重点推荐：宏观经济观察 - **2026年4月制造业PMI环比仅回落0.1个百分点，表现强于季节性**：近5年同期均值为回落1.5个百分点，显示制造业景气度回落幅度小于往年[5][6] - **供给强于需求，出口订单重回扩张区间**：生产指数为51.5%，环比上升0.1个百分点，明显强于季节性（近5年同期均值-2.66个百分点）[6]；新订单指数为50.6%，虽环比回落1.0个百分点但仍位于荣枯线以上[6]；新出口订单指数为50.3%，环比上升1.2个百分点，自2024年4月以来首次重回荣枯线以上，反映出口韧性[5][6] - **价格指数维持高位，上游成本压力显著**：主要原材料购进价格指数为63.7%，出厂价格指数为55.1%，均处高位[6]；石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数连续两个月高于70.0%[6]；高耗能行业PMI较前值回落1.0个百分点，越接近上游成本压力越大[7] - **非制造业PMI季节性回落，但建筑业与服务业均强于季节性**：4月非制造业PMI为49.4%，环比回落0.7个百分点，但强于季节性（近5年同期均值-2.38个百分点）[7]；建筑业PMI为48.0%，服务业PMI为49.6%，均略强于各自季节性均值[7] 重点推荐：浙江鼎力 (603338) - **2025年及2026年第一季度业绩稳健增长**：2025年实现营业收入85.75亿元，同比增长9.96%；归母净利润18.99亿元，同比增长16.60%[10]；2026年第一季度实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%；归母净利润4.53亿元，同比增长5.66%[10] - **海外收入逆势创新高，全球化战略深化**：2025年在国内高空作业平台行业出口销量同比下降16%的背景下，公司海外市场主营业务收入达64.32亿元，同比增长16.45%，再创新高[12]；业务覆盖100多个国家和地区，通过成立/收购海外子公司加强市场韧性[12] - **持续加大研发投入，锻造核心竞争力**：2025年研发投入2.91亿元，同比增长13.75%[11]；累计获得专利266项[11]；推出“高空作业平台+机器人”系列及业内首推“油改电”技术服务，并探索无人化设备等新方向[11] - **费用结构受汇率影响，汇兑收益增加**：2025年财务费用占收入比例为-2.46%，同比下降1.28个百分点，主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致，全年汇兑收益为3,830.23万元[10] 重点推荐：恒立液压 (601100) - **2026年第一季度收入高增长，利润增速受汇率影响放缓**：第一季度实现营业收入32.10亿元，同比增长32.52%[16]；归母净利润6.52亿元，同比增长5.59%[16]；毛利率和净利率分别为38.57%和20.35%[16] - **汇率波动导致财务费用大幅增加**：第一季度财务费用占收入比例为5.06%，同比大幅增加13.26个百分点，主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致[16]；销售、管理、研发费用率则同比分别下降0.25、0.48、0.45个百分点[16] - **加速电动化与数字化战略，培育新增长曲线**：加大电液一体化、智能传动系统等研发，完善电动化产品矩阵[17]；线性驱动器项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的能力，合作客户超300家[17] - **深化全球化布局，推进海外产能释放**：推动墨西哥生产基地产能全面释放，完善海外仓储、服务、销售网络，提升在欧美、东南亚、非洲等市场的品牌与份额[17] 重点推荐：益丰药房 (603939) - **经营稳健，盈利能力持续增强**：2025年实现营业收入244.33亿元，同比增长1.54%；归母净利润16.78亿元，同比增长9.81%[19]；2026年第一季度实现营业收入60.85亿元，同比增长1.26%；归母净利润5.00亿元，同比增长11.14%[19]；2026年第一季度销售净利率达8.97%，同比提升0.76个百分点[19] - **加盟及分销业务快速增长，盈利能力显著提升**：2025年加盟及分销业务收入24.27亿元，同比增长15.18%，毛利率为10.06%，同比提升2.18个百分点[20]；2026年第一季度该业务收入6.62亿元，同比增长15.43%，毛利率为11.42%，同比提升3.39个百分点[20][21] - **门店网络持续优化拓展，加盟成为增长主力**：2025年净新增门店147家，其中新增加盟店501家，自建店193家[21]；2026年第一季度净新增门店112家，其中新增加盟店114家，自建店28家[21] A股市场评述 - **主要指数放量上涨，技术指标修复向好**：上交易日上证指数收盘4160点，上涨1.17%，深成指上涨2.33%，创业板指上涨2.75%[25][26]；上证指数大单资金净流入超70亿元，日线KDJ与MACD形成金叉共振[25] - **市场活跃度高，板块普涨**：上交易日同花顺行业板块中收红板块占比87%，收红个股占比70%[27]；涨超9%的个股达180只[27] - **有色金属、电子、通信等板块领涨**：重金属板块涨幅第一，大涨5.46%，小金属、其他电子、通信服务等板块大涨居前[27]；电池、电力、半导体等板块大单资金净流入居前[27] - **华为概念板块资金大幅流入，技术面转强**：华为概念板块上涨2.36%，大单资金净流入超151亿元，日线指标修复向好，重回上升通道[28] 市场数据摘要 - **全球主要股市普遍上涨**：道琼斯工业指数上涨1.24%，标普500指数上涨1.46%，纳斯达克指数上涨2.02%[32]；法国CAC指数上涨2.94%，德国DAX指数上涨2.12%[32]；恒生指数上涨1.22%[32] - **商品市场表现分化**：COMEX黄金价格上涨2.96%至4703.10美元/盎司，LME铜上涨2.22%[32]；WTI原油价格下跌7.03%至95.08美元/桶[32] - **人民币汇率走强，国内利率下行**：美元/人民币(离岸)汇率下跌142个基点至6.8136[32]；DR001利率为1.2691%，下行5.05个基点[32]

投资评级与核心观点 - **投资评级：买入（维持）** [2] - **核心观点：** 报告认为益丰药房在行业整体下行压力下表现出较强的经营韧性，通过降本增效保持了优秀的盈利能力，同时加盟业务快速增长，规模化效应显现，盈利能力显著提升，门店网络持续优化拓展，预计未来在门店拓展方面将更加积极有为 [2][5] 财务预测与估值 - **盈利预测调整：** 考虑到行业竞争加剧等因素，适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为19.31亿、21.68亿、24.56亿元，对应EPS分别为1.59元、1.79元、2.03元 [3] - **估值水平：** 基于2026年4月30日收盘价23.20元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为14.56倍、12.97倍、11.45倍，市净率（P/B）分别为2.23倍、2.06倍、1.89倍 [3][4] - **收入增长预测：** 预计2026-2028年营业总收入分别为264.55亿元、287.07亿元、312.81亿元，同比增长率分别为8.28%、8.51%、8.96% [4] - **盈利能力指标：** 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的14%稳步提升至2028年的17% [6] 历史与近期经营业绩 - **2025年全年业绩：** 实现营业收入244.33亿元，同比增长1.54%；归母净利润16.78亿元，同比增长9.81%；扣非归母净利润16.12亿元，同比增长7.65% [5] - **2026年第一季度业绩：** 实现营业收入60.85亿元，同比增长1.26%；归母净利润5.00亿元，同比增长11.14%；扣非归母净利润4.93亿元，同比增长12.57% [5] - **盈利能力：** 2025年销售毛利率为39.36%（同比下降0.76个百分点），销售净利率为7.49%（同比上升0.62个百分点）。2026年第一季度销售毛利率为40.04%（同比上升0.4个百分点），销售净利率为8.97%（同比上升0.76个百分点） [5] 业务分项表现 - **零售业务：** 2025年实现营业收入213.06亿元，同比增长0.56%，毛利率为40.82%（同比下降0.57个百分点）。2026年第一季度实现营业收入52.08亿元，同比下降1.06%，毛利率为41.29%（同比上升0.09个百分点） [5] - **加盟及分销业务：** 2025年实现营业收入24.27亿元，同比增长15.18%，毛利率为10.06%（同比上升2.18个百分点）。2026年第一季度实现营业收入6.62亿元，同比增长15.43%，毛利率为11.42%（同比上升3.39个百分点），显示出快速增长和盈利能力显著提升 [5] 门店拓展与网络优化 - **2025年门店变动：** 全年新增门店694家，其中自建193家，加盟501家；闭店547家，净新增门店147家，策略以优化现有门店网络为主 [5] - **2026年第一季度门店变动：** 自建28家，加盟114家，闭店30家，净新增门店112家。报告预计公司在2026年的门店拓展将更加积极有为 [5] 关键财务数据与预测 - **资产负债表预测：** 预计总资产将从2025年的274.52亿元增长至2028年的338.40亿元。货币资金预计从2025年的30.81亿元增长至2028年的86.36亿元 [6] - **现金流量预测：** 预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为37.36亿元、38.50亿元、37.33亿元。投资活动预计持续净流出，筹资活动现金流亦为净流出状态 [6] - **费用率预测：** 预计销售费用率和管理费用率将保持稳定或略有下降，财务费用因预测利息支出减少而显著下降 [6]