公司融资与估值 - 去中心化交易所Ostium完成2000万美元A轮融资 由General Catalyst和Jump Trading的加密部门领投[1] - 本轮融资的其他参与者包括Coinbase Ventures以及做市商Wintermute和GSR[3] - 此轮融资后公司估值约为2.5亿美元 此前公司已累计融资约800万美元[3] 业务模式与产品 - Ostium允许用户对现实世界资产（如股票、金属、石油）以及部分加密货币进行交易[2] - 交易者可以通过永续期货承担更高风险 该衍生品没有固定到期日 前提是交易者维持必要的保证金要求[2] - 公司将自己定位为与Robinhood、eToro、IG等在线经纪商竞争 而非与传统证券交易所类似的交易协议竞争[5] 行业背景与竞争格局 - 永续期货（或称“永续合约”）在加密交易者中是一种流行的衍生品 该领域正变得日益拥挤[4] - 交易协议Hyperliquid在2025年的增长挑战了币安等全球最大加密交易平台 激发了市场对永续合约的新热情[4] - 随后出现了如Peter Thiel支持的Lighter和与币安相关的Aster等永续合约初创公司挑战Hyperliquid[4] - 投资者认为需要融合传统金融机构、金融产品与不断增长的加密资产类别及用户群体[4] 公司团队与背景 - Ostium由两位哈佛大学毕业生创立 目前拥有15名员工[1][4] - 联合创始人兼CEO Kaledora Kiernan-Linn曾是一名古典芭蕾舞者 并在丹麦皇家芭蕾舞团演出四年[6] - 另一位联合创始人Marco Antonio Ribeiro曾是国际物理、生物和化学奥林匹克竞赛的参赛者[6]

公司新产品 - Brett Harrison即将推出名为Architect的新永续期货交易所 但不会包含加密货币市场 [1] - Architect交易所将提供传统股票、外汇市场和稀有金属等资产类别的永续期货 用户可使用部分稳定币作为抵押品 [3] - 交易所将在未来几周内向机构开放 随后在"中期未来"向零售投资者开放 [3] 产品特性与机制 - 永续期货是一种没有到期日的衍生品合约 允许用户使用借入资金进行杠杆交易 对资产方向进行押注 [3] - 交易者可以做多押注资产价格上涨 或做空押注价格下跌 以此作为对现货市场风险的对冲策略 [3] - 若资产走势对交易者有利 其头寸将按所选杠杆倍数增长 若判断错误则损失也会倍增 最坏情况下头寸可能被清算或强制平仓 [4] 行业观点与风险 - 公司认为在波动性大的加密资产上提供杠杆交易是"不负责任的" 并正成为一个"主要问题" [2] - 行业分析人士担忧加密市场过度杠杆化 10月10日的闪崩事件导致衍生品市场创纪录地清算了190亿美元 [2] - 交易所提供高达100倍甚至1000倍初始资本的杠杆 结合市场高波动性会带来问题 这更像是赌博平台而非期货交易平台 [5][6]

加密货币市场杠杆风险 - 加密货币行业发生史上最大规模清算事件 24小时内超过190亿美元的头寸被清算 [1] - 杠杆交易允许交易者使用借入资金进行投机 在行情不利时将面临被强制平仓的风险 [3] - 去中心化交易所Hyperliquid的流行使杠杆获取变得前所未有的便捷 其提供高达40倍杠杆且无需了解客户披露或测验 [2][4] 交易所竞争与系统性风险 - 交易所之间围绕杠杆产品展开竞争 通过降低抵押品比率 交叉抵押潜在关联资产或延迟提高清算门槛等方式进行 [5] - 竞争导致杠杆成为核心卖点 例如新兴去中心化交易所Aster为比特币提供高达1001倍的惊人杠杆 [5] - 这种保证金竞争正在衍生品市场驱动系统性风险 资产管理公司Bitwise甚至因此考虑改变策略 [2][5] 市场结构与交易量变化 - 允许使用杠杆的衍生品交易规模在过去一年中增长超过一倍 [6] - 在中心化交易所中 衍生品交易量占比达到73.7% 远高于现货交易 [6] - 与传统金融市场不同 去中心化交易所缺乏对高杠杆交易用户的限制和评估 [3][4]

美国证监会规则18f-4与杠杆限制 - 美国证监会规则18f-4要求基金设立衍生品风险经理职位，该经理需计算基金在20天内99%置信度下的可能损失金额，即风险价值，并将其与基准的风险价值进行比较 [1] - 规则规定，基金的风险价值相对于其基准的风险价值比率不得超过200%，否则将面临复杂的合规文件工作 [4] - 该规则五年前通过，旨在为1940年法案下的共同基金和ETF使用互换、期权和期货等衍生品提供监管框架 [1] 高杠杆ETF产品的最新发展 - ETF发行商长期致力于提高产品杠杆，本月已出现一批新的3倍杠杆ETF的申请备案 [2] - VolatilityShares公司昨日提交了27只单一股票ETF的申请，其杠杆倍数从3倍到5倍不等 [3] - 在欧洲市场已有5倍杠杆产品交易，例如LeverageShares的"5SPY"，但美国市场尚未出现同类产品 [1] 实现高杠杆的潜在合规策略 - 实现高杠杆的关键潜在漏洞在于"基准"的定义，基金可通过调整投资组合构成来影响风险价值计算 [4] - 一种策略是将其投资组合中的大部分资产重新分类为衍生品，从而使得用于计算基准风险价值的非衍生品部分变得极具波动性，例如只保留另一只杠杆ETF作为非衍生品持仓 [5] - 例如，可将逆回购协议交易重新归类为衍生品交易，以满足规则18f-4的要求 [5] 产品获批的市场环境与潜在风险 - 当前美国证监会态度非常宽松，且由于政府停摆可能导致监管机构人手不足，这为高杠杆产品获批创造了条件 [3][6] - 根据ETF规则（6c-11）和最近的通用上市标准，如果美国证监会在75天内未明确否决申请，这些产品将自动生效 [6] - 如果政府停摆持续到年底，大量此类产品可能在缺乏严格监管审查的情况下上市 [7] 加密货币市场对杠杆需求的替代解决方案 - 零售交易者对高杠杆的需求持续存在，而加密货币市场通过永续期货提供了解决方案 [9][10] - 永续期货由传统金融界人士Robert Shiller提出，其核心是每日甚至每小时结算的期货合约，通过资金费率在交易多空双方之间持续转移资金 [10] - 永续期货基于交易双方的供需自我融资，允许交易场所设定和管理任意高的杠杆，并具有削减高费用中间商、无需展期等优势 [10] - 美国商品期货交易委员会正在研究永续期货，这类产品未来可能取代复杂的杠杆ETF [11]

事件概述 - 加密货币行业在10月10日经历了一次重大的闪电崩盘 [1] - 此次崩盘由美国总统特朗普威胁对中国加征新关税的消息引发 [4][8] - 崩盘导致行业市值蒸发数百亿美元 [1] 市场价格表现 - 比特币价格从上周峰值下跌超过12% [5] - 以太坊价格在最低点时跌幅更大 [5] - 模因币和山寨币遭受重创 狗狗币一度暴跌约50% [6] - 非比特币和以太坊的资产整体下跌33% 许多资产跌幅达80%或以上 少数资产在极短时间内损失近99.9%的价值 [6] 崩盘原因分析 - 崩盘的直接催化剂是中美贸易紧张局势 与加密货币行业本身基本面关系不大 [4] - 最关键的因素是行业过度的金融杠杆 [8] - 近期去中心化交易所永续期货杠杆交易激增 以及中心化交易所的高杠杆活动为大规模平仓埋下伏笔 [7] - 初始的价格冲击导致大量杠杆头寸爆仓并被交易所同时强制平仓 [7] - 据报道 去中心化和中心化交易所平台已有约190亿美元杠杆头寸被强制平仓 这是有记录以来最大规模的清算 [7]

市场表现与投资者行为 - 市场今日全面上涨 标普500指数在经历单日大幅下跌后反弹约2% 为2019年以来最佳表现 也是自1980年代以来第二好的年份 [1][2] - 投资者在每次市场波动时都大举入市 推动近期涨势的投资者群体广泛 涵盖不同收入水平和年龄段的美国人 [3][4] - 25岁年轻人参与股市的比例约为三分之一 显著高于2015年的6% 年收入在3万至8万美元之间的美国人参与股市的比例也达到历史新高 [4][6] 投资偏好与资产配置 - 部分投资者将资金投入股市而非房地产市场 原因是股价表现优于房价 [5][6] - 杠杆交易活动显著增加 与纳斯达克和英伟达相关的杠杆ETF上周录得创纪录的资金流入 [8] - 加密货币杠杆交易存在 投资者可通过Coinbase等平台获得比特币和以太坊高达10倍的杠杆 离岸交易所甚至提供高达100倍的杠杆 [9][10] 杠杆交易的影响 - 杠杆交易可能加剧市场波动 导致更极端的涨跌幅 例如市场单日下跌3%而非0.25% [11][12] - 许多交易（如期权和杠杆ETF）在收盘前后重新平衡 这可能放大市场大幅波动日的波动性 [12] - 加密货币杠杆交易是一个全球现象 比特币约68%的交易量来自提供10倍至20倍杠杆的永续期货市场 [13]

数据平台行动 - DeFiLlama平台于2025年10月5日移除了去中心化交易所Aster的永续期货交易量数据，原因是检测到其交易量与币安的交易量在多个交易对中近乎1:1镜像[1] - 该平台无法访问Aster的底层数据（如挂单者和吃单者订单信息）以验证是否存在刷量交易，因此在能够进行验证之前决定暂时移除数据[2] - 移除决策的核心在于维护数据完整性，因为用户依赖该平台的分析数据做出投资决策[3] 异常交易数据模式 - Aster交易所的XRP/USDT等交易对的交易量与币安永续合约交易量的相关性比率约为1，而竞争对手Hyperliquid在类似交易对中则显示出不相关性[2] - 对于ETH等其他资产，相关性模式更为极端，且在所有交易对中均可见类似模式[3] - 根据Dune Analytics数据，Aster的总交易量超过2.2万亿美元，总锁仓价值为15.2亿美元，总用户数为318万，累计总收入为3.2828亿美元[7] 行业观点分歧 - 此次数据移除事件在加密社区引发尖锐分歧，批评者质疑DeFiLlama的中心化，而辩护者则将相关性归因于币安流动性的合法迁移[4] - 区块链调查员ZachXBT批评行业人物Anndy Lian将刷量交易正常化，因Lian声称“所有加密项目都存在刷量交易”[5] - Lian辩护称，如果项目及其支持者同意花钱获取市场份额，支出水平是其特权，并且顶级项目在未平仓合约和价格行动上存在对齐是常见现象[5][6] - Aster的支持者认为，币安的流动性被转移至该链上平台，这解释了交易量为何出现同步[6]

行业趋势 - 永续合约去中心化交易所（Perp DEX）已成为交易员获取高收益代币空投的最新热门领域[1] - 交易员通过提供流动性或执行交易来积累积分，这些积分之后可转换为代币，并在二级市场可能产生可观价值[1] - 该策略在2025年已演变为零售交易员的关键策略，旨在复制dYdX和Hyperliquid等交易所的早期成功[2] - 零费用交易模式、有竞争力的流动性以及可将积分转换为代币的积分系统，使相关交易所获得空前关注[3] Lighter交易所 - 该平台迅速成为最热门的空投耕种平台之一，交易量已超过Hyperliquid，成为第二大永续合约交易所[4] - 公司报告每日交易额超过70亿美元，未平仓合约量接近14亿美元[4] - 其Lighter Points在OTC市场的估值约为每点50美元，代币分发预计在2025年12月底进行[6] - 积分通过交易永续合约、参加竞赛和推荐好友获得[6] - 公司的零费用交易模式允许进行真实的策略操作，例如平台间的资金费率套利[6] - 积分系统还对低未平仓合约量交易对的流动性提供者给予奖励，为风险承受能力强的交易员创造了额外激励[6] - 公司为非交易员提供用户资金池，存款可被动赚取积分，但运营商费用介于5%至30%之间[7] Paradex交易所 - 该公司已成为永续合约去中心化交易所空投领域的另一个重要参与者，截至2025年9月，其生命周期交易量已接近1000亿美元大关[8] - 公司获得Paradigm、Jump、Dragonfly和DCG等风险投资公司的支持，这种背景吸引了市场关注[9] - 交易所每周五分发400万XP积分，其空投计划的第二季正在进行中[9]

公司概况 - 去中心化交易所Aster专注于永续期货交易 同时提供现货交易服务 支持多链包括Solana、Ethereum、Arbitrum 但主要与BNB Chain紧密关联 [3] - 项目由币安联合创始人CZ赵长鹏的加密投资机构YZi Labs支持 [3] - 代币在2025年9月推出后首周暴涨2000% 市值达38亿美元 当前市值稳定在30亿美元以上 位列加密货币市值排名第50位 [2][5] 产品特性 - 提供高达1001倍杠杆的永续期货交易选项 允许交易者在不持有底层资产的情况下对比特币、以太坊等加密货币价格进行做多或做空投机 [1][4] - 永续期货与传统期货不同 没有到期日限制 [4] 市场竞争 - 被视为永续期货领域领先去中心化交易所Hyperliquid的直接竞争对手 [1][6] - 首周日均收入多次超越Hyperliquid 但周交易量33.2亿美元仍落后于Hyperliquid的53.9亿美元 [1][6] - 在CoinGecko统计中凭借爆发式增长迅速获得32亿美元市值估值 [2] 市场表现 - 代币市值在巅峰期达到38亿美元 当前维持在30亿美元规模 [5] - 周交易量达到33.2亿美元 在去中心化永续期货交易所中形成显著市场影响力 [6]

加密货币市场整体表现 - 加密货币市场总市值下跌1.8%至3.75万亿美元，市场普遍呈现下跌趋势 [1] - 加密货币恐惧与贪婪指数降至28，处于“恐惧”区域，为自4月以来的最悲观读数 [3] Hyperliquid (HYPE) 代币突出表现 - HYPE代币逆市上涨9.26%，是前11大加密货币中唯一上涨的代币 [1] - 代币价格从低点40.376美元上涨至44.114美元 [6] - 尽管近期有波动，但HYPE在过去三个月中上涨超过20%，过去一年上涨近600% [5] - HYPE目前拥有122亿美元的市值 [5] 传统金融市场对比 - 标普500指数微涨0.22%至6,619点 [2] - 黄金价格上涨0.33%至每盎司3,762美元 [2] Hyperliquid 平台业务特性 - Hyperliquid既是Layer-1区块链网络，也是专注于永续期货的去中心化交易所 [4] - 永续期货是一种不会到期的衍生品合约，允许交易者对冲风险或对比特币等数字资产的未来价格进行投机 [4] HYPE 代币技术分析 - 尽管当日上涨，但HYPE代币在过去30天内价格下跌近10% [7] - 相对强弱指数是交易者依赖的技术指标，用于衡量价格动量，读数高于70表示超买，低于30表示超卖 [7]