业绩总结 - Watsco在2023年实现年化电子商务收入为24亿美元，同比增长5%[32] - 2023年，Watsco的净收入为47亿美元，运营现金流为45亿美元[43] - Watsco的总收入从1989年的6400万美元增长至2023年的73亿美元，年均增长率为15%[41] 用户数据 - Watsco在美国的市场份额估计为15-18%，在行业中处于领先地位[41] - 截至2023年，Watsco在美国拥有628个战略位置，总计690个位置[12] - Watsco的安装基础在美国超过1.2亿个HVAC单位，年均增长率为3.4%[22] 股东回报 - Watsco的总股东回报在过去30年中排名前16，显示出其卓越的股东价值创造能力[48] - 2023年，Watsco的股息总额达到3.83亿美元，年均增长率为21%[41] 产品与销售 - 2023年，Watsco通过On-Call-Air®销售的产品总值增加至12亿美元[32] 财务状况 - 截至2023年12月31日，Watsco的现金及现金等价物为2.1亿美元，债务资本化比率为0.6%[46]

业绩总结 - Watsco在2023年的总收入为73亿美元，年复合增长率为14%[41] - 2023年，Watsco的年化电子商务收入为24亿美元，同比增长5%[32] - 2023年，Watsco的运营现金流为7.13亿美元，较2022年增长[46] - Watsco的股息总额为3.81亿美元，年增长率为21%[41] 用户数据 - 截至2023年，Watsco在美国拥有超过1.2亿台HVAC设备的安装基础[22] - Watsco的安装基础自1980年以来年均增长率为3.4%[22] - Watsco在美国的市场份额估计为15-18%[41] 财务状况 - 截至2023年12月31日，Watsco的现金及现金等价物为2.79亿美元，负债资本化比率为0.0%[46] - Watsco的股东权益从2022年12月31日的22.48亿美元增长至2024年3月31日的29.28亿美元[46] - Watsco在过去30年中，股东总回报率在约1600家上市公司中排名第16，仅有24家公司在过去30年中回报率超过19%[48]

业绩总结 - Watsco在2023年的年化电子商务收入为24亿美元，同比增长5%[31] - Watsco的总收入从1989年的6400万美元增长至2024年9月30日的75亿美元，年复合增长率为15%[42] - Watsco的EBIT为7.53亿美元，较2022年增长18%[42] - Watsco的运营现金流为6.93亿美元，较2022年增长23%[47] - Watsco的净收入在过去20年累计达到47亿美元，显示出强劲的财务表现[44] 现金流与股东回报 - 截至2023年12月31日，Watsco的现金及现金等价物为2.94亿美元，较2022年12月31日的1.48亿美元增长98%[47] - Watsco在2023年共发放股息4.11亿美元，较2022年增长21%[42] - Watsco的股东权益从2022年12月31日的22.48亿美元增长至2024年9月30日的31.62亿美元，增长41%[47] 市场表现与需求 - 截至2023年，Watsco在美国的市场份额估计为15-18%[42] - Watsco在2023年共发货870万台空调设备，显示出持续的市场需求[22]

业绩总结 - Watsco在2023年实现了24亿美元的年化电子商务收入，同比增长5%[32] - 2023年，Watsco的净收入为47亿美元，经营现金流为45亿美元，分红总额为28亿美元[43] - Watsco的年收入从1989年的6400万美元增长至2023年的73亿美元，年复合增长率为15%[41] - 2023年，Watsco的EBIT为7.95亿美元，年复合增长率为18%[41] 财务状况 - 截至2023年12月31日，Watsco的现金及现金等价物为2.1亿美元，负债总额为1500万美元，股东权益为26.16亿美元[46] - Watsco的股东回报在过去30年中排名前16，超过1600家上市公司[48] - 2023年，Watsco的股息每股提高至9.80美元，计划在2024年4月生效[45] 市场地位 - Watsco在美国的市场份额估计为15-18%，在行业中处于领先地位[41] - 截至2023年，Watsco在美国拥有628个战略位置，总计690个位置[12] 产品与技术 - Watsco的安装基础在美国超过1.2亿个HVAC单位，2023年出货量为870万台[22]

业绩总结 - 第一季度有机收入增长11%，调整后的每股收益（EPS）增长26%至2.45美元[52] - 第一季度收入为38.01亿美元，同比增长13%[62] - 第一季度调整后EBITDA率为19.8%，较去年增加170个基点[62] - 第一季度的订单与出货比（Book-to-Bill）为113%，订单量增长4%至53亿美元[53] - 截至2025年第一季度，订单积压达到73亿美元，比2024年年末增加约5亿美元，增长8%[53] 用户数据 - 美洲地区第一季度有机收入增长13%，EMEA地区增长6%，亚太地区增长14%[91] - 第一季度美洲地区有机预定量下降4%，EMEA地区持平，亚太地区增长13%[91] - 预计2025年美洲地区有机收入增长14%，EMEA地区增长6%，亚太地区增长10%[91] 未来展望 - 2025财年预计有机收入增长率和调整后的每股收益将接近指导范围的高端，分别为7%-8%和12.70-12.90美元[52] - 预计2025年有机收入增长为7%至8%[68] - 预计2025年调整后每股收益（EPS）预期增长13%至15%[68] - 预计2025年自由现金流将达到调整后净收益的100%[74] 新产品和新技术研发 - 商业暖通空调（CHVAC）在美洲地区创下季度订单记录，订单与出货比为115%[53] 市场扩张和并购 - 2025年资本部署目标为25亿至30亿美元，已部署775百万美元[76] - 预计2025年M&A对调整后每股收益的负面影响约为0.20美元[84] 负面信息 - 预计2025年运输市场将下降约20%[67] - EMEA地区由于业务再投资，利润率受到影响，调整后EBITDA率为16.1%[62] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在应对通货膨胀方面采取了有效的策略，成功减轻了其影响[53] - 第一季度调整后的EBITDA利润率上升130个基点，调整后的运营利润率上升100个基点[60] - 2026年及以后的订单积压为15亿美元，增强了未来收入的可见性[53] - 第一季度分红为2.1亿美元，较去年增加12%[77]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：商业暖通空调、住宅暖通空调、运输制冷、生命科学、数据中心、高等教育等 [1][3][6][14][17][18] - 公司：Trane Technologies（特灵科技） [1] 纪要提到的核心观点和论据 商业暖通空调 - **投资回收期**：产品效率在过去五到七年显著提高，如今产品比七年前销售的产品效率高50 - 70%，改造项目投资回收期通常为三到五年，不考虑当地激励措施时回报也很强 [5] - **业务管道**：分为未考虑因素的管道和考虑概率与时间的因素管道，美洲商业暖通空调多个垂直领域管道强劲，业务是多年努力，直接销售团队有助于改善因素管道推动订单增长 [6] - **销售团队**：以美洲为例，销售团队从当地城市区域出发，了解当地规则和玩家，可跨垂直领域销售，多数销售团队按佣金制，能根据市场情况调整销售重点 [10][11][12] - **垂直领域表现**：部分办公领域较疲软，但甲级办公市场对暖通空调需求大；生命科学领域过去几个季度较弱；数据中心和高等教育领域需求未变，数据中心预计未来几年有10% - 15%以上增长，ESSER资金结束未对教育领域管道产生重大影响 [15][17][19][20] 不同地区市场 - **亚洲市场**：占企业收入不到8%，中国市场自实施信贷控制后，下半年比较基数较容易，但整体市场低迷，预计2025年无太多增长；亚洲其他地区表现强劲，2025年亚洲市场整体持平 [25][27][28] - **EMEA市场**：第一季度表现良好，商业暖通空调订单两位数增长，热管理业务高个位数增长，运输市场预计今年低个位数下降，但公司因创新将跑赢市场，通过产品能源效率创造需求 [28][29] 住宅暖通空调 - **制冷剂转换**：向R - 454B制冷剂转换过程顺利，第一季度约80%销量为R - 454B产品，渠道库存约7500万 - 1亿美元，大部分可能是R - 454B，经销商希望在年底前减少R - 410A库存 [36][37] - **增长预期**：预计2025年实现GDP加个位数增长，第一季度住宅收入高个位数增长，后续平均增长率为低个位数，已在指引中降低住宅业务风险 [33][38][40] 利润率和成本 - **利润率提升驱动因素**：一是提高生产力，降低生产成本；二是服务业务增长，服务业务占企业收入三分之一，与商业暖通空调应用系统相关，应用系统收入增长带来强劲服务业务增长，服务业务利润率高于各地区平均利润率；三是数字化，通过收购Brainbox AI等提供数字解决方案，实现远程监控和诊断，减少能源浪费，带来订阅收入 [42][43][44][45] - **关税应对措施**：优先通过供应链措施降低关税影响，如改变供应来源、利用贸易自由区等，估计2025年关税影响为2.5 - 2.75亿美元，目标是保持毛利率美元中性，必要时进行有针对性的定价调整，预计下半年影响更大 [50][52][53][54] 运输业务 - **市场表现**：预计2026和2027年美洲冷藏运输市场增长20%，目前美洲和欧洲运输市场比预期差，美洲市场预计下降20 - 25% [69][70] - **竞争优势**：通过持续创新投资，如提高柴油燃料产品效率、开发混合动力和全电动系统，满足客户对能源效率和低燃料消耗的需求，实现三年投资回报，产品转售价值高，从而跑赢市场 [70][71][72] 资本配置 - **收购策略**：作为纯暖通空调制冷（HVACR）企业，关注能降低能源强度和增加能源节约的机会，喜欢进行渠道交易，将早期技术与直接销售团队结合，如Brainbox AI收购带来了更多远程连接解决方案销售机会，也会收购在部分市场表现强劲的产品并推广到其他市场 [73][74][75] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 第一季度EMEA运输业务价格为负是由于客户组合因素，该地区多年来一直能实现正价格，公司注重降低产品成本以提高竞争力 [31][32] - 公司通过供应链挑战获得了更多供应链可见性，能深入了解供应商的供应商成本结构，与合作伙伴共同应对成本挑战 [63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球团队实现11%的有机收入增长、130个基点的调整后EBITDA利润率扩张和26%的调整后每股收益增长 [6] - 订单强劲，增长4%，企业订单出货比为113%，各细分市场和业务的订单出货比均达到或超过100% [6] - 与2024年底相比，积压订单增加约5亿美元，其中美洲商业暖通空调业务增加约4亿美元 [6] - 预计2025年有机收入增长7% - 8%，调整后每股收益为12.7 - 12.9美元，且有望达到指引区间高端 [19] - 预计第一季度末美元走软将使收入受到50个基点的外汇影响，较之前的100个基点有所改善；近期的小规模收购使并购带来的收入增长约为50个基点，全年总计约100个基点，高于之前的50个基点；外汇和并购对每股收益的净影响全年仍为负0.20美元 [20] - 预计2025年关税成本影响约为2.5 - 2.75亿美元，将采取针对性定价措施抵消关税影响，净关税成本已包含在全年每股收益指引中，预计无影响 [21] - 第二季度预计有机收入增长约8%，调整后每股收益约为3.75美元，预计现有关税在第二季度不会产生重大影响 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲市场 - 商业暖通空调订单创季度新高，设备收入实现中两位数增长，服务收入实现低两位数增长 [9][10] - 住宅业务表现强劲，订单增长中两位数，收入增长高两位数 [10] - 运输制冷订单下降低个位数，收入增长中个位数，显著优于下降约25%的终端市场 [10] EMEA市场 - 商业暖通空调订单增长中两位数，收入增长中个位数，符合本季度预期 [10] - 运输订单增长高个位数，收入增长中个位数，优于下降中个位数的终端市场 [11] 亚太市场 - 除中国外的亚洲地区订单和收入分别增长两位数和低20% [11] - 中国市场仍面临挑战，订单和收入分别下降低30%和高20%，而去年同期两者均增长约20% [11] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 商业暖通空调市场前景不变，预计2025年实现高个位数至10%的收入增长，有望实现或超越目标；目标2025年美洲商业暖通空调三年累计收入增长约50% [16][17] - 住宅市场预计2025年回归GDP增长以上水平，第一季度未出现因2024年提前采购导致的销量下滑，渠道库存预计在2025年恢复正常 [17] - 运输市场预计2026年及以后强劲反弹，2025年ACT将拖车市场展望从下降低个位数调整为下降约15%，公司内部模型预计拖车市场下降中20%，预计全年加权平均运输市场下降约20%，公司有望超越市场表现 [18] EMEA市场 - 2025年商业暖通空调市场持续强劲，运输市场预计下降低个位数，公司有望超越市场表现 [18][19] 亚洲市场 - 全年市场前景不变，预计整体市场持平，中国市场面临挑战，其他亚洲地区存在增长机会 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以目标驱动战略，持续创新，为可持续发展的世界提供解决方案，与客户建立长期合作关系，推动业务增长并为股东创造价值 [4][5] - 采用直销策略，能够抓住更多市场机会，持续超越终端市场增长 [7] - 致力于平衡的资本配置策略，包括对核心业务的再投资、保持强大的资产负债表、战略并购和股票回购，以实现股东回报最大化 [22][23] - 公司的直接销售团队、领先的创新能力、强大的业务操作系统和独特的企业文化是其在市场竞争中的优势 [16][51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境动态变化，但公司有信心超越市场表现，经验丰富的全球团队能够有效应对挑战，不断改进业务操作系统，使其更加灵活和有韧性 [7] - 公司市场前景与1月份第四季度财报电话会议时基本一致，团队将保持灵活，以在动态环境中实现超越市场的表现 [15] - 对公司在2025年及以后实现领先业绩和为股东带来出色回报充满信心，相信公司的最佳时期尚未到来 [26][27] 其他重要信息 - 2月份董事会批准将股息提高12%，自第一季度支付起生效，自公司成立以来，股息增长近80% [24] - 第一季度通过平衡的资本配置策略部署约7.75亿美元，其中2.1亿美元用于股息，1500万美元用于并购，5500万美元用于股票回购 [24] - 公司仍有56亿美元的股票回购授权，并购管道活跃，将保持审慎的投资策略 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美洲商业暖通空调市场特定垂直领域需求或订单是否有变化，以及轻型商业数据不佳是否会影响应用市场 - 美洲商业暖通空调市场本季度表现强劲，订单率创历史新高，多个垂直领域实现增长，包括数据中心、医疗保健和教育等；应用市场预计今年将强于单元式市场，单元式市场今年预计增长有限 [29][30][32] 问题2: 抵消关税影响的定价措施及对住宅市场销量的影响 - 公司年初进行了常规的价格调整，并利用业务操作系统对关税环境进行情景分析；2 - 4月实施了价格上涨或附加费，以抵消关税成本，目标是在减少对客户影响的同时，实现关税成本的全额抵消；住宅市场第一季度表现良好，未受到提前采购的影响，但库存有所增加，预计全年住宅业务将实现中个位数增长 [33][35][38][41] 问题3: 美洲商业暖通空调客户沟通是否有变化，以及将管道转化为订单是否存在风险 - 公司未发现客户沟通有广泛变化，应用系统项目具有良好的投资回报，对商业暖通空调业务的未来充满信心，有信心实现全年业绩指引 [47][48][49] 问题4: 公司超越市场增长的驱动因素排名 - 公司的优势是一个系统的组合，包括直接销售团队、业务操作系统、创新能力和企业文化等，其中企业文化是最具差异化的因素 [51][52] 问题5: 收入和订单增长是否更集中于特定垂直领域 - 公司跟踪的14个垂直领域中，大部分实现了增长，增长较为广泛，并非过度集中于某一领域，数据中心、医疗保健和高等教育等领域表现强劲 [56][57] 问题6: 全年收入指引是否意味着下半年进入更正常的增长环境或存在保守因素 - 公司希望提供能够实现或超越的业绩指引，目前仅处于第一季度，北半球制冷季节刚刚开始，将在第二季度财报电话会议上更新信息；市场存在不确定性，公司认为维持1月份提供的指引范围是谨慎的，有信心达到指引区间高端 [60][61][62] 问题7: 应用业务积压订单的合同是否灵活以允许附加费或其他缓解措施 - 应用业务部分合同有关税保护或价格调整条款，但关键是利用业务操作系统降低成本，与供应商合作并优化供应链，以减少关税对定价的影响；公司不会将关税作为利润中心，会尽力减轻对客户的影响 [66][67][69] 问题8: 中国市场的市场反应以及其他竞争对手的行为 - 中国团队业绩逐季改善，部分原因是对客户的教育工作；中国市场目前面临挑战，但公司对亚洲团队，特别是中国团队有信心，相信这是一个长期的正确战略 [72][73][74] 问题9: 本季度住宅业务增长中454B产品和410A库存产品的贡献，以及未来三个季度关税对价格弹性的影响 - 本季度销售的产品中约80%为454B产品；公司认为住宅业务全年将实现中个位数增长，第一季度表现良好意味着第二至四季度平均增长需达到低个位数；定价措施具有针对性，公司的重点是降低成本，目前尚未看到价格弹性方面的影响 [80][82][87] 问题10: 欧洲市场的投资情况和利润率反弹情况 - 公司在欧洲持续投资于新产品和渠道，目前利润率下降是由于投资时机与淡季的叠加；商业暖通空调订单增长中两位数，表明投资和新产品符合客户期望；公司进行了一些小规模并购，对报告杠杆率有一定负面影响，但有机杠杆率将更强，对全年业绩有信心 [93][94][97] 问题11: 公司在运输业务（TK）中的表现以及市场情况 - ACT预计拖车市场下降15%，公司内部模型预计下降约25%，加权平均运输市场预计下降约20%，公司有望超越市场表现；公司在运输业务的三年下行周期中持续投资，有优秀的产品储备，预计市场在2026年反弹 [99][100][101] 问题12: 本季度公司自有分销和独立分销的住宅销售差异，以及积压订单是否能在年内实现同比增长 - 独立分销在收入、销售和销售渠道方面表现略强于公司自有分销；公司对第一季度积压订单的增长感到满意，各地区订单出货比均超过1，预计全年积压订单将保持在较高水平 [109][111] 问题13: 何时将关税价格纳入业绩指引 - 如果关税情况更加清晰，公司将考虑调整收入指引以反映关税对价格的净影响；希望在7月的第二季度财报电话会议上有更明确的信息，但目前7% - 8%的收入增长指引不包括关税定价影响；公司有信心在调整后每股收益方面覆盖关税成本 [113][114][116] 问题14: 墨西哥的采购优势以及对宏观经济衰退的应对计划 - 公司在墨西哥有一家工厂，约80% - 85%从墨西哥运往美国的货物符合USMCA规定，处于有利地位；公司不会将关税作为利润中心；公司有完善的情景规划机制，针对不同业务和地区制定具体计划，目前不预测衰退，但如果出现衰退，将有相应的应对策略 [125][126][131] 问题15: 住宅业务的市场份额增长情况以及关税的主要来源和组件采购情况 - 不应仅根据一个季度的住宅业务数据判断市场份额，市场份额需长期观察；公司目前主要生产454B产品；2025年预计的2.5 - 2.75亿美元关税成本中，中国是最大的来源，墨西哥和加拿大的影响较小；公司大部分钢铁、铜和铝从美国采购，部分住宅价值产品从中国进口，但公司在美国也有生产类似产品，可能具有一定优势 [141][142][146] 问题16: 关税定价对利润率的影响以及数据中心业务的具体情况 - 公司原计划在关税存在的情况下捍卫利润率，但实际影响更大，将确保按美元对美元的基础抵消关税影响，可能对利润率有一定影响，但公司有其他方式提高利润率；公司在数据中心业务持续表现强劲，专注于创新，如液体冷却和提高设备性能系数，与多家超大规模数据中心运营商密切合作并取得成功 [153][154][155] 问题17: 关税是否影响商业暖通空调客户的决策，以及保护主义市场对公司战略的影响 - 公司未发现关税对商业暖通空调客户决策产生明显影响，复杂的应用项目周期较长，有多个影响因素；公司将保持灵活，区域化战略将是竞争优势 [162][163][165] 问题18: 应用业务订单和管道中改造项目的占比是否持续增加 - 公司没有具体数据，但认为这是一个合理的假设 [170]

业绩总结 - 第一季度有机收入增长11%[10] - 第一季度的企业净收入为46.88亿美元，同比增长11%[16] - 调整后的每股收益增长26%，达到2.45美元[16] 订单与出货情况 - 第一季度的订单与出货比为113%，有机订单增长4%[10] - 截至第一季度末的订单积压为73亿美元，较2024年年末增加约5亿美元，增长8%[10] - 美洲地区的CHVAC订单创下季度新高，订单与出货比为115%[10] - EMEA地区的CHVAC订单与出货比为130%，亚太地区为108%[10] 未来展望 - 预计2025财年有机收入增长在7%-8%之间[9] - 调整后的每股收益预计在12.70至12.90美元之间[9] - 预计2025年自由现金流将达到调整后净收益的100%以上[29] - 2025年预计的报告收入增长为7.5%至8.5%[39] 资本部署与股东回报 - 2025年资本部署预计在25亿至30亿美元之间[30] - 2025年截至4月的股息为2.1亿美元，目标为8亿美元，较2020年3月Trane Technologies成立以来增长77%[31] - 2025年截至4月的股票回购加速至5.5亿美元，剩余股票回购授权为56亿美元[31] 成本与财务指标 - 2025年预计的资本支出占收入的1%至2%[39] - 预计的关税影响成本为2.5亿至2.75亿美元[39] - 自由现金流转换率定义为自由现金流与调整后净收益的比率[60] - 营运资金占收入的百分比通过将营运资金余额除以该期间的年化收入来计算[63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过与家电、汽车、工业科技和太阳能行业的部分公司进行讨论，了解美国关税提高后企业管理层对业务前景的最新看法，各行业受关税影响不同，企业在供应链、价格谈判、产能分配等方面有不同应对策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 中国耐用消费品行业 - 受访公司平均35%的收入来自中国出口，7%来自对美出口 [5] - 生产继续向海外工厂转移，部分公司速度加快，有公司因客户在90天暂缓期到期前补货而获更多订单 [6] - 价格重新谈判进展有限，为美国品牌和零售商生产的公司期望客户和终端消费者承担更多关税成本，直接面向终端消费者的公司因担心市场份额而谨慎提价 [6] - 美国以外需求稳定，欧洲是吸收原美国产能的主要市场 [6] - 资本支出可见度低，部分公司认为墨西哥近期相对安全，但不确定现有自由贸易协定未来是否持续，暂无投资计划 [6] 中国汽车行业 - 受访公司6%-26%的总收入来自中国出口，0%-10%来自对美出口 [7] - 汽车制造商未受美中贸易紧张局势影响，对欧洲销售更乐观；汽车供应商仍收到美国工厂和直接出口的新订单，订单未取消，库存无变化 [8] - 汽车供应商与客户协商新价格，部分产品已成功转嫁100%额外关税负担，多数期望客户承担大部分额外关税 [8] - 汽车供应商维持现有产能扩张和资本分配计划，部分考虑在海外（如东盟）建厂，认为在美国建厂有地缘政治风险 [8][9] 中国工业科技行业 - 受访公司15%-45%的总收入来自出口，2%-20%来自对美出口 [11] - 资本货物4月第一周订单暂停，第二周恢复正常并持续至第三周，东南亚客户继续下单；零部件公司订单趋势分化，部分美国订单不变，部分暂停 [11] - 关税过高难以协商价格，多数公司签订FOB合同，关税由客户承担，少数签订DDP合同的公司期望与客户协商分担关税 [11] - 多数公司按原计划在印度、泰国、塞尔维亚、墨西哥进行产能扩张，有公司暂停泰国工厂建设，等待关税政策明确 [11][12] 中国太阳能行业 - 受访公司对美直接出口收入占比0%-15%，对所有国家直接出口收入占比35%-55% [17][18] - 过去两周美国订单因IRA不确定性进一步放缓，尤其是公用事业规模项目；一家逆变器和ESS公司停止从中国运输ESS产品，美国ESS安装因供应链中断面临下行风险 [21] - 因需求疲软，多数太阳能公司不确定能向客户转嫁多少关税，担心美国组件价格上涨会抑制下游需求 [21] - 一家组件公司考虑缩减美国业务，另一家有在美国建立电池产能的初步计划但等待政策明确；逆变器和ESS公司计划扩大海外逆变器产能并在2025年底前建立海外ESS生产基地 [21]