报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][8] 报告核心观点 - 信义光能2025年下半年光伏玻璃业务盈利能力同比及环比均显著改善，主要得益于原燃料成本下降及公司降本增效措施 [8] - 2025年业绩受到厂房设备减值（总额23亿元，同比增加19亿元）的较大拖累，其中光伏玻璃产线减值7亿元，多晶硅产线减值16亿元 [8] - 光伏行业景气度持续筑底，2025年下半年行业冷修产能（12,200吨/天）远超点火产能（3,100吨/天），供给端收缩，行业“反内卷”政策值得关注 [8] - 公司成本优势持续强化，海外产能（印尼产线预计2026年上半年投产）有望贡献未来业绩增量，预计2026-2028年归母净利润将实现高速增长 [8] 2025年业绩表现 - 2025年全年营业收入为208.61亿元，同比下降4.8%；归母净利润为8.45亿元，同比下降16.2% [3][8] - 2025年下半年营业收入为99亿元，同比下降3%，环比下降9%；归母净利润为1亿元，同比实现扭亏为盈，但环比下降87% [8] - 2025年公司计提资产减值损失规模达23亿元，同比大幅增加19亿元，对利润造成显著影响 [8] 光伏玻璃业务 - 2025年光伏玻璃业务收入为178亿元，同比下降5%；毛利率为14.1%，同比提升4.4个百分点 [8] - 2025年下半年光伏玻璃业务收入为84亿元，同比下降3%，环比下降12%；毛利率为17.1%，同比大幅提升21.5个百分点，环比提升5.7个百分点 [8] - 2025年下半年2.0mm光伏镀膜玻璃市场均价为11.9元/平方米，同比下降0.6元（-5%），环比下降1.0元（-8%）；销量为373万吨，同比下降7%，环比下降8% [8] - 盈利能力改善主要受益于原燃料成本下降，2025年下半年国内重质纯碱市场价同比下降27%，环比下降14% [8] - 截至2025年末，公司总产能为30,200吨/天，与2024年末持平；在产产能为21,400吨/天，较2024年末下降8% [8] - 公司对复产和扩产持谨慎态度，印尼两条在建产线预计2026年上半年投产 [8] 太阳能发电业务 - 2025年太阳能发电业务收入为30亿元，同比下降1%；毛利率为64.8%，同比下降2.6个百分点 [8] - 2025年下半年收入为16亿元，同比下降2%，环比增长8%；毛利率为65.9%，同比下降3.0个百分点，环比增长2.3个百分点 [8] - 毛利率同比下降主要受部分地区限电、折旧及零件开支增加等因素影响 [8] - 2025年公司向信义能源出售230MW光伏电站项目 [8] - 截至2025年末，公司累计并网规模为6.2GW（其中5.8GW为集中式项目），与2024年末基本持平 [8] - 2026年公司预计主要专注于项目储备发展及筹备工作，新增并网容量规模可能较小 [8] 行业状况 - 2025年下半年国内光伏新增装机量同比下降41%，导致光伏玻璃业务量价承压 [8] - 光伏玻璃行业冷修节奏加快，2025年下半年行业冷修、点火产能规模分别为12,200吨/天和3,100吨/天（2025年上半年分别为7,300吨/天和11,850吨/天） [8] - 截至2025年末，行业在产产能规模为87,940吨/天，较2024年末下降5% [8] - 光伏是国家“反内卷”政策重点治理领域，目前大部分光伏玻璃企业处于亏损状态，后续行业自律、行政指导等措施落地情况值得关注 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026-2028年营业收入分别为201.94亿元、216.00亿元、230.90亿元，同比增长率分别为-3.2%、7.0%、6.9% [3][8] - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.12亿元、19.99亿元、25.04亿元，同比增长率分别为90.9%、24.0%、25.2% [3][8] - 预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.18元、0.22元、0.27元 [3][9] - 基于2026年3月9日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为16倍、13倍、10倍；市净率（P/B）均为0.8倍 [3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅关注上游复产节奏，本周库存去库，虽新疆工厂复产部分炉子但后续复产受电价影响暂停，下游采购偏稳，多晶硅环节部分工厂有复产计划维持需求，3 - 4月仍是去库格局，考虑上游套保压力上方空间有限，下方受资金托底，推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在8200 - 9000元/吨 [5][6] - 多晶硅关注现货价格情况，供需双弱，上游减产且库存高企，需求端抢出口行情将结束且国内需求难有起色，处于高库存去库状态，价格重心回落，反内卷情绪降温，盘面回归基本面，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具，预计下周盘面区间在35000 - 45000元/吨 [6] 各部分总结 本周价格走势 - 工业硅盘面先跌后涨，受市场消息如新疆涨电价等情绪提振，部分空配资金离场，盘面抬升，收于8690元/吨，现货市场价格下跌，新疆99硅报价8500元/吨（环比 - 150），内蒙99硅报价8900元/吨(环比不变) [1] - 多晶硅盘面增仓下跌，市场交易现货价格下跌预期，收于41115元/吨，现货市场高库存压力下上游报价逐步松动 [1] 供需基本面 工业硅 - 供给端：本周开工环比小幅走高，主要因新疆地区工厂复产，但后续受电价调整影响暂无开工计划，西南地区进入枯水期，开工降至极低位置，成本在10000 - 10500元/吨(折盘面)，本周社会库存去库0.7万吨，厂库库存去库0.7万吨，整体行业库存去库1.4万吨，后续关注期货仓单注册情况 [2] - 需求端：下游刚需偏弱，多晶硅短期硅料周度产量减产，新疆其亚、戈恩斯计划复产，关注4月硅料大厂复产情况；有机硅本周周产小幅增加，部分厂恢复生产，下游采买偏淡，减产格局下库存去库，关注节后需求回暖节奏；铝合金春节后厂家复工量不大，需求市场增量较缓，预计节后刚需订单有释放；出口市场海外需求未见好转 [2] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量环比减少，硅料厂家因库存压力被动减产，本周硅料厂家库存环比累库，当前厂家库存约35万吨，整体行业库存约50万吨，接近5个月消费量，处于偏高位置，平均完全成本约4.5 - 4.6万元/吨，现金成本约3.5 - 3.6万元/吨 [3] - 需求端：硅片排产周环比减少，硅片价格下跌影响采购硅料心理价格，3月中上旬光伏退税取消抢出口行情将结束，国内市场无明显起色，周度招标量未体现，需求侧将回落，5月底集中注销期仓单压力对盘面构成利空 [3][4] 后市观点 工业硅 - 关注上游复产节奏，当前3 - 4月去库格局，盘面上行后新疆部分工厂套保压力将体现，但2026年资金对低估值品种青睐限制下方空间，能源价格上涨抬升生产成本，考虑套保压力上方空间不高，建议回调估值低位布局多单 [5] 多晶硅 - 盘面弱势震荡，关注现货价格，供需双弱，上游减产且库存高，需求端抢出口行情结束且国内需求难起色，处于高库存去库状态，价格重心回落，反内卷情绪降温，盘面回归基本面，不建议参与期货，若参与可考虑期权工具 [6] 行情数据 - 展示了2026年2月6日 - 3月6日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [9] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 展示国内工业硅社库、厂库库存变化，月度开工率、产量季节性图，新疆、云南地区利润测算，工业硅月度进出口数量及同比，贸易环节库销比，硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价，工业硅主产地电价等数据 [11][13][14][18] 工业硅消费端 下游多晶硅 - 展示多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算，单晶硅片出口数量，国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等数据 [20][21][24] 下游有机硅 - 展示国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图，初级形态聚硅氧烷出口数量及同比，DMC行业利润测算等数据 [24][25] 下游铝合金 - 展示再生铝ADC12价格季节性图、行业月度开工率、平均利润测算，国内汽车月度销量季节性图等数据 [25][28]

公司收购计划 - 通威股份正筹划通过发行股份及支付现金的方式收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权并募集配套资金 公司股票及可转债自2月25日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日[1] - 公司已与交易意向方达成初步股权收购意向并签署相关协议 交易尚处筹划阶段 需履行相应审批程序[3] 收购标的情况 - 丽豪清能成立于2021年 主要从事光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的技术研发、生产和销售[1] - 丽豪清能位于青海西宁 占地面积2600亩 计划总投资200亿元 建设年产20万吨光伏级高纯晶硅+2000吨电子级高纯晶硅生产项目 预计实现年产值约200亿元 解决就业3000余人[1] 收购对行业的影响 - 此次收购被视为光伏行业“反内卷”周期下龙头企业整合上游资源、强化全链优势的关键落子[1] - 收购若能成功实施 将加速行业分化与出清、重塑竞争格局、推进价格机制的市场化修复[1] - 收购传递出明确信号 硅料行业的整合已开始转向“市场化并购”模式 龙头企业通过个案并购实现行业产能整合 或将成为更合规、更可持续的路径[2] - 对二三线硅料企业而言 通威股份的收购动作将形成“示范效应” 要么寻求被头部企业并购 要么面临产能闲置甚至淘汰的命运[2] 收购对相关方的影响 - 对丽豪清能而言 被通威股份收购意味着获得资金、技术和市场渠道支持 避免在行业低谷期独自承压[2] - 通威股份作为成本控制能力最强的企业之一 通过并购整合而非恶性竞价的方式消化过剩产能 有助于减少“价格战”对行业的伤害 推动硅料价格逐步回归合理区间[2] 行业现状与前景 - 光伏行业“反内卷”行动处于持续推进过程中[1] - 2025年光伏制造行业已完成从P型到N型的转换 行业供需结构性失衡 产业链各环节产品价格走势分化显著[3] - 预计2026年光伏制造业将进入“反内卷”攻坚期 行业重心将从“压产量”转向“提质量” 行业整合加速推进[3] - BC、钙钛矿等前沿技术加速迭代驱动结构性调整 新兴场景与市场将提供新的增长空间[3] - 预计短期内价格呈现“成本推动型上涨、终端需求抑制涨幅”的博弈格局 技术路线价格分化明显 行业内企业盈利有望修复[3] 公司自身观点与竞争力 - 通威股份表示 虽然行业尚在周期底部 但其坚信光伏行业拥有广阔的发展空间 并持续坚持技术研发 降本增效 做好风险管控[3] - 通威股份称自身的技术、成本、管理等核心竞争力仍然领先[3]

文章核心观点 - 光伏行业龙头企业正通过签订专利许可协议或达成交叉授权的方式，主动结束长期专利诉讼，这被视为行业“反内卷”、走向健康有序竞争的关键信号 [1][5] - 行业主管部门将加强知识产权保护作为治理“内卷”的核心措施，旨在通过标准制定、质量监督等手段引导行业良性发展 [6] 专利纠纷和解案例 - **爱旭股份与TCL中环（Maxeon）达成和解**：双方签订《专利许可协议》，总计许可费用为16.5亿元，其中2.50亿元于2026年支付，剩余费用在2027年至2030年分期支付 [3] - **协议内容**：爱旭股份获得Maxeon约千项现有及未来5年新增的除美国外所有BC电池及组件专利授权，且对其销量不设限，也无反向授权义务 [3] - **隆基绿能与晶科能源达成和解**：双方于去年9月底结束全球范围内全部专利纠纷法律程序，并就部分核心专利达成交叉授权许可 [5] 和解带来的直接影响 - **对爱旭股份**：扫除了海外大客户因诉讼对ABC组件提货的观望态度，协议签署后公司电池、组件产品全线涨价，并向下游客户收取0.02元/瓦的专利费 [4] - **财务影响**：由于授权费采取分年支付模式，预计对爱旭股份的损益及现金流影响较小 [4] - **战略影响**：公司认为合作可推动BC技术良性竞争，改变低价内卷模式，加强其链主作用，主导生态规则向市场化、法治化转变 [3] 行业“反内卷”趋势与政策导向 - **企业层面行动**：龙头企业以专利付费或交叉授权结束“内耗式”缠斗，被业内视为行业步入健康有序发展的信号 [5] - **企业家观点**：有企业家公开反对以专利保护之名行恶意竞争之实，认为“专利战”会延误中国原创技术的发展 [5] - **政策层面导向**：工信部官员提出2026年是光伏行业治理攻坚之年，治理“内卷”是重中之重，具体措施包括加强知识产权保护、遏制侵权行为、加快发布强制性国家标准、加强质量监督等 [6]

全球AIDC（人工智能数据中心）产业趋势 - 全球智算需求高增，大厂资本开支提升 2025财年全球TOP3云厂商预计资本开支累计近3000亿美元 国内大厂资本开支加速，将25-27财年腾讯的资本开支由3000亿元提升至3500亿元 将26-28年阿里巴巴的资本开支上调至4600亿元 [1] - 高压直流（HVDC）为新一代数据中心供电提供更优解 数据中心向高密度、高能耗方向发展，催化供配电系统迭代升级 ±400V及800V会逐渐成为国内外主流 高压HVDC能够释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量 [2] - 基于主要厂商芯片出货预测，预计2025-2027年GPU+AISC芯片出货总功率合计分别为8.8GW、18.6GW、22.0GW 预计同期全球HVDC市场空间分别为24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元 [2] - 英伟达发布800V直流供电白皮书，指出未来数据中心配电的最终方案会是中压整流器或SST方案 外部储能系统由可选项变为必选项 [2] 光伏行业现状与发展趋势 - 2025年国内光伏装机创新高 2025年1-11月国内累积新增光伏装机274.89GW，同比+33.2% 2025年11月单月新增装机22.0GW，同比-11.0%，环比+74.8% [3] - 光伏产品出口量持续增长，新兴市场装机步伐加快 2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口量364GW，同比+6% [3] - 预计全球光伏新增装机增长预期放缓 根据BNEF预测，预计26年全球光伏装机量649GW，较2025年预计的655GW减少6GW 预计27年装机量达688GW，28年增至743GW，2035年有望达864GW [3] - 反内卷、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率 截至2025年11月底，多晶硅、硅片、电池片、光伏玻璃环节开工率分别为44.2%、60.9%、53.1%、53.8% 预计12月开工率环比11月显著进一步下降 [4] - 产业链价格拐点已至，新技术仍享有溢价 2025年三季度以来产业链价格有所回升 根据2025年12月24日报价，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9% 分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价7.0% 硅料环节毛利润已转正 [4] 重点推荐投资方向 - AIDC产业重点推荐高压直流、固态变压器及配储方向 随着芯片效率及机柜功率提升，直流供电方案大势所趋 重点推荐中恒电气、思源电气 建议关注科华数据、科士达、伊戈尔、四方股份、良信股份、中国西电、新特电气等 [5] - 在北美缺电以及数据中心供配电架构升级背景下，AIDC配储将由可选项变成必选项 储能方向重点推荐阳光电源、海博思创 建议关注艾罗能源 [6] - 光伏产业重点推荐供给侧、BC新技术及出海方向 供给侧改善持续推进，相关标的重点推荐福莱特、石英股份、大全能源 建议关注通威股份、旗滨集团、信义光能 [6] - BC新技术在银价飙升背景下无银化优势凸显，相关标的重点推荐爱旭股份、隆基绿能 建议关注TCL中环、协鑫科技、帝尔激光、博迁新材、帝科股份 [6] - 新兴市场快速发展，已成为新增装机重点市场，出海相关标的重点推荐横店东磁、博威合金 建议关注晶科能源、天合光能、晶澳科技、钧达股份 [6]

行业核心动态 - 光伏行业“反内卷”持续深化，龙头企业接连以签订专利许可协议或交叉授权的方式，主动结束长期专利纠纷，被视为行业走向健康有序发展的关键信号 [3][5] - 行业主管部门将2026年定为光伏行业治理攻坚之年，治理行业内卷是重中之重，具体措施包括加强知识产权保护、遏制侵犯知识产权等行为 [6][7] 专利纠纷和解案例 - 爱旭股份与TCL中环子公司Maxeon签订《专利许可协议》，结束为期超过两年的专利缠斗，双方撤回或终止所有相关法律程序 [3] - 协议许可费用总计16.5亿元，其中2.50亿元于2026年支付，剩余费用于2027年至2030年分期支付 [4] - 爱旭股份获得约千项Maxeon过往及未来5年内新增的除美国外的所有BC电池及组件专利授权，且Maxeon未对爱旭的BC产品销量设限 [4] - 隆基绿能与晶科能源已于去年9月底宣布结束全球范围内全部专利纠纷法律程序，并就部分核心专利达成交叉授权许可的商业安排 [5] 对公司的影响与策略 - 爱旭股份表示，协议可避免冗长的法律流程和昂贵的海外诉讼成本，使公司更聚焦发展与技术创新 [4] - 协议扫除了部分海外大客户因专利诉讼对提货持观望态度的不确定性，爱旭股份随后对电池、组件产品全线涨价，并向下游客户收取0.02元/瓦的专利费 [5] - 由于授权费用采取分年支付模式，预计专利许可费对爱旭股份的损益及现金流影响较小 [5] - TCL中环认为，交易有助于协同产业链伙伴共建BC电池技术生态，以差异化产品技术和优质知识产权助力行业破除内卷式竞争，同时强化公司在BC电池组件端的市场地位和竞争优势 [5] 行业背景与挑战 - 光伏行业当前正处于新一轮深度调整期，深层次的供需错配尚未解决，企业经营面临较大挑战 [7] - 一般专利侵权案件从起诉到终裁大约需要12~18个月，复杂案件可能耗时2~3年甚至更久，期间的侵权风险会干扰客户决策并影响公司业务 [6] - 行业内有企业家公开反对以专利保护之名行恶意竞争之实，认为“专利战”会延误中国原创技术的发展 [6] 政策监管方向 - 主管部门将通过加强部门协同、统筹施策，综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法、防范垄断风险、加强知识产权保护等手段，加快实现供需动态平衡 [7] - 将加快发布包括质量安全、标识规范、能耗限额等强制性国家标准，出台分级分类标准，以遏制虚标功率、降低质量管控、侵犯知识产权等行为 [7]

行业动态 - 光伏行业“反内卷”持续走向深水区 一大信号是光伏公司接连选择结束专利“缠斗” [1] - 爱旭股份与TCL中环官宣签订《专利许可协议》 各自撤回或终止所有相关法律程序 为期超过两年的专利缠斗画上句号 [1] - 此前隆基绿能与晶科能源已于去年9月底宣布结束全球范围内全部专利纠纷法律程序 [1] 核心事件 - 爱旭股份与TCL中环通过签订协议结束专利纠纷 涉及金额为16.5亿专利费 [1] - 此举被视为光伏龙头企业带头付费以结束专利缠斗 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 爱旭股份与Maxeon达成的BC专利许可协议将推动光伏行业“反内卷”路径从价格自律转向知识产权法治化 [1] - 知识产权合规将成为国内外招投标与出海的“硬约束” 行业盈利逻辑由“拼低价”切换到“拼效率+拼专利” [2] - 具备技术与专利壁垒的BC高效组件龙头公司将显著受益 专利保护将推动行业高质量发展并拉开头部企业与二三线企业差距 [2] - 专利保护跨品类延展 其他技术领域如TOPCon/HJT/BC的头部公司亦有望受益 行业逐步向市场化专利运营与合规溢价回归 [2] - 预计2026年前后“专利合规溢价”将成为国内外订单与组件溢价的关键影响因素 高功率高效率的BC产品在招标与出海中占比提升趋势明确 [2] 事件与协议核心条款 - 爱旭股份与Maxeon达成BC电池与组件专利许可 期限五年 总额16.5亿元 许可区域为全球（美国除外） 性质为非独家授权 双方同步撤回相关未决诉讼 [1] 行业影响分析 - 短期看 爱旭股份可以通过对下游加价实现专利费转嫁 同时扫清除美国以外全球销售法律障碍 与专利方形成双赢 [2] - 中期看 知识产权合规将成为国内外招投标与出海的“硬约束” [2] - 专利授权为行业打造了“示范效应” 有助头部企业与二三线企业拉开差距 [2] - TOPCon/HJT/BC等技术路线的专利战加剧 亦出现头部企业交叉授权与和解案例 [2] 投资分析意见与关注公司 - 爱旭股份凭借“低银/无银+BC溢价+专利费传导”形成三重护城河 配合海外合规通行证 有望在行业底部出清期实现“量利齐升”的优先修复 [2] - TOPCon头部企业预计在北美将通过技术授权、交叉许可与和解 推动行业竞争秩序向“技术+标准+专利”的三位一体转型 [2] - 建议关注BC链头部公司爱旭股份、隆基绿能、帝尔激光 [2] - 建议关注TOPcon和HJT头部企业晶科能源、东方日升 [2] 重点公司估值数据 - 爱旭股份：2026年2月10日收盘价14.76元 总市值313亿元 Wind一致预测2026年净利润10.99亿元 2027年净利润19.70亿元 对应2026年PE 28倍 2027年PE 16倍 [3] - 隆基绿能：2026年2月10日收盘价18.81元 总市值1,425亿元 Wind一致预测2026年净利润30.64亿元 2027年净利润52.66亿元 对应2026年PE 47倍 2027年PE 27倍 [3] - 帝尔激光：2026年2月10日收盘价90.14元 总市值247亿元 Wind一致预测2026年净利润7.53亿元 2027年净利润8.78亿元 对应2026年PE 33倍 2027年PE 28倍 [3] - 晶科能源：2026年2月10日收盘价8.12元 总市值812亿元 Wind一致预测2026年净利润16.97亿元 2027年净利润35.44亿元 对应2026年PE 48倍 2027年PE 23倍 [3] - 东方日升：2026年2月10日收盘价21.50元 总市值245亿元 Wind一致预测2026年净利润-2.92亿元 2027年净利润9.29亿元 对应2026年PE -84倍 2027年PE 26倍 [3]

文章核心观点 - 光伏行业龙头企业正通过签订专利许可协议、结束专利诉讼等方式，主动结束“内耗式”的专利缠斗，这是行业响应“反内卷”、走向健康有序发展的重要信号 [3][6][7] 专利纠纷和解案例 - 爱旭股份与TCL中环子公司Maxeon签订《专利许可协议》，结束了为期超过两年的专利缠斗，双方撤回或终止所有相关法律程序 [3] - 协议许可费用总计16.5亿元，其中2.50亿元于2026年支付，剩余费用于2027年至2030年分期支付 [5] - 爱旭股份获得约千项Maxeon过往及未来5年内新增的除美国外的所有BC电池及组件专利授权，且Maxeon未对其BC产品销量设限 [5] - 隆基绿能与晶科能源已于去年9月底宣布结束全球范围内全部专利纠纷法律程序，并就部分核心专利达成交叉授权许可 [7] 协议对公司的具体影响 - 爱旭股份表示，协议可避免冗长的法律流程和昂贵的海外诉讼成本，使公司更聚焦发展与创新 [5] - 协议扫除了部分海外大客户因专利诉讼对ABC组件提货的观望态度，不确定性得以消除 [6] - 协议签署后，爱旭股份电池、组件产品全线涨价，并向下游客户收取0.02元/瓦的专利费 [6] - 由于授权费用分年支付，预计专利许可费对爱旭股份损益及现金流影响较小 [6] - TCL中环认为，交易有助于协同产业链伙伴共建BC技术生态，以差异化技术和优质知识产权助力行业破除内卷式竞争，同时强化公司在BC电池组件端的市场地位 [6] 行业“反内卷”背景与趋势 - 业内分析认为，龙头企业以专利付费或交叉授权方式结束“内耗”，是行业持续步入健康有序发展的信号 [7] - 阿特斯创始人曾直言，反对光伏企业以专利保护之名行恶意竞争之实，认为“专利战”会延误中国原创技术的发展 [7] - 专利侵权案件从起诉到终裁通常需12~18个月，复杂案件可能耗时2~3年或更久，期间的侵权风险会干扰客户决策并影响公司业务 [7] - 工业和信息化部电子信息司副司长提出，2026年是光伏行业治理攻坚之年，治理行业内卷是重中之重 [8] - “反内卷”具体措施包括加强知识产权保护、遏制侵犯知识产权等行为，并将综合运用产能调控、标准引领、质量监督、价格执法等手段 [9] - 将加快发布质量安全、标识规范、能耗限额等强制性国家标准，出台分级分类标准，以遏制虚标功率、降低质量管控、侵犯知识产权等行为 [9]

核心观点 报告认为，电力设备及新能源行业将围绕两大主线展开：一是全球人工智能数据中心（AIDC）景气共振，驱动高压直流供电（HVDC）及固态变压器（SST）等技术变革，带来新的产业机遇；二是光伏行业在“反内卷”政策引导下转向高质量发展，供需格局有望逐步修复，BC新技术、供给侧改善及出海是重点方向[3][5]。 全球AIDC景气共振与直流供电产业趋势 - **全球智算需求高增，大厂资本开支大幅提升**：国外云厂商资本开支持续超预期，2025财年全球TOP3云厂商预计资本开支累计近3000亿美元[3]。国内大厂资本开支亦加速，报告将25-27财年腾讯的资本开支预期由3000亿元上调至3500亿元；将26-28年阿里巴巴的资本开支上调至4600亿元[3]。2025年第二季度，全球云基础设施服务支出达953亿美元，同比增长22%[18]。 - **高压直流（HVDC）成为新一代数据中心供电的更优解**：AIDC向高密度、高能耗发展，催化供配电系统升级[4]。随着IT机柜功率密度提升，±400V及800V将逐渐成为主流[4]。英伟达发布800V直流供电白皮书，指出未来终极配电方案将是中压整流器或SST方案，且外部储能系统由可选项变为必选项[4]。高压HVDC能释放机柜空间、提升供电效率、节省铜材用量[4]。基于芯片出货预测，预计2025-2027年GPU+ASIC芯片出货总功率分别为8.8GW、18.6GW、22.0GW[4]。测算显示，2025-2027年全球HVDC市场空间分别为24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元[4]。 - **重点投资方向**：看好HVDC及SST方向，重点推荐中恒电气、思源电气[10]。在AIDC配储方向，重点推荐阳光电源、海博思创[10]。 光伏行业转型与高质量发展 - **2025年国内光伏装机创新高，预计2026年后全球装机增长放缓**：2025年1-11月国内累计新增光伏装机274.89GW，同比增长33.2%[6]。2025年1-10月，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口量364GW，同比增长6%[6]。高基数下，预计2026年全球光伏装机量649GW，较2025年预计的655GW减少6GW；预计2027年装机量达688GW，重回增长轨道[6]。 - **“反内卷”、高质量发展持续推进，行业主动降低开工率**：2025年中央经济工作会议明确深入整治“内卷式”竞争[7]。企业主动降低开工率以改善供需结构，截至2025年11月底，多晶硅、硅片、电池片、光伏玻璃环节开工率分别为44.2%、60.9%、53.1%、53.8%[7]。 - **价格拐点已至，新技术仍享有溢价**：2025年产业链价格经历波动后，三季度以来有所回升并在“不低于成本销售”共识下持稳[7][9]。根据2025年12月24日报价，182*182-210mm集中式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价10.9%；分布式BC组件价格为0.76元/W，较TOPCon溢价7.0%[9]。硅料环节毛利润已转正，中下游环节盈利修复空间大[9]。 - **重点投资方向**： - **供给侧改善**：重点推荐福莱特、石英股份、大全能源[10]。 - **BC新技术**：在银价飙升背景下，BC无银化优势凸显，重点推荐爱旭股份、隆基绿能[10][11]。 - **出海方向**：新兴市场成为新增装机重点，重点推荐横店东磁、博威合金[10][11]。