公司成本与费用分析 - 2025年，公司销售成本同比增长5.9%，销售、一般及行政费用同比增长8.7% [1] - 能源是公司主要成本构成，2025年约占氧化铝精炼和原铝生产成本的24% [2][8] - 原材料投入带来成本压力，生产每公吨氧化铝消耗2.2-4.0公吨铝土矿及80-130公斤烧碱，生产每公吨铝消耗1.91-1.94公吨氧化铝及13.26-16.82兆瓦时电力 [3] - 2025年公司在环境控制项目上支出1.4亿美元，并预计2026年支出约1.7亿美元 [4][8] - 与圣西普里安和阿拉马尔等设施重启相关的活动可能暂时推高运营费用 [4] 同业公司表现 - 同业公司Constellium SE 2025年销售成本同比增长13.5%，销售、一般及行政费用同比增长6.1% [6] - 同业公司Ryerson Holding Corporation 2025年销售成本同比增长0.7%，仓储、运输、销售、一般及行政费用同比增长1% [6] 股价表现与估值 - 过去三个月，公司股价上涨52.1%，同期行业增长56.1% [7] - 公司远期市盈率为12.23倍，略高于行业平均的12.22倍 [10] - 公司价值评分为A [10] 盈利预测与评级 - 过去60天内，市场对公司2026年盈利的共识预期上调了21% [11] - 公司当前Zacks评级为3（持有） [12] - 盈利预测显示，市场对截至2026年3月的当季每股收益共识为1.20美元，对截至2026年12月的全年每股收益共识为5.19美元 [12]

项目概述 - 美国铝业公司与EGA和世纪铝业签署协议 计划在俄克拉荷马州伊诺拉新建的电解铝厂附近 探索开发一座铝材加工厂 [1] - 该下游加工厂旨在将液态铝直接转化为用于电气、国防、航空航天、汽车和机械行业的产品 [3] - 该项目名为“俄克拉荷马原铝” 预计将使美国原铝产量翻倍 并使俄克拉荷马州成为全国铝相关制造业中心 [2] 项目参与方与股权结构 - 美国铝业公司是俄克拉荷马城Plotkin家族新创立的公司 该家族同时是领先的铝材加工公司M-D建筑产品的所有者 [1][3] - 俄克拉荷马原铝项目由EGA和世纪铝业合作开发 EGA持股60% 世纪铝业持股40% [4] - 美国铝业公司是首家与项目开发商签署协议的下游公司 [2] 项目战略意义与预期影响 - 项目旨在利用俄克拉荷马州生产的金属 打造伊诺拉地区的基石铝加工设施 创造额外就业 并为预计将围绕新电解铝厂增长的众多下游行业及全美客户生产战略产品 [4] - 通过在俄克拉荷马州建立铝产业中心 项目将加强并缩短支撑美国工业的关键金属供应链 凸显了重振国内生产的乘数效应——吸引新的基础设施投资并在相邻行业创造就业 [4] - 项目预计将为俄克拉荷马州创造数千个新工作岗位 并帮助该州（尤其是伊诺拉）成为美国顶级的铝产品制造地之一 [4] - 工厂将采用EGA最新的最先进EX技术 这是美国有史以来安装的最先进技术 [4] 项目时间线与建设规划 - 俄克拉荷马原铝项目的建设预计将于2026年底开始 首次原铝生产将于本年代末（即2029年底前）实现 [4] 参与公司背景介绍 - 阿联酋环球铝业是全球最大的“优质铝”生产商 全球每生产25吨铝就有1吨来自EGA [5] - EGA是一家综合性铝业公司 业务涵盖从氧化铝精炼到铸金属生产及回收 其在美国的营销和销售部门EGA America位于密苏里州圣路易斯 [5][6] - EGA于2024年收购了Spectro Alloys公司80%的股份 扩大了其在美国的业务 EGA Spectro Alloys是明尼苏达州罗斯蒙特一家领先的铝回收工厂 [7] - 世纪铝业是综合性铝土矿、氧化铝和原铝产品生产商 是美国最大的原铝生产商 并在冰岛、荷兰和牙买加设有生产设施 [8] - 美国铝业公司总部位于俄克拉荷马州 旨在成为北美客户将原金属转化为高价值工程产品的基石下游加工商 其计划中的产品组合旨在服务那些需要可靠、国产、高性能、可追溯且供应安全的铝的客户 [9] - 美国铝业公司由拥有超过一个世纪铝建筑产品和工业制造运营历史的俄克拉荷马州制造团队开发 [11] 项目运营与竞争优势 - 美国铝业公司计划战略性地毗邻俄克拉荷马州伊诺拉港计划新建的美国电解铝厂 围绕直接获取液态铝进行建设 [10] - 与传统的重熔工艺相比 这种布局有望降低能源强度、减少排放、提高金属质量并增强成本竞争力 [10] - 该基地有望锚定一个更广泛的下游制造生态系统 吸引更多的增值铝加工商和供应商 [10]

项目公告与核心信息 - 阿联酋环球铝业与美国世纪铝业宣布选择美国柏克德公司为计划建于俄克拉荷马州伊诺拉的原铝生产厂进行前期工程设计 [1] - 该项目将是美国自1980年以来新建的首个原铝冶炼厂 将使美国当前的原铝产量翻倍 [3] - 工厂将采用阿联酋环球铝业最新的电解铝技术“EX” 该技术位列全球最先进、最高效之列 [3] 项目时间表与工程规划 - 柏克德正进行新工厂设计 重点聚焦价值提升 目标是在2026年底前为项目的最终投资决策和开工建设做好准备 [2] - 柏克德团队正在确定技术、基础设施和规划要求 以推动伊诺拉地区的新工业增长 [2] - 柏克德正在探索模块化和预组装策略以提高现场施工效率 并规划通过公路和河流运输材料的物流方案 以尽量减少对当地交通的影响 [4] 经济效益与就业创造 - 该项目将在工厂创造1000个永久性直接工作岗位 并在建设期间创造4000个工作岗位 [3] - 该项目将为罗杰斯县及俄克拉荷马州东北部更广大地区的社区带来长期利益 [2] 合作方背景与项目股权 - 阿联酋环球铝业是全球最大的“优质铝”生产商 全球每25吨铝中就有1吨由其生产 [7] - 世纪铝业是美国最大的原铝生产商 [10] - 俄克拉荷马州项目由阿联酋环球铝业和世纪铝业合作开发 阿联酋环球铝业持股60% 世纪铝业持股40% [6] - 柏克德在过去25年间 承建了中国以外地区三分之一的新增铝冶炼产能 自1898年以来一直是美国项目交付的领导者 [5] 环境与社会许可 - 柏克德正与领先的可持续发展咨询公司ERM密切合作 ERM负责协调该项目的环境和社会公众咨询以及许可流程 [4] 合作方战略意义与市场地位 - 阿联酋环球铝业是美国工业的长期合作伙伴 美国是其全球最大的单一国家市场 其高品质铝材支撑着美国航空航天、汽车、建筑、能源系统和电子等行业的数万个工作岗位 [8] - 阿联酋环球铝业的高纯度铝在美国特种国防应用中扮演着关键角色 [8] - 阿联酋环球铝业于2024年通过收购Spectro Alloys公司80%的股权扩大了其在美国的业务 该公司是明尼苏达州罗斯蒙特的一家领先铝回收工厂 [9] - 世纪铝业是一家综合性的铝土矿、氧化铝和原铝产品生产商 在冰岛、荷兰和牙买加设有生产设施 [10]

交易公告核心 - Century Aluminum Company 宣布将其位于肯塔基州霍斯维尔的场地出售给 TeraWulf Inc [1] - 交易后 Century Aluminum 将保留非控股的少数股权权益 表明其对该场地再利用及社区的长期利益持续关注 [1] - 该场地将被 TeraWulf 重新开发为一个支持高性能计算和人工智能工作负载的数字基础设施园区 [1] 交易影响与意义 - 霍斯维尔场地的重新开发预计将为该地区创造大量新的就业岗位 包括建筑和永久性技术职位 并产生长期经济活动 [2] - 公司首席执行官表示 此协议使公司能够在场地重新开发过程中与项目保持联系并支持社区 [3] - 此次出售遵循了 Century 在美国的一系列其他重大投资 [3] 公司战略与行业地位 - Century Aluminum 已是美国最大的原铝生产商 [3] - 在过去一年中 公司宣布的新投资将使美国国内铝总产量增加一倍以上 [3] - 这些投资包括扩建其位于南卡罗来纳州霍利山的冶炼厂 以及与阿联酋环球铝业合作在俄克拉荷马州伊诺拉新建一座先进的 750,000 公吨冶炼厂 [3] - 公司致力于继续在国内投资 以满足美国对这一关键矿产的国家安全需求 [4] 交易相关方信息 - 美国银行证券担任 Century Aluminum 的独家财务顾问 [4] - FBT Gibbons 和 Vedder 担任 Century Aluminum 的法律顾问 [4] - 公司总部位于芝加哥 在美国和冰岛拥有并运营原铝冶炼设施 并且是牙买加 Jamalco 氧化铝精炼厂的大股东和管理合伙人 [5]

公司概况 * 涉及公司为中国铝业股份有限公司（Aluminum Corporation of China， Chalco），股票代码2600.HK [1][15][23] * 公司成立于2001年，主营业务为铝土矿开采、氧化铝和原铝生产 [23] * 截至2024年，公司是全球最大的氧化铝和原铝生产商（按产能计）[23] 核心投资观点与评级 * 花旗将中国铝业H股评级为“买入”（Buy），并维持为首选股（Top Pick）[1][3][24] * 目标价从12.41港元上调至15.94港元，意味着18.4%的预期股价回报率 [1][3][4] * 预期总回报率为23.0%，其中包含4.6%的预期股息收益率 [4] * 公司预计将成为中国碳中和计划的主要受益者，因需求增长与供应控制相遇 [24] * 随着煤炭价格下降，铝价和铝利润率预计将在更长时间内保持高位 [24] * 公司项目已获所有必要批准且运营符合环保要求，具有相对优势 [24] 盈利预测与调整 * 基于更新的铝价和氧化铝价格预测，上调了2025-2027年净利润预测 [1][2] * 2025E/2026E/2027E净利润预测分别上调+2%/+4%/+7%，至人民币140.11亿/190.70亿/218.76亿元 [1][2][6] * 2025E/2026E/2027E每股收益（EPS）预测分别为人民币0.817元/1.112元/1.275元 [6] * 花旗的2025/2026/2027年盈利预测较彭博一致预期分别为-2%/+16%/+24% [2] * 2026年预期净资产收益率（ROE）为23.4% [6][8] 估值依据 * 新目标价15.94港元基于2.81倍2026年预期市净率（PB）[3][25] * 该估值较1.25倍的历史平均PB高出2.25个标准差，以反映因铝价上涨而强于历史平均水平的2026-2027年预期ROE [3][25] * 目标价对应2026年预期市盈率（PE）为12.9倍 [3] 关键财务数据与假设 * **铝价假设**：2026E/2027E铝价（不含增值税）预测分别为每吨人民币19，851元/20，402元，较旧预测上调3.2%/3.9% [9] * **氧化铝价假设**：2026E/2027E氧化铝价（不含增值税）预测分别为每吨人民币2，626元/2，693元，较旧预测下调14.3%/13.7% [9] * **铝业务毛利**：得益于铝价上涨和成本下降，2026E/2027E铝业务每吨毛利预测大幅上调36.8%/37.9%，至每吨人民币5，354元/5，745元 [9] * **氧化铝业务毛利**：因价格预测下调，2026E/2027E氧化铝业务每吨毛利预测大幅下调72.0%/63.3%，至每吨人民币196元/290元 [9] * **财务健康状况改善**：预计净债务将从2023年的人民币586.11亿元显著下降至2026年的人民币58.84亿元，2027年预计净现金为人民币243.93亿元 [8] 风险提示 * **下行风险**：1) 铝和氧化铝价格低于预期；2) 成本高于预期；3) 减值损失高于预期；4) 若铝价过度上涨，中国政府可能放松其减产政策 [26] 其他重要信息 * 花旗将于2026年1月15日上午9点（香港时间）与中国铝业举行2026年业务展望电话会议 [1] * 公司市值为2601亿港元（约333.96亿美元）[4] * 2024年实际净利润为人民币124.00亿元，同比增长84.7% [6] * 2026年预期自由现金流收益率（FCF yield）为15.9% [8] * 2026年预期派息率为50%，对应股息收益率4.6% [6][8]

核心财务表现 - 第三季度净销售额为6.322亿美元，环比增长410万美元，主要由中西部溢价实现值增长推动[3] - 归属于Century股东的净利润为1490万美元，环比增加1950万美元，而第二季度为亏损460万美元[1][4] - 调整后归属于Century股东的净利润为5790万美元，环比增加2750万美元[1][4] - 稀释后每股收益为0.15美元，第二季度为每股亏损0.05美元；调整后每股收益为0.56美元，第二季度为0.30美元[1] - 调整后EBITDA为1.011亿美元，环比增加2680万美元[1][5] 运营数据与驱动因素 - 铝发货量为162,442吨，环比下降13,299吨[1] - 第三季度实现的中西部溢价为每吨1,425美元，较上一季度增加575美元，是业绩改善的主要驱动力[4][5][8] - 业绩受到4380万美元净特殊项目的影响，包括衍生品工具未实现亏损2070万美元、基于股权的补偿970万美元、债务清偿损失620万美元以及冰岛设备故障相关费用420万美元[4] - 毛利率改善，毛利润为7730万美元，较第二季度的3620万美元显著提升[15] 流动性及资产负债表 - 截至2025年9月30日，流动性头寸为4.882亿美元，包括1.514亿美元现金及现金等价物以及3.368亿美元综合借款额度[5] - 现金及现金等价物从2024年底的3290万美元大幅增至1.514亿美元[18][22] - 总资产从2024年底的19.394亿美元增至21.342亿美元[18][19] 业务亮点与战略进展 - 为Mt Holly工厂最终签订了截至2031年的电力协议，这是重启闲置产能的关键一步[8] - 2024年45X退税总额7500万美元已于10月收到[8] - 美国钢坯溢价预计在2026财年将增加每吨110美元[8] 第四季度业绩展望 - 公司预计第四季度调整后EBITDA将在1.7亿至1.8亿美元之间，主要受更高的LME和中西部区域溢价推动[6]

财务业绩 - 第二季度每股亏损5美分 远低于市场预期的每股收益34美分 同比由亏损3美分扩大 环比由盈利29美分转亏 [1] - 净销售额6.281亿美元 同比增长12% 但低于市场预期的6.507亿美元 环比微降0.9% [2] - 现金及等价物4070万美元 环比下降9.4% 上半年经营活动产生净现金流8020万美元 [3] 运营数据 - 原铝发货量175,741吨 同比增长4.7% [2] - 销售额环比下降主要因第三方氧化铝销售减少 但被区域溢价提升和产品组合优化部分抵消 [2] 业绩展望 - 预计第三季度调整后EBITDA为1.15亿至1.25亿美元 主要受益于中西部地区溢价实现率提高 [4][7] 市场表现 - 公司股价过去一年上涨74.6% 显著超越行业31.9%的涨幅 [5] 同业比较 - 黄金领域公司预计第二季度每股收益59美分 目前获Zacks强力买入评级 [8] - Vizsla白银公司预计季度每股亏损1美分 过去四个季度三次符合预期一次超出 平均惊喜率达75% [9] - Harmony黄金公司预计2025财年每股收益2.85美元 同比大幅增长190.8% 过去60天预期上调17.8% [10]

公司产能重启计划 - 世纪铝业宣布重启南卡罗来纳州Mt Holly冶炼厂50,000公吨闲置产能 [1] - 公司将投资5,000万美元用于产能重启 并创造超过100个新工作岗位 [1] - 工厂当前以75%产能运行 预计2026年6月30日前实现满负荷生产 达2015年以来最高水平 [1] 产能影响与经济效益 - 重启后美国国内铝产量将提升近10% [1] - 满负荷生产时Mt Holly冶炼厂每年为南卡罗来纳州带来超过8.9亿美元经济影响 [3] - 公司直接支持的岗位平均年薪达10万美元 [3] 政策与合作伙伴支持 - 产能重启直接源于特朗普政府对原铝征收232条款关税 近期将铝进口关税提升至50%且无豁免 [2] - 南卡罗来纳州公共服务局（Santee Cooper）同意将现有电力合同延长至2031年 为重启提供额外电力支持 [4] - 最终重启细节取决于与Santee Cooper的最终协议 以及伯克利县和南卡罗来纳州的经济激励措施确认 [4] 公司背景信息 - 世纪铝业是综合性的铝土矿、氧化铝和原铝产品生产商 [5] - 公司为美国最大的原铝生产商 在冰岛、荷兰和牙买加设有生产设施 [5]

公司评级与目标价 - 首次覆盖中国宏桥集团(CHGL)给予"跑赢行业"评级 目标价23.62港元 基于8倍2025年预期市盈率 [1] - 目标价隐含23%上行空间 对应2026年预期市盈率8倍 [8] 行业地位与战略布局 - 全球第二大铝及氧化铝生产商 业务覆盖电力、铝土矿、氧化铝、原铝、铝加工及再生铝全产业链 [2] - 以高质量绿色发展为目标 通过优化能源结构、推进绿色能源项目、发展循环产业构建绿色生态系统 [2] - 铝行业面临供应短缺 宏观政策改善有望推高铝价 全球铝土矿供应脆弱性增强利好高自给率企业 [6] 垂直整合优势 - 上游：几内亚铝土矿年产能约6000万吨 中国山东氧化铝产能1750万吨 印尼200万吨 [3] - 中游：将300万吨原铝产能分两阶段迁至云南 绿电铝占比有望提升至46% [4] - 下游：拓展汽车轻量化材料领域 发展绿色循环产业 [5] 核心竞争优势 - 产能市值比居同业前列 盈利与估值具备较大提升空间 [7] - 铝土矿和氧化铝自给率均超100% 能有效抵御原材料价格波动 [7] - 2024年分红率达62% 股息收益率8.9% [7] - 构建"原铝+再生铝"绿色价值链 未来产品溢价能力有望提升 [7] 财务预测 - 预计2025/2026年EPS为2.63/2.70元人民币 年复合增长率6% [8] - 当前股价对应2025/2026年预期市盈率6.8倍/6.5倍 [8] 市场预期差异 - 不同于市场关注涨价驱动的盈利增长 更强调原材料高自给率和绿色转型对估值溢价的提升作用 [8] - 高股息特性创造类债券投资机会 [8] 潜在催化剂 - 铝价涨幅超预期 碳中和政策下绿电铝成本优势凸显 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7800万美元，较上一季度减少300万美元 [7][24] - 第一季度净收入为3000万美元，合每股0.29美元；调整后净收入为3700万美元，合每股0.36美元 [22] - 第一季度净债务减少5500万美元至4.42亿美元，流动性增加近1亿美元至3.39亿美元，现金余额为4500万美元 [24] - 预计第二季度调整后EBITDA在8000万 - 9000万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 冰岛Grundartangi冶炼厂 - 3月恢复全面生产水平，但第一季度钢坯订单低于预期，进入第二季度欧洲钢坯订单有小幅上升 [14][15] 南卡罗来纳州Mt. Holly工厂 - 第四季度运营出现不稳定，第一季度生产恢复正常水平，但运营效率恢复较慢，仍是第二季度的重点关注事项 [16] 牙买加Jamalco精炼厂 - 第一季度产量达到收购以来的最高季度水平，专注执行资本改进计划，预计年底完成新蒸汽发电涡轮机安装，2026年第一季度开始实现成本节约 [17][21] 肯塔基州Sebree工厂 - 第一季度运营关键绩效指标（KPI）环比改善，产量增加，运营成本降低，计划提前对碳厂进行重大维护，第二季度维护支出将一次性增加约1000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度伦敦金属交易所（LME）铝价平均为每吨2553美元，美国中西部溢价平均为每吨602美元，欧洲交付溢价平均为每吨336美元 [8] - 第二季度以来，地区溢价波动较大，现货中西部溢价目前接近每吨850美元，ENEPP现货价格降至约每吨200美元 [8] - 预计2025年全球铝市场将出现约40万吨的供应短缺，第二季度全球库存降至新低，仅46天的库存水平 [11] - 3月美国国内钢坯需求增加，发货量同比增长6.7%，第二季度钢坯订单保持强劲 [12] - 氧化铝全球供应从去年年底的极度紧张中恢复，市场价格回归正常水平，目前现货ATI价格约为每吨350美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续优先偿还债务，同时推进现有资本支出（CapEx）项目，如Jamalco的新蒸汽涡轮发电机项目 [28][51] - 评估Hawesville工厂的相关事宜，预计在第二季度电话会议上提供更全面的更新 [17] - 推进新冶炼厂项目，关键里程碑包括确定电力安排、进行选址和进一步的工程设计工作，预计2026年开始有重大资本支出 [76] - 受益于美国政府的第232条关税政策，认为该政策为美国铝行业带来新机遇，预计中西部溢价将进一步上升 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场条件良好，整体LME价格上涨和中西部溢价上升抵消了能源价格上涨的影响 [7][8] - 预计全球铝市场供应短缺和低库存水平将支撑铝价上涨 [11] - 美国国内铝需求强劲，尤其是钢坯需求，随着供应链回流，需求有望持续增长 [12] - 公司资产运营表现良好，有信心通过资本改进计划降低生产成本，提高运营效率 [14][17] 其他重要信息 - 公司安全绩效在第一季度有改善，各地点的安全成果优于去年 [7] - 公司预计在第二季度收到2023财年生产税收抵免的首笔现金付款，截至3月31日，相关应收款为1.73亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度新增的1000万 - 1500万美元运营费用是否为一次性的 - 回答：是的，这是一次性费用，第三季度不会重复 [40] 问题2：第一季度较高的氧化铝成本是否为一次性的，为何第二季度没有体现出改善 - 回答：是一次性的，主要与向第三方销售船只的时间有关，第一季度销售了高价船只，到第二季度价格已下降，同时第二季度也有一些成本压力 [42][43] 问题3：生产税收抵免应收款预计何时收到，金额是多少 - 回答：预计在第二季度收到约6000万美元的2023财年款项，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到，正常情况下，提交申请后三到六个月可收到款项 [44][45][47] 问题4：减少债务是否仍是多余现金的首要用途，还有哪些现金流考虑因素 - 回答：短期内，公司将继续优先偿还债务，同时推进现有CapEx项目 [51] 问题5：Jamalco工厂的运营情况如何，是否有进一步的成本改善空间，以及产能和要求情况 - 回答：第一季度成本压力较小，工厂运营良好，团队正在推动改善，预计随着CapEx项目的实施，长期来看有望将该资产的成本降至行业第二四分位，目前运营接近120万吨水平，通过CapEx项目未来有望逐步提高至140万吨的铭牌产能 [52][53][55] 问题6：何时会出现需求下降导致交易所库存增加的拐点 - 回答：目前尚未看到需求下降的情况，美国市场需求强劲，欧洲市场也有小幅改善，预计今年市场仍将出现供应短缺，库存可能继续下降，铝价有望上涨 [61][62][63] 问题7：交易所库存如何补充，新的供应将来自哪里 - 回答：这取决于地缘政治因素，俄罗斯受到美国和欧洲的制裁，供应存在不确定性，预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续减少，铝价有望上涨 [65][66] 问题8：氧化铝市场过剩，是否会有氧化铝精炼厂关闭以平衡市场 - 回答：铝市场在价格低迷时通常会采取减产措施，如果氧化铝价格继续下跌，预计会出现关闭产能的情况 [68] 问题9：第二季度指南中原材料成本预计有500万 - 1000万美元的影响，但按第一季度指南的敏感性计算，似乎是年度影响，是否有差异 - 回答：指南中显示的是焦炭、沥青和烧碱在各冶炼厂和精炼厂的价格预期，按季度敏感性计算约为500万 - 700万美元，该类别中还有其他正负因素 [71][72][73] 问题10：新铝冶炼厂项目的关键里程碑和最早部署大量资本的时间 - 回答：接下来的两个关键里程碑是确定电力安排和进行选址，之后进行进一步的工程设计工作，预计2026年开始有重大资本支出 [76] 问题11：新铝冶炼厂项目的竞争力是否会受到如加拿大获得第232条关税豁免等因素的影响 - 回答：公司对该项目采取长期、审慎的回报评估，考虑的是项目的长期趋势，当前市场和政策环境对项目有利，预计政府政策将继续支持该项目 [78][79]