文章核心观点 - 比较两家高质量房地产投资信托基金Realty Income和Prologis 它们分别针对不同的投资者需求 Realty Income旨在提供稳定性和可预测性 Prologis则旨在捕捉与全球物流和基础设施趋势相关的长期增长 [1] - 当前比较的时机在于两家公司如何为房地产周期的下一阶段定位 Realty Income侧重于规模、多元化和合作伙伴关系以增强稳定性 Prologis则加倍押注于电子商务、供应链重构和数据基础设施等长期需求驱动因素 [2] - 对于投资者而言 关键问题不是哪家公司更安全 而是在变化的全球经济中哪家能更好地实现现金流的稳定增长 [3] - 结论是Prologis更具优势 因其结合了财务实力与强大的长期增长驱动力 提供了更清晰的长期现金流扩张路径 [22] Realty Income (O) 业务分析 - 业务模式具有持久性 截至2025年第三季度 公司拥有超过15,500处物业 出租给92个行业的超过1,600家租户 投资组合入住率接近99% 高度的多元化降低了对单一租户或行业的依赖 [4] - 2025年第三季度 到期租约的租金重获率超过100% 显示其即使在谨慎的环境中仍保持定价能力 [4] - 资本部署非常活跃 仅第三季度就投资约14亿美元 使年初至今的投资总额达到近40亿美元 欧洲已成为日益重要的增长市场 占新投资的大部分 [5] - 通过与管理新加坡政府投资公司的合作以及对CityCenter Las Vegas的8亿美元优先股投资等战略举措 扩大了传统净租赁收购以外的机会 管理层将2025年全年投资指引上调至约60亿美元 [5] - 公司于2025年宣布了第133次月度普通股股息增长 其一致性得益于长期租约、高质量租户和严格的资产负债表管理 [6] - 稳定性的代价是增长有限 同店收入增长稳定但有限 净租赁结构在经济强劲时限制了上行空间 对部分零售租户的敞口需要持续的信用监控 广泛的多元化降低了对快速增长行业的敏感性 略微抑制了近期增长潜力 [7] Prologis (PLD) 业务分析 - 公司处于全球物流中心 该领域受长期结构性需求而非短期经济周期驱动 2025年第三季度 公司签署了近6,200万平方英尺的租约 是其历史上最强劲的租赁季度之一 [8] - 投资组合入住率环比提升至约95.3% 租金变动强劲 当季净有效租金增长接近50% 现金租金增长约29% 这些数据凸显了公司在旧租约到期时捕捉市价收益的能力 [8] - 公司提高了全年开发开工展望 按权益计算最高达32.5亿美元 其中超过一半的开发活动与为全球大型客户的定制建造项目相关 这种方法降低了租赁风险并锁定了长期需求 [9][10] - 重要差异化优势在于其业务已扩展到传统仓库之外 公司已确保或处于后期阶段的电力容量达5.2吉瓦 是可用于数据中心电网直供电力的最大所有者之一 这代表了数十亿美元的长期投资机会 该战略将公司直接与云计算、人工智能工作负载和数字基础设施的增长联系起来 [11] - 资产负债表实力雄厚 支持增长 季度末债务的实际成本约为3.2% 平均债务期限超过八年 并能广泛进入全球资本市场 这种财务灵活性使公司能够在周期中进行投资而不牺牲长期回报 [12] 财务与市场预期比较 - Zacks对Realty Income 2025年和2026年营收的一致预期 意味着同比分别增长8.49%和7.48% 对2025年和2026年每股运营资金的一致预期 意味着同比仅分别增长1.67%和3.69% [14] - 过去两个月 O的2025年每股FFO预期被小幅下调 而2026年预期保持不变 [14] - Zacks对Prologis 2025年和2026年营收的一致预期 要求同比分别增长8.72%和6.30% 过去两个月 2025年每股FFO预期保持不变 而2026年预期小幅下调至5.80美元和6.08美元 但该数字仍意味着同比分别增长4.32%和4.72% [17] - 过去六个月 Realty Income股价上涨4.5% Prologis股价上涨19.9% 同期标普500综合指数上涨14.8% [19] - O基于未来12个月的市价与FFO比率为13.38倍 高于其三年中位数 PLD目前基于未来12个月的市价与FFO比率为21.37倍 也高于其三年中位数20.86倍 两家公司的价值评分均为D [20]

集体诉讼案件 - 一家领先的国际证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对Alexandria Real Estate Equities, Inc及其部分高级管理人员提起集体诉讼，指控其涉嫌证券欺诈[1] - 诉讼指控公司违反了1934年《证券交易法》第10(b)条和第20(a)条，案件正在美国加利福尼亚中区联邦地区法院审理，案件编号为Hern v. Alexandria Real Estate Equities, Inc., et al., No. 2:25-cv-11319[3] - 投资者需在2026年1月26日前向法院申请担任本案的首席原告[3] 公司业务与指控背景 - Alexandria Real Estate是一家房地产投资信托基金，其租户主要集中在生命科学行业，例如制药和生物技术公司[4] - 在相关期间，公司曾吹捧其租赁量和开发管道，特别提及纽约长岛市的一处房产，称租赁量“稳固”，其管道“定位良好，可在扩张需求出现时捕捉未来需求”[5] - 指控称，事实上，公司的入住率较低，租赁活动放缓，因此被迫计提了3.239亿美元的房地产减值损失，其中2.06亿美元归因于其长岛市房产[5] 股价下跌与财务影响 - 2025年10月27日，公司公布的2025年第三季度业绩低于预期，并下调了本财年剩余时间的业绩指引[6] - 公司将业绩归因于较低的入住率和放缓的租赁活动，并宣布计提3.239亿美元的房地产减值损失，其中2.06亿美元与其长岛市房产有关，公司称该房产并非一个可扩展的生命科学目的地[6] - 公司还宣布，可能在2025年第四季度确认额外的减值损失，金额在0至6.85亿美元之间[6] - 此消息导致公司股价从2025年10月27日的收盘价每股77.87美元下跌14.93美元，跌幅超过19%，至2025年10月28日的每股62.94美元[6]

公司概况与诉讼背景 - 一家领先的国际证券律师事务所Bleichmar Fonti & Auld LLP宣布，已对Alexandria Real Estate Equities, Inc.及其部分高级管理人员提起集体诉讼，指控其证券欺诈[1] - 诉讼起因是公司股价因可能违反联邦证券法而出现大幅下跌[1] - 诉讼代表Alexandria Real Estate证券的投资者，依据1934年《证券交易法》第10(b)和20(a)条提出索赔，案件正在美国加利福尼亚中区地方法院审理[3] 公司业务与指控详情 - Alexandria Real Estate是一家房地产投资信托基金，其租户主要集中在生命科学行业，如制药和生物技术公司[4] - 在相关期间，公司曾宣扬其租赁量和开发管道表现强劲，特别提及纽约长岛市的一处物业，称租赁量“稳固”，管道“定位良好以捕捉未来的扩张需求”[5] - 指控称，事实上公司正经历较低的入住率和较慢的租赁活动，因此被迫计提了3.239亿美元的房地产减值损失，其中2.06亿美元归因于其长岛市物业[5] 股价下跌与财务表现 - 2025年10月27日，公司公布2025年第三季度业绩不及预期，并下调了本财年剩余时间的业绩指引[6] - 公司将业绩归因于较低的入住率和较慢的租赁活动，并宣布计提3.239亿美元的房地产减值损失，其中2.06亿美元与长岛市物业相关，称该物业并非一个可扩展的生命科学目的地[6] - 公司还宣布可能在2025年第四季度确认额外的减值损失，金额在0至6.85亿美元之间[6] - 此消息导致公司股价从2025年10月27日的收盘价每股77.87美元，下跌14.93美元，至2025年10月28日的每股62.94美元，跌幅超过19%[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为14.6亿美元，同比增长23% [6] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1.91亿美元，同比增长24% [6] - 整体内生增长率为13% [6] - 资产管理规模为1083亿美元，较6月30日增长5%，较去年同期增长10% [5][8] - 杠杆率为2.3倍，预计年底将降至略低于2倍 [9] - 第三季度筹集了10亿美元的新资本承诺，本季度迄今又筹集了12亿美元，使年初至今的募资总额达到44亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 房地产服务业务收入整体增长13%，其中资本市场增长21%，租赁增长14%，外包服务增长8% [6] - 房地产服务业务净利率为11.3%，同比提升180个基点 [6] - 工程业务净收入增长36%，其中内生增长为6% [7] - 工程业务净利率为15.2%，同比略有下降，主要由于服务组合变化 [7] - 投资管理业务净收入增长5%，净利率下降至42.3%，主要由于整合成本 [7] - 工程业务年内迄今内生增长率约为8%，预计全年将达到中高个位数增长 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 资本市场销售在所有地区和资产类别均实现增长，其中英国、日本和加拿大表现尤为强劲 [6] - 美国多户住宅债务融资活动强劲 [6] - 租赁业务增长由美国引领，工业和办公物业以及数据中心表现突出 [6][34] - 欧洲业务已做好捕捉活动反弹的准备 [45] - 基础设施和交通运输终端市场在工程业务中实现了显著的收入增长 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将投资管理业务统一在Harrison Street资产管理品牌下，预计整合成本将对未来两到三个季度的利润率产生适度影响 [8][17] - 公司拥有90亿美元的可支配资金，准备为投资者部署大量资本 [5] - 工程业务通过收购和内生增长进行扩张，过去五年已建立了一个规模可观的多元化全球平台，年化收入超过17亿美元，拥有超过1万名专业人员 [3] - 公司独特的合伙哲学和去中心化运营模式使其能够抓住快速增长行业中的机遇 [4] - 在数据中心领域，公司提供从设计、土地授权、项目管理到投资的全周期能力，而不仅仅是传统的房地产服务 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 资本市场复苏是渐进且全球性的，但随着利率稳定和投资者信心建立，业务活动预计将增加 [4][45] - 尽管资本市场尚未完全恢复，但目前的势头为未来带来了积极的顺风 [47] - 公司对第四季度的前景充满信心，预计资本市场表现将超过去年同期 [41][42] - 公司维持全年综合展望，其中房地产服务和工程业务可能超过之前的全年指引，而投资管理业务由于募资时间和整合成本可能略低于预期 [9] 其他重要信息 - 工程业务的积压订单在各个地理市场都很稳固，为2026年提供了可见性和信心 [7] - 公司积极招聘顶尖人才以填补不同地区的空白领域，这对利润率产生了持续压力，但被认为是必要的投资 [51][52] - 公司完成了对Asterisk和Triovest等公司的收购，以增强其服务能力，其中Triovest几乎全部是经常性收入，Asterisk的表现超出预期 [96][98] 问答环节所有的提问和回答 问题: 工程业务利润率下降的原因是什么？ - 利润率下降非常轻微，约20-30个基点，主要是由于各地理市场的服务组合变化所致 [15] 问题: 投资管理业务2026年的利润率展望如何？ - 公司目前不讨论2026年具体展望，但预计整合成本将对未来两到三个季度的利润率产生适度影响 [17] - 公司更注重平台的长期建设，愿意为实现20%以上的内生增长而牺牲部分利润率 [38][40] 问题: 工程业务的收购策略和增长机会如何？ - 公司收购的目标是那些处于具有长期增长顺风的行业（如基础设施、交通、能源）中的企业，这是一个高度分散的行业，存在大量机会 [23][24] - 公司希望在未来几年将该业务的收入和利润翻一番 [25] 问题: 投资管理业务募资的组合及其对利润率的影响？ - 募资组合包括封闭式基金、开放式基金和信贷工具，封闭式基金能立即产生费用且费率通常更高，而开放式基金和信贷资本在资本部署后（通常需要3-6个月）才开始产生费用 [29][30] 问题: 整合Harrison Street品牌的客户反馈如何？ - 客户反馈非常好，整合使得公司能够在其专业领域（如老年公寓和学生公寓）更有效地利用债务能力，并提供更简化的募资能力 [33] 问题: 租赁业务，特别是工业租赁的强劲表现是否受关税影响？ - 租赁业务增长由美国引领，工业和办公物业表现强劲；第二季度曾因关税和贸易影响导致客户暂停，但目前趋势良好，预计第四季度租赁业务将同比增长 [34] 问题: 投资管理业务能否达到45%-50%的利润率目标？ - 公司更侧重于平台的长期增长和实力建设，愿意为增长投资而牺牲部分利润率，并对收购机会持开放态度 [38][40] 问题: 第四季度资本市场的表现和渠道情况如何？ - 渠道看起来稳固，公司有信心第四季度资本市场表现将超过去年同期，尽管去年第四季度基数较高 [41][42] 问题: 资本市场复苏的广度和步伐如何？ - 复苏是基础广泛的、全球性的，并且是一个多年的复苏过程，欧洲业务尤其准备好捕捉反弹 [45] 问题: 投资管理业务中处于处置阶段的基金比例是多少？ - 处置资产是基金管理的艺术，通常较老的封闭式基金会更快地出售资产，但时机取决于能否为投资者带来最佳回报 [48] 问题: 公司在招聘和并购方面的投资策略是什么？ - 公司积极招聘顶尖人才以填补空白领域，这对利润率产生压力但被认为是必要的投资；并购和招聘都是增长战略的一部分 [51][52] 问题: 公司如何定位以从数据中心机会中受益？ - 公司提供数据中心全周期能力，包括设计、授权、项目管理、投资等，而不仅仅是传统的房地产服务，这使其与仅提供传统服务的同行区别开来 [56][57] 问题: 商业房地产服务中的建筑活动是否有复苏迹象？ - 目前新建筑活动处于暂停状态，加拿大和美国的共管公寓建设疲软，但在多户住宅、数据中心及相关基础设施领域有一些活动 [61] 问题: 房地产服务业务的经营杠杆和人员产能情况如何？ - 第三季度增量收入美元的经营杠杆约为22%，符合预期；随着市场改善，公司拥有大量高效员工，预计将继续贡献更多收入 [65][66] - 公司经纪人数量比资本市场高峰期增加了约15%，因此随着市场复苏，有望以更高的利润率实现大幅收入增长 [67] 问题: 美国非主要市场的复苏是否会带来更大上升空间？ - 公司在美国几乎所有市场都处于领先地位，业务均衡；主要市场由于租金较高可能产生更多收入，但公司业务具有韧性，预计将随着市场走强而表现良好 [69][70] 问题: 维持房地产服务业务全年收入指引的考量因素是什么？ - 没有异常的大额交易，预计资本市场活动将同比增长，租赁业务将呈现积极趋势，外包业务（估值和咨询、物业管理和贷款服务）势头强劲 [74] 问题: 是否有兴趣通过并购扩展数据中心的技术能力？ - 公司工程业务已经提供大量技术服务，但目前数据中心相关公司的估值过高，公司更倾向于通过工程板块服务该领域并进行投资，而非以高估值收购 [76] 问题: 工程业务第四季度内生增长是否会放缓？ - 第四季度有机增长可能会有小幅下降，但全年将稳固处于中高个位数增长范围内 [78] 问题: 90亿美元可支配资金的构成和部署计划？ - 该数字是所有基金可用资本的综合，包括另类投资和债务等；具体构成不具额外价值，关键在于资本部署的时机和领域将决定回报 [86] 问题: 进入澳大利亚工程市场的原因？ - 收购是基于战略扩张需求，目标公司规模较小（65名员工），可以并入现有平台（超过500人），并以有吸引力的估值进行补强收购 [88][89] 问题: 工程业务在美国、澳大利亚和欧洲的增长潜力？ - 美国、澳大利亚和欧洲存在巨大增长机会，公司采取分步建设平台的策略，其合伙哲学和去中心化模式对大型合伙制企业有吸引力 [93][94] 问题: Asterisk和Triovest收购的整合进展如何？ - Triovest整合进展顺利，其几乎全部是经常性收入，并有交叉销售机会；Asterisk表现超出预期，为公司带来了基础设施融资方面的新机会 [96][98]

核心观点 - 房地产投资信托基金Realty Income提供比行业平均高1个百分点的股息收益率达55% 且连续27年每季度增加股息支付 月度派息模式为投资者提供更灵活的资金再投资和现金流管理[1][4][11][3] 业务规模与资产组合 - 公司拥有15600处物业 覆盖美国、英国及欧洲地区 客户数量超1600家[6] - 物业出租率达98%以上 租户来自超90个不同行业 有效抵御行业特定衰退风险[6] - 主要租户包括7-Eleven、Dollar General、沃尔格林等大型零售企业[8] 租金收入结构 - 超市业态贡献年化合约租金107% 便利店占98% 家装商店占64%[7] - 一元店占比62% 快餐餐厅49% 药店46% 汽车服务43%[7] - 休闲餐厅占38% 综合商品商店占33%[8] 财务表现 - 第二季度营收达141亿美元 较去年同期134亿美元增长52%[12] - 净利润降至1969亿美元 每股收益022美元 去年同期为2566亿美元和029美元[12] - 年内股价上涨10% 超越标普500指数9%的涨幅 2025年总回报率达125%[12] REIT行业特性 - 房地产投资信托享受联邦企业所得税豁免 避免双重征税[10] - 法律要求将90%以上利润分配给股东 导致股息率通常高于市场平均水平[10] - 行业涵盖商业、住宅、零售、工业地产 以及数据中心和能源管道等基础设施领域[9] 股息优势 - 实现662次连续月度股息支付 创下超过27年每季度增加股息的记录[11] - 月度派息模式使投资者能更快获得资金 提高再投资效率和现金流控制能力[3] - 投资门槛低至100美元 支持按月定投方式构建头寸[4][14]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为13.476亿美元，同比增长18%[2] - 2025年第二季度净收入为11.859亿美元，同比增长16%[2] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.802亿美元，同比增长16%[2] - 2025年第二季度调整后每股收益为1.72美元，同比增长26%[2] - 2025年上半年收入为24.888亿美元，同比增长16%[2] - 2025年上半年调整后EBITDA为2.963亿美元，同比增长12%[2] - 2025年第二季度总收入为1,347,649千美元，较2024年同期的1,139,368千美元增长约18.3%[29] - 2025年上半年总收入为2,488,819千美元，较2024年同期的2,141,348千美元增长约16.2%[30] - 2025年第二季度净收入为1,185,944千美元，较2024年同期的1,017,998千美元增长约16.5%[29] 用户数据 - 2025年第二季度工程部门收入增长67%，净收入增长73%[16] - 2025年第二季度房地产服务部门收入增长4%，净收入增长5%[12] - 2025年第二季度投资管理部门资产管理规模(AUM)为1033亿美元，同比增长3%[20] 未来展望 - 预计2025年整体收入增长30%-35%，调整后EBITDA增长中到高十位数[23] 负面信息 - 2025年第二季度净收益为63,971千美元，较2024年同期的71,927千美元下降约11.5%[26] - 2025年第二季度每股稀释净收益为0.08美元，较2024年同期的0.73美元下降约89%[26] - 2025年第二季度自由现金流为32,356千美元，较2024年同期的125,418千美元下降约74.2%[27] - 2025年第二季度的摊销费用为42,983千美元，较2024年同期的34,385千美元增加约25.2%[26] 其他信息 - 2025年第二季度调整后的净收益为87,520千美元，较2024年同期的68,576千美元增长约27.6%[26] - 截至2025年6月30日的过去12个月自由现金流为308,421千美元[28] - 2025年第二季度的非控制性权益收益为16,238千美元，较2024年同期的11,224千美元增加约44.8%[26]

业绩总结 - 自1994年在纽约证券交易所上市以来，Realty Income每年均实现正的总运营回报[5] - 历史平均股息收益率约为6%[6] - 历史平均每股AFFO复合年增长率约为5%[7] - 历史平均总运营回报约为11%[8] - 2015年至2024年期间，平均总运营回报约为10%[10] - 过去10年中，Realty Income的总运营回报在10年内超过6%的年份为10年，超过8%的年份为8年，超过10%的年份为6年[36] - 过去10年中，Realty Income的平均总运营回报约为10%，波动率仅约为2%[37] 用户数据与市场扩张 - 2023年，Realty Income在美国工业、英国和欧洲的投资组合总额为96亿美元[15] - 2023年，Realty Income在英国收购了25个Asda物业，交易金额为6.5亿英镑[24] - 2023年，Realty Income在美国的两笔交易总额为2.06亿美元[30]

业绩总结 - 2023年和2022年弹珠机业务总收入分别为487.4215亿日元（约3094万美元）和396.601亿日元[41] - 2023年和2022年房地产销售收入分别为9.80543亿日元（约622.4万美元）和37.05626亿日元[42] - 2023年和2022年合并总收入分别为610.6306亿日元（约3876.1万美元）和790.612亿日元，净收入分别为5.57802亿日元（约354.1万美元）和2.00185亿日元，经营活动提供的净现金分别为222.3286亿日元（约1411.3万美元）和525.7783亿日元[43] - 2024年4月30日止六个月，公司总收入为302.8688亿日元（约1922.5万美元），净收入为7011.7万日元（约44.5万美元），经营活动提供的现金流为128.4996亿日元（约815.7万美元）[43] - 截至2024年4月30日，公司保留盈余为1044.5422亿日元（约6630.3万美元），总负债为2011.4116亿日元（约12767.6万美元）[43] - 2023财年公司游戏业务收入3.094亿美元，非游戏业务收入7821万美元，总收入3.8761亿美元[169] - 2024年上半年公司游戏业务收入1.8151亿美元，非游戏业务收入1074万美元，总收入1.9225亿美元[170] 用户数据 - 无明确相关内容 未来展望 - 公司计划收购小弹珠机厅并改善运营，在人口增长或缓慢下降地区开设新厅，通过收购扩张业务[64][66] - 公司目标开发东京市中心靠近车站、面积100 - 170平方米、市值超10亿日元（0.0063亿美元）的小规模房产[140] 市场扩张和并购 - 2020年3月公司收购运营五家弹珠机厅的四季公司，2021年12月从正荣项目公司收购一家弹珠机厅，2023年7月从太田公司完成收购一家弹珠机厅，2024年1月完成从荣寿产业公司购买一家弹珠机厅的交易[68] 其他新策略 - 公司通过分析客户偏好引入机器、优化广告区域来提高弹珠机厅盈利能力[70] - 公司房地产经营包括重新开发、租赁和经纪业务，通过购买东京中心旧房产改造后出租或出售获利[71][89] 发行相关 - 公司拟公开发行125万股无面值普通股，预计首次公开募股价格在每股4.00美元至6.00美元之间，假设发行价为每股4.00美元[11][12] - 公司拟向承销商代表发行购买87,500股普通股的认股权证，若承销商行使超额配售权，可购买100,625股，行权价格为每股4.00美元，为假设首次公开募股价格的100%[13] - 公司首席执行官Toyotaka Nagamori目前持有6,784,538股普通股，占已发行普通股投票权的约63.6%；发行后，若全部普通股出售，其将控制约57.0%的投票权，若承销商行使超额配售权，将控制约56.1%的投票权[15] - 公司授予承销商45天的期权，可购买最多187,500股额外普通股以弥补超额配售；若承销商全额行使该期权，公司需支付的承销现金折扣和佣金总额为46万美元，公司在扣除费用前的总收益为529万美元[19] - 公司拟将普通股在NYSE American或Nasdaq上市，股票代码为“LBRJ”[14] - 发售前公司有1066.1144万股普通股，发售结束后预计为1191.1144万股，若承销商全额行使超额配售权则为1209.8644万股[162] - 发售承销补偿将向代表及其关联方发行可购买8.75万股（占发售普通股数量的7%）的认股权证，若承销商全额行使超额配售权则为10.0625万股，行权价4美元[162] - 公司预计发售净收益约396万美元，若承销商全额行使超额配售权则约464万美元，承销折扣和佣金约40万美元（占发售总收益的8%），若全额行使超额配售权则约46万美元[162] 风险相关 - 投资公司普通股涉及高风险，潜在投资者应阅读招股说明书第22页开始的“风险因素”讨论[16] - 2024年1月18日，Jaran Kawaguchi Yahei弹珠机厅发生火灾，截至4月30日的六个月内，公司因此损失1.21372亿日元（约77万美元）[53] - 弹珠机厅于2024年10月11日重新开放，估计修复成本约4.8亿日元（约304.68万美元），运营收入损失约6000万日元（约38.09万美元），估计保险赔偿约3.5亿日元（约222.17万美元）[54] - 弹珠机厅运营受监管、竞争和疫情影响总投入下降，但大运营商更有优势，小运营商逐渐被挤出市场[58][60] - 公司未来筹集资金的能力可能受限，无法筹集资金会阻碍公司发展[172] - 公共卫生疫情（如新冠疫情）会对公司业务产生不利影响[172] - 公司可能面临供应链中断和通胀压力，对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[172] - 弹珠机和柏青嫂业务对消费者可自由支配支出的减少特别敏感[172] 市场数据 - 2022年日本休闲娱乐行业市场规模为38.3万亿日元（约2431亿美元），游戏行业占43.6%，即16.7万亿日元（约1060亿美元）[55] - 2022年弹珠机行业占日本游戏市场的38.0%，即14.6万亿日元（约927亿美元），是最大的游戏细分领域[55] - 弹珠机行业总投入金额从2017年的约21.4万亿日元降至2021年的约14.6万亿日元[58] - 2022年22%的注册房地产公司位于东京，该地区房地产公司全国集中度最高[71] - 2022年日本弹珠机市场规模（基于租赁球费）为14.6万亿日元（约合0.0927万亿美元），毛利润率为2.38万亿日元（约合0.0151万亿美元）[118] - 2022年日本房地产市场规模约为50万亿日元（约合0.3174万亿美元），较上一年增长2.4%[123] - 2021年东京商业区房地产租户空置率为6.33%，高于2019年的1.55%[130] - 公司弹珠机业务市场规模从2019年到2021年下降27%，现有弹珠机厅运营业务收入从2020年10月31日到2021年10月31日下降约20%[126][146][178] 业务数据 - 2023财年向客户C出售东京土地和建筑物，占该财年总收入的16.06%；2022财年向客户A和B出售，分别占该财年总收入的34.22%和12.65%[102] - 弹珠机运营业务中，三家G奖批发商A、B和C在2023财年供应比例分别为38.78%、22.72%和16.91%；2022财年分别为37.69%、26.72%和14.13%[106] - 2023财年房地产业务从四家供应商E、H、I和F采购物业和设备的比例分别为34.43%、22.16%、18.76%和17.97%；2022财年从两家供应商F和G采购比例分别为28.22%和56.26%[110] - 2023财年公司来自东京目黑区和神奈川县平冢市弹珠机厅的收入占比分别为22.7%和17.0%[172] 公司身份及规则 - 公司是新兴成长型公司，选择遵守某些减少的上市公司报告要求[6][16] - 作为外国私人发行人，公司在财年结束后四个月内向SEC提交20 - F年度报告，高管等可豁免相关报告要求[153] - 外国私人发行人可豁免某些高管薪酬披露规则，公司只要保持该身份就继续享受豁免[154] - 若超50%已发行有表决权证券由美国居民持有且满足三个条件之一，公司将不再是外国私人发行人[155] - 公司若在NYSE American或纳斯达克上市，将作为“受控公司”豁免部分公司治理规则[159] - 非美国公司在任一纳税年度中，若资产价值的50%或以上产生被动收入或为产生被动收入而持有，则可能被归类为被动外国投资公司（PFIC）[187] - 非美国公司在任一纳税年度中，若至少75%的总收入为被动收入，则可能被归类为PFIC[188] - 公司2023财年未被认定为PFIC，因其2023年被动收入占总收入比例低于75%，且产生被动收入的资产平均价值占比低于50%[189] - 仅持有公司3%或以上总投票权或已发行股份的股东有权查阅会计账簿和记录[193] - 公司作为外国私人发行人，将遵循日本法律和公司惯例，豁免部分纽交所美国公司指南和纳斯达克规则要求[194] - 公司股东大会普通决议无法定人数要求，但选举董事、公司审计师等事项需不少于三分之一总投票权法定人数[195] - 若本次发行的普通股全部出售，丰田孝守将控制公司约57.0%已发行股份的投票权；若承销商全额行使超额配售权，将控制56.1%投票权[197] - 公司预计成为“受控公司”，可选择不遵守部分公司治理标准[197][198] - 若公司不再是“外国私人发行人”和“受控公司”，董事会将采取必要行动遵守相关公司治理规则[199] - 公司所有收入均来自日本，若未来国际扩张，可能面临外汇汇率波动和货币政策变化影响[200]