投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预期随着AI终端放量加速 公司有望快速增长 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.30亿元 同比增长10.42% 归母净利润4.97亿元 同比增长37.12% [1] - 第二季度单季度营收18.01亿元创历史新高 同比增长9.94% 环比增长17.72% 归母净利润3.08亿元 同比增长31.46% 环比大幅增长63.90% [1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为10.45/14.57/18.83亿元 对应PE为39/28/21倍 [3] 产品与技术创新 - 智能端侧算力芯片已在19款商用芯片中集成自研智能端侧算力单元 上半年出货量超900万颗 远超2024年全年总量 [2] - W系列产品上半年销量超800万颗 第二季度销量突破500万颗 其中Wi-Fi6芯片第二季度销量超150万颗 环比增长120%以上 占比升至近30% [2] - 6nm芯片自2024年下半年商用后销售加速 上半年累计销量超400万颗 全年有望达千万颗以上 [2] 研发与战略布局 - 2025年上半年研发费用达7.35亿元 同比增加0.61亿元 持续高投入支撑产品创新 [2] - 成功从传统机顶盒TV芯片厂转型为通用型平台SOC和Wi-Fi公司 多元化布局成效显著 [3] - 自主研发的高速数传Wi-Fi和蓝牙二合一集成芯片已推出两代产品 二代Wi-Fi6产品在运营商市场取得突破 [3] 市场与增长动力 - 智能家居市场需求增长迅猛 端侧智能技术渗透率提升 推动公司智能家居类产品销量显著增长 [2] - 战略新品在2025年快速突破百万级规模商用门槛 有力带动芯片整体销售规模提升 [2] - 后续将推出Wi-Fi路由芯片等新产品 进一步完善产品矩阵 有望持续提升市场份额 [3] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为73.13/87.87/103.28亿元 同比增长23.40%/20.16%/17.53% [4] - 预计毛利率从2024年的36.5%提升至2027年的38.1% 净利润率从13.9%提升至18.2% [13] - 当前股价96.00元 对应2025年PE为38.69倍 2026年PE为27.74倍 [4][5]