差维持在4% [12] - 费用收入增长8%，金融交易收入增长19% [11] - 共同基金规模增长15% [11] - 截至9月，经常性比率达到62% [12] - 信贷成本仍高于历史平均水平，但不良贷款和受损投资组合近几个季度有所改善 [16] - 普通股权一级资本比率在2025年9月达到10.8%，远高于2025年12月9.08%的最低要求，自2024年12月以来创造了约45个基点的资本 [16] - 预计2025年全年股本回报率将略高于23% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数达到460万，其中约59%为活跃客户，约230万为数字客户，每月访问在线平台 [14] - 活期账户数量同比增长10%，推动活跃客户和数字客户分别增长5%和4% [14] - 信用卡交易量同比增长12%，经纪的共同基金交易量增长15% [14] - 企业活期账户数量在过去12个月增长23% [14] - 费用和金融交易结果同比增长11.5%，主要产品如卡片、Getnet、账户费用和共同基金费用保持强劲趋势 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是通过数字化银行和广泛接入来创造价值，目标是到2026年服务500万客户 [8] - 致力于构建利用人工智能和流程自动化的全球平台，以提升效率，目标是将效率比维持在30%中段或更好 [8] - 专注于扩大交易性和非信贷费用生成服务，目标是费用收入实现两位数增长，并确保经常性比率提升 [8] - 公司的数字化生态系统鼓励客户更频繁、无缝地进行交易，从而提高参与度和忠诚度 [9] - 通过成功将传统大型机系统迁移至云端，效率比行业提升了5个百分点，而行业仅提升2% [10] - 费用收入占收入比例从15%提升至20%，而行业收入构成保持稳定 [10] - 公司持续创新分支机构网络，以与工作绩效保持一致，提高效率和客户体验 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 智利经济呈现积极指标，第三季度GDP同比增长约2%，预计今年GDP增长2.4%，明年接近2% [3] - 通胀虽已缓和但仍高于3%的目标，核心通胀低于4%，预计年底通胀将收敛至4%以下，明年降至3% [3][4] - 智利央行在第三季度维持政策利率在4.75%，预计今年最后一个季度将再次降息至4.5%，明年将有额外降息 [4][5] - 抵押贷款补贴法的实施为住房领域提供了一些动力，预计增长在未来几个月将更加明显 [5] - 即将到来的总统和国会选举可能带来政治周期变化，预计明年商业环境将更有利，支持中个位数贷款增长 [7][19] - 尽管通胀略低，但贷款增长和略低的利率应有助于将净息差维持在4%左右，费用和金融交易应实现中高个位数增长 [19] - 预计2026年股本回报率在22%-24%范围内 [19] 其他重要信息 - 公司在多个方面获得高度认可，被评为智利最佳银行、拉丁金融最佳私人银行、全球金融最佳中小企业银行 [12] - 可持续发展排名提升，MSCI ESG评级从A提升至AA，Sustainalytics评级提升至15.4分 [12] - 开放金融系统和金融科技法律规定了从2026年7月开始银行和支付卡发行商必须共享信息的逐步提交时间表，但技术定义仍在协商中 [6] - 关于部门授权的框架法律已获批准，将简化低风险项目的审批，从而加速这些领域的投资 [6] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年股本回报率的主要上行和下行风险，以及是否考虑了不利的选举结果 [21] - 回答：当前指引未考虑政治周期变化可能带来的大部分有利影响，例如商业贷款组合可能以7%-8%的速度增长，但这可能主要出现在明年下半年和2027年 [22] - 主要风险来自外部宏观情景，如资产和大宗商品价格的波动以及美国政策对国际贸易的影响，这些不确定性也未包含在核心情景中 [23] - 补充回答：基本情景考虑了较低的通胀，但被较低的平均货币政策利率和更好的贷款增长动态所部分抵消，根据政治格局，情况可能更好，公司为目标和指引做好了充分准备 [24] 问题: 关于2026年各细分市场的贷款增长预期以及竞争压力，特别是商业领域的竞争压力 [27][28] - 回答：预计明年各细分市场的贷款增长构成相当均匀，消费贷款健康增长，抵押贷款组合因政府刺激而呈现更好动态，商业贷款则取决于政治格局和监管变化 [30] - 在商业组合中，预计零售部分和中小企业将实现中个位数增长，大型企业及其投资决策是未知数，取决于政治格局 [31] - 关于竞争压力，观察到一些参与者在增长，但主要不在本地投资组合部分，预计明年下半年情况会改善 [31] 问题: 关于不良贷款和信贷成本的演变路径，考虑到消费和抵押贷款领域不良贷款的轻微恶化 [28] - 回答：今年迄今信贷成本接近1.4%，9月份有季节性影响，不良贷款绝对变动方面，大部分信贷成本的增加来自商业不良贷款的改善，该数据从12个月前的4.1%降至3.4%，一些不良贷款的核销解释了信贷成本的上升，预计这种情况不会持续，因此总信贷成本将在未来几个时期改善 [32] 问题: 关于当前交换费水平以及第二次费率上限下调在明年实施的风险 [36][37] - 回答：第一次下调后，信用卡费率从约1.4降至1.14，借记卡从0.6降至0.5，暂停的第二次下调计划将信用卡费率降至约0.8，借记卡降至约0.35 [38] - 委员会预计在今年最后几个月或明年初做出决定，如果实施第二次削减，对信用卡费用的影响将在200亿智利比索左右 [38][39] 问题: 关于为什么2026年信贷成本没有在初始目标中下降更多，尽管今年资产质量有所改善 [41] - 回答：10个基点的下降是一个不错的开始范围，因为尚未完全看到为改善催收周期而实施项目的全部效果，指引略偏保守，但留有空间 [41]

月度股息分配 - 宣布每股月度股息为0.10417美元，支付日为2025年11月20日，股权登记日为2025年11月13日，与上一次宣布的股息金额相比没有变化 [1] - 本次股息分配完全来源于净投资收入，不包含短期或长期资本利得，也不包含资本返还 [1] - 本财年累计股息为每股0.20834美元，同样100%来源于净投资收入 [2] 股息政策与税务特征 - 股息率并非业绩指标，其计算方式为将信托基金过去四个季度的月度股息相加，然后除以宣布股息当日的资产净值或每股市价 [1] - 2025年股息分配的最终税务特征将在2026年初确定，并通过1099-DIV表格报告给股东，本次通知不能替代1099-DIV表格 [1] - 股息分配可能全部或部分包含资本返还，这并不反映信托基金的投资表现，也不应等同于“收益率”或“收入” [2][6] 投资策略与目标 - 投资目标是为投资者提供当期收入和额外的总回报 [3] - 投资策略是将至少80%的管理资产广泛投资于各类创收证券，包括位于美国及全球各地的公司的股票和债务证券 [3] - 可投资于非美国注册的公司，其中在投资时点最多可将20%的管理资产投资于新兴市场公司的股票和债务证券 [3] 公司背景与规模 - 投资管理公司Thornburg是一家主动型、高信念的股票、固定收益、多资产及另类解决方案管理公司 [7] - 截至2025年9月30日，公司管理的客户资产规模为520亿美元，其中包括510亿美元的管理资产和10亿美元的咨询资产 [7][10] - 公司成立于1982年，总部位于新墨西哥州圣达菲，并在香港和伦敦设有办事处，为全球的机构、金融专业人士和投资者提供服务 [7]

主动管理型ETF行业增长 - 固定收益类主动管理型ETF是当前增长最快的ETF细分领域之一 [1] - 行业增长的部分驱动力是投资顾问从高费率共同基金转向ETF [1] - 发行商将流行的共同基金转换为ETF结构也是推动增长的因素之一 [1]

文章核心观点 - 文章为退休人士构建稳健的投资组合提供了四种经过实践验证的投资策略 [2] 房地产租赁收入 - 退休初期购买复式住宅可通过出租另一单元产生租金收入 覆盖大部分抵押贷款 显著改善财务稳定性 [3] - 根据AARP 租赁房产是退休人士的明智选择 租金收入可覆盖住房成本 且房产会随时间增值并提供税收优势 包括抵押贷款利息、财产税、保险、维修和管理费用的抵扣 [4] - 根据《减税与就业法案》 折旧和20%的转嫁扣除进一步提升了租金收入的税收效率 1031交换允许投资者在再投资于另一房产时延迟纳税 有助于投资持续增长 [5] - 实际操作建议是关注具有强劲现金流、低空置风险和可控维护成本的单元 并咨询税务专业人士以最大化所有抵扣和策略 [5] 派息股票 - 派息股票能提供可靠收入和长期增长 例如一位退休的前软件工程师投资于公用事业和必需消费品等防御性板块 股息提供了稳定现金流 同时股票增值支持了舒适的提前退休生活 [6] - 根据Kiplinger 对于寻求持续增长收入的退休人士而言 派息股票很有价值 许多公司每年增加股息 有助于抵御通胀 例如伯克希尔·哈撒韦公司持有的美国银行和可口可乐等派息股票 其派息已连续多年增长 [7] - 实际操作建议是寻找有稳定股息历史、低派息率和强劲财务状况的公司 股息再投资可以随着时间推移实现复利增长 [7] 专业指导与一致性 - 专业的财务指导对于管理退休生活至关重要 退休咨询公司Farther的案例研究显示 一位60岁出头的客户在专业规划下 通过最大化养老金和社会保障福利、构建可靠收入以及管理医疗和长期护理风险 获得了稳定收入和安心 [8] - 太平洋投资研究公司的案例研究强调 拥有多个共同基金和退休账户的退休人士有时会面临重叠风险 在专业指导下 客户实施了平衡风险并与退休目标一致的税收高效策略 纪律严明的管理和稳健投资有助于退休储蓄增长 [9]

业绩总结 - 截至2025年第三季度，总顾问和经纪资产为$2,315亿，同比增长58.2%[13] - 2025年第三季度的调整每股收益（EPS）为$5.20，同比增长25%[25] - 2025年第三季度的毛利润为$569百万，同比增长35%[27] - 2025年第三季度的调整前税收入为$490百万[27] - 2025年第三季度总收入为45.52亿美元，较2024年第三季度的31.08亿美元增长了46%[81] - 2025年第三季度的毛利润为14.79亿美元，较2024年第三季度的11.28亿美元增长了31%[81] - 2025年第三季度的净亏损为3000万美元，较2025年第二季度的盈利2.73亿美元下降[82] - 2025年第三季度EBITDA为2.37亿美元，较2025年第二季度的6.17亿美元下降约61%[82] - 2025年第三季度调整后EBITDA为7.75亿美元，较2025年第二季度的6.88亿美元增长约12.7%[82] 用户数据 - 过去四个季度的有机净新资产增长率约为12%[17] - 过去四个季度的客户资产保留率约为97%[19] - 2023年第三季度的有机年度化净新资产增长率为8%[72] - 2025年第三季度的总净新资产为$307.7亿[17] - 第三季度2025年来自大型机构的有机净新资产总额为171亿美元，较第二季度2025年的0.1亿美元显著增长[1] - 第三季度2025年有机净新顾问资产为42亿美元，较第二季度2025年的68亿美元下降[1] - 第三季度2025年有机净新经纪资产为129亿美元，较第二季度2025年的0.1亿美元大幅上升[1] 财务数据 - 2025年第三季度的调整前税利润率为38.4%，同比增长1.2个百分点[23] - 过去四个季度的调整前税收入占毛利润的比例为38.4%[26] - 2025年第三季度的核心一般和行政费用为4.77亿美元，较2025年第二季度的4.26亿美元增长约11.9%[85] - 2025年第三季度总债务为75.64亿美元，较2025年第二季度的72.20亿美元增加约4.5%[82] - 2025年第三季度信用协议净债务为69.96亿美元，较2025年第二季度的36.03亿美元增长约94.1%[82] - 2025年第三季度的杠杆比率为2.04倍，较2025年第二季度的1.23倍显著上升[82] 未来展望 - 2025年核心一般和行政费用（G&A）预期范围调整为18.6亿至18.8亿美元，较之前的预期有所降低[59] - 2025年管理目标现金约为2亿美元，实际现金余额为3.09亿美元[61] - 固定利率ICA余额约占ICA投资组合的60%，管理层目标范围为50-75%[57] - 2025年第三季度续签了15亿美元的固定利率合同，平均收益率约为350个基点[57] - 固定利率ICA投资组合的加权平均收益率约为390个基点[58] 其他信息 - 2023年第三季度，净买入（卖出）活动为420亿美元，派息率为87.5%[34] - 服务和费用收入同比增长20%，达到175百万美元[39] - 客户现金余额在第三季度占总资产的2.4%[51] - 客户现金占总资产的平均比例约为5%[54] - 第三季度2025年利息支出为106百万美元，较第二季度2025年的102百万美元略有上升[3] - 第三季度2025年收购成本为538百万美元，较第二季度2025年的75百万美元大幅增加[4]

税收政策变动 - 联邦SALT（州和地方税）扣除上限从10,000美元大幅提高至40,000美元 [2] - 该上限在2030年前每年增长1%，之后将恢复至10,000美元 [2] - 40,000美元的扣除上限在调整后总收入达到500,000美元时开始逐步取消 [2] 对高收入家庭的影响 - 家庭收入在500,000美元至600,000美元之间的群体将面临被称为“SALT鱼雷”的意外高有效税率 [3] - 调整后总收入超过500,000美元的纳税人，其有效税率将因扣除上限的逐步取消而增加30% [3][4] - 对于部分纳税人，超过500,000美元限额的收入的有效税率可能高达45.5% [4] 可行的税务优化策略 - 通过税务策略将应税收入降至500,000美元门槛以下，以避免税率骤增 [5][6] - 在应税经纪账户中避免使用会分配年终资本利得的共同基金，转而关注通常没有年度派息的税务高效ETF [6] - 商业房地产投资提供了税务效率机会，部分投资符合1031交换资格，允许将收益再投资于新资产时延迟缴纳资本利得税 [7]

公司概况与市场定位 - CI Financial是一家总部位于多伦多的资产和财富管理公司，在加拿大市场占据核心地位，为非银行系管理机构中规模显著者[2][3] - 公司通过一系列互补性品牌运营，包括CI Global Asset Management、Assante Wealth Management和CI Direct Investing等，覆盖共同基金、ETF、私人顾问服务和数字咨询平台[2][4] - 公司在多伦多证券交易所上市，股票代码为CIX，是加拿大第五大基金公司，也是第二大非银行系资产管理公司，资产管理规模达1350亿加元[25][29] 财务规模与关键指标 - 截至2025年3月底，公司资产管理规模为1350亿加元，其中360亿加元由其财富管理子公司管理[8] - 公司更广泛的咨询业务足迹达到3760亿加元的咨询资产，其中美国财富管理业务约占2740亿加元，加拿大财富管理合作伙伴约占1020亿加元[8] - 托管资产规模为360亿加元，这些资产类别（AUM、AUA和托管）的区分对收入构成和利润率动态至关重要[8] 业务模式与运营架构 - 公司运营模式横跨基金管理、财富咨询和数字分销三大板块，支持机构业务和托管服务[12] - 收入主要来自管理费、咨询费和托管/服务费，盈利能力受资产组合、费率和运营规模影响[13] - 业务线包括基金管理（共同基金、ETF和模型组合）、财富咨询（私人顾问、顾问网络）以及数字直销（在线平台和机器人投顾）[14] 增长战略与竞争优势 - 公司采用收购增长战略，通过整合顾问网络和私人咨询业务来扩大AUM和分销范围，同时保留收购品牌的独立性以维持客户忠诚度[19][22] - 竞争优势体现在多渠道分销广度、产品广度（包括另类投资、指数化、主动管理和模型组合）以及合作伙伴生态系统[7][21] - 管理层专注于收购后的整合效率、顾问关系和直接渠道的拓展，将市场敞口转化为可持续收入流的能力是核心[24] 行业格局与同业比较 - 加拿大基金市场集中，由银行系管理机构主导，如加拿大皇家银行和多伦多道明银行，CI作为非银行系机构，其市场地位因收费资产规模和战略分销足迹而得到加强[25][27] - 与能源、工业或科技等非金融同业（如Cenovus Energy、Cargojet、Celestica）的比较有助于阐明资本结构、周期性和投资者预期的差异[26] - 公司的差异化在于强调多品牌敏捷性、第三方分销合作伙伴关系和针对性收购，以在银行集团之外建立规模[34]

晨星基金业绩持续性研究核心观点 - 研究核心观点为金融顾问应避免仅根据短期优异表现来追逐主动管理型ETF和共同基金，因为其顶尖排名难以持续 [1] - 对约9,000只共同基金和ETF从2021年至2024年的分析显示，到第二年，大多数曾处于类别前四分之一的基金已失去其顶尖排名 [1] - 研究强调基金选择应锚定长期成功因素，如低费用、高质量管理团队及长期可靠的策略，而非短期过往表现 [5] 主动与被动基金长期表现对比 - 研究发现被动基金在10至15年的周期内倾向于保持在其类别中的中等排名，提供更可靠但平均的长期表现 [3] - 相比之下，那些在一两年内跻身类别前四分之一的主动管理型基金，其优异表现很大程度上是随机的 [4] - 衡量基金表现时，研究采用了总回报加上价格升值作为指标 [4] 主动管理型基金业绩持续性具体数据 - 通过追踪基金在一年、两年和三年期内的排名发现，到2024年，主动管理类别涵盖的20个类别中，有11个类别的所有基金均跌出了前四分之一 [5] - 在三年期内表现出稍强业绩持续性的主动基金类别包括：中期核心债券（初始35只基金中有6只保持排名）、外国大盘混合型（初始49只基金中有4只保持排名）、小盘混合型（初始44只基金中有3只保持排名）以及小盘价值型（初始31只基金中有3只保持排名） [6] 顾问资产配置趋势 - 行业数据显示，近年来顾问持续增加对ETF的配置，且更多资金流向主动型ETF [2] - 目前有80%的顾问配置了主动型ETF，其主动型ETF资产份额从2024年的25%上升至2025年的29% [2] - 顾问提及对更广泛市场和策略的获取、更强的流动性及透明度是增加兴趣的原因 [2]