投资评级与估值 - 维持买入评级，目标价119.79元（基于26年33倍PE估值）[3][11] - 预测25-27年每股收益分别为2.71/3.63/4.62元，对应市盈率29/21/17倍[3][4] - 当前股价77.83元（2025年8月13日），较目标价潜在涨幅53.9%[6] 核心财务表现与预测 - 25H1营收33.3亿元（+37% YoY），归母净利润4.97亿元，25Q2单季营收18亿元创历史新高[10] - 预计25-27年营收增速29%/23%/20%，净利润增速39%/34%/27%[4] - 毛利率持续提升，从24年36.5%升至27年38.3%，净利率从13.9%提升至17.2%[4] - ROE从24年13.9%逐年提升至27年19.4%，显示盈利能力增强[4] 产品战略与市场突破 - **高端化进展**：6nm S系列芯片25Q2销量超250万颗，全年目标千万颗；8K芯片S928X获海外顶级运营商订单[10] - **新品放量**：W系列Wi-Fi6芯片25Q2销量环比增长120%至150万颗，超24年全年销量；Wi-Fi AP芯片已完成流片[10] - **智能端侧布局**：19款商用芯片搭载自研算力单元，25H1相关芯片出货超900万颗，智能家居产品销量同比增50%+[10] 行业与可比公司对比 - 可比公司26年平均PE为33倍，晶晨目标估值处于行业中位（调整后平均PE 33.14倍）[12] - 公司26年预测PE 21倍，低于澜起科技（33.39倍）、恒玄科技（32.52倍）等同业[12] - 电子行业受益于AI电视趋势，公司S/T系列芯片与Google TV系统深度适配[14][17][20] 运营与财务健康度 - 25Q2单季出货量近5000万颗创纪录，显示供应链管理能力[10] - 资产负债率低于行业平均，25年预计12.5%，流动比率6.85x，偿债能力优异[23] - 经营活动现金流持续改善，25年预计净流入8.68亿元，27年提升至16.85亿元[23]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为10.62/14.84/18.40亿元，对应PE为31/22/18倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1收入33.30亿元（同比+10.42%），归母净利润4.97亿元（同比+37.12%），毛利率36.80%（同比+1.43pct） [1] - 2Q25收入18.01亿元（同比+9.94%，环比+17.72%），归母净利润3.08亿元（同比+31.46%，环比+63.91%） [1] - 2025E营收预测74.44亿元（同比+25.6%），净利润10.62亿元（同比+29.2%），毛利率提升至37.92% [5][9] 业务亮点 - **智能家居芯片**：2Q25销量同比增超50%，W系列产品25H1出货超800万颗 [2] - **战略新品突破**：2Q25单季度总出货量近5000万颗，6nm芯片2Q25出货250万颗（全年目标千万颗） [3] - **Wi-Fi芯片**：Wi-Fi 6产品2Q25销量突破150万颗（环比+120%），占W系列比重近30% [3] - **研发投入**：25H1研发费用7.35亿元（同比+0.61亿元），19款智能端侧算力芯片25H1出货超900万颗 [2][3] 增长驱动因素 - 产品结构优化：S/T系列主力产品份额与毛利率双升，战略新品加速商用 [2][3] - 新兴领域布局：端侧智能、高速连接、智能汽车等方向持续投入，预计3Q25及全年业绩同比提升 [2] - 平台化转型：从TV芯片厂转型为通用型SOC平台，Wi-Fi与智能算力芯片贡献增量 [3] 盈利预测 - 2025-2027年每股收益预测：2.52/3.52/4.37元，ROE从14.82%提升至18.85% [5][9] - 经营现金流：2025E达10.61亿元，2027E增至19.09亿元 [9]