经营业绩 - 2025H1营收48.81亿元 同比增长1.30% 归母净利润0.36亿元 同比增长49.83% 扣非归母净利润0.32亿元 同比增长24.63% [1] - 2025Q2营收25.03亿元 同比增长5.18% 归母净利润0.11亿元 同比下降22.36% 扣非归母净利润0.08亿元 同比下降47.55% [1] - 2025H1毛利率26.30% 同比下降1.56个百分点 净利率0.63% 同比上升0.29个百分点 [1] 费用结构 - 2025H1销售费用率20.74% 同比下降0.88个百分点 管理费用率3.09% 同比下降0.21个百分点 财务费用率1.38% 同比下降0.07个百分点 [1] 门店网络 - 截至2025H1共有门店9042家 其中直营门店5072家 加盟门店3970家 [2] - 直营门店中山东省内4292家 占比84.62% 省外780家 [2] - 期内新建直营门店2家 并购门店754家 关闭门店122家 [2] 业务发展 - 2025H1 O2O直营业务销售额4.55亿元 同比增长11.0% B2C业务销售额2.2亿元 [2] - 公司拥有大病定点特药药房120余家 院边店400余家 达标药房15家 [2] - 持续推进DTP患者管理平台建设 集成患者信息管理 用药指导 健康监测等功能 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价12.10元 对应2025-2027年PE为89.2/73.3/64.1倍 [1][5] 核心财务表现 - 2025H1营收48.81亿元（同比+1.30%） 归母净利润0.36亿元（+49.83%） 扣非归母净利润0.32亿元（+24.63%） [5] - 2025Q2单季度营收25.03亿元（+5.18%） 但归母净利润0.11亿元（-22.36%） 扣非归母净利润0.08亿元（-47.55%） [5] - 盈利能力方面 2025H1毛利率26.30%（同比下降1.56个百分点） 净利率0.63%（同比提升0.29个百分点） [5] - 费用控制改善 销售费用率20.74%（-0.88pct） 管理费用率3.09%（-0.21pct） 财务费用率1.38%（-0.07pct） [5] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润0.55/0.67/0.77亿元（原2025-2026年预测为2.19/2.86亿元） EPS 0.14/0.17/0.19元 [5] 门店网络布局 - 截至2025H1共有门店9,042家 其中直营门店5,072家（新建2家 并购754家 关闭122家） 加盟门店3,970家 [6] - 山东省内直营门店4,292家 占直营门店总数84.62% 省外直营门店780家 [6] 业务发展亮点 - O2O直营业务销售额4.55亿元（+11.0%） B2C业务销售额2.2亿元 [7] - 推进DTP患者管理平台建设 集成患者信息管理、用药指导等功能 [7] - 拥有大病定点特药药房120余家 院边店400余家 达标药房15家 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收101.17/107.73/114.75亿元 同比增长5.7%/6.5%/6.5% [9] - 毛利率预计稳定在25.1%-25.2% 净利率从0.5%逐步提升至0.7% [9] - ROE从2025年2.6%提升至2027年3.5% [9] - 当前总市值49.05亿元 流通市值29.45亿元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.22亿元 同比增长1.33% 净利润7.98亿元 同比增长21.38% 扣非净利润7.88亿元 同比增长19.73% [1] - 第二季度净利润3.59亿元 同比增长45.3% 归母净利润3.38亿元 同比增长30.5% 利润增速显著高于营收增速 [1] 业务战略与布局 - 直营式加盟模式带动加盟及分销业务收入同比增长8.26% 零售业务收入同比降低0.54% [7] - 通过自建、并购和直营式加盟三驾马车持续扩张 上半年净增280家门店 总数达16,833家 覆盖全国21个省级区域 [6] - 重点发展处方承接体系 包括DTP药房278家 医保定点门店10,157家 各类统筹报销定点门店2,982家 [3] 线上业务发展 - O2O送药服务覆盖门店上线率达93.54% B2C采用中央仓+省仓+地区仓+门店发货模式 [2] - 线上业务规模快速增长 毛利率及净利率稳步提升 专业运营团队扩大头部连锁与中小连锁差距 [2] 慢病管理服务 - 建立全生命周期慢病管理体系 覆盖20个病种 开展检测服务超100万人次 患者教育培训活动超40,000场 [5] - 拥有中国药科大学认证MTM药师超170人 内部认证慢病服务人员超1,500人 [5] 行业竞争格局 - 2024年末全国药店总数首次出现季度环比下降0.5% 2025年第一季度延续负增长趋势 [2] - 行业集中度加速提升 合规要求提高导致中小药店退出 头部企业凭借规模优势强化区域布局 [6][7] - 老龄化催生银发经济需求 60岁以上人口占比22% 65岁以上人口占比15.6% [4] 成本与效率优化 - 规模效应提升供应商议价能力 分摊仓储物流、研发、IT系统等成本 推动盈利能力提升 [7] - 通过精细化管理实现降本增效 增强药品供应安全保障能力 [2]