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公司概况与业务模式 * 公司是Sanmina 一家全球领先的设计和制造解决方案提供商[4] * 公司专注于高度监管的市场和复杂产品 不涉足消费领域[4] * 公司业务高度多元化 涵盖通信网络、云基础设施、医疗、航空航天与国防、工业、能源和汽车等多个终端市场[4] * 公司提供从产品开发前端（如早期新品导入）到直接订单履行的端到端全套服务[5] * 公司拥有两项业务：集成制造解决方案 以及 组件、产品和服务业务 后者旨在为客户提供垂直整合[7] * 公司以客户为中心 其CEO兼董事长是联合创始人 出身于销售部门[8] * 公司于2025年10月底完成了对ZT Systems的收购 以拓展云基础设施业务[8] 财务表现与运营数据 * 公司2025财年营收约为81亿美元 实现高个位数增长[5] * 公司2025财年产生了约6.21亿美元的现金流[5] * 按终端市场划分 通信网络和云基础设施业务约占营收的40% 略高于30亿美元[6] * 工业、能源、医疗、航空航天与国防及汽车业务合计约占营收的60%[6] * 2025财年 通信网络和云基础设施业务全年增长约20% 其他业务呈低个位数增长[6] * 公司预计2026财年第一季度（截至12月）传统Sanmina业务营收将环比大致持平 同比增长约5%[45] * 公司预计传统Sanmina业务在2026财年将加速增长 实现高个位数百分比增长[45] * 公司传统业务在第四季度末的运营利润率为6%[49] * 公司的近期运营利润率目标为高5%至低6% 长期目标为6%-7%[48] * 收购ZT Systems后 公司合并营收运行率约为140亿美元[52] * 公司预计将成为一家息税折旧摊销前利润达10亿美元量级的公司[54] * 公司2025财年产生了6.21亿美元的运营现金流 期末现金余额超过9亿美元[56] * 公司拥有15亿美元的循环信贷额度 以及20亿美元的A类定期贷款[57][60] * 公司设定了1-2倍的净杠杆率目标范围[56] * 公司目前评级为高BB级 并有意在未来达到投资级[61] 传统业务终端市场详情 **工业与能源** * 该市场表现喜忧参半 能源侧去年表现良好 工业侧则较为复杂[12] * 涉及产品包括电力存储、电力控制等 受益于更广泛的AI生态系统[12] * 工业业务内部多元化 包括为警察、消防员等提供的手持设备（去年实现良好增长）以及为半导体设备公司提供的服务[12] * 为半导体领域（如ASML、应用材料等公司）提供的集成和精密加工业务近期承压 但已开始出现好转迹象[13] **医疗** * 医疗业务去年表现分化 整体呈低个位数增长[15] * 产品范围涵盖医院大型设备（如CT扫描机）到可穿戴设备 以及中间产品（如血液检测机、血糖检测机）[14] * 自疫情以来 医院设备部分持续受限和承压 但医疗业务的其他部分表现良好[14] * 基于客户预测的稳定性 预计下半年情况将有所改善[15] **航空航天与国防** * 该业务整体表现良好[16] * 公司在美国有两家工厂 分别专注于美国国防部和商业航空[16] * 国防部业务表现非常出色 且具有年金性质 项目周期长[16] * 业务主要与美国及其特定盟友关联[17] **汽车** * 公司业务主要集中于美国电动汽车领域[19] * 产品从信息娱乐系统扩展到驱动系统、电力控制等[19] * 业务在上半财年表现良好 但在下半财年放缓 目前仍面临一些压力[19] * 增长动力并非来自整体汽车市场好转 而是来自产品线的扩展和新项目的赢得[20] **通信网络与云基础设施** * 这是公司的传统优势领域 能力突出[23] * 涉及产品包括光模块、收发器等[23] * 2025财年该领域（通信网络与云基础设施合并）每个季度均实现约20%的同比增长[24] * 传统Sanmina在云基础设施领域主要专注于数据中心网络设备（如为Arista、Juniper等公司生产产品）以及机架制造、自有白牌存储解决方案（Viking Enterprise Solutions）[26] * 历史上曾退出机架集成业务 因其商品化 但现在情况已变[27] ZT Systems 收购详情 **业务概况** * ZT Systems是一家拥有约30年历史的公司 过去15年专注于数据中心业务 近期专注于加速计算[34] * 其业务组合包括存储、通用计算（基于CPU的平台）和加速计算 客户为大型超大规模企业和原始设备制造商[34] * AMD最初收购ZT Systems是看中其设计工程能力 并计划分拆制造部门[35] * Sanmina收购的是其制造部门 并与AMD建立了战略合作伙伴关系 AMD负责加速计算平台的参考架构设计 Sanmina是其首选的新品导入制造合作伙伴[35] **财务数据与交易细节** * 根据2026财年第一季度指引（包含两个月业绩） ZT业务营收中点约为9.5亿美元 年化后约为57亿美元[36] * 收购时预期的目标营运资本为20亿美元 物业、厂房和设备约为2.5亿美元[37] * 交易包含3亿美元的溢价 总购买价格为25.5亿美元 其中一半现金支付 一半以Sanmina股权支付[37] * 交易还包含或有对价 与加速计算业务的业绩挂钩[38] * 交易完成时（10月27日） 净营运资本实际数字降低了约10亿美元 因此总购买价格相应减少了约10亿美元[39] * 降低的原因是交易提前完成以及AMD和ZT积极的营运资本管理 确保只收购有客户承诺、无风险的库存[40] * ZT业务的利润率状况与传统Sanmina相似[50] 增长战略与未来展望 * 公司预计传统Sanmina业务增长将在2026财年下半年加速 主要得益于部分承压的终端市场（如工业、医疗）开始复苏[46][47] * 公司计划通过固定成本杠杆、更快增长高毛利率的CPS业务（目前占公司20%）以及获得自然的运营杠杆来提升利润率[49] * 对于ZT业务 公司计划在保持其系统测试和机架集成优势的同时 利用Sanmina的能力（如机架制造、PCB、线缆等）进行垂直整合以提升利润率[50] * 收购ZT使公司实现了真正的可触达市场扩张 并显著扩大了公司规模和营收状况[55] * 公司资本配置策略的重点是推动盈利性增长 基于投资回报率进行评估[65] * 在完成ZT交易后 股票回购已基本暂停 未来将视情况而定[65] * 公司对更多并购持开放态度 但会保持在目标杠杆率内 并优先关注ZT业务的整合与增长 以及传统业务的持续投资[63][64] * 公司未来将平衡传统业务与ZT业务的发展需求 致力于盈利性增长而非单纯追求规模[68]

文章核心观点 - 人工智能、机器人和创新医药已成为中国新的“新三样”，标志着中国经济向技术驱动型增长的关键转型 [1][2][3] - 这三个行业构成了中国高质量发展的支柱，并是重新定义中国资产在全球舞台上价值的关键 [2][3] - 领先企业的市场表现、支持性政策的推出以及切实的技术突破表明，资本正在用真金白银投下“信任票” [11] 新“新三样”的战略定位 - 机器人是智能制造的“物理引擎”，解决劳动力短缺并提升效率 [5] - 人工智能是“数字大脑”，为从工厂运营到药物研发的各个方面赋能 [5] - 创新医药是生命科学的“价值核心”，保障公众健康同时产生高回报以资助进一步创新 [5] 各行业市场表现与领先企业 - 机器人领域：A股龙头汇川技术市值超过2000亿元，三协电机上市首日涨幅超过785%，未上市企业如优必选和宇树科技也备受资本青睐 [6] - 人工智能领域：多家企业市值超过1000亿元，“纪连海”指代寒武纪、工业富联和海光信息，专注于AI计算芯片和基础设施，上半年订单和利润率创历史新高；“易中天”指代中际旭创、中瓷通信和华天科技，其光模块因大模型高速数据传输需求旺盛，驱动盈利和股价同步增长 [7] - 创新医药领域：恒瑞医药市值接近5000亿元，药明康德、翰森制药和信达生物市值均超过1000亿元，其商业模式正从“资本密集型投资”转向“盈利性运营” [8] 中国在全球竞争中的地位 - 机器人行业处于全球第一梯队，拥有完整产业链、全球最大市场及零部件本土化程度高，但高端伺服电机仍依赖进口，日本企业占据伺服市场60%的份额 [8] - 人工智能行业处于“整体追赶、应用领先”状态，在计算机视觉和语音识别方面领先，但在核心芯片和框架生态系统方面存在差距，英伟达占据全球市场80%的份额 [9] - 创新医药行业正从“跟随”走向“追赶”，海外交易量激增显示其研发能力获国际认可，但在靶点发现和基础研究转化方面仍面临挑战 [9]

文章核心观点 POET Technologies公司宣布任命Ghazi M. Chaoui博士为全球制造与数字化转型高级副总裁 以推动马来西亚槟城的制造业务 公司与马来西亚Globetronics的合作进展顺利 预计本季度实现满产[1][3] 公司动态 - 任命Ghazi M. Chaoui博士为全球制造与数字化转型高级副总裁 其将常驻马来西亚槟城 向董事长兼首席执行官Suresh Venkatesan博士汇报工作 [1][2] - 公司在马来西亚的子公司POET Technologies Sdn. Bhd.已成立 并开始相应配置资源 [3] - 与马来西亚Globetronics的合作良好 一套晶圆级组装和测试设备已安装并投入运营 预计本季度实现满产 [3] 新任命人员情况 - Ghazi M. Chaoui博士拥有近40年行业经验 曾担任Coherent Corp.首席采购官 具备机械和电气工程博士与硕士学位以及MBA学位 [1][2][3] - 他曾在AT&T Bell Labs等多家公司担任关键制造和供应链职位 [3] - POET公司外部制造与新产品导入总监Sundar Natarajan Yoganandan将直接向Ghazi汇报工作 [2] 公司业务与产品 - 提供高速光模块、光引擎和光源产品 应用于人工智能系统市场和超大规模数据中心 [4] - 基于POET Optical Interposer™平台的光子集成解决方案 具有低成本、低功耗、小尺寸和易于大规模生产的特点 [4] - 除为AI集群和超大规模数据中心提供高速光引擎和光模块外 还设计生产用于AI服务器内和服务器间芯片到芯片数据通信的新型光源产品 [4] - 其平台还可解决5G网络、机器对机器通信、边缘计算和传感应用等领域的设备集成挑战 [4]