报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 光伏行业反内卷进程深化，主产业链价格整体上调，供给侧改革预期增强，未来行业供需有望改善，带动产业链价格及盈利修复，建议关注硅料、BC、无银/少银化、主辅材龙头等环节 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 反内卷进程持续深化，主产业链价格呈现整体上调态势 - 硅料硅片环节价格大幅上调，电池组件价格预计跟涨：本周 N 型复投料、N 型颗粒硅成交均价提升，硅片企业初步达成报价共识，部分头部硅片厂封仓待涨，电池组件报价有望随硅片环节价格上涨而抬升 [1][11] - 6 月电池组件出口环降，逆变器出口环比小幅增长：2025 年 1 - 6 月电池组件出口量同比小幅增长，但 6 月出口量和出口额环比均下降，主要因 6 月电池组件价格环比下降；2025 年 1 - 6 月逆变器出口量和出口额同比均增长，6 月出口量和出口额环比也均增长，其中江苏 6 月逆变器出口额环比高增 [13][26] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数上涨 2.22%，电力设备行业指数上涨 0.57%；电力设备子行业中，其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、电池涨幅前三，电网设备、风电设备、光伏设备涨幅后三 [51][54] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，温州宏丰、麦格米特等涨幅前五，长城电工、岱勒新材等跌幅前五；美股重点光伏公司中，First Solar、Solaredge 等涨幅前三，阿特斯太阳能、晶科能源等跌幅后三 [58][62] - 行业估值 PE：截至 7 月 18 日，行业 PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行；电力设备 PE（TTM）为 26x，电力设备子行业中，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备排名前三，电池、电网设备、光伏设备排名后三 [65][67] - 行业 PE 估值分位数：截至 7 月 18 日，电力设备 PE 为 26x，估值分位数为 27.8%；分位数排名前三为房地产、银行、汽车，后三为公用事业、农林牧渔、食品饮料；电力设备子行业中，风电设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ排名前三，电网设备、电池、光伏设备排名后三 [68][69] 本周光伏产业链价格 - 主材环节：多晶硅致密料/颗粒料平均价环比上涨，单晶 N 型硅片平均价环比上涨，TOPCon 电池片价格环比上涨，部分组件价格环比持平 [2] - 辅材环节：3.2mm 镀膜光伏玻璃和 2.0mm 镀膜光伏玻璃面板价格环比持平，透明 EVA 胶膜和白色 EVA 胶膜价格环比下降，POE 胶膜价格环比持平 [3]

多晶硅市场动态 - N型复投料成交均价为3.86万元/吨，环比下降1.53% [1] - N型颗粒硅成交均价为3.60万元/吨，环比持平 [1] - P型多晶硅成交均价为3.13万元/吨，环比下降3.10% [1] - 价格下跌主因库存存量过大及下游产品价格快速下跌 [1] - 月度供需勉强平衡，若下游开工持续下滑可能累库 [1] - 下游企业补库谨慎，采取高频率小批量采购策略 [1] 硅料企业生产情况 - 2家硅料企业进入停产检修，在产企业减少至11家 [2] - 2025年4月多晶硅产量为9.91万吨，环比下降6.08% [2] - 市场传出硅料龙头计划减产挺价，但需观察实际公告 [2] 硅片市场表现 - N型G10L单晶硅片成交均价0.95元/片，周环比跌5.94% [2] - N型G12R单晶硅片成交均价1.10元/片，周环比跌1.79% [2] - N型G12单晶硅片成交均价1.30元/片，周环比跌3.70% [2] - 价格下行因终端需求疲软、供应宽松及库存偏大 [2] - 头部企业挺价出货，二三线企业低价出货 [2] - 本周硅片整体开工率小幅降低至55% [2] 抢装潮影响 - 4月初硅片、电池片、组件价格较年初涨幅超10% [3] - N型G12R硅片成交均价涨幅达28.33% [3] - "五一"后下游订单大幅减少，价格跌回年初水平 [3] - 短期需求走弱或致硅片价格延续下跌 [3] - 现行硅片价格接近成本，企业挺价意愿或增强 [3] - 光伏行业季节性需求或带来转机 [3] 电池片市场 - 183N电池片均价下跌至0.26元/W [3] - 210RN、210N电池片均价持平于0.265元/W与0.28元/W [3] - 终端需求衰退及上游硅片跌价致组件压低电池片要价 [4] - 183N电池片要价试探0.255元/W，头部厂家接受意愿低 [4] - 210R电池片价格因厂家挺价而暂时持稳 [4] - 5月电池片排产无大规模变化，供需失衡严峻 [4] 组件市场 - 5月上旬需求由遗留项目拉动，下旬支撑薄弱 [4] - 7—8月可能持续低迷 [4] - TOPCon新单实际价格走价至0.65元/W—0.66元/W [5] - 中小厂家低价部分达0.63元/W—0.65元/W [5] - 前期主流交付价格在0.68元/W—0.70元/W [5] - 价格调整至0.65元/W时部分厂家无法交付 [5] - 近期价格有望企稳 [5]