INVESTOR PRESENTATION 1Q 2020 This presentation contains certain forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995 as amended, including without limitation, statements about the eects of change in lumber prices on annual EBITDDA, favorable fundamentals, estimated 2020 and future harvest volumes, percentage of acres harvested and seedlings planted each year, percent of Idaho sawlogs indexed to the price of lumber, amount of carbon sequestered each year, mai ...

业绩总结 - 公司在2019年至2024年期间的总股东回报率为347%[4] - 最近12个月（LTM）收入为66亿美元，年复合增长率（CAGR）为7.0%[4] - 2023年销售额为68.38亿美元，较2022年增长了5.8%[76] - 2023年净收入为4.84亿美元，较2022年下降了43.3%[86] - 2023年每股稀释净收入为12.12美元，较2022年下降了43.5%[86] - 自由现金流在2023年为5.41亿美元，较2022年下降了52.8%[79] - 2023年公司总销售额为68.38亿美元，较2022年下降了18.5%[86] 用户数据 - 公司在木制产品部门的LTM收入为17.8亿美元，EBITDA利润率从2019年的8.8%上升至15.1%[40] - 建筑材料分销部门的LTM收入为61亿美元，自2013年IPO以来年复合增长率为8.8%[49] - 公司在工程木产品（EWP）销售中占据了40%的市场份额，I-joists的市场份额为37%[41] - 公司在2023年为所有多户住宅木地板提供了5%的供应量[68] 财务表现 - 调整后EBITDA为7.57亿美元，EBITDA利润率为11.1%[77] - 2023年木材产品部门的EBITDA为4.36亿美元，EBITDA利润率为22.6%[87] - 建材分销部门的EBITDA为3.68亿美元，EBITDA利润率为6.0%[87] - 2024年LTM调整后EBITDA为6.33亿美元，EBITDA利润率为9.4%[86] 投资与回报 - 自2019年以来，公司通过并购和资本支出投资了15.8亿美元，并为股东回报了13.5亿美元[4] - 资本支出在2023年为2.15亿美元，较2022年增长了88.5%[87] 市场与产品 - 公司在EWP产品销售中，62%的销售组合为高利润产品，相较于2013年的37%有所增加[21] - 公司在38个分销中心中拥有强大的市场渗透能力，覆盖大大小小的市场[9] 未来展望 - 公司在2019年与最近12个月（LTM）期间的EBITDA利润率改善了381个基点[4]

公司财报会议安排 - 公司将于2025年7月24日太平洋时间上午8:30（东部时间上午11:30）举行分析师电话会议，讨论2025年第二季度财务和运营业绩 [1] - 电话会议参与方式包括拨打电话1-888-510-2154（北美免费）或(437) 900-0527（收费号码），也可通过网络直播参与 [1] - 电话会议由总裁兼首席执行官Sean McLaren主持，管理层讨论季度业绩后将开放分析师提问环节 [2] 财报发布信息 - 公司2025年第二季度财务和运营业绩将于2025年7月23日（电话会议前一天）公布 [2] - 电话会议内容将被录制并网络直播，后续可在公司官网westfraser.com回看 [2] 公司业务概况 - 公司是多元化木制品企业，在加拿大、美国、英国和欧洲拥有超过50个生产基地 [3] - 业务范围涵盖木材、工程木制品（OSB、LVL、MDF、胶合板、刨花板）、纸浆、新闻纸、木屑及其他副产品 [3] - 产品应用于住宅建设、维修改造、工业用途以及纸张和卫生用品领域 [3] - 公司在运营中推行可持续林业实践 [3]

信贷安排更新 - 公司已签订银团信贷协议，将10亿美元信贷额度续期，并将到期日从2028年7月延长至2030年5月 [1] - 续期信贷额度目前未提取，条款与现有信贷安排基本一致 [1] - 公司同时将原2亿美元定期贷款（2025年7月到期）增至3亿美元，到期日延长至2028年5月 [1] 流动性状况 - 2025年第一季度末公司可用流动性超过14亿美元 [2] - 通过续期信贷及扩大定期贷款进一步增强了短期流动性和财务灵活性 [2] 公司概况 - 公司为多元化木制品企业，在加拿大、美国、英国及欧洲拥有超过50家工厂 [3] - 业务涵盖可持续林业实践，产品包括木材、工程木制品（OSB、LVL、MDF等）、纸浆、新闻纸及木屑等 [3] - 产品应用于住宅建设、装修、工业用途及纸制品领域 [3]

公司可持续发展报告 - 2024年可持续发展报告《Building Together: People and Partnerships》发布 强调公司在环境、社会和治理目标方面的表现 [1] - 公司成立70年来始终兼顾环境责任与社会责任 同时保持稳健财务表现 [2] - 报告详细记录了2024年活动进展 并量化了目标达成度 [2] 2024年关键成就 - 安全培训扩展 实施新承包商安全规范 2025年将继续优化安全计划 [5] - 碳减排战略推进 制造运营中75%使用可再生能源 所有工厂均执行能源减排路线图 [5] - 温室气体减排成效 范围1&2排放较2019基准下降22% 范围3排放较2020基准下降13% 符合SBTi验证的2030目标 [5] 可持续林业管理 - 2024年实施《可持续林业与木材采购政策》 统一全公司资源管理标准 [5] - 与原住民合作里程碑 与Lake Babine Nation签署协议 保障Smithers工厂长期纤维供应 等待2025年不列颠哥伦比亚省政府批准 [5] 社区投资 - 2024年通过800个合作项目投入430万美元 重点支持青年发展、心理健康及农村地区 [5] 公司业务概况 - 多元化木制品企业 在加拿大、美国、英国和欧洲拥有50多个设施 [3] - 产品覆盖建材用材、工程木制品(OSB/LVL/MDF等)、纸浆、新闻纸及木材残余物 应用于住宅建设、工业制造等领域 [3]

公司业绩 - 第一季度调整后每股收益(EPS)为1.06美元，低于Zacks共识预期的1.36美元(差距22.1%)，同比去年同期的2.61美元大幅下降 [3] - 季度销售额15.4亿美元超过共识预期14.5亿美元(超5.7%)，但同比下降7% [3] - 调整后EBITDA为9160万美元，同比下滑46% [3] 业务板块表现 木制品业务 - 销售额4.158亿美元同比下降11%，主要因工程木产品(EWP)价格下跌 [4] - 调整后EBITDA为4020万美元，同比下滑11%(去年同期9560万美元) [4] - 成本占比从84.8%上升至95.7% [4] 建筑材料分销(BMD) - 销售额14.1亿美元同比下降7%，胶合板/LVL/I型梁价格下跌是主因 [5] - 调整后EBITDA为6280万美元，同比下降25%(去年同期8360万美元) [5] - 成本占比从95.2%改善至96.6% [5] 财务状况 - 总流动性从2024年底的11.09亿美元降至9.575亿美元，其中现金及等价物从7.133亿降至5.618亿 [6] - 长期债务微增至4.464亿美元(2024年底为4.462亿) [6] - 运营现金流净流出2850万美元(去年同期净流入2750万) [7] 资本运作 - 第一季度回购48.27万股普通股，价值5390万美元 [7] - 2025年4月追加回购17.945万股(约1700万美元)，剩余110万股回购额度 [8] 行业动态 - 同行MasTec(MTZ)第一季度业绩超预期，收入与EPS均实现同比增长，管道基建板块订单量翻倍 [10][11] - Quanta Services(PWR)收入预期上调至267-272亿美元，EPS预期调高至10.05-10.65美元 [12][13] - Gibraltar(ROCK)订单量同比增长30%至4.34亿美元创纪录，通过收购拓展金属屋顶市场 [14][15]

财务数据和关键指标变化 - 美国住房和单户住房开工量较上年同期下降26%，公司第一季度综合销售额15亿美元，较2024年第一季度下降7% [7] - 净收入4030万美元，合每股1.06美元，而去年同期净收入为1.041亿美元，合每股2.61美元 [7] - 第一季度资本支出5300万美元，其中木制品3100万美元，建筑材料分销2200万美元，2025年资本支出预计在2.2 - 2.4亿美元之间 [17] - 预计第二季度公司折旧和摊销约3800万美元，有效税率26%，截至4月30日有3760万股流通股 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 木制品业务 - 第一季度销售额4.158亿美元，较2024年第一季度下降11%，EBITDA为4020万美元，去年同期为9560万美元，主要因工程木产品（EWP）和胶合板销售价格及EWP销量下降，以及工厂停产影响 [9] - 第一季度LVL和I型托梁销量同比下降3%，价格环比下降3%；胶合板销量3.63亿英尺，去年同期为3.72亿英尺，平均净销售价格每千英尺341美元，同比下降10%，环比下降3% [10][11] 建筑材料分销业务（BMD） - 第一季度销售额14亿美元，同比下降7%，由销量下降5%和价格下降2%导致，商品销售下降7%，通用产品线销售下降3%，EWP销售下降13% [12] - 第一季度毛利率14.7%，同比下降40个基点，EBITDA利润率4.5%，去年同期为5.6% [10][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住房市场需求受购房者负担能力、经济不确定性和贸易政策影响，消费者和建筑商信心下降 [7][8] - 建筑商因库存水平高于预期，放缓新开工速度 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注战略投资和向股东返还资本，通过投资现有资产、寻求有机增长机会和返还资本实现资本平衡配置，如有符合增长战略的并购机会也会考虑 [19] - 持续推进Oakdale工厂现代化改造，预计第二季度末完成，Thorsby I生产线预计2026年上半年投入运营，Hondo绿色分销项目预计第三季度末启动 [17][18] - EWP业务面临竞争，公司预计第二季度销量将有中到高个位数的环比增长，但价格将有低个位数的环比下降 [14] - BMD业务受益于两步分销模式，为客户提供及时服务，帮助管理库存和营运资金 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年终端市场需求难以预测，多数住房预测为持平至中个位数下降，宏观经济不确定性和高抵押贷款利率抑制了消费者和建筑商信心 [21] - 公司团队执行力强，能应对各种市场条件，长期来看，住房市场需求驱动因素强劲，包括住房供应不足、美国住房存量老化和房主权益增加 [22][23] 其他重要信息 - 公司电话会议包含前瞻性陈述，相关风险信息可查看新闻稿、演示幻灯片和向美国证券交易委员会提交的文件 [4][5] - 附录包含从公认会计原则净收入到EBITDA和调整后EBITDA的对账，以及从部门收入到部门EBITDA的对账 [5] 问答环节所有提问和回答 问题1: 通用产品线业务中，供应商库存情况如何，客户如何利用两步分销模式管理库存？ - 客户在通用产品线依赖两步分销的自动仓库支持，供应商和客户都看重这一点，新产品的引入也增加了客户对两步分销的依赖 [26][27] 问题2: Oakdale项目重新上线后，如何适应宏观环境和进行产能提升？ - 该项目重新上线后，大部分单板将用于EWP业务，会抵消目前在公开市场购买的单板，胶合板产量有限，将根据需求调整生产 [29] 问题3: 公司资本分配优先级如何，并购管道情况怎样？ - 目前并购管道无重大进展，因近期不确定性，相关咨询减少，但公司仍对合适的并购机会感兴趣；资本分配方面，公司将继续推进有机项目，并适时进行股票回购 [30][31] 问题4: EWP价格第二季度环比压力如何，竞争动态怎样？ - 预计第二季度价格环比下降幅度与第一季度相似，目前市场竞争激烈，订单在4月季节性增强，但单户住房开工率仍较低，需求改善前价格难企稳 [40][41] 问题5: Oakdale项目对财务的影响是按年还是按季度计算，购买单板的成本差异是否考虑在内？ - 预计第二季度影响约500万美元，为环比影响；购买单板的成本差异在第一季度已有体现，第二季度增量影响不大 [45][46] 问题6: BMD业务中，EWP毛利率压力如何，2025年能否达到15%以上的毛利率？ - 公司认为15%的毛利率仍可实现，本季度略低于该水平是因商品业务机会少和竞争压力，随着二、三季度产品组合改善，有望达到该目标 [47] 问题7: EWP业务的竞争压力主要来自哪里，第二季度每日销售额13%的增长是否有产品组合或速度的变化？ - 竞争主要来自现有EWP生产商；第二季度每日销售额增长主要是由于春季建筑季节和天气好转，未出现重大产品组合变化 [50][54] 问题8: 销售增长势头是否持续，DOOR战略实施情况如何，BMD供应链是否受关税影响？ - 销售增长势头持续；DOOR战略进展顺利，新收购和新建门店都在增长；关税对木制品和BMD业务影响有限，主要影响部分进口金属产品 [56][57][59] 问题9: 从剩余年份来看，LVL业务的销量情况如何，是否有份额增长的更新？ - 第一季度LVL销量下降3%，好于住房开工率下降幅度，进入第二季度，LVL销量开始超过产量，库存下降，公司产品份额和销量表现良好 [67][68] 问题10: BMD业务下一季度EBITDA利润率能否达到或超过5%？ - 公司对此有信心，3月销售恢复正常时，EBITDA利润率回到近期水平，4月开局良好，有望在第二季度达到中5%的水平 [70] 问题11: 第二季度EWP业务中I型托梁销量同比下降两位数的原因是什么？ - 主要是由于去年和今年的住房开工情况不同，并非市场份额丢失或产品使用变化 [76] 问题12: 与去年第一季度末相比，公司库存增长12 - 13%，如何看待当前库存水平？ - 公司对库存状况满意，冬季采购增加了库存，当前市场有利于分销，供应商和客户依赖公司及时供货，经销商库存总体较紧 [80][81] 问题13: 近期供应商和专业经销商的重大交易对公司未来几年有何影响？ - 行业上下游的整合是长期趋势，公司与供应商和客户关系良好，将专注于当前业务执行，为各方创造价值 [82][83] 问题14: I型托梁和LVL业务的销量与2020年前相当，但价格上涨，如何看待价格下行风险，行业产能利用率与当时相比如何？ - 销量差异可能与房屋大小、位置和建筑类型有关；公司第一季度产能利用率在75 - 80%，4月高于该水平，处于低80%，对当前运营率满意 [89][90][91]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第一季度合并销售额为15亿美元，较2024年第一季度下降7% [6] - 净收入为4030万美元，合每股1.06美元，而去年同期净收入为1.041亿美元，合每股2.61美元 [6] - 第一季度资本支出为5300万美元，其中木制品业务支出3100万美元，建筑材料分销业务支出2200万美元 [16] - 公司预计第二季度总折旧和摊销约为3800万美元，有效税率为26%，截至4月30日有3760万股流通股 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 木制品业务 - 第一季度销售额为4.158亿美元，较2024年第一季度下降11% [8] - 该业务部门EBITDA为4020万美元，而去年同期为9560万美元，主要因工程木产品（EWP）和胶合板销售价格下降以及EWP销量降低，且Oakdale工厂停产也有负面影响 [8] 建筑材料分销业务（BMD） - 第一季度销售额为14亿美元，较2024年第一季度下降7%，由销量下降5%和价格下降2%导致 [9][12] - 报告的第一季度部门EBITDA为6280万美元，去年同期为8360万美元 [9] - 毛利率为14.7%，同比下降40个基点，毛利润美元数较2024年第一季度减少2040万美元 [10] - EBITDA利润率为4.5%，低于去年同期的5.6% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国整体住房开工和单户住房开工较上年同期均下降26% [6] - 第一季度LVL和I型托梁销量同比均下降3%，优于单户住房开工6%的同比降幅 [10] - 第一季度胶合板销量为3.63亿英尺，2024年第一季度为3.72亿英尺，主要受Oakdale工厂计划停产影响；每千英尺胶合板平均净销售价格为341美元，同比下降10%，环比下降3% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于战略投资和向股东返还资本，平衡资本部署，包括投资现有资产基础、寻求有机增长机会和向股东返还资本，若有符合增长战略的并购机会也会灵活执行 [18] - 公司在东南部对EWP生产能力进行多年投资，Oakdale工厂受影响的机器中心正在分阶段重启，预计第二季度末全面投入运营；Thorsby I生产线预计2026年上半年投入运营 [16] - BMD业务在德克萨斯州洪多的新建分销项目建设已完成约80%，预计第三季度末开始初步运营 [17] - EWP业务面临竞争压力，价格预计会有低个位数的环比下降，但订单文件在进入第二季度后季节性改善，预计销量会有中到高个位数的环比增长 [14] - 胶合板业务预计因季节性因素和Oakdale工厂部分重启，销量会有中个位数的环比增长，价格目前与第一季度平均水平一致 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年终端市场需求难以预测，多数住房预测为持平至中个位数下降，宏观经济不确定性和高抵押贷款利率抑制了消费者和房屋建筑商的信心 [20] - 公司团队实力强，能在各种市场条件下高效执行，长期来看，住房供应不足、美国住房存量老化和房主权益水平高将支撑公司业务需求 [21][22] 其他重要信息 - 公司在第一季度支付了1000万美元的定期股息，董事会最近批准了普通股每股的季度股息，6月2日登记在册的股东将于6月18日收到股息 [17] - 截至4月，公司在2025年前四个月回购了7100万美元的普通股，目前根据现有股票回购计划还有约110万股可供回购 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一般产品线业务中，从主要供应商处了解到的库存情况，以及客户如何利用两步分销模式管理库存 - 客户在一般产品线类别中依赖两步分销的自动仓库支持，供应商和客户都看重这一点；新产品和新SKU的引入使客户在库存管理上更依赖两步分销，整体业务稳定，两步分销很重要 [25][26][27] 问题2: Oakdale项目重新上线与宏观环境的关系及产能提升计划 - Oakdale工厂重启后，大部分单板将用于EWP业务，会抵消目前在公开市场购买的单板量，胶合板产量有限，将根据需求调整生产 [29] 问题3: 公司资本分配优先级及并购管道情况 - 目前并购管道无重大进展，近期因短期不确定性，相关咨询减少，但公司仍对合适的并购机会感兴趣；资本分配方面，公司将继续推进有机项目工作，并谨慎进行股票回购 [30][31] 问题4: EWP定价第二季度环比压力情况及竞争动态 - 预计第二季度EWP价格环比下降幅度与第一季度相似，仍为低个位数；目前市场竞争激烈，订单文件在4月季节性改善，但单户住房开工率仍较低，需需求增强才能使价格稳定 [38][39] 问题5: Oakdale工厂500万美元影响的计算基础及购买公开市场单板成本是否包含在相关数据中 - 500万美元是环比影响；购买公开市场单板在第四和第一季度有一定成本，第二季度增量成本不大，主要是同比影响 [43][44] 问题6: BMD业务中EWP的毛利率压力及2025年达到15%以上毛利率的可能性 - 公司认为2025年达到15%的毛利率是可以实现的，本季度略低于该水平是因商品业务机会少和竞争压力，随着产品组合改善，后续季度有机会达到 [45] 问题7: EWP业务的竞争压力来源及第二季度BMD每日销售额13%增长的产品组合和速度趋势 - EWP业务的竞争主要来自其他EWP生产商；BMD每日销售额增长主要是春季建筑季节和天气好转的结果，无明显产品组合变化，预计第二季度收入将增加2亿美元 [49][50][51] 问题8: BMD业务中DOOR战略的实施情况及供应链受关税影响情况 - DOOR战略进展顺利，新收购和新建的门店都在增长；关税对木制品和BMD业务影响有限，主要影响一般产品线中的部分金属产品，公司供应链有一定弹性和冗余 [54][55][57] 问题9: 从剩余年份的角度看LVL的销量情况及份额增长更新 - 第一季度LVL销量下降3%，优于住房开工率降幅；进入第二季度，LVL销量开始超过产量，库存下降，公司产品和分销优势使其在市场中表现良好 [62][63] 问题10: BMD业务下一季度EBITDA利润率达到或超过5%的可能性及影响因素 - 公司对第二季度BMD业务EBITDA利润率达到中5%区间有信心，4月销售开局良好，且公司竞争定位好，全国布局和集成模式有助于业务发展 [65][66][67] 问题11: 第二季度EWP中I型托梁销量同比两位数下降的原因 - 主要是由于去年和今年的住房开工情况不同，并非市场份额损失或产品使用变化 [71] 问题12: 与去年第一季度末相比，第一季度末库存增加12 - 13%的看法 - 公司对库存状况感到满意，冬季采购增加了库存，当前市场有利于分销，供应商和客户都依赖公司的库存服务，经销商库存整体较精简 [75][76][77] 问题13: 近期供应商和专业经销商的重大交易对公司未来几年的潜在影响 - 行业上下游的整合是长期趋势，公司在市场中定位良好，将专注于当前业务执行，为供应商和客户提供优质服务 [78][79] 问题14: I型托梁和LVL销量回到2020年前水平但开工率更高的原因及价格与销量的思考 - 销量差异可能与房屋大小、占地面积和建设地点有关，如阳光地带州的建筑特点影响了I型托梁和框架材料的需求 [85][86] 问题15: 从当前价格和销量环境看价格下行空间及行业产能利用率情况 - 第一季度公司产能利用率在75 - 80%，4月高于该水平，约为80%低段，公司对当前运营率与需求环境的匹配度感到满意，制造与分销的连接很重要 [87][88]

业绩总结 - 2025年第一季度销售额为15亿美元，同比下降7%[4] - 2025年第一季度净收入为4030万美元，每股收益为1.06美元，去年同期净收入为1.041亿美元，每股收益为2.61美元[4] - 调整后EBITDA为9160万美元，同比下降46%[6] - 建筑材料分销的销售额为14.07亿美元，较去年同期下降7%[6] 资本支出与股东回报 - 2025年第一季度资本支出为5300万美元，预计2025年资本支出在2.2亿至2.4亿美元之间[23] - 2025年第一季度支付股息1000万美元，董事会授权第二季度每股0.21美元的季度股息[23] - 2025年第一季度回购股票5400万美元，截止到4月底累计回购7100万美元[23] 市场展望 - 预计2025年住房开工量将持平或同比下降中低个位数[24] 费用与税率 - 2025年第一季度的有效税率约为26%[22] - 2025年第一季度的折旧和摊销费用约为3800万美元[22]

公司业绩表现 - 季度每股收益1.06美元 低于Zacks共识预期1.36美元 同比去年2.61美元下降59.4% [1] - 营收15.4亿美元 超出共识预期5.67% 但同比去年16.5亿美元下降6.7% [2] - 过去四个季度中 仅一次超过EPS预期 但连续四次超过营收预期 [2] 市场反应与估值 - 年初至今股价下跌19.1% 同期标普500指数仅下跌3.3% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 因盈利预测修订趋势不利 [6] - 行业排名处于后24%区间 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] 未来预期 - 下季度EPS预测2.29美元 营收预测18.1亿美元 本财年EPS预测7.97美元 营收预测65.4亿美元 [7] - 同行企业Trex预计季度EPS 0.58美元 同比降29.3% 营收预测3.2921亿美元 同比降11.9% [9][10] 行业动态 - 建筑用木制品行业整体表现疲弱 影响相关企业估值 [8] - 管理层在财报电话会中的表态将影响短期股价走势 [3]