芝商所调整贵金属保证金规则 - 芝商所于1月13日将贵金属期货的保证金要求从固定金额调整为合约价值的百分比[1] - 新机制使保证金与金属价格自动挂钩 价格上涨时交易者需存入更多现金 从而降低有效杠杆并增加维持头寸所需的抵押品[2] - 此举旨在建立一个能跟上市场快速波动的自我调节风险机制[2] 白银价格剧烈上涨 - 2026年前14个交易日 现货白银价格飙升超过24% 突破每盎司90美元 并在2025年已上涨148%的基础上继续攀升[3] - 地缘政治紧张和库存收紧推动资金流向贵金属 而疲软的通胀数据强化了市场对美联储降息的预期[3] - 尽管名义价格大涨 但经官方通胀调整后 白银价格仍远低于1980年每盎司50美元峰值所对应的今日至少150美元的实际历史高位[6] 白银市场供需基本面 - 全球约70%至80%的白银产量是开采铜、铅、锌和黄金的副产品 导致供应对价格上涨的反应能力有限且缺乏弹性[4] - 咨询公司BMI预计 受投资需求增长和实物供应受限推动 全球白银结构性短缺将在2026年持续[4] - 自1月1日起 北京对实物白银实施出口限制 进一步挤压了伦敦和苏黎世的库存 一度将租赁利率推高至8%以上[5] 纸面价格与实物市场脱节 - 现货白银在周三上午首次突破每盎司90美元 但迪拜等枢纽的金银经销商报告称 实物银币的售价不低于每盎司120美元[7] - 这种脱节凸显了在供应限制日益主导的市场中 实时价格发现机制的特点[7] - 作为非生息资产 白银和铂金既受益于利率下调 也间接受益于金价高企使其显得相对便宜[5] 相关金融产品表现 - Sprott白银矿商与实物白银ETF年初至今上涨11.47%[7]

贵金属价格表现 - 白银价格在周四首次突破每盎司50美元，盘中最高触及每盎司51美元，但随后回落至49美元以下，这是自1980年1月以来首次交易于该水平附近 [1] - 现货黄金价格在周三首次突破每盎司4000美元后，于周四下跌2% [2] - 今年以来白银价格已上涨69% [10] 价格驱动因素 - 黄金本轮上涨由地缘政治紧张局势、各国央行的强劲需求、交易所交易基金资金流入增加、降息预期以及关税和贸易政策变化带来的经济不确定性驱动 [8] - 白银价格上涨受到与黄金类似因素以及现货白银市场供应短缺的推动 [10] - 加沙地带以色列和哈马斯战争停火协议的宣布导致作为避险资产的黄金和白银价格下跌，投资者获利了结 [2] 市场参与者观点 - 独立金属交易员指出，随着加沙停火生效，投机者正在减少黄金头寸，因为这降低了历史上 volatile 地区的紧张局势 [5] - 该交易员补充道，黄金和白银可能需要进一步盘整，但上涨的主要驱动力，即储备多元化和庞大且不断增长的全球主权债务，仍然完全有效，看涨前景不变 [5] 交易所交易基金表现 - 最大的实物黄金支持ETF SPDR Gold Trust 今年已上涨近50% [9] - 规模较小的矿业ETF，如MicroSectors Gold Miners 3X Leveraged ETNs，今年涨幅超过740%，成为今年表现最好的ETF [9] - 与白银相关的ETF今年也大幅上涨，iShares MSCI Global Silver Miners ETF和ProShares Ultra Silver均上涨超过148% [10] 市场流动性状况 - 伦敦白银市场流动性因ETF购买和金属转移至美国而受限 [11] 宏观经济背景 - 市场预期美联储将在今年继续降息，此前央行于上月进行了25个基点的降息，为今年首次降息 [15] - 交易员预计美联储在10月下旬和12月中旬即将举行的政策会议上将各降息25个基点 [15] - 尽管有迹象显示通胀趋势升高并进一步远离央行2%的目标，但对劳动力市场疲软的担忧超过了政策制定者对通胀的担忧 [16]