全球及印度智能手机活跃存量市场概况 - 截至2025年，全球智能手机活跃存量设备数为52.85亿部 [2] - 中国拥有全球最大的智能手机活跃存量，份额为19%，约合10.05亿部设备 [2] - 印度拥有全球第二大智能手机活跃存量，设备数超过7.4亿部，占全球份额的14% [1][2][6] 印度市场具体数据 - 印度智能手机活跃存量超过7.4亿部，超过其14.5亿总人口的一半 [1] - 印度用户平均智能手机持有周期为42个月，略低于全球平均的47个月 [2][6] 品牌竞争格局：全球层面 - 苹果和三星是全球仅有的两个活跃存量超过10亿部的品牌，两者合计控制全球44%的存量份额 [4] - 苹果占据全球每四部活跃智能手机中的一部，即约25%的份额 [4] - 小米以超过2亿部的活跃存量位居全球第三 [4] - 全球有八个品牌的活跃存量超过2亿部，包括苹果、三星、小米、Oppo（含一加）、Vivo、荣耀、传音（含Tecno、Itel、Infinix）和华为，它们合计控制全球超过80%的存量份额 [5] - 摩托罗拉和Realme的活跃存量接近2亿部里程碑 [5] 品牌竞争格局：印度市场 - 小米在印度拥有最大的智能手机活跃存量 [3][6] - 小米在印度存量庞大的部分原因是其早期的Redmi和Note系列产品寿命长，被广泛使用 [3] - 小米旗下定位预算至中端、面向年轻科技爱好者的品牌Poco，也为维持其存量规模做出了贡献 [4] 市场动态与指标解读 - 智能手机活跃存量数据反映了设备寿命、用户留存和生态忠诚度，是多年销售累积与成熟市场换机周期延长共同作用的结果 [1] - 小米在印度存量领先，尽管其近年市场份额因从高性价比走量策略转向更注重高端市场而有所下滑 [3]

财务业绩展望 - 预计2025年第三季度调整后净利润为100.1亿元人民币，同比增长60% [1] - 预计2025年第三季度整体毛利率为22.9%，其中智能手机业务毛利率为11%，IoT业务毛利率为23%，互联网业务毛利率为75.3% [1] - 将2025至2027财年调整后净利润预测小幅下调3-4%，以反映智能手机业务疲软、电动汽车业务在第三季度盈亏平衡以及物料清单成本上升 [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度全球出货量为4350万台，同比增长1.8%，市场份额为13.6%，保持第三名 [2] - 预计2025至2027财年出货量将分别同比增长3%、7%、5%，达到1.74亿台、1.85亿台、1.95亿台 [2] - 对第四季度智能手机业务持积极看法，原因包括小米17 Pro/Pro-max的销售组合提升、双十一促销活动以及新零售策略 [1] 智能电动汽车业务 - 预计2025年第三季度电动汽车交付量为10.9万台，平均售价环比增长5% [2] - 预计2025年第三季度电动汽车业务毛利率为25.8%，环比略有下降，主要受SU7订单的产能限制影响 [1] - 预计电动汽车业务将在2025年第三季度实现盈亏平衡，得益于中国有利的购置税补贴、规模经济和卓越的制造效率 [2] IoT与互联网业务 - 预计2025年第三季度互联网业务收入同比增长8%，毛利率稳定在75% [3] - 预计2025年第三季度IoT业务收入同比增长5%，但环比下降29%，主要受市场竞争和中国补贴效应消退影响 [3] - 对第四季度互联网业务持积极看法，预计毛利率将稳定在75% [1] 未来催化剂与估值 - 重申买入评级，新的分类加总估值法目标价为61.3港元，对应2025/2026财年市盈率为33.9倍/26.5倍 [1] - 近期催化剂包括2025年第三季度业绩发布、双十一购物节、新产品发布以及电动汽车产能扩张 [1]