PotlatchDeltic (NasdaqGS:PCH) M&A Announcement October 14, 2025 08:30 AM ET Speaker2Hello and thank you for standing by. My name is Tiffany and I will be your conference operator today. At this time I would like to welcome everyone to the Rayonier and PotlatchDeltic merger of equals call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during that time, simply press Star then the ...

Rayonier (NYSE:RYN) M&A Announcement October 14, 2025 08:30 AM ET Speaker2Hello and thank you for standing by. My name is Tiffany and I will be your conference operator today. At this time I would like to welcome everyone to the Rayonier and PotlatchDeltic merger of equals call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during that time, simply press Star then the number one ...

合并与财务概况 - Rayonier与PotlatchDeltic的合并将形成一个拥有约420万英亩优质林地的领先房地产投资信托(REIT)[8] - 合并后预计年运行协同效应为4000万美元，计划在第一年实现50%的协同效应[9] - 合并后公司预计的净杠杆比率约为2.5倍[8] - 合并后公司市值为70.71亿美元，Rayonier市值为39.22亿美元，PotlatchDeltic市值为31.49亿美元[15] - 合并后的最后十二个月调整后EBITDA为439百万美元，Rayonier为224百万美元，PotlatchDeltic为215百万美元[15] - 合并后净负债与调整后EBITDA比率为2.5倍，Rayonier为0.7倍，PotlatchDeltic为4.4倍[15] 市场与用户数据 - 合并后公司将总部设在乔治亚州亚特兰大，并在华盛顿州斯波坎和佛罗里达州Wildlight设有重要区域办公室[9] - 合并后公司在美国南部的土地占比为78%，该地区最有潜力实现土地基解决方案和自然气候解决方案的增长[21] - 合并后公司将拥有约420万英亩的土地，其中南部地区占比85%，西北地区占比15%[15] 未来展望与战略 - 合并预计在2026年第一季度末或第二季度初完成，需满足监管审批和股东批准[9] - 合并后将增强公司在土地基解决方案和自然气候解决方案领域的能力，推动未来增长[48] - 合并后公司将成为第二大上市木材/木制品公司，市场地位显著提升[52] - 合并后公司将提供更强的资本配置能力和灵活性[8] - 预计合并后将实现每年400万美元的协同效应[55] 新产品与技术研发 - 木材产品设施的年产能为1.2亿板尺，合并后将进一步提升生产能力[21] - 现有木材产品设施和爱达荷州的指数化原木价格使得木材REIT能够受益于改善的木材市场条件[61] - 在佛罗里达州、乔治亚州和阿肯色州建立了房地产开发平台，未来价值创造和现金流增长潜力巨大[61] 负面信息与风险 - PotlatchDeltic的木制品部门亏损2630万美元，显示出业务部门的盈利能力差异[64] - Rayonier的南方木材部门的营业收入为6050万美元，西北木材部门为190万美元，反映出区域表现不均[63] 其他信息 - Rayonier计划支付每股1.09美元的可持续季度分红，合并后将调整以反映额外的Rayonier股份[57] - 合并后的公司在资本市场的存在感增强，支持降低资本成本和长期增长机会[61] - 公司致力于安全、可持续性和土地资源管理的重要性，员工文化高度一致[61]

合并与财务概况 - Rayonier与PotlatchDeltic的合并将形成一个拥有约420万英亩优质林地的领先房地产投资信托(REIT)[8] - 合并后预计年运行协同效应为4000万美元，计划在第一年末实现50%的协同效应[9] - 合并后公司预计的净杠杆比率约为2.5倍[8] - PotlatchDeltic股东将以每持有1股PotlatchDeltic股票获得1.7339股Rayonier股票，较PotlatchDeltic的收盘价溢价8.25%[9] - 合并后公司市值为70.71亿美元，Rayonier市值为39.22亿美元，PotlatchDeltic市值为31.49亿美元[15] - 合并后的最后十二个月调整后EBITDA为439百万美元，Rayonier为224百万美元，PotlatchDeltic为215百万美元[15] - 合并后净负债与最后十二个月调整后EBITDA比率为2.5倍，Rayonier为0.7倍，PotlatchDeltic为4.4倍[15] 运营与市场展望 - 合并后公司将拥有约420万英亩的土地，其中南部地区占比85%，西北部地区占比15%[15] - 合并后公司在美国南部的土地占比为78%，该地区最有潜力实现土地基础解决方案和自然气候解决方案的增长[21] - 预计合并后将实现每年400个住宅的销售目标，预计到2025年底将完成750个住宅的销售[46] - 合并后公司将成为第二大上市木材/木制品公司，市场地位显著提升[52] - 合并后公司将通过增加资本市场的存在，支持降低资本成本和长期增长机会[61] 运营能力与产品 - 木材产品设施的年产能为1.2BBF（十亿板尺），包括六个锯木厂和一个胶合板厂[21] - 现有木材产品设施和爱达荷州的指数化原木价格使得木材REIT能够受益于改善的木材市场条件[61] - Rayonier的总运营收入为3.655亿美元，其中南方木材的运营收入为6050万美元[63] - PotlatchDeltic的木材收入为8740万美元，产品部门则出现2630万美元的运营亏损[64] 公司治理与战略 - 合并后公司将总部设在乔治亚州亚特兰大，并在华盛顿州斯波坎和佛罗里达州Wildlight设有重要区域办公室[9] - Rayonier与PotlatchDeltic的董事会将由各自的5名董事组成，PotlatchDeltic的首席执行官Eric Cremers将担任合并公司董事会的执行主席[9] - 合并将为公司提供更大的资本配置能力和灵活性[8] - 公司承诺维持可持续的股息，计划支付与Rayonier当前每股1.09美元的年股息相一致的季度股息[57] - 公司致力于安全、可持续性和土地资源管理的重要性，确保员工的文化一致性[61]

宏观经济背景 - 俄罗斯名义GDP目前为2.2万亿美元，与2013年吞并克里米亚前的水平相当[1] - 2022年经济收缩1.4%后，2023年和2024年分别增长4.1%和4.3%，但2024年增长预测放缓至1.0%[8] - 非军事相关经济部门自年初以来已收缩5.4%，今年GDP增长预测大幅放缓至0.7%-1.0%[2] - 劳动力市场紧张，失业率降至2.1%的历史低点[8] 行业普遍困境 - 公司面临高利率、卢布走强、内需下降、制裁导致出口市场疲软以及廉价进口商品等多重问题[10] - 从铁路、汽车到金属、煤炭、钻石和水泥等多个行业的大型公司正安排员工休假或裁员[7] - 俄罗斯铁路公司要求其中央办公室员工每月额外休假三天且无薪[10] - 截至8月底，俄罗斯逾期工资欠款达16.4亿卢布，同比增加11.5亿卢布，增长3.3倍[15] 汽车制造业 - 俄罗斯最大汽车制造商Avtovaz从9月29日开始实行四天工作制[12] - 领先货车制造商高尔基汽车厂和卡车制造商Kamaz均在8月改为四天工作制[11] - 高尔基汽车厂从10月起恢复五天工作制[12] 矿业与资源 - 全球最大毛坯钻石生产商Alrosa将所有非直接参与采矿的职级员工薪资削减10%，部分通过缩短工作周实现[13] - 煤炭行业约15万人就业受到严重打击，30家企业面临破产风险，影响约1.5万名员工和3000万吨年产量[17][18] - 在库兹巴斯，151家企业中有18家已关闭，2025年上半年有1.9万名煤炭工人被解雇[18][19] - 主要煤炭公司Mechel报告亏损恶化，暂停了一个矿场的生产并削减了无利可图的业务[20] 建筑材料业 - 俄罗斯最大水泥制造商Cemros因建筑行业严重下滑和水泥进口增加，在年底前改为四天工作制[6] - 公司预计今年水泥消费量将低于6000万吨，为疫情期间以来的最低水平[5] - Cemros拥有1.3万名员工和18家工厂，采取此举旨在保留所有员工[5] 其他重工业 - 领先的木材和纸张公司Sveza因家具需求急剧下降，关闭了秋明的一家胶合板厂，超过300人失业[14] - 金属加工业正在削减辅助人员，行业考虑暂停破产程序[21][22] - 俄罗斯是世界第五大钢铁生产国，2024年产量约为7100万吨[21]

交易概述 - Weyerhaeuser公司完成向Gorman集团出售其位于不列颠哥伦比亚省普林斯顿的锯木厂及相关 timber licenses [1] - 交易于2025年5月宣布 锯木厂出售已完成 timber licenses转让预计在未来几个月内完成 需满足常规交割条件包括监管审查 [1] 交易财务细节 - Weyerhaeuser从锯木厂出售中获得约6000万美元 剩余交易收益将随timber licenses转让收取 [2] - 公司确认出售收益 预计产生约1100万美元的税务负债 [2] 公司背景 - Weyerhaeuser是全球最大的林地私有者之一 成立于1900年 在美国拥有或控制约1040万英亩林地 在加拿大通过长期许可管理公共林地 [3] - 公司是北美最大的木制品制造商之一 业务范围包括产品分销、气候解决方案、房地产、能源和自然资源等 [3] - 2024年公司实现净销售额71亿美元 全球员工约9400人 以房地产投资信托基金形式运营 在纽约证券交易所上市 代码WY [3] 收购方信息 - Gorman集团是多代家族经营企业 在不列颠哥伦比亚省南部拥有四个分部 在华盛顿州北部设有一个再制造工厂分部 [4] - 公司直接雇佣900名员工 成立于1951年 即将庆祝75年连续运营 专注于家居装修市场的高价值木制品 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度销售额17亿美元，同比下降3%，净收入6200万美元，每股收益1.64美元，相比去年同期净收入1.123亿美元和每股收益2.84美元显著下降 [7] - 第二季度税前资产出售收益770万美元，主要来自非运营性资产处置 [7] - 木材产品部门销售额4.472亿美元，同比下降9%，EBITDA 3730万美元，相比去年同期9510万美元大幅下降 [10] - 建筑材料分销(BMD)部门销售额16亿美元，同比下降2%，EBITDA 9180万美元，相比去年同期9710万美元略有下降 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 木材产品部门EBITDA下降主要由于工程木制品(EWP)和胶合板销售价格下降、胶合板销量减少以及不利的库存利润调整 [10] - BMD部门EBITDA下降主要由于销售和分销费用增加1210万美元，但毛利率提高60个基点至15.4% [11] - LVL(单板层积材)销量同比和环比分别增长8%和18%，而I型梁销量同比下降5%，环比上升14% [12] - 胶合板销量3.56亿平方英尺，同比下降7%，平均销售价格342美元/千平方英尺，同比下降6% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国整体住房开工量和独栋住宅开工量同比下降18% [7] - BMD部门商品销售下降5%，通用产品线销售增长4%，EWP销售下降12% [14] - 第二季度BMD日均销售额2520万美元 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成Oakdale工厂现代化改造项目，预计将提高运营效率和可靠性 [8] - 计划在2026年投产Thorsby I生产线，继续投资东南部EWP生产能力 [16] - 在德克萨斯州Hondo新建的配送中心接近完工，预计第三季度末开始服务圣安东尼奥市场 [17] - 公司强调其综合模式优势，能够更好地应对市场不确定性 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前市场需求受到负担能力挑战、现有房屋库存高企和消费者不确定性的制约 [8] - 预计第三季度住宅建设活动仍将面临阻力，EWP价格预计将环比下降低至中个位数 [20] - 长期看好住宅建设需求，认为住房供应不足、住房老龄化和高房主权益等结构性因素将支撑行业 [23] - 预计随着利率下降和经济政策更加明确，消费者信心将改善，从而促进装修活动 [24] 其他重要信息 - 第二季度资本支出1.32亿美元，2025年全年资本支出计划维持在2.2-2.4亿美元 [15] - 2025年已支付1800万美元股息，董事会批准将季度股息提高5%至每股0.22美元 [18] - 2025年已回购约9600万美元公司股票，目前仍有85万股可用于回购 [18] - 比尔ings配送中心的罢工仍在继续，但预计影响有限 [51][52] 问答环节所有的提问和回答 问题: EWP产品表现差异的原因 - LVL表现优于I型梁主要由于应用场景更广泛，包括梁、门楣和墙体框架等，而I型梁主要用于地板系统，面临更多竞争 [27] - I型梁表现差异还可能与住房开工地区分布和市场份额变化有关 [29] 问题: EWP去库存情况 - 预计第三季度采购模式将发生变化，减少直接从工厂采购，增加从分销渠道采购 [47] - 公司分销网络完善，能够满足客户从仓库直接提货的需求 [47] 问题: 运营率和EWP价格前景 - 第二季度EWP运营率约80%，预计第三季度将降至65-70% [49] - EWP价格竞争压力持续，预计将继续面临挑战 [49] 问题: 通用产品线业务展望 - 通用产品线在第二季度表现良好，预计这一趋势将持续 [58] - 随着客户减少库存，更多依赖分销渠道，公司库存状况良好 [58] 问题: 生产成本优化 - Oakdale工厂恢复运营将降低生产成本，不再需要从公开市场购买单板 [61] - 如果OSB价格保持低位，将有利于I型梁的网片成本 [61] 问题: 2026年EWP竞争格局 - 预计竞争环境仍具挑战性，但EWP在缩短施工周期方面的优势将保持 [63] - 公司强大的分销网络和现场服务能力将有助于保持竞争力 [63]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度销售额为17亿美元 同比下降3% 净收入为6200万美元 每股收益1 64美元 同比下降45% [6] - 第二季度EBITDA为1 291亿美元 同比下降22% 主要受木材产品和建筑材料分销业务利润下滑影响 [9][11] - 公司第二季度获得770万美元税前资产出售收益 涉及木材产品和BMD非运营资产处置 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 木材产品业务 - 第二季度销售额4 472亿美元 同比下降9% 主要受EWP和胶合板价格下跌及胶合板销量下降影响 [9] - 木材产品EBITDA为3730万美元 同比下降61% 主要受Oakdale工厂停产及库存利润调整影响 [9][10] - LVL销量同比环比分别增长8%和18% I型梁销量同比下降5% 环比增长14% [12] 建筑材料分销业务(BMD) - 第二季度销售额16亿美元 同比下降2% 但环比增长15% 反映季节性需求回升 [11][14] - BMD毛利率提升60个基点至15 4% 得益于高端产品线销售占比提高 [11] - BMD EBITDA为9180万美元 同比下降5% 主要受销售和分销费用增加1210万美元影响 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国整体住房开工量和独栋住宅开工量同比下降18% 反映行业需求疲软 [6] - 胶合板销量3 56亿板英尺 同比下降7% 主要受Oakdale和Kettle Falls工厂维护停产影响 [13] - 胶合板平均售价342美元/千板英尺 同比下降6% 环比持平 [13] 公司战略和发展方向 - Oakdale工厂现代化改造基本完成 将提升运营效率和单板自给能力 [7][16] - 继续推进东南部EWP产能建设 Thorsby I生产线预计2026年投产 [16] - 在芝加哥和明尼阿波利斯完成配送中心收购 德克萨斯州Hondo新配送中心即将投入运营 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 住房市场面临负担能力挑战 现有住房库存高企和消费者不确定性 [7] - 长期看好住宅建设需求 受住房供应不足 住房老龄化及高 homeowner equity支撑 [22][23] - 预计第三季度木材产品EBITDA在2000-3000万美元区间 BMD EBITDA约7000万美元 [19][20] 其他重要信息 - 2025年前六个月资本支出1 32亿美元 维持全年2 2-2 4亿美元预算 [15] - 第二季度回购3200万美元股票 7月继续回购1000万美元 当前剩余85万股回购额度 [17] - 董事会批准季度股息提高5%至每股0 22美元 [17] 问答环节所有提问和回答 EWP业务表现差异 - LVL表现优于I型梁 因应用场景更广 包括梁 头梁和墙框架等 而I型梁主要用于地板系统 [27] - I型梁面临来自板式桁架和规格材的竞争压力 表现与住房开工地域分布相关 [28] 运营率和EWP价格展望 - 第二季度EWP运营率约80% 预计第三季度降至65-70% [52] - EWP价格预计继续低个位数环比下降 竞争压力持续 [20] 罢工事件影响 - 蒙大拿州Billings配送中心19名员工罢工 目前影响有限 公司已启动业务连续性计划 [54][55] 高端产品线表现 - 高端产品线销售强劲 因客户库存优化后更依赖分销渠道 [60][61] - 预计高端产品线优势将持续 受益于公司库存管理和分销网络 [61] 产能调整策略 - 将根据需求灵活调整单板流向 优先保障胶合板生产 必要时安排节假日停产 [63] - Oakdale工厂复产将降低外购单板成本 OSB价格走弱也有利于EWP原料成本 [63] 2026年竞争展望 - 预计EWP竞争环境仍具挑战性 但公司凭借分销网络和技术服务优势保持竞争力 [65][66] - 建筑商缩短工期的需求将继续支持EWP产品应用 [64]

业绩总结 - 2025年第二季度销售额为17亿美元，同比下降3%[6] - 2025年第二季度净收入为6200万美元，每股收益为1.64美元，较2024年第二季度的净收入1123万美元和每股收益2.84美元大幅下降[6] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.19亿美元，同比下降34%[8] 部门表现 - 2025年第二季度木材产品部门的EBITDA为3730万美元，较2024年第二季度的9510万美元下降61%[31] - 建筑材料分销部门的EBITDA为9180万美元，较2024年第二季度的9710万美元下降5%[31] 资本支出与股息 - 2025年上半年资本支出为1.32亿美元，预计2025年全年资本支出为2.2亿至2.4亿美元[25] - 2025年6月已支付1800万美元的股息，董事会已授权第三季度每股0.22美元的季度股息[25] 未来展望 - 2025年第三季度的总公司调整后EBITDA预期为8000万至1亿美元[26] - 2025年第三季度木材产品部门的EBITDA预期为2000万至3000万美元，建筑材料分销部门的EBITDA预期为7000万至8000万美元[26] 股票回购 - 截至2025年7月，约有9600万美元的股票回购额度，约85万股可供回购[25]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总调整后EBITDA为5200万美元，低于第一季度的6300万美元，主要因林地业务季节性采伐量下降、森林管理成本上升，以及木制品业务的库存减值和一次性成本 [5][21] - 第二季度末公司流动性为3.95亿美元，包括9500万美元现金和未提取循环信贷额度，已使用6000万美元回购150万股股票，回购授权还剩3000万美元 [27] - 第二季度资本支出为1000万美元，全年预计资本支出在6000 - 6500万美元，不包括第一季度支付的600万美元沃尔多锯木厂项目尾款及潜在林地收购支出 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 林地业务 - 调整后EBITDA从第一季度的4200万美元降至第二季度的4000万美元 [22] - 爱达荷州第二季度采伐36万吨，略低于第一季度的36.8万吨，锯木价格每吨上涨9%；南部地区第二季度采伐150万吨，低于第一季度的160万吨，锯木价格上涨2% [22][23][24] 木制品业务 - 调整后EBITDA从第一季度的1200万美元降至第二季度的200万美元，平均木材价格从第一季度的每1000板英尺454美元降至450美元，降幅1% [25] - 木材发货量从第一季度的2.9亿板英尺增至第二季度的3.03亿板英尺，创季度新高 [26] 房地产 - 调整后EBITDA为2300万美元，与第一季度持平 [26] - 农村房地产第二季度出售7500英亩，均价每英亩3100美元；切纳尔谷开发项目第二季度出售18块住宅用地，均价每块10.2万美元 [26][27] 各个市场数据和关键指标变化 美国住房市场 - 第二季度经季节性调整后平均总住房开工量略高于130万套，单户住宅开工量约90万套，新住宅建设略有回落，多户住宅开工比例上升 [17] 木材市场 - 第二季度整体木材市场疲软，需求不温不火，价格下跌，特别是西部云杉 - 松 - 冷杉（SPF），南部黄松价格也受不利天气影响 [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司资本配置优先考虑维护股息、关键资本投资和机会性股票回购，第二季度以平均每股39美元的价格回购了价值5600万美元的普通股，为2006年成为房地产投资信托基金（REIT）以来单季度或年度最高回购量 [14][15] - 持续推进自然气候解决方案相关项目，如太阳能、锂、森林碳抵消、碳捕获和储存以及生物质新兴市场等 [12][13] - 鉴于加拿大软木反倾销税和反补贴税上调以及潜在关税，预计下半年国内木材价格将上涨，公司有望受益 [11][20] - 房地产市场需求强劲，公司上调全年农村土地销售指导至3.1万英亩，均价每英亩3100美元 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济和贸易政策存在不确定性，但公司整体表现稳健，主要得益于林地和房地产板块 [5] - 木制品业务第二季度受木材价格下跌和一次性项目影响，但预计第三季度业绩将改善 [7][10] - 长期来看，住房需求基本面良好，随着负担能力压力缓解，住房活动和木材需求有望增长；维修和改造市场长期基本面不变，预计下半年客户需求将保持稳定 [18][19] - 认为木材价格已触底，随着关税和潜在关税实施，价格将上涨，公司有信心通过良好的资产负债表和资本配置实现长期股东价值 [20] 其他重要信息 - 公司电话会议包含前瞻性声明，相关风险提示见新闻稿、演示文稿幻灯片及向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件；非公认会计原则（Non - GAAP）指标的调整说明见演示文稿附录和公司网站 [3] 问答环节所有提问和回答 问题1：目前本季度木材价格下降约9%，但公司预测季度价格持平，原因是什么？ - 公司认为反倾销税刚宣布，反补贴税即将宣布，且可能有额外关税，虽需求不温不火，但这些措施将促使市场供应调整，预计价格将逐步上涨，认为7月是价格低点，9月价格可能比当前高50美元，从而使第三季度价格与第二季度持平 [36][37][39] 问题2：第三季度木制品业务的木材库存减值和一次性成本是否会大幅减少？ - 是的，第二季度影响业绩的因素如圣玛丽锯木厂项目、沃尔多锯木厂公用事业问题、运费上涨、库存减值等在第三季度将得到改善，胶合板业务也有积极变化，因此对第三季度盈利有较好预期 [40][42][43] 问题3：在当前EBITDA杠杆上升、木材市场不佳的情况下，如何平衡股票回购的短期不确定性和股票相对于净资产价值的折扣？ - 公司会优先保护股息和资产负债表，之后根据市场情况和业务前景进行资本配置。目前林地业务盈利稳定，房地产需求强劲，木制品业务虽有挑战，但长期来看住房开工和维修改造市场有望改善，木材需求和价格将上升，且公司股票相对于净资产价值有较大折扣，所以本季度积极进行股票回购 [45][46][48] 问题4：是否会有除进口关税外的额外关税，依据是什么？ - 公司认为特朗普政府此前对钢铁、铝、铜等产品实施了关税，推测可能会对木材实施长期关税，以促使行业建设更多工厂，实现木材自给自足，但这只是基于过往行动的推测，无确切消息 [55][56][57] 问题5：《一项伟大法案》中将房地产投资信托基金（REIT）可持有的应税子公司比例提高到25%，对公司有无影响？ - 这为木制品业务提供了适度扩张机会，公司可通过现有工厂的大规模资本项目或战略收购合适的工厂来进一步发展业务 [61][62] 问题6：超过4万英亩的太阳能项目是否受太阳能激励政策变化影响？ - 公司认为该法案对太阳能项目影响不大。虽有一个项目取消，但已与另一家开发商达成更有利的协议，且正在谈判一个9000英亩、净现值超1亿美元的项目，预计第三季度完成，团队预测年底太阳能项目可签约5.1万英亩，潜在规模达7 - 7.5万英亩 [63][66][67] 问题7：圣玛丽锯木厂项目加速实施的原因及影响，以及木制品业务制造成本增加的原因？ - 圣玛丽锯木厂项目是更换锯箱，改用更高效的圆锯，预计内部收益率20%。因担心加拿大进口机械关税，项目从第三季度提前至第二季度实施，导致第二季度生产减少和维护成本增加。制造成本增加主要是第一季度库存的延续影响，预计第三季度单位制造成本将改善 [71][73][76] 问题8：假设价格预测准确，木制品业务第三季度能否回到第一季度的EBITDA水平？ - 公司认为可以，除了上述提到的一次性因素改善外，预计第三季度现金加工成本每千板英尺将比第二季度降低13% [78][79][80] 问题9：目前木材渠道库存情况、公司今年木材运营率及北美木材运营率看法？ - 公司认为库存较紧张，近期可能因关税预期有少量库存积累。公司继续全力运营工厂以降低单位成本，预计行业运营率在78% - 79%左右 [85][86][87] 问题10：是否倾向于增加或减少林地资产组合？ - 公司希望增加林地资产，但目前林地价格过高，难以获得可接受的投资回报，因此暂不考虑购买。公司会适时出售部分林地，并将所得用于股票回购 [92][93][95] 问题11：关税和潜在关税是否足以促使市场采取更多实质性行动或削减产能，是否有其他因素使市场不做出供应调整？ - 公司认为难以预测加拿大运营商的决策，目前加拿大运营商的运营条件愈发困难，关税上调使部分工厂从盈亏平衡变为负现金流，且获取低成本原木愈发困难，但也有人预期关税明年会降至15%，所以不确定是否会有更多产能退出市场 [98][99][100] 问题12：目前是否有机会对木制品业务进行投资以达到回报门槛，未来几年该业务资本支出趋势如何？ - 公司已进行了广泛分析，有机会继续发展和改善木制品业务。2025年公司专注于让沃尔多锯木厂达到预期水平，之后将根据市场情况在年底或明年初重新评估扩张机会 [105][106] 问题13：对第232条调查的看法，以及明年关税降至15%的依据？ - 公司认为可能会有额外关税，但只是基于特朗普政府过往行动的推测；明年关税降至15%是参考行业专家预测，无详细分析 [110][111][112] 问题14：自2023年以来，公司总部成本平均占EBITDA的25%，如何降低这一比例？ - 公司认为在盈利低谷期比较总部成本占比不太公平，木制品业务人力和IT成本较高，有一定基础成本。长期来看，当木材利润率恢复正常时，总部成本占比将下降，且公司会持续分析总部成本，确保资金合理使用 [113][114][115] 问题15：通过扩大木制品制造规模等方式增加业务规模，是否会导致总部成本增加？ - 公司认为不会，增加工厂或林地不会增加总部成本 [117]