公司战略定位 - 高德美采用"医药+医美+护肤"三驾马车战略，构建皮肤需求综合解决方案，形成收益互补：护肤提供规模基础、注射提供利润弹性、治疗提供未来增长动能[2] - 该战略契合美妆行业向"健康+美学"的演进趋势，目前全球化妆品行业尚无类似战略深度的竞争对手[2] - 公司正站在跃升全球Top 10化妆品集团的前夜，进入资本与行业双重认可的黄金发展期[2] 业务板块表现 - 注射美学部门2025H1营收12.4亿美元（+9.8%），神经调节剂增长14.7%，填充剂与生物刺激剂增长3.9%[6] - 皮肤护理部门2025H1营收7.19亿美元（+7.7%），丝塔芙与Alastin在亚洲电商渠道表现突出[6] - 皮肤治疗部门2025H1营收4.89亿美元（+26.9%），主要增长来自Nemluvio®及处方产品[6] - 三大业务板块呈现互补优势：护肤平稳增长、注射美学高利润增长、皮肤治疗潜力巨大[7] 财务与市场表现 - 年度业绩从2020年35亿美元增长至2024年44.1亿美元，2025H1按固定汇率增长12.2%至24.48亿美元，EBITDA利润增长22%以上[4] - 2025年全年营收指引从10%-12%提升至12%-14%，预计达48亿美元，逼近全球美妆前十级别[4] - 2024年3月IPO市值达145亿瑞郎（约1166亿人民币），成为2024年Q1全球最大规模IPO之一，上市后股价上涨140%[21][23] 中国市场策略 - 中国化妆品市场规模2024年达10738亿元人民币，消费者转向功效型、临床背书护肤品[11] - 丝塔芙2025H1线上GMV约15亿元，2024年和2025H1增速分别为23%和13%，远超行业8%的增速[13] - 形成"丝塔芙+童颜针等注射美容"双轮驱动：丝塔芙覆盖功效护肤场景，注射产品切入高端医美渠道[16] - 注射医美产品如Relfydeess（液态肉毒毒素）、Sculptra（童颜针）在中国重点推进，契合抗老需求激增趋势[15] 研发与资本优势 - 全球研发网络覆盖33个基地，650+研发人员，2020年以来针对丝塔芙开展770+项临床试验[23] - 杠杆率从2024年2.6倍降至2.1倍，完成3.23亿美元股份回购，获得BBB投资级信用评级[23] - 欧莱雅2024年8月入股约10%成为战略股东，双方建立抗衰老注射技术研发合作[21] 行业趋势契合 - 美妆行业进入"功效为王"时代，GenZ重视成分安全与临床验证[8][23] - 注射医美因"Ozempic面容"现象和婴儿潮一代抗老需求爆发[8] - 治疗性皮肤科市场处于起步爆发期，Nemluvio®成为湿疹与瘙痒皮肤病一线方案[8][23]

公司业绩表现 - 2025年上半年净销售额创历史新高，达24.48亿美元（人民币约175.16亿元），按固定汇率计算同比增长12.2% [1][3] - 核心息税折旧摊销前利润达5.55亿美元（人民币约39.71亿元），按固定汇率计算同比增长9.5%，利润率略高于预期的22.7% [1][3] - 上调2025年全年净销售额指引，预计按固定汇率计算增长12-14%（之前为10-12%），并确认核心EBITDA利润率约为23% [3] 业务部门表现 - 注射美学业务净销售额12.4亿美元（人民币约88.73亿元），同比增长9.8%，其中神经调节剂净销售额7.07亿美元（人民币约50.59亿元），同比增长14.7% [8][9] - 日常护肤业务净销售额7.19亿美元（人民币约51.45亿元），同比增长7.7%，Cetaphil和Alastin依托全球电子商务渠道保持增长 [8][9] - 皮肤治疗领域净销售额4.89亿美元（人民币约34.99亿元），同比增长26.9%，Nemluvio全球净销售额达1.31亿美元（人民币约9.37亿元） [8][9] 市场表现 - 美国地区净销售额10.39亿美元（人民币约74.34亿元），同比增长12.3%，皮肤治疗产品Alastin实现两位数增长 [11][12] - 国际市场净销售额14.09亿美元（人民币约100.83亿元），同比增长10.4%，Cetaphil在亚洲表现出色，注射美容在巴西、加拿大、中国、墨西哥和英国增长强劲 [13] - 前10大市场中有7个地区实现两位数增长，国际市场和美国均实现两位数增长 [11][13] 产品与品牌表现 - Sculptra、Cetaphil和Alastin等热门品牌为销量增长做出极大贡献 [5] - Nemluvio和Relfydess两款潜在重磅产品持续提升影响，Nemluvio在第二季度增长抵消成熟投资组合的下降 [3][8] - CetaSphere全球宣传网络和中国"618"购物节营销活动为业绩做出贡献 [8] 行业对比 - 2025年上半年净销售额24.48亿美元（人民币约175.07亿元），与Puig的22.99亿欧元（人民币约193.34亿元）相比仍有约18亿元差距 [13][16] - 2024年高德美以319.57亿元净销售额位列全球美妆第11名，Puig以56.94亿元微弱优势领先 [13] - 公司上调全年指引显示对业务信心，未来排位格局仍存变数 [16]