The biggest liquidation event in crypto history took place on Friday, with over $19 billion worth of positions getting rekt in just 24 hours, according to CoinGlass. In the days since, industry experts have undertaken a postmortem on the chaos—and the rise in leverage has been highlighted as a potential risk to the crypto market’s long-term health.  The surge in popularity in Hyperliquid, a decentralized exchange that specializes in perpetual futures trading, has made leverage in crypto more accessible than ...

美国证监会规则18f-4与杠杆限制 - 美国证监会规则18f-4要求基金设立衍生品风险经理职位，该经理需计算基金在20天内99%置信度下的可能损失金额，即风险价值，并将其与基准的风险价值进行比较 [1] - 规则规定，基金的风险价值相对于其基准的风险价值比率不得超过200%，否则将面临复杂的合规文件工作 [4] - 该规则五年前通过，旨在为1940年法案下的共同基金和ETF使用互换、期权和期货等衍生品提供监管框架 [1] 高杠杆ETF产品的最新发展 - ETF发行商长期致力于提高产品杠杆，本月已出现一批新的3倍杠杆ETF的申请备案 [2] - VolatilityShares公司昨日提交了27只单一股票ETF的申请，其杠杆倍数从3倍到5倍不等 [3] - 在欧洲市场已有5倍杠杆产品交易，例如LeverageShares的"5SPY"，但美国市场尚未出现同类产品 [1] 实现高杠杆的潜在合规策略 - 实现高杠杆的关键潜在漏洞在于"基准"的定义，基金可通过调整投资组合构成来影响风险价值计算 [4] - 一种策略是将其投资组合中的大部分资产重新分类为衍生品，从而使得用于计算基准风险价值的非衍生品部分变得极具波动性，例如只保留另一只杠杆ETF作为非衍生品持仓 [5] - 例如，可将逆回购协议交易重新归类为衍生品交易，以满足规则18f-4的要求 [5] 产品获批的市场环境与潜在风险 - 当前美国证监会态度非常宽松，且由于政府停摆可能导致监管机构人手不足，这为高杠杆产品获批创造了条件 [3][6] - 根据ETF规则（6c-11）和最近的通用上市标准，如果美国证监会在75天内未明确否决申请，这些产品将自动生效 [6] - 如果政府停摆持续到年底，大量此类产品可能在缺乏严格监管审查的情况下上市 [7] 加密货币市场对杠杆需求的替代解决方案 - 零售交易者对高杠杆的需求持续存在，而加密货币市场通过永续期货提供了解决方案 [9][10] - 永续期货由传统金融界人士Robert Shiller提出，其核心是每日甚至每小时结算的期货合约，通过资金费率在交易多空双方之间持续转移资金 [10] - 永续期货基于交易双方的供需自我融资，允许交易场所设定和管理任意高的杠杆，并具有削减高费用中间商、无需展期等优势 [10] - 美国商品期货交易委员会正在研究永续期货，这类产品未来可能取代复杂的杠杆ETF [11]

Key Points Cryptocurrencies experienced a major flash crash on Oct. 10. Unexpected newly proposed tariffs on China precipitated the crash. But excessive financial leverage is the most important part of the story. 10 stocks we like better than Bitcoin › Markets occasionally dump a bucket of icy water on everyone at once, and on Oct. 10, it was the cryptocurrency sector's turn. In the late afternoon, President Donald Trump threatened to hike tariffs on China, and then a total panic exploded in cryp ...

But today, a reversal. We're higher across the board. Volatility certainly has picked up in the last month.And your next guest says data on you, the retail investor, suggests no big rush for protection or hedging. Huh. Dungeon Bannery is the lead writer for Markets Live at the Wall Street Journal, CNBC contributor.Um, does this mean people aren't nervous. Hello, by the way. >> Hello, Brian.It does not like it does not look like people are very nervous. In fact, a lot of them are buying the dip as we can see ...

数据平台行动 - DeFiLlama平台于2025年10月5日移除了去中心化交易所Aster的永续期货交易量数据，原因是检测到其交易量与币安的交易量在多个交易对中近乎1:1镜像[1] - 该平台无法访问Aster的底层数据（如挂单者和吃单者订单信息）以验证是否存在刷量交易，因此在能够进行验证之前决定暂时移除数据[2] - 移除决策的核心在于维护数据完整性，因为用户依赖该平台的分析数据做出投资决策[3] 异常交易数据模式 - Aster交易所的XRP/USDT等交易对的交易量与币安永续合约交易量的相关性比率约为1，而竞争对手Hyperliquid在类似交易对中则显示出不相关性[2] - 对于ETH等其他资产，相关性模式更为极端，且在所有交易对中均可见类似模式[3] - 根据Dune Analytics数据，Aster的总交易量超过2.2万亿美元，总锁仓价值为15.2亿美元，总用户数为318万，累计总收入为3.2828亿美元[7] 行业观点分歧 - 此次数据移除事件在加密社区引发尖锐分歧，批评者质疑DeFiLlama的中心化，而辩护者则将相关性归因于币安流动性的合法迁移[4] - 区块链调查员ZachXBT批评行业人物Anndy Lian将刷量交易正常化，因Lian声称“所有加密项目都存在刷量交易”[5] - Lian辩护称，如果项目及其支持者同意花钱获取市场份额，支出水平是其特权，并且顶级项目在未平仓合约和价格行动上存在对齐是常见现象[5][6] - Aster的支持者认为，币安的流动性被转移至该链上平台，这解释了交易量为何出现同步[6]

行业趋势 - 永续合约去中心化交易所（Perp DEX）已成为交易员获取高收益代币空投的最新热门领域[1] - 交易员通过提供流动性或执行交易来积累积分，这些积分之后可转换为代币，并在二级市场可能产生可观价值[1] - 该策略在2025年已演变为零售交易员的关键策略，旨在复制dYdX和Hyperliquid等交易所的早期成功[2] - 零费用交易模式、有竞争力的流动性以及可将积分转换为代币的积分系统，使相关交易所获得空前关注[3] Lighter交易所 - 该平台迅速成为最热门的空投耕种平台之一，交易量已超过Hyperliquid，成为第二大永续合约交易所[4] - 公司报告每日交易额超过70亿美元，未平仓合约量接近14亿美元[4] - 其Lighter Points在OTC市场的估值约为每点50美元，代币分发预计在2025年12月底进行[6] - 积分通过交易永续合约、参加竞赛和推荐好友获得[6] - 公司的零费用交易模式允许进行真实的策略操作，例如平台间的资金费率套利[6] - 积分系统还对低未平仓合约量交易对的流动性提供者给予奖励，为风险承受能力强的交易员创造了额外激励[6] - 公司为非交易员提供用户资金池，存款可被动赚取积分，但运营商费用介于5%至30%之间[7] Paradex交易所 - 该公司已成为永续合约去中心化交易所空投领域的另一个重要参与者，截至2025年9月，其生命周期交易量已接近1000亿美元大关[8] - 公司获得Paradigm、Jump、Dragonfly和DCG等风险投资公司的支持，这种背景吸引了市场关注[9] - 交易所每周五分发400万XP积分，其空投计划的第二季正在进行中[9]

公司概况 - 去中心化交易所Aster专注于永续期货交易 同时提供现货交易服务 支持多链包括Solana、Ethereum、Arbitrum 但主要与BNB Chain紧密关联 [3] - 项目由币安联合创始人CZ赵长鹏的加密投资机构YZi Labs支持 [3] - 代币在2025年9月推出后首周暴涨2000% 市值达38亿美元 当前市值稳定在30亿美元以上 位列加密货币市值排名第50位 [2][5] 产品特性 - 提供高达1001倍杠杆的永续期货交易选项 允许交易者在不持有底层资产的情况下对比特币、以太坊等加密货币价格进行做多或做空投机 [1][4] - 永续期货与传统期货不同 没有到期日限制 [4] 市场竞争 - 被视为永续期货领域领先去中心化交易所Hyperliquid的直接竞争对手 [1][6] - 首周日均收入多次超越Hyperliquid 但周交易量33.2亿美元仍落后于Hyperliquid的53.9亿美元 [1][6] - 在CoinGecko统计中凭借爆发式增长迅速获得32亿美元市值估值 [2] 市场表现 - 代币市值在巅峰期达到38亿美元 当前维持在30亿美元规模 [5] - 周交易量达到33.2亿美元 在去中心化永续期货交易所中形成显著市场影响力 [6]

加密货币市场整体表现 - 加密货币市场总市值下跌1.8%至3.75万亿美元，市场普遍呈现下跌趋势 [1] - 加密货币恐惧与贪婪指数降至28，处于“恐惧”区域，为自4月以来的最悲观读数 [3] Hyperliquid (HYPE) 代币突出表现 - HYPE代币逆市上涨9.26%，是前11大加密货币中唯一上涨的代币 [1] - 代币价格从低点40.376美元上涨至44.114美元 [6] - 尽管近期有波动，但HYPE在过去三个月中上涨超过20%，过去一年上涨近600% [5] - HYPE目前拥有122亿美元的市值 [5] 传统金融市场对比 - 标普500指数微涨0.22%至6,619点 [2] - 黄金价格上涨0.33%至每盎司3,762美元 [2] Hyperliquid 平台业务特性 - Hyperliquid既是Layer-1区块链网络，也是专注于永续期货的去中心化交易所 [4] - 永续期货是一种不会到期的衍生品合约，允许交易者对冲风险或对比特币等数字资产的未来价格进行投机 [4] HYPE 代币技术分析 - 尽管当日上涨，但HYPE代币在过去30天内价格下跌近10% [7] - 相对强弱指数是交易者依赖的技术指标，用于衡量价格动量，读数高于70表示超买，低于30表示超卖 [7]

行业概况 - 去中心化永续合约交易所（Perp DEX）正成为加密货币行业最新热潮的核心 本季度累计交易量已达18万亿美元 超过该细分领域2024年全年的总交易量[1] - 这些平台允许交易者以高达1000倍资本的杠杆对加密货币价格变动进行无到期日的投机[2] 增长驱动因素 - 基础设施的成熟和精明的代币经济学是交易量激增的主要驱动力 Perp DEX现在提供更流畅的用户体验 包括更快的执行速度和易于理解的视觉界面 可与币安等中心化交易所相媲美[3] - 许多Perp DEX采用激励结构 通过空投奖励交易者 同时利用代币回购作为增长引擎来提升其代币价值[4] 主要参与者 - Hyperliquid自去年11月推出以来 已向超过9万名用户空投了目前价值1360亿美元的HYPE代币 该平台是专为永续合约交易构建的第一层区块链 自成立以来累计交易量超过27万亿美元 并将大部分交易费收入用于回购其原生HYPE代币[5] - Aster在BNB链上运行 其日交易量已超过Hyperliquid 其原生代币在过去一周内上涨了2000% 并已超越稳定币巨头Circle 成为收入第二高的DeFi协议[6][7] - EdgeX成立于2014年 是历史更悠久的协议 累计交易量达1610亿美元 目前仍是收入最高的DeFi协议之一 加密货币流动性提供商Amber Group是该协议的主要支持者[8] 竞争格局 - 尽管Hyperliquid今年主导了该领域 但新竞争者Aster已获得关注并占据了显著的市场份额 其他几家平台也在不断壮大 行业竞争激烈[4]

收购交易核心 - Coinbase以29亿美元收购Deribit 成为全球领先的加密货币衍生品平台[1] - Deribit当前未平仓合约达600亿美元 去年交易量超1万亿美元 7月单月交易收入3000万美元[1][3] - 收购使Coinbase快速切入高增长的衍生品领域 弥补其有机增长的不足[2] 财务影响 - 交易预计在第三季度完成 将立即提升调整后EBITDA[3] - Deribit将带来约1000万美元的额外技术研发及行政管理费用[3] - 2025年第三季度EPS共识预期上调11.2% 但第四季度下调4.3%[12] 战略意义 - 整合高利润衍生品业务 强化对抗币安和OKX的竞争壁垒[4] - 推动公司从现货交易所向全服务数字资产平台转型 实现CEO构建"全能交易所"的愿景[4] - 增强机构客户服务能力 收入来源从现货交易费向多元化发展[2] 行业竞争动态 - Robinhood在欧洲推出永续期货及比特币等微型期货 吸引活跃交易者提升利润率[5] - Interactive Brokers通过提供比特币和以太坊期货期权 覆盖机构与零售客户需求[6] 市场表现 - Coinbase股价年内上涨27.9% 跑赢行业平均水平[7] - 当前市盈率51.2倍 显著高于行业平均20.57倍 价值评分为F[10] - 2025年全年营收预期同比增长 但EPS预期下降[13]