摩根士丹利最新研报表明，对于甲骨文投资者日披露三大关键利好，包括新签大额合同、上调2030财年营收增长目标， 并首次给出强劲的每股收益复合年增长率，他们认为需持谨慎乐观态度。尽管公司提供了更多业务细节，但几个核心问题 仍未得到明确答复，市场的"将信将疑"态度或将持续。 硬·AI 作者 | 李 佳 编辑 | 硬 AI 01 财务远期目标大幅上调 但近期增长不及预期 报告指出， 甲骨文在投资者日上调的业绩预期主要体现在远期目标上 。公司将2030财年营收目标从此前 的约2000亿美元大幅上调至约2250亿美元，年复合增长率达31%（2025-2030财年），同时将非GAAP每 股收益目标定为21美元，年复合增长率约28%。 从具体财年来看，2027财年营收目标为850亿美元，较市场预期高出约3.4%；2028财年为1300亿美元， 领先约5.9%；但到2029和2030财年，优势扩大至10.8%和13.4%。更关键的是，在每股收益层面，2027 财年目标8美元基本符合市场预期，2028财年的10.65美元甚至略低于市场预期的11.21美元（低5.0%）， 只有到2029和2030财年才分别高出8.0%和13.5% ...

财务目标更新 - 公司将2030财年营收目标从约2000亿美元大幅上调至约2250亿美元 2025-2030财年复合年增长率达31% [2] - 非GAAP每股收益目标定为21美元 年复合增长率约28% [2] - 远期营收目标显著高于市场预期 2029和2030财年优势分别扩大至10.8%和13.4% [2] - 近期每股收益目标不及预期 2028财年10.65美元的目标低于市场预期的11.21美元 [2] OCI云业务表现 - OCI业务成为增长核心引擎 2030财年营收目标从1440亿美元跃升至1660亿美元 年复合增长率高达75% [3] - 过去30天内新签约价值约650亿美元的OCI总合同价值 涉及4个客户的7笔交易 部分来自META [3] - 剩余履约义务RPO已超过5000亿美元 第一财季末积压订单达到4550亿美元 [3] 盈利能力澄清 - 公司明确表示AI IaaS业务毛利率预计在30-40%区间 澄清了市场对毛利率低于20%的担忧 [4] - 非AI业务毛利率表现强劲 分布式云业务毛利率40-60% 企业级业务毛利率最高达65-80% [4] - 一个6年期总合同价值600亿美元的AI基础设施案例显示 土地数据中心和电力约占成本支出的35% [4] 市场关注的不确定性 - 公司未提供明确的整体毛利率和运营利润率框架目标 整体层面的盈利预期不明朗 [6] - 产能投资计划缺乏透明度 未给出多年期资本支出展望 对评估未来现金流构成挑战 [6] - 超过5000亿美元的RPO余额具体构成不清晰 包括客户组合和合同期限等关键信息未披露 [6]