公司战略与增长框架 - 默克集团首席执行官在摩根大通医疗健康大会上阐述了以三大战略增长支柱为核心的“新一轮增长”浪潮 这三大支柱分别是生命科学领域的工艺解决方案、医疗保健领域的罕见病以及电子科技领域的半导体解决方案 [4][7] - 公司整体中期展望包括：中期内实现中个位数的有机销售增长 三大增长支柱合计实现低双位数的销售增长 并贡献超过80%的未来增长 目标实现约100个基点的利润率扩张（尽管2026年可能因医疗保健产品生命周期影响而部分掩盖） [7][10] - 公司定位在“极具吸引力、创新驱动的终端市场” 受益于跨行业模式和全球多元化布局 并强调由广泛现金生成支持的积极投资组合管理 包括收购与剥离 [3] 投资组合与近期行动 - 近期投资组合行动包括收购SpringWorks以及剥离Surface Solutions 在技术补充方面采取“珍珠串”策略 例如收购Mirus Bio、UnitySC以及去年底从GSR收购的色谱业务 [1] - 公司运营涵盖三大业务领域——医疗保健、生命科学和电子科技 同时将投资集中于三大增长支柱 [2] - 利润率提升预计将得到以下支持：产品组合向增长驱动因素倾斜、效率提升、产能利用率改善以及持续的成本控制 此外 在经历了对供应链韧性的大量投资期后 营运资本和资本支出强度将降低 [9] 生命科学业务 - 生命科学部门自1月1日起实施了新的组织设计 围绕三种市场进入模式构建：工艺解决方案、先进解决方案和发现解决方案 旨在简化客户互动并提升以客户为中心 [11] - 管理层对生命科学业务的中期预期为整体实现中高个位数的有机增长 对于2026年 随着市场持续复苏 预计增长“更接近中个位数” 中国、早期生物技术融资和美国学术环境是关键变量 [12] - 工艺解决方案被描述为主要增长引擎 管理层重申中期目标为约10%的有机增长 并指出传统疗法需求稳定 同时抗体药物偶联物等新型疗法增长更快 相比之下 管理层对实验室相关业务的近期前景更为谨慎 原因包括中国市场疲软、生物技术融资不确定性以及美国学术客户的谨慎采购行为 [13] - 管理层强调了工艺解决方案在生物工艺领域的领导地位 指出当前增长势头“非常强劲” 且长期市场基本面保持完好 [2] 医疗保健业务 - 医疗保健业务近期面临来自美国市场Mavenclad失去独占权的阻力 但管理层预计增长将由SpringWorks罕见病业务和生殖产品（Pergoveris）驱动 [6] - 在欧洲 Mavenclad在2025年第三季度增长了19% 并预计将继续增长 欧洲的监管数据保护预计于2027年8月失效 [14] - 三款重点产品——pimicotinib、ogsiveo和mirdametinib——合计峰值销售潜力约为25亿欧元 [6][15] - Pimicotinib已在中国获批 美国申请已获FDA受理 预计2026年底在美国上市 管理层在问答环节提到FDA可能“希望在今年年底”批准 [18] - Ogsiveo是唯一获批的硬纤维瘤系统性疗法 上市已超两年 在美国持续推出阶段 欧洲早期上市信号积极 管理层对其重磅药物潜力保持信心 [18] - Mirdametinib用于治疗神经纤维瘤病 自去年获FDA和EMEA批准后开局良好 在儿科和成人市场均有应用 [18] - 在生殖领域 Pergoveris是关键增长贡献者 在美国、日本和中国以外的市场 其五年复合年增长率为20% 公司去年已在中国提交申请 预计“未来几个月内”获批 日本制定了“精简”的开发计划 可能支持2028或2029年上市 在美国 优先审评凭证有望加速审评 提交过程于1月开始 根据标签情况 可能于今年下半年初上市 [16] - 公司将罕见病描述为医疗保健领域的“新战略支柱” 并得到收购SpringWorks的支持 [2] 电子科技业务 - 在电子科技领域 半导体解决方案目前约占该业务销售额的80% 使公司成为人工智能相关基础设施扩张的受益者 [5][17] - 公司超过50%的半导体产品组合集中在先进制程节点 而整个市场的这一比例为33% [5][17] - 先进封装被视为“下一个前沿领域” 公司从三年前零销售额发展到目前预计将远超1亿欧元 [5][19] - 公司定位半导体解决方案为人工智能的关键推动者 通过为先进芯片提供材料和服务实现 [2] 财务指引与市场展望 - 管理层确认了其2025年业绩指引 并重申了与去年11月第三季度财报电话会议评论一致的2026年早期指示 [8] - 公司认为生命科学和电子科技的终端市场正在“逐步改善” 并期望利用这些趋势 [8]

涉及的行业或公司 * 公司为德国默克集团 (Merck KGaA, Darmstadt, Germany) [1][3][4] * 公司业务横跨医疗保健 (Healthcare)、生命科学 (Life Science) 和电子 (Electronics) 三大行业 [5] 核心观点和论据 **公司战略与增长框架** * 公司定位清晰，专注于创新驱动的终端市场，三大关键增长支柱为：工艺解决方案 (Process Solutions)、罕见病 (Rare Diseases) 和半导体解决方案 (Semiconductor Solutions) [4] * 公司拥有358年历史，并购 (M&A) 与剥离是其基因的一部分，将继续以此进行积极的投资组合管理 [5] * 多行业商业模式及全球多元化布局，加上近年投资的区域化战略，为公司应对外部环境变化提供了韧性 [5] **财务表现与中期展望** * 过去15年实现了持续的销售增长和具有吸引力的利润率，仅在2023年因疫情后“COVID悬崖”而受显著影响 [8] * 确认2025年业绩指引及2026年早期指引，与2025年11月第三季度电话会议信息完全一致 [10] * 预计生命科学和电子终端市场将逐步改善，公司有信心利用这些改善趋势 [10] * 集团中期有机销售增长目标为中个位数 (mid-single digit)，主要由三大增长支柱驱动 [11] * 三大增长支柱的销售额合计预计中期将实现低双位数 (low double digits) 增长，贡献公司未来超过80%的增长 [11] * 利润率目标是在2025年指引水平上提升约100个基点，增长支柱带来的积极产品组合、核心业务纪律、产能利用率提升和效率增益将支持利润率扩张 [21] **生命科学业务** * 自2026年1月1日起，生命科学部门实施新的以客户为中心的组织架构，围绕三种市场进入模式：工艺解决方案、高级解决方案 (Advanced Solutions) 和发现解决方案 (Discovery Solutions) [12][13] * 工艺解决方案主要服务大型生物制药公司、CDMO和生物科技公司，中期市场增长率预计为9%-10%，由单克隆抗体和ADC等新型疗法的强劲需求驱动 [13] * 工艺解决方案在2025年表现强劲，预计中期有机增长率约为10% [14][32] * 高级解决方案组合包括受监管的实验室产品和服务，中期市场预计中个位数增长 [13] * 发现解决方案在温和增长的市场运营，主要通过电子商务平台销售，预计低个位数增长 [13][16] * 生命科学业务中期目标为中至高个位数有机增长，2026年因市场持续复苏（主要在中国、早期生物科技融资和美国学术环境）预计增长更接近中个位数 [14] * 短期面临三大逆风：中国市场持续疲软（影响发现和高级解决方案）、生物科技融资仍存疑问、美国学术市场客户因不确定性而极为谨慎 [32][33] **医疗保健业务** * 罕见病业务是新的战略支柱，已将医疗保健业务中期增长预期上调至低至中个位数 [16] * 罕见病业务目前包括来自收购SpringWorks的两款商业化产品，以及近期在中国获批的pimicotinib [6][16] * 罕见病三款产品 (Ogsiveo, mirdametinib, pimicotinib) 合计峰值销售潜力预计约为25亿欧元 [19] * Ogsiveo是唯一获批的硬纤维瘤系统性疗法，上市超两年，在美国进入下一阶段推广，在欧洲（如德国）推出顺利 [18] * Mirdametinib用于治疗神经纤维瘤病，去年获FDA和EMA批准后，在儿科和成人市场开局强劲 [18] * Pimicotinib在TGCT领域具有同类最佳潜力，将在中国上市，并计划于2026年底前在美国推出 [6][16][25] * 辅助生殖 (Fertility) 业务（如Pergoveris）将持续增长，是超越中期的强劲、韧性业务 [16] * Pergoveris在中国已提交申请，预计未来几个月内获批；在日本预计2028-2029年上市；在美国已使用优先审评券提交申请，若顺利可能在2026年夏秋之际上市 [25][26] * 面临关键品牌Mavenclad的生命周期挑战，其在欧洲的增长（2025年第三季度约19%）将持续，但美国市场将受专利到期影响，欧洲的数据保护期至2027年8月 [10][23][24] **电子业务** * 半导体解决方案是人工智能计算创新的关键推动者，占电子业务销售额的80% [7][19] * 超过50%的半导体产品组合集中在先进节点的新材料领域，而市场平均水平为33% [19] * 先进封装 (Advanced Packaging) 是下一个前沿领域，三年前无销售额，目前预计将远超1亿欧元 [20] * 电子业务是强大的价值复合增长点，半导体解决方案是集团增长最快的领域之一 [20] **并购 (M&A) 策略** * 近期关键交易包括收购SpringWorks、剥离表面解决方案 (Surface Solutions)，以及通过“珍珠链” (string of PELs) 方式收购Mirus Bio、UnitySC和GSR的色谱业务等 [9] * 当前环境下，公司不追求规模并购 [37] * 生命科学领域，重点是通过创新模式加速未来增长 [37] * 医疗保健领域，过去外部创新投入不足，未来战略将聚焦外部创新，目标是50%-70%的新产品上市来自外部创新 [37] * 电子领域，对先进封装等机会感兴趣（如收购UnitySC） [38] * 总体将坚持机会驱动、纪律严明的“珍珠链”式并购策略 [22][38] 其他重要内容 **竞争与市场动态** * 对于Ogsiveo的潜在竞争（如Varigassestat），公司表示已严肃对待并做好准备，强调Ogsiveo拥有超过两年的真实世界数据、90%以上的处方续用率以及不断改善的疗效和安全性数据，在疗效、安全性、耐受性、患者便利性等方面具有综合优势 [27][28][29][30] * 医疗保健业务增长也面临Bavencio持续受Keytruda竞争侵蚀、Erbitux在中国面临生物类似药激烈竞争等挑战 [27] **运营与客户反馈** * 新的生命科学组织架构旨在简化客户互动，初期反馈积极，例如全球战略客户现在只需一个对接人即可覆盖工艺、高级和发现解决方案的全部产品组合 [34] * 电子商务平台的关键指标“预计发货时间” (ETS) 在近几周/月表现良好，客户反馈积极 [35]

贸易政策与市场反应 - 2025年10月10日，前总统特朗普威胁对中国商品加征“大规模”新关税，导致标普500指数下跌2.71%，道琼斯工业平均指数下跌1.90%，纳斯达克100指数大跌3.49% [2] - 2025年10月13日，特朗普在Truth Social上发布安抚性言论后，市场强劲反弹，道指飙升超过500点，标普500指数上涨1.24%，纳斯达克指数上涨1.54% [3] - 2025年10月17日，特朗普暗示拟议的100%对华关税“不可持续”并确认将与习近平主席会晤，市场出现温和反弹，道指上涨0.2%，黄金价格从当日创下的每盎司4392美元历史高点回落1-2% [4] 制药行业动态 - 2025年10月17日，特朗普宣布与德国默克公司美国分部EMD Serono达成协议，将其三种标准体外受精（IVF）药物组合价格下调清单价的84%，预计每个IVF周期为家庭节省约2200美元 [5] - 同一天，特朗普宣称热门减肥药Ozempic的价格将“大幅降低”，可能从每月约1000美元降至150美元，导致其生产商诺和诺德股价在早期交易中暴跌多达6%，在哥本哈根交易中跌幅达7% [6] - 竞争对手礼来公司股价也下跌4%，最终收跌约2.6%；其他制药公司如Zealand Pharma和Viking Therapeutics股价分别下跌约4%和6% [7] 社交媒体平台影响 - 特朗普在Truth Social上的帖子已成为市场情绪的意外晴雨表，能直接影响投资者信心 [9] - Truth Social的母公司Digital World Acquisition Corp（DWAC）股价在2025年10月10日触及52周低点7.57美元，较其52周高点44.83美元下跌67.18% [9] - 尽管有预测称其股价在2025年10月可达约100美元，但另一项在10月17日更新的预测预计其股价到11月中旬将进一步跌至35.14美元 [9]