投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为该公司“持续挖掘端侧 AI 应用潜力，业绩增长可期” [4] - 2025年前三季度公司实现营业收入50.71亿元，同比增长9.29%，创历史同期新高；归母净利润6.98亿元，同比增长17.51% [4][5] - 单季度看，2025年第三季度营收17.41亿元，同比增长7.20%，环比减少3.33%；归母净利润2.01亿元，同比减少13.14%，环比减少34.76% [5] - 预计公司2025/2026/2027年营收分别为70.6/89.7/106.6亿元，归母净利润分别为10.1/14.1/18.1亿元 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为88.88元，总股本/流通股本为4.21亿股，总市值/流通市值为374亿元 [3] - 52周内最高价/最低价为112.74元/63.49元，资产负债率为12.8%，市盈率为45.12 [3] - 第一大股东为Amlogic (Hong Kong) Limited [3] 业务驱动因素与产品表现 - 端侧AI渗透率提升与新品销量扩大是营收增长的主要驱动力 [5] - 公司与谷歌合作推出多款适配端侧大模型Gemini的新产品，助力智能家居产品升级 [6] - 公司与三星合作推出彩色电纸大屏显示产品，并与沃尔玛、影石等客户合作拓展To C与To B市场及商用办公新场景 [6] - 前三季度携带自研端侧智能算力单元的芯片出货量超1,400万颗，同比增长超150% [7] - 6nm芯片出货量近700万颗，预计全年达1,000万颗；W系列出货量超1,300万颗，同比增长近70%，其中Wi-Fi 6出货超400万颗 [7] - C系列智能视觉芯片销售超300万颗，达去年同期两倍 [7] - 公司正整合芯迈微研发团队，构建“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”多维通信技术栈 [7] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入增长率分别为19.20%、27.00%、18.80% [12] - 预计2025/2026/2027年归属母公司净利润增长率分别为23.25%、38.79%、28.58% [12] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为2.41元、3.34元、4.29元 [12] - 预计2025/2026/2027年市盈率（P/E）分别为36.95、26.62、20.71 [12] - 预计2025/2026/2027年毛利率分别为37.4%、38.0%、39.0%，净利率分别为14.3%、15.7%、17.0% [13] - 预计2025/2026/2027年净资产收益率（ROE）分别为13.8%、16.3%、17.7% [13]

投资评级 - 报告对晶晨股份维持"买入"投资评级 [9] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收50.71亿元，同比增长9.29%，实现归母净利润6.98亿元，同比增长17.51% [2][6] - 2025年第三季度公司实现收入17.41亿元，同比增长7.20%、环比下降3.33%，实现归母净利润2.01亿元，同比下降13.14%、环比下降34.76% [2][6] - 第三季度业绩短期承压主要因存储缺货涨价导致客户产品延迟提货，但该部分订单确定性较高，预计后续季度有望逐步释放 [2][13] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为10.22亿元、13.80亿元、17.18亿元 [13] 产品线销售亮点 - 携带自研端侧算力芯片前三季度出货量超1400万颗，去年同期为580万颗 [13] - W系列芯片前三季度销量超1300万颗，同比增长近70%，其中WiFi6销量占比超30%（去年同期不足6%） [13] - 6nm芯片前三季度销量近700万颗，预计全年销量将达千万颗 [13] - C系列智能视觉芯片前三季度销量超300万颗，达去年同期销量的两倍 [13] 各产品线发展前景 - S系列产品在国内运营商招标中持续取得最大份额，并随着导入海外运营商增多，全球市场份额持续扩大 [13] - T系列芯片已广泛应用于智能电视、智能投影仪等领域，公司与全球主流电视生态系统深度合作，有望进一步扩大国际市场份额 [13] - A系列产品集成NPU、DSP等模块，形成多样化应用场景的智能SoC芯片，有望实现在AI端侧的持续落地 [13] - W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台广泛适配并配套销售，同时可面向公开市场独立销售 [13] 成长驱动因素 - 多元的产品线布局、海外市场的持续开拓以及汽车、AIoT等下游领域的持续发力，将支撑公司未来持续成长 [13]

投资评级与目标 - 报告对晶晨股份的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 基于2026年40倍市盈率的估值，报告给出目标价为132.7元，相较于当前价84.91元存在约56%的上涨空间 [4][8] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度，公司实现营收17.41亿元，同比增长7.20%，但环比下降3.33%；实现归母净利润2.01亿元，同比下降13.14%，环比下降34.76% [2] - 2025年前三季度，公司总营收达50.71亿元，创历史同期新高，同比增长9.29% [8] - 报告预测公司2025年至2027年的归母净利润分别为10.39亿元、13.98亿元和18.17亿元，对应同比增速分别为26.4%、34.5%和30.0% [4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为74.71亿元、92.01亿元和102.61亿元，对应同比增速分别为26.1%、23.2%和11.5% [4] 产品与技术进展 - 搭载公司自研端侧智能算力单元的芯片在2025年前三季度出货量超1400万颗，较去年同期的约580万颗增长超过150% [8] - 公司6nm制程芯片在2025年前三季度实现出货量近700万颗，预计2025年全年出货量有望达到1000万颗 [8] - W系列WiFi芯片前三季度出货量超1300万颗，同比增长近70%，其中WiFi6芯片出货量超400万颗，在W系列中的销量占比从去年同期的不足6%提升至超过30% [8] - C系列智能视觉芯片前三季度销量超300万颗，为去年同期销量的两倍 [8] 市场合作与战略 - 公司与谷歌合作，推出了多款适配谷歌端侧大模型Gemini的新产品，包括智能音箱、智能可视化门铃及室内外智能摄像头等 [8] - 公司正将6nm制程技术应用于即将推出的更高算力的通用端侧平台系列 [8]

A股2025年三季报整体业绩 - 截至10月30日，5346家A股公司合计营业收入达48.62万亿元，同比增长1.65% [2] - 合计归母净利润达4.40万亿元，同比增长6.37% [2] - 经营性现金流净额为13.08万亿元，同比大增53.49% [2] - 4110家公司实现盈利，占比为76.88% [2] 行业表现亮点 - 超七成申万一级行业实现业绩增长，钢铁、有色金属行业盈利同比增速均超40% [4] - 计算机、电子、非银金融等行业实现营收、净利润双增，净利润同比增幅均超30% [4] - 钢铁板块以12.89倍的净利润同比增幅领跑 [4] 代表性公司业绩 - 山东钢铁前三季度归母净利润1.4亿元，大幅扭亏，第三季度净利润约1.27亿元创2023年以来单季度最佳业绩 [4] - 寒武纪前三季度营业收入达46.07亿元，同比大增2386.38%，归母净利润由亏损7.24亿元转为盈利16.05亿元 [4] - 工业富联第三季度营收达2431.72亿元，同比增长42.81%，归母净利润单季度首次突破100亿元，达103.73亿元，同比增长62.04% [5] - 宁德时代前三季度实现营业收入2830.72亿元，同比增长9.28%，归母净利润490.34亿元，同比增长36.20% [5] - 生益电子前三季度营业收入68.29亿元，同比增长114.79%，归母净利润11.15亿元，同比增长497.61% [7] 研发投入与创新 - 2025年前三季度上市公司研发费用合计约1.08万亿元，同比增长3.79% [5] - 科创板上市公司研发投入增幅达10.40% [5] - 晶晨股份6nm芯片前三季度实现出货量近700万颗，预计全年出货量有望达1000万颗 [9] 业绩增长趋势 - 近900家公司归母净利润同比增速"跑赢"上半年 [5] - 104家公司前三季度归母净利润同比增幅超50%，且第三季度净利润同比、环比增幅均超50% [5] - 吉比特前三季度归母净利润12.14亿元，同比增长84.66%，第三季度归母净利润5.69亿元，同比增长307.7%、环比增长57.58% [6] 公司分红与展望 - 吉比特拟定每10股派发现金红利60元，合计派发4.31亿元，占第三季度归母净利润的75.61% [6] - 立讯精密预计2025年归母净利润约165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [8] - 芯联集成预计全年营业收入为80亿元到83亿元，同比增长23%到28% [8] - 药明康德将2025年持续经营业务收入增速从13%-17%上调为17%-18%，全年整体收入从425亿元-435亿元上调为435亿元-440亿元 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - WiFi6及6nm芯片持续放量驱动业绩超预期 二季度单季度产品出货量接近5千万颗创历史新高 [2][6][11] - 2025H1营收33.30亿元(同比+10.42%) 归母净利润4.97亿元(同比+25.93%) [2][6][11] - 2025Q2营收18.01亿元(同比+9.94% 环比+17.72%) 归母净利润3.08亿元(同比+31.46% 环比+63.90%) [2][6][11] 财务表现 - 2025Q2毛利率37.29%(同比+0.95pct 环比+1.06pct)呈现持续改善态势 [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.04/14.40/17.89亿元 对应EPS为2.62/3.42/4.25元 [11][15] - 2025Q2经营现金流显著改善 单季度产品出货量创新高接近5千万颗 [11] 产品线表现 - 智能家居类产品销量同比超50%增长 19款商用芯片携带自研端侧算力 [11] - 携带端侧算力单元芯片25H1出货量超900万颗(超过24年全年) [11] - W系列芯片25H1销量超800万颗 Q2突破500万颗(WiFi6销量超150万颗占比近30%) [11] - 6nm芯片25H1销量超400万颗 Q2突破250万颗(预计全年超千万颗) [11] 业务进展 - S系列在海外运营商导入增多 全球市场份额持续扩大 [11] - T系列与全球主流电视生态系统深度合作 扩大国际市场份额 [11] - A系列集成NPU/DSP模块 实现AI端侧持续落地 [11] - W系列与主控SoC平台广泛适配 支持配套及独立销售 [11] 成长驱动 - 多元产品线布局+海外市场开拓+汽车/AIoT下游领域发力 [11] - 新产品上市快速打开市场 产品销量规模持续提升 [11] - WiFi6占比持续提升 6nm芯片呈加速发展之势 [11]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 预期随着AI终端放量加速 公司有望快速增长 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.30亿元 同比增长10.42% 归母净利润4.97亿元 同比增长37.12% [1] - 第二季度单季度营收18.01亿元创历史新高 同比增长9.94% 环比增长17.72% 归母净利润3.08亿元 同比增长31.46% 环比大幅增长63.90% [1] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为10.45/14.57/18.83亿元 对应PE为39/28/21倍 [3] 产品与技术创新 - 智能端侧算力芯片已在19款商用芯片中集成自研智能端侧算力单元 上半年出货量超900万颗 远超2024年全年总量 [2] - W系列产品上半年销量超800万颗 第二季度销量突破500万颗 其中Wi-Fi6芯片第二季度销量超150万颗 环比增长120%以上 占比升至近30% [2] - 6nm芯片自2024年下半年商用后销售加速 上半年累计销量超400万颗 全年有望达千万颗以上 [2] 研发与战略布局 - 2025年上半年研发费用达7.35亿元 同比增加0.61亿元 持续高投入支撑产品创新 [2] - 成功从传统机顶盒TV芯片厂转型为通用型平台SOC和Wi-Fi公司 多元化布局成效显著 [3] - 自主研发的高速数传Wi-Fi和蓝牙二合一集成芯片已推出两代产品 二代Wi-Fi6产品在运营商市场取得突破 [3] 市场与增长动力 - 智能家居市场需求增长迅猛 端侧智能技术渗透率提升 推动公司智能家居类产品销量显著增长 [2] - 战略新品在2025年快速突破百万级规模商用门槛 有力带动芯片整体销售规模提升 [2] - 后续将推出Wi-Fi路由芯片等新产品 进一步完善产品矩阵 有望持续提升市场份额 [3] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为73.13/87.87/103.28亿元 同比增长23.40%/20.16%/17.53% [4] - 预计毛利率从2024年的36.5%提升至2027年的38.1% 净利润率从13.9%提升至18.2% [13] - 当前股价96.00元 对应2025年PE为38.69倍 2026年PE为27.74倍 [4][5]

核心财务表现 - 二季度营收18.01亿元 同比增长9.94% 环比增长17.72% [4] - 二季度归母净利润3.08亿元 同比增长31.46% 环比增长63.90% [4] - 上半年营收33.30亿元 同比增长10.42% 归母净利润4.97亿元 同比增长37.12% [4] - 剔除股份支付费用影响后上半年归母净利润为5.20亿元 [4] 盈利能力与成本控制 - 二季度综合毛利率37.29% 环比提升1.06个百分点 [5] - 管理费用环比下降14.16% 销售费用环比下降75.67% [5] - 研发费用保持平稳约3.76亿元 [5] 运营与订单状况 - 存货环比增加4.66亿元至18.53亿元 预付款项环比增加6.02亿元至6.21亿元 [5] - 增加备货主要因在手及预期订单充裕 [5] - 预计2025年第三季度及全年经营业绩将同比进一步增长 [5] 产品出货表现 - 单二季度出货量接近5千万颗创历史新高 [6] - 智能家居类产品销量同比增长均超过50% [6] - 19款携带算力的端侧芯片上半年出货超900万颗 超过2024年全年销量总额 [6] - Wi-Fi芯片上半年销量超800万颗 其中二季度突破500万颗 [6] - Wi-Fi6芯片二季度销量超150万颗 环比增长120%+ 占W系列比例上升至近30% [6] - 6nm芯片二季度销量突破250万颗 上半年累计出货超400万颗 [6] 技术进展与新品布局 - Wi-Fi AP芯片已顺利完成流片 [6] - 积极开发高精度电子图像校正、匹配及稳像等产品 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入33 30亿元 同比增长10 42% 归母净利润4 97亿元 同比增长37 12% 扣非归母净利润4 57亿元 同比增长34 48% [4] - 2025年Q2实现营业收入18 01亿元 同比增长9 94% 环比增长17 72% 归母净利润3 08亿元 同比增长31 46% 环比增长63 90% 扣非归母净利润2 87亿元 同比增长29 40% 环比增长69 38% [4] 智能化芯片产品 - 智能家居类产品销量同比增长超过50% 受益于智能家居市场需求快速增长及端侧智能技术渗透率提升 [5] - 截至2025年上半年末 公司各产品线已有19款商用芯片携带自研智能端侧算力单元 [5] - 2025年上半年携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900万颗 超过2024年全年该类芯片销售总量 [5] W系列Wi-Fi 6芯片 - W系列产品2025年上半年实现销量超800万颗 第二季度销量突破500万颗 [6] - 第二季度Wi-Fi 6芯片销量超过150万颗 超过2024年全年Wi-Fi 6芯片销量 环比第一季度增长120%以上 [6] - 2025年第二季度Wi-Fi 6芯片销量在W产品线占比上升至接近30% 去年同期不足5% [6] - W系列后续将继续推出新产品拓展应用场景与产品矩阵 销售规模及Wi-Fi 6产品销量占比将持续上升 [6] 6nm芯片 - 6nm芯片自2024年下半年商用上市后销售加速 2025年Q1单季度突破100万颗规模商用门槛 Q2单季度突破250万颗 [7] - 2025年上半年累计销量超400万颗 预计全年销量有望达到千万颗以上 [7][8]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，看好公司在智能SoC领域的竞争力及领先优势 [4][6] 财务表现 - 2025年中报营收33.30亿元(YoY +10.42%)，归母净利润4.97亿元(YoY +37.12%) [1] - 单二季度营收18.01亿元(YoY +9.94%，QoQ +17.72%)，归母净利润3.08亿元(YoY +31.46%，QoQ +63.90%) [1] - 剔除股份支付费用影响后1H25归母净利润为5.20亿元 [1] - 二季度综合毛利率37.29%，环比提升1.06个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入73.91/89.36/107.25亿元，归母净利润10.35/13.31/17.55亿元 [4] 运营与订单 - 二季度存货环比增加4.66亿元至18.53亿元，预付款项环比增加6.02亿元至6.21亿元，因在手及预期订单充裕 [2] - 预计2025年第三季度及全年经营业绩同比进一步增长 [2] - 管理费用环比下降14.16%，销售费用环比下降75.67%，研发费用保持平稳约3.76亿元 [2] 产品与出货 - 单二季度出货量接近5千万颗创历史新高 [3] - 智能家居类产品1H25及2Q25销量同比增长均超50% [3] - 19款携带算力的端侧芯片1H25出货超900万颗，超2024年全年销量 [3] - Wi-Fi芯片1H25销量超800万颗，其中2Q突破500万颗，Wi-Fi6销量单二季度超150万颗(环比+120%)，占W系列比例近30% [3] - 6nm芯片2Q销量突破250万颗，1H25累计出货超400万颗，全年预期千万颗以上 [3] - Wi-Fi AP芯片已顺利完成流片，正开发高精度电子图像校正等新产品 [3] 盈利预测 - 2025E-2027E每股收益2.46/3.16/4.17元，对应PE 31/24/18倍 [4][5] - EBIT Margin预计从2025E的13.4%提升至2027E的15.4% [5] - ROE预计从2025E的13.9%提升至2027E的16.7% [5]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润为10.62/14.84/18.40亿元，对应PE为31/22/18倍 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1收入33.30亿元（同比+10.42%），归母净利润4.97亿元（同比+37.12%），毛利率36.80%（同比+1.43pct） [1] - 2Q25收入18.01亿元（同比+9.94%，环比+17.72%），归母净利润3.08亿元（同比+31.46%，环比+63.91%） [1] - 2025E营收预测74.44亿元（同比+25.6%），净利润10.62亿元（同比+29.2%），毛利率提升至37.92% [5][9] 业务亮点 - **智能家居芯片**：2Q25销量同比增超50%，W系列产品25H1出货超800万颗 [2] - **战略新品突破**：2Q25单季度总出货量近5000万颗，6nm芯片2Q25出货250万颗（全年目标千万颗） [3] - **Wi-Fi芯片**：Wi-Fi 6产品2Q25销量突破150万颗（环比+120%），占W系列比重近30% [3] - **研发投入**：25H1研发费用7.35亿元（同比+0.61亿元），19款智能端侧算力芯片25H1出货超900万颗 [2][3] 增长驱动因素 - 产品结构优化：S/T系列主力产品份额与毛利率双升，战略新品加速商用 [2][3] - 新兴领域布局：端侧智能、高速连接、智能汽车等方向持续投入，预计3Q25及全年业绩同比提升 [2] - 平台化转型：从TV芯片厂转型为通用型SOC平台，Wi-Fi与智能算力芯片贡献增量 [3] 盈利预测 - 2025-2027年每股收益预测：2.52/3.52/4.37元，ROE从14.82%提升至18.85% [5][9] - 经营现金流：2025E达10.61亿元，2027E增至19.09亿元 [9]