经营业绩 - 2025H1营收48.81亿元 同比增长1.30% 归母净利润0.36亿元 同比增长49.83% 扣非归母净利润0.32亿元 同比增长24.63% [1] - 2025Q2营收25.03亿元 同比增长5.18% 归母净利润0.11亿元 同比下降22.36% 扣非归母净利润0.08亿元 同比下降47.55% [1] - 2025H1毛利率26.30% 同比下降1.56个百分点 净利率0.63% 同比上升0.29个百分点 [1] 费用结构 - 2025H1销售费用率20.74% 同比下降0.88个百分点 管理费用率3.09% 同比下降0.21个百分点 财务费用率1.38% 同比下降0.07个百分点 [1] 门店网络 - 截至2025H1共有门店9042家 其中直营门店5072家 加盟门店3970家 [2] - 直营门店中山东省内4292家 占比84.62% 省外780家 [2] - 期内新建直营门店2家 并购门店754家 关闭门店122家 [2] 业务发展 - 2025H1 O2O直营业务销售额4.55亿元 同比增长11.0% B2C业务销售额2.2亿元 [2] - 公司拥有大病定点特药药房120余家 院边店400余家 达标药房15家 [2] - 持续推进DTP患者管理平台建设 集成患者信息管理 用药指导 健康监测等功能 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价12.10元 对应2025-2027年PE为89.2/73.3/64.1倍 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1营收48.81亿元（同比+1.30%） 归母净利润0.36亿元（+49.83%） 扣非归母净利润0.32亿元（+24.63%） [5] - 2025Q2单季度营收25.03亿元（+5.18%） 但归母净利润0.11亿元（-22.36%） 扣非归母净利润0.08亿元（-47.55%） [5] - 盈利能力方面 2025H1毛利率26.30%（同比下降1.56个百分点） 净利率0.63%（同比提升0.29个百分点） [5] - 费用控制改善 销售费用率20.74%（-0.88pct） 管理费用率3.09%（-0.21pct） 财务费用率1.38%（-0.07pct） [5] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润0.55/0.67/0.77亿元（原2025-2026年预测为2.19/2.86亿元） EPS 0.14/0.17/0.19元 [5] 门店网络布局 - 截至2025H1共有门店9,042家 其中直营门店5,072家（新建2家 并购754家 关闭122家） 加盟门店3,970家 [6] - 山东省内直营门店4,292家 占直营门店总数84.62% 省外直营门店780家 [6] 业务发展亮点 - O2O直营业务销售额4.55亿元（+11.0%） B2C业务销售额2.2亿元 [7] - 推进DTP患者管理平台建设 集成患者信息管理、用药指导等功能 [7] - 拥有大病定点特药药房120余家 院边店400余家 达标药房15家 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收101.17/107.73/114.75亿元 同比增长5.7%/6.5%/6.5% [9] - 毛利率预计稳定在25.1%-25.2% 净利率从0.5%逐步提升至0.7% [9] - ROE从2025年2.6%提升至2027年3.5% [9] - 当前总市值49.05亿元 流通市值29.45亿元 [1]