摩根大通对比特币的价格预测 - 分析师预测比特币价格将在未来6至12个月内攀升至约170,000美元 [1] - 当前比特币交易价格接近101,000美元，过去24小时内下跌1.6% [1] - 基于波动率调整后的公允价值计算，比特币当前交易价格比其理论价值低约68,000美元 [7] 市场去杠杆化进程 - 分析师认为永续期货的去杠杆化阶段现已基本结束 [3] - 比特币永续期货的未平仓合约与市值之比从高于平均水平的水平在数周内回落至历史常态 [3] - 尽管出现连续抛售，但永续期货的近期稳定表明去杠杆化可能已经过去 [4] - 10月10日加密货币市场从近期峰值修正近20%，并出现创纪录的永续期货清算，随后在11月3日因1.28亿美元的Balancer漏洞利用事件引发较小规模清算 [2] 比特币与黄金的波动率比较 - 黄金波动率上升使得比特币在风险调整基础上对投资者更具吸引力 [6] - 比特币与黄金的波动率比率已降至2.0以下，意味着比特币目前消耗的风险资本约为黄金的1.8倍 [6] - 基于此关系，比特币当前约2.1万亿美元的市值需要上涨近67%，才能与私营部门通过ETF和实物持仓对黄金约6.2万亿美元的总投资相匹配 [6] 不同衍生品市场的动态 - 分析指出永续期货是当前市场状况的关键晴雨表，而非传统期货或ETF资金流 [5] - 在CME期货市场中，以太坊的清算量高于比特币期货 [5] - 尽管近期交易所交易基金出现适度赎回，但与截至10月3日和10月10日当周的流入量相比相形见绌 [4]

比特币市场表现与结构 - 比特币在11月初开局表现不佳，价格下跌超过3% [1] - 10月期间，长期比特币持有人出售了超过40万枚比特币，约占流通供应量的2% [1] - 尽管出现抛售，但价格未出现更极端的下跌，显示出比特币的韧性 [1] - 市场结构因DAT和ETF吸收可用供应而与前几个周期相比发生显著变化，且更为成熟 [1] - 比特币价格交易于200日简单移动平均线之下，交易员开始关注10万美元以下的价格水平 [1] 宏观经济环境与市场情绪 - 市场仍然相当脆弱，若宏观环境无积极催化剂出现，进一步下行风险隐现 [1] - 当日公布的积极ISM制造业数据（新订单、综合指数和就业人数均环比上升）未能抑制比特币的抛售 [1] 以太坊市场表现与衍生品信号 - 以太坊表现较比特币更差，日内跌幅近8% [2] - 市场流动性稀薄且买家不足，导致以太坊面临不利局面 [2] - 自10月10日起，永续期货资金费率接近持平或转为负值 [2] - 以太坊在多个交易所出现负资金费率，意味着空头需为其头寸付费，这是市场看跌的信号 [2] 以太坊期权市场动向 - 领先的加密货币期权市场Deribit，在3700美元以下价位的看跌期权存在大量未平仓合约，表明交易员正为市场进一步下跌布局 [2] - 11月28日到期的期权合约中，低于3000美元价位的头寸开始越来越多，这对多头而言不是好兆头 [2]

核心观点 - 永续期货正成为加密货币行业最热门的交易策略 其交易量巨大且用户获取门槛显著降低 但高杠杆特性也伴随高风险 [1][5] 产品特性与市场表现 - 永续期货是一种无到期日的衍生品合约 允许用户使用借入资金进行杠杆交易 正确押注可放大收益 错误押注则可能导致仓位被强制平仓 [1] - 该产品提供10倍至1001倍的高杠杆 在过去30天内产生了超过1.27万亿美元的交易量 [1][2][5] - 10月10日市场出现连锁清算 在数小时内导致190亿美元资金损失 创下纪录 [1] 市场准入与用户增长 - 交易准入条件发生根本性变化 从仅限离岸中心化交易所 转变为可通过加密钱包或Telegram账户轻松获取 [1][2] - 去中心化交易所如Hyperliquid和Aster降低了进入门槛 使全球任何拥有加密钱包的用户都能参与 [2][5] - 主流加密钱包MetaMask和Phantom已直接将永续期货交易整合至其移动和浏览器应用中 为数百万新用户提供了接触该产品的途径 [3] 收入贡献与业务前景 - 永续期货交易已为Phantom贡献了其1.95亿美元年化收入的16% 为MetaMask贡献了其8100万美元年化收入的6% 尽管这两项功能分别于7月和10月才推出 [4] - Telegram迷你应用Blum也开始提供高达100倍杠杆的永续期货 公司预测到2026年初该业务将占其总交易量的80% [4] - MetaMask高级产品总监表示永续期货是公司主要关注点 交易业务是MetaMask未来发展的核心方向 [4][5]

加密货币市场近期闪崩事件 - 加密货币价格在10月10日闪崩导致24小时内市值蒸发数十亿美元后开始复苏 [2] - 市场总市值从10月8日的4.32万亿美元下降至10月12日的3.79万亿美元跌幅约为14% [2] - 此次闪崩期间清算金额超过190亿美元为加密货币历史上最大的清算事件 [3] 杠杆交易的作用与风险 - 杠杆本质上是使用借入资金来放大投资头寸能够倍增收益但也会放大损失甚至导致头寸完全清零 [5] - 杠杆交易在加密货币中比在股票中更为普遍今年近70%的比特币交易来自永续期货 [6] - 永续期货是一种流行的加密货币衍生品合约旨在跟踪资产现货价格且没有到期日更具灵活性 [6] 永续期货与高杠杆现状 - 永续期货为大量易交易杠杆打开了大门例如Coinbase在美国推出的永续期货提供高达10倍杠杆 [7] - 去中心化永续期货交易所Hyperliquid在全球提供高达40倍杠杆而Bybit和MEXC等平台在美国境外提供100倍甚至500倍杠杆 [7] - 杠杆越大清算几率越高投资者需要投入初始保证金并维持一定水平的维持保证金还需支付借款利息 [8] 闪崩原因与市场影响 - 此次加密货币闪崩由杠杆和流动性稀薄引发 [9] - 永续期货占加密货币交易量的近70% [9] - 杠杆会放大价格波动并增加市场波动性 [9]

市场表现 - 加密货币和美股在周一出现反弹，而此前周五经历了大规模抛售 [1] - 主要加密货币在周一反弹，而周五该市场经历了190亿美元的巨额清算，为加密货币历史上最大的单日清算额 [1] - 比特币在过去24小时内上涨0.5%至约114,683美元，较周日低点106,770美元反弹6.9%，但较10月6日创下的历史高点126,272美元仍低9.2%，年内累计上涨22.6% [2] 抛售原因 - 加密货币和美股市场的抛售均由对全球贸易紧张局势可能升级的担忧引发 [1] - 前总统特朗普宣布将对中国进口商品加征100%的额外关税，并对"任何及所有关键软件"实施出口管制，导致包括加密货币在内的风险资产价格暴跌 [4] 市场机制与影响 - 由于做市商为避免触及风险限额而撤回报价，加密货币期货市场的流动性枯竭 [5] - 订单簿变薄后，强制清算和恐慌性抛售对价格产生了巨大影响，引发了一场自我强化的连锁清算，加速了闪电崩盘 [6] - 一些在永续期货等加密货币衍生品中持有高杠杆头寸的交易者，因交易所急于维持风险限额而遭遇持仓被清算 [6] 未来展望 - 尽管主要加密货币已收复部分失地，但波动性持续高企预示着前路将充满波折 [3] - 市场策略师指出，虽然投资者似乎愿意忽略当前的干扰，但如果外部冲击再次出现，信心可能会再次受到考验 [3]

市场清算事件 - 上周五加密货币市场发生190亿美元清算，规模创下纪录，是2021年4月次高纪录的两倍[1] - 清算是指交易者账户余额低于特定阈值时，其交易被自动平仓的过程，通常发生在交易者使用杠杆时[2] - 此次暴跌中比特币跌至约107,000美元的低点，日内跌幅超过12%[4] 杠杆使用与风险 - 随着加密货币市场及使用杠杆人数的增长，此类去杠杆事件可能变得更加严重[3] - 在2021年牛市高峰期，比特币的杠杆押注总价值刚超过190亿美元，而本次暴跌前，市场中的比特币杠杆押注金额约为460亿美元[3] - 永续期货是一种永不到期的期货合约，是加密货币市场最流行的杠杆交易方式，其交易所的成功加剧了市场杠杆水平的提升[5] 市场参与者与影响因素 - 行业专家指出，此次抛售对交易者是一个警示，在市场流动性不足且接近周期顶部时，高杠杆是危险游戏[2] - 尽管特朗普的关税公告引发了下跌，但分析师将市场波动的严重性归咎于最大加密货币交易所币安，币安承认其平台因交易量激增出现中断，并表示将审查并赔偿由其系统故障直接造成的损失[4] - 与2021年狂热的牛市相比，过去一年加密货币市场发生的去杠杆事件要少得多，前十大市场暴跌中有八次发生在2021年，另外两次发生在今年[6]

事件概述 - 在9月21日至27日于首尔举行的韩国区块链周上，投资游戏化出现了一次超跃进，其中一个侧活动Perp-DEX DAY是一场现场电子竞技风格的表演，参赛者交易加密货币衍生品永续期货 [1] - 尽管一些评论员宣称这是金融革命，但该活动不太可能重塑金融格局，对大多数人而言也并非明智的投资策略 [1] 活动细节 - Perp-DEX DAY由ReboundX与UmbrellaX DAO组织，在首尔江南区的SJ Kunsthalle艺术文化中心举行，仅限受邀者参加，并向400名现场观众开放 [3] - 活动内容包括交易所特定的互动交易竞赛、丰富的实体和链上赠品、交易所任务展台、互动演示、交易所推介会以及DJ领衔的会后派对 [3] - 活动展示了六种不同的perp-DEX，交易员组成精心挑选的团队，使用真实资金在限定时间内通过最大化投资组合价值来争夺排行榜最高名次，LED显示屏实时显示盈亏，并有评论员解说 [4] 产品与技术 - DEX是去中心化交易所，一个点对点市场，允许加密货币交易者直接进行各种加密货币代币的交易，但不涉及法币 [2] - Perp-DEX是用于在链上交易永续期货的DEX，意味着交易通过智能合约在区块链上管理和结算，智能合约是自动执行操作的计算机程序 [2] 目标受众与适用性 - 此类交易可能吸引一部分精通技术的交易者 [5] - 然而，正如大多数周末扑克玩家不会进入职业联赛一样，定时交易竞赛所涉及的资金和风险，即使对于有天赋的交易者也可能不适用 [5]

文章核心观点 - 尽管市场份额下降，但分析认为Hyperliquid凭借其基本面、用户粘性和扩张计划，仍是永续合约去中心化交易所中最具投资价值的平台 [1][5][6][7] 行业市场动态 - 永续期货是一种无到期日的加密衍生品，其去中心化交易平台因交易活动从中心化交易所转移而受欢迎 [2] - 去中心化永续交易所的市场份额从2022年占中心化交易所交易量的不足2%增长到上个月的超过20% [3] - Hyperliquid是推动该增长的关键驱动力之一 [3] Hyperliquid市场竞争地位 - Hyperliquid在去中心化永续交易所交易量中的份额从45%降至近几周的仅8% [4] - 竞争对手Asterix周交易量膨胀至超过2700亿美元 [4] - 其他新兴平台如Lighter和edgeX的活动量出现三位数百分比的增长 [4] Hyperliquid基本面优势 - 交易所持续产生强劲收入，与同行相比估值倍数合理 [5] - 用户粘性体现在未平仓合约量上，Hyperliquid在去中心化永续交易所未平仓合约市场中占据约62%的份额 [5] - 分析指出未平仓合约衡量流动性，比交易量和收入更具粘性 [5] 公司扩张计划与举措 - 扩展计划包括HyperEVM网络，该网络已托管超过100个协议，总锁仓价值达20亿美元 [6] - 推出稳定币USDH，由存放在贝莱德和Superstate的储备金支持 [6] - 另一项倡议HIP-3允许建设者通过质押大量HYPE代币来启动新的永续合约市场，为代币创造“供应沉淀池” [6] 分析结论 - 分析认为Hyperliquid比那些运行高额激励计划的竞争对手定位更优 [7]

加密货币交易工具 - 永续期货为交易者提供极高的杠杆以押注加密货币 [1]

区块链在金融领域的应用前景 - 金融的未来可能不再依赖于华尔街的传统体系，而是基于区块链网络[1] - 现实世界资产（RWA）的代币化被视为区块链最直接和变革性的应用案例，涵盖房地产和股票等领域[2] - 将传统资产上链能够释放流动性、提高透明度并实现全天候交易[2] 代币化资产的具体用例与进展 - 区块链最大的应用案例可能是现实世界资产的代币化，例如房地产或货币市场基金[3] - 稳定币作为代币化的美元，已经为此系统搭建了桥梁，而货币市场基金最有可能完全转向链上[4] - 长期愿景是将证券和股票代币化以实现无缝的全球交易，尽管仍存在监管障碍[4] 全天候交易的需求与优势 - 加密货币已展示为何传统市场可从链上基础设施中受益，例如比特币在周末传统市场休市时对地缘政治冲击做出反应，成为全球情绪的“泄压阀”[6] - 代币化证券可以为传统资产释放同样的全天候交易需求，例如在周五市场收盘后发生地缘政治事件时，比特币在周六上午已出现5%上涨和4%下跌的波动，而到了周一标普500指数却几乎未动[7] 短期衍生品交易的趋势 - 零日到期（零-DTE）期权在美国人气飙升，目前占每日标普500期权交易量的一半以上[8] - 尽管零-DTE期权常被视为赌博，但系统性策略（如通过短期期权收取权利金的Theta收割）推动了大部分活动[9] - 对零-DTE期权的需求可能延伸至加密货币领域，国际市场更倾向于使用高杠杆的永续期货来实现类似的收益动态[9] 行业整合与平台发展 - Coinbase于2025年8月完成了对全球领先的加密货币衍生品平台Deribit的收购[11] - 此次合并使Coinbase成为全球最全面的加密货币衍生品平台[11] - 随着代币化势头增强以及加密货币短期衍生品交易增长，传统市场与数字市场之间的重叠可能会加深[10]