FPGA 等新产品客户导入和量产持续推进。1）安全与识别芯片：NFC 标签芯片借助与支付宝深度合作 取得新增市场主要份额；2）非挥发存储器：NORFlash 系列推出拓展AMOLED 模组、IoT 模组等领 域，2Xnm 平台新品导入标杆客户；3）智能电表芯片：车规MCU 产品纳入客户国产平台选择之一。 4）FPGA 及其他：基于1xnm FinFET先进制程与2.5D 先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA 及RFSoC 正推进量产导入。 考虑到减值影响，我们下调2025-2027 年公司净利润至6.45/10.09/12.85 亿（25-27年前值8.06/11.06/13.36 亿元），对应PE 估值分别为75/48/38 倍，维持"买入"评级。 风险提示：行业景气不及预期；新产品研发及技术迭代风险；国际贸易环境变化等。 2）毛利：综合毛利率58.47%，yoy+3.42pct。3）利润：归母净利润3.30 亿元，yoy-22.69%，扣非归母 净利润3.03 亿元，yoy-21.21%；利润下滑较多主要来自多方面因素，一是计提的存货跌价准备增加，二 是部分资本化研发项目预计未来无法实现预期经济利益 ...