行业观点与机会 - 分析师认为矿产和金属行业是目前最佳的市场机会之一 其核心观点是全球需求正在激增 而矿业公司正在争相满足需求 [1] 分析师背景与关注领域 - 分析师拥有超过十年的金融市场经验 大部分时间在鹿特丹一家对冲基金担任分析师 [2] - 分析师主要关注科技领域 特别是SaaS和云业务 但近期也开始撰写能源和矿产领域的文章 并对这两个领域跟踪了超过十年 [2] - 分析师认为这些领域提供了巨大的增长机会 并且研究过程充满乐趣 每周都有大量新闻 [2]

市场情绪与期权活动 - 资金雄厚的投资者对世纪铝业采取了看跌策略 这一重大动向值得市场参与者关注[1] - 监测到8笔异常的世纪铝业期权活动 总体情绪出现分化 25%看涨 37%看跌[2] - 异常期权活动包括2笔看跌期权 总金额141,150美元 以及6笔看涨期权 总金额280,715美元[2] 价格目标与交易区间 - 基于交易活动分析 重要投资者近三个月对世纪铝业的目标价格区间为32.0美元至48.0美元[3] - 近期期权交易的行权价范围集中在32.0美元至48.0美元之间[4] - 市场专家给出的共识目标价为46.0美元 富国银行分析师维持“超配”评级 目标价46美元[10][11] 具体期权交易分析 - 一笔看跌期权交易：行权价35.00美元 到期日2026年6月18日 交易价格3.3美元 总交易额79.2千美元 未平仓合约16手 成交量251手[7] - 一笔看涨期权交易：行权价41.00美元 到期日2026年1月16日 交易价格3.9美元 总交易额74.1千美元 未平仓合约1.5千手 成交量311手[7] - 另一笔看涨期权交易：行权价35.00美元 到期日2026年1月16日 交易价格9.9美元 总交易额49.5千美元 未平仓合约8.1千手 成交量202手[7] 公司业务概况 - 世纪铝业公司生产原铝标准级产品和增值产品 在美国和冰岛运营冶炼设施[8] - 公司大部分收入来自嘉能可 该公司同意购买世纪铝业几乎所有的北美产量 世纪铝业也几乎从嘉能可购买全部氧化铝[8] - 产品包括高纯度铝、标准级铝锭和T型棒 以及增值铝坯和铸造产品 公司在荷兰拥有一家碳阳极生产设施[8] 当前市场表现 - 世纪铝业当前股价为43.83美元 日内跌幅0.0% 成交量为1,378,163股[12] - RSI读数显示该股目前可能处于超买状态[12] - 预计44天后发布财报[12]

行业市场表现 - 12月31日有色金属板块整体走势低迷 [1] - 美国铝业和世纪铝业股价跌幅超过2% [1] - 凯撒铝业和南方铜业股价跌幅超过1% [1] 期货市场动态 - 芝商所本周第二次上调贵金属期货保证金要求 [1] - 此举旨在为近期暴涨的贵金属市场降温 [1] - 受此影响贵金属期货价格全线大幅下跌 [1] - 纽约期银价格一度下跌超过9% [1] - 纽约期银价格跌破71美元/盎司 [1]

文章核心观点 - 北美铝行业正面临美国加码铝进口贸易壁垒带来的机遇，以及数据中心抢占有限电力资源构成的挑战 [2] - 北美原铝供需缺口或在未来5年内持续放大，而美国当地铝将维持高溢价 [2] 北美铝行业概况 - 北美是全球重要的单一原铝市场，2024年原铝消费量约为589万吨，占全球需求总量的8% [9] - 北美原铝产量自2018年在美国232关税保护下企稳于400万吨左右，约占全球产量的6% [9] - 美加铝产业联系紧密，具备互补性：加拿大2024年原铝产量占北美83%，美国则拥有更多深加工产能；2024年美国进口自加拿大铝产品金额达28亿美元，占其铝产品进口总额40%以上 [13] - 据CRU预测，2025-2030年北美有望成为世界原铝需求增长最快的主要区域之一，未来五年年均复合增速有望达到3.7% [11] - 由于本土产能有限，据CRU预测，北美地区将于2030年面临40%的原铝供给缺口 [11] 供给端分析 - 北美原铝新增产能自2011年起陷入停滞，美国本土更自1980年以来长达45年未有新项目投产 [17] - 截至2024年末，加拿大在产原铝项目总名义年产能341万吨，美国为132万吨，大部分项目服役时间较长 [17] - 新建项目面临较大不确定性：阿联酋环球铝业（EGA）拟斥资40亿美元在美国新建60万吨电解铝项目，最早2030年前后投产；世纪铝业的“绿色铝冶炼厂”项目可能获得美国能源部高达5亿美元资金支持，但政策支持面临不确定性 [18] - 预计2030年北美原铝产量由2024年的399万吨小幅增至416万吨，年均增速不足1%，增量主要来自闲置产能重启 [5][39] - 北美原铝市场由力拓、美国铝业和世纪铝业三大龙头主导，2024年力拓在北美市场份额超过51%，美国铝业占33% [21] 进出口与贸易政策 - 美国铝对外依存度（净进口与表观消费量之比）在2017年达59%的历史高位，2021-2024年回升至50%上下 [25] - 2025年，特朗普政府将铝的232关税税率由10%先提升至25%，再进一步提升至50%，并取消对加拿大与欧盟等地的豁免，贸易壁垒显著抬升 [25] - 加拿大生产的原铝近八成用于出口，其中出口至美国的比例一度超过九成；2024年加拿大原铝出口占美国铝总进口量的43% [26] - 美国取消对加拿大的232关税豁免后，加拿大原铝出口或承压 [26] 需求端分析 - 北美铝需求中，交通和包装领域的占比显著高于全球其他地区，建筑和电力行业占比低于世界平均水平 [32] - 需求增长主要受益于：特朗普再工业化战略下的制造业及交通运输业用铝量增加、建筑业复苏、以及AI算力高增背景下液冷机柜散热与输电设备对铝需求的拉动 [11] - 交通运输领域有望在美国关税壁垒保护下，实现汽车制造产能利用率回升，航空航天领域的强势订单亦可支撑需求 [5] - 数据中心和制造业回流或令美国电力供需进一步趋紧，电力行业的高景气投资或持续拉动相关铝需求 [5] 价格与溢价展望 - 美国中西部溢价（US Midwest Premium）指在美国中西部地区交付的原铝相对于LME铝基准价格的溢价 [35] - 2018年特朗普政府开始征收232关税后，中西部溢价升至20美分/磅左右；2025年税率上调至25%及50%后，溢价幅度进一步升至80-90美分/磅（折合约1,764-1,984美元/吨），以覆盖关税带来的额外成本 [35] - 在原铝供给增量有限而需求稳步增长的背景下，美国乃至整个北美地区的供需缺口或将在2025-2030年持续放大，而中西部溢价则将维持在足以覆盖关税成本的较高水平 [39] 重点公司对比 - 力拓、美国铝业和世纪铝业主导北美铝行业 [6] - **力拓**：依托低成本的自有水电、铝土矿资源一体化、较新的产能、人效以及规模效应，保持了相对更强的盈利能力；2024年铝业务EBITDA利润率为27% [6][45][46] - **世纪铝业**：美国本土产能占比较高（69%），令其更大程度上受益于美国关税壁垒的保护 [6][45] - **美国铝业**：氧化铝收入占比较高（38%），能更好抵御相关成本压力；其较高的吨铝现金成本（2,544美元/吨），也提供了更大的盈利弹性 [6][45][46] - 截至2025年12月26日，美国铝业市值140亿美元，世纪铝业市值37亿美元，力拓市值1,336亿美元 [46]

公司评级与目标价调整 - 富国银行将世纪铝业的目标价从37美元上调至46美元，上调幅度约为24.3% [1] - 富国银行维持对世纪铝业的“增持”评级 [1]

文章核心观点 - 全球铝市场正面临供应结构性收紧的风险 主要驱动因素包括能源成本高企挤压冶炼利润、中国产能上限政策以及人工智能数据中心对电力的竞争性需求 这些因素共同作用可能导致铝价持续上涨 [1][5][6][9] 行业供应格局与挑战 - 美国铝冶炼产能大幅萎缩 从1998年的20家减少至目前的仅5家 行业集中度提高 主要运营商包括美国铝业和世纪铝业 [2][4] - 新建铝冶炼产能需要廉价且稳定的能源 若要求能源来自低碳来源则难度更大 [4] - 电力成本是铝冶炼的关键指标 约占生产成本的近一半 具有竞争力的冶炼厂需要签订10至20年、电价约40美元/兆瓦时的长期合同 [9] - 人工智能数据中心对电力的需求推高了电价 其支付的电价可高达115美元/兆瓦时 是冶炼厂可承受价格的三倍以上 这从经济上挤出了冶炼厂的运营 [3][9] - 一旦铝冶炼厂因经济原因减产或关闭 通常难以快速重启 这将导致市场结构性收紧 [9] 全球市场动态与价格展望 - 中国作为全球主要供应国 其原铝产量受到政府设定的上限限制 在国内消费持续增长的情况下 中国无法像过去一样通过新增产能来满足全球需求 [5][6] - 供应限制与全球其他地区的生产中断相结合 加剧了买方在公开市场上的竞争 推高了全球价格 [6] - 国际铝业协会预计 到2030年 因清洁技术需求 铝需求将增长40% [6] - 荷兰国际集团预计 全球产量增长放缓与韧性需求相冲突 将导致铝出现实质性短缺 其2026年的价格目标为每吨2900美元 [8] - 美国银行全球研究部金属研究主管对铝价的看法不如对铜价乐观 但仍预计明年铝价将超过每吨3000美元 [4] 区域风险事件 - 欧洲市场面临供应压力 南非32公司在莫桑比克的莫扎尔冶炼厂若在2026年3月前无法确保足够且负担得起的电力 可能面临关停 这将影响欧洲约10%的供应 [7] - 美国的铝业公司还面临关税政策不确定性带来的风险 关税扭曲了贸易流并推高了实物溢价 [2]

公司股权变动 - 嘉能可将其在世纪铝业的股份削减10%至33% [1] - 此次股份减持为嘉能可带来数百万美元收益 [1] 行业政策环境 - 美国特朗普政府于6月4日将铝进口关税提高一倍至50% [1] - 关税政策旨在鼓励在美国投资生产铝金属 [1] - 生产商向美国发运铝产品价格必须涵盖关税 [1] 公司业务关系 - 嘉能可是世纪铝业的最大股东 [1] - 嘉能可向世纪铝业供应氧化铝并购买其几乎所有的北美铝产品 [1] 行业与公司数据 - 世纪铝业2024年生产了690,000吨铝 [1] - 美国2024年铝进口量为394万吨 [1]

嘉能可持股变动 - 嘉能可将其在世纪铝业的持股比例从43%降至33%，减持10个百分点 [1][3] - 通过出售900万股普通股，套现2.7225亿美元 [2] - 交易完成后，嘉能可持有世纪铝业约3600万股，仍为最大股东 [2][3] 交易背景与市场影响 - 此次减持源于美国自6月4日起将铝进口关税从25%提升至50%的政策，该政策刺激了美国国内铝价和世纪铝业股价上涨 [1][2] - 世纪铝业股价自6月以来上涨80%，周一交易价格约为28美元 [2] - 尽管减持，嘉能可仍表示对世纪铝业的管理团队充满信心 [3] 美国铝业市场状况 - 世纪铝业是美国最大的原铝生产商，去年产量为69万公吨 [4] - 美国严重依赖铝进口，去年进口量达394万公吨 [4] - 美国消费者支付的铝价为伦敦金属交易所基准价加上中西部溢价，该溢价上周创下每磅88.21美分（每吨1944美元）的历史新高 [5] - 伦敦金属交易所铝价在11月3日触及每吨2920美元，为5月以来最高水平 [5]

核心财务表现 - 第三季度每股收益为0.15美元，远低于扎克斯共识预期的0.79美元，且低于去年同期0.46美元的收益 [1] - 第三季度净销售额为6.322亿美元，同比增长17%，但低于扎克斯共识预期的6.637亿美元，环比增长0.7% [2][7] - 期末现金及现金等价物为1.514亿美元，较上一季度大幅增长272% [3][7] - 2025年前九个月经营活动提供的净现金为8220万美元 [3] 运营指标 - 第三季度原铝发货量为162,442吨，同比下降约3.7% [2][7] - 销售额环比微增主要受中西部溢价上涨推动，但被不利的销量、销售组合以及第三方氧化铝销售所部分抵消 [2] 业绩展望 - 公司预计2025年第四季度调整后税息折旧及摊销前利润在1.7亿至1.8亿美元之间 [4] - 业绩展望的积极因素包括中西部区域溢价的实现增加以及更高的伦敦金属交易所价格实现 [4] 股价表现 - 世纪铝业股价在过去一年上涨了40%，表现远超行业8.5%的增长水平 [5] 同业公司比较 - Middleby Corporation第三季度调整后每股收益为2.37美元，超过2.03美元的共识预期，预计2025财年总销售额在38.5亿至38.9亿美元之间，调整后EBITDA预计为7.79亿至7.89亿美元 [8] - Parker-Hannifin Corporation第一财季调整后每股收益为7.22美元，超过6.67美元的共识预期，公司预计总销售额同比增长4-7%，调整后每股收益预计在29.6至30.4美元之间 [9] - Kennametal Inc第一财季调整后每股收益为0.34美元，超过0.24美元的共识预期，预计第二财季销售额在5亿至5.2亿美元之间，全年销售额预计在21亿至21.7亿美元之间 [10]

美股期货及市场情绪 - 标普500指数期货下跌约0.2% [1] - Outset Medical Inc 股价在盘前交易中暴跌25.8%至8.95美元 [2] Outset Medical Inc 财务表现 - 第三季度每股亏损0.69美元 低于分析师预期的亏损0.66美元 [2] - 第三季度销售额为2943.1万美元 低于分析师预期的3088万美元 [2] - 公司下调2025财年销售额指引 低于市场预期 [1] 其他盘前交易下跌个股 - Gemini Space Station Inc 股价下跌9.7%至15.20美元 公司披露第三季度业绩 [4] - CoreWeave Inc 股价下跌9.2%至95.90美元 发布第三季度业绩后下跌 [4] - Life360 股价下跌7.3%至86.45美元 公司宣布签署协议收购Nativo [4] - Century Aluminum Co 股价下跌6%至30.37美元 公布疲弱季度盈利后下跌 [4] - Beyond Meat Inc 股价下跌6%至1.26美元 季度亏损超出预期 [4] - Harrow Inc 股价下跌5.3%至32.30美元 季度销售额逊于预期 [4] - Nanobiotix SA – ADR 股价下跌5.3%至20.99美元 此前周一上涨12% [4] - CleanSpark Inc 股价下跌5.3%至14.24美元 公司宣布规模增至11.5亿美元的可转换票据发行定价 [4]