证券代码：300921 证券简称：南凌科技 南凌科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 1 编号：2025-008 投资者关系 活动类别 √特定对象调研□分析师会议 □ 媒体采访□业绩说明会 □ 新闻发布会□ 路演活动 □ 现场参加□其他 参与单位名称 长盛基金 时间 2025 年 7 月 28 日 10:00-11:00 地点 公司总部会议室 上市公司接待 人员 董事会秘书喻荔女士 投资者关系 活动主要内容 公司董事会秘书喻荔女士简要对公司2024年及2025年一季 度经营状况及主要业务发展情况进行了交流： 1、请介绍一下公司的自研 SD-WAN 和 SASE 产品？ 答：公司的主营业务是依托覆盖全球的骨干网资源，围绕凌 网服务、凌云服务、数字化工程三大核心业务构建起"云+网+ 安全"的数字化解决方案矩阵，为数字化企业提供智能、安全、 可靠的云网安融合产品与服务。 随着网络技术的发展，SD-WAN/SASE 通过软件定义架构实 现多链路负载（如互联网、4G/5G、MPLS 混合组网）的形式成 为主流，将显著降低对传统物理专线的单一依赖。 公司始终秉持创新驱动发展战略，通过持续健全研发管理体 系与强化核心技术 ...

纪要涉及的公司 Palo Alto Networks和CyberArk 纪要提到的核心观点和论据 1. **收购目的与战略意义** - **进入身份安全领域**：Palo Alto Networks宣布收购CyberArk，借此进入身份安全空间，加速平台化，覆盖约290亿美元的更大目标市场（TAM），成为提供最全面安全平台的网络安全公司[5][8]。 - **应对行业趋势**：随着代理和代理AI的发展，身份安全面临新挑战，88%的勒索软件攻击由凭证盗窃驱动，表明身份安全是未解决的问题，收购CyberArk可抓住这一机遇[7]。 - **平台化趋势**：身份安全市场目前碎片化，约有100家供应商，如同网络安全和安全运营领域一样，未来将走向平台化，Palo Alto Networks和CyberArk的结合有机会实现身份安全平台化[10][11]。 2. **财务影响** - **交易价格**：Palo Alto Networks以每股45美元现金和2.2005股Palo Alto Networks普通股的价格收购CyberArk，较CyberArk股价溢价26%，总股权价值约250亿美元[25]。 - **财务 accretive**：交易完成后，预计CyberArk将立即增加Palo Alto Networks的收入增长和毛利率，并在2028财年增加自由现金流利润率，且未考虑潜在的收入协同效应和TAM扩张潜力[8][26]。 3. **协同效应与市场机会** - **技术协同**：CyberArk的深度身份智能与Palo Alto Networks的实时安全执行和运营平台相结合，将形成良性安全循环，提升身份洞察和安全执行能力[20][21]。 - **客户拓展**：Palo Alto Networks的70,000家客户和CyberArk的8,000多家客户为双方提供了整合安全能力、拓展客户基础的机会，可通过三个向量实现协同：一是CyberArk在自身客户基础上创新和扩展；二是将身份安全能力推广到Palo Alto Networks的客户；三是为现有客户引入AgenTek AI和机器身份等未来身份安全概念[12][37][38]。 4. **交易执行与风险应对** - **交易进度**：交易需获得CyberArk股东批准和满足惯例成交条件，包括适用的监管批准，预计在Palo Alto Networks 2026财年下半年完成[26]。 - **执行能力**：Palo Alto Networks过去在收购和整合方面有成功经验，能够加速创新、实现规模整合和后端集成，确保交易顺利执行，解决投资者对大规模收购执行风险的担忧[48][50][53]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **前瞻性声明风险**：本次电话会议中关于收购CyberArk的声明为前瞻性声明，实际交易结果可能与声明存在差异，投资者应查看新闻稿和SEC文件了解相关风险和不确定性[2]。 2. **信息披露渠道**：投资者可在Palo Alto Networks的投资者关系网站（investors.alawaltonetworks.com）上找到新闻稿、股东信和投资者演示文稿，交易相关的注册声明将在SEC备案，投资者应阅读该文件获取重要信息[2][3]。 3. **后续安排**：Palo Alto Networks将在2025年8月18日下午1:30举行2025财年第四季度财报电话会议，届时将讨论业绩和本次收购的更多细节[27]。

Check Point Software (CHKP) Q2 2025 Earnings Call July 30, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsKip Meintzer - Head of Global Investor RelationsNadav Zafrir - CEO & DirectorRoei Golan - CFOAdam Tindle - Managing DirectorJoseph Gallo - SVPBrian Essex - Executive DirectorShaul Eyal - MD - Equity ResearchSaket Kalia - Managing DirectorConference Call ParticipantsTal Liani - Technology AnalystJunaid Siddiqui - Investment Analyst - SoftwareRob Owens - MD & Senior Research AnalystKeith Bachman - Senior Research A ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收达6.65亿美元，超预期中点300万美元，同比增长6% [20] - 非GAAP每股收益为2.37美元，处于预期中点，同比增长9% [20] - 计算账单达6.42亿美元，增长4% [22] - 剩余履约义务（RPO）达24亿美元，增长6% [22] - 毛利润从5.57亿美元增至5.85亿美元，毛利率为88% [23] - 运营费用增长7%，主要因员工投资和收购影响 [24] - 非GAAP运营收入为2.71亿美元，利润率41% [24] - 本季度运营现金流达2.62亿美元，同比增长31%，现金余额29亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - QuantumForce AI防火墙本季度增长12%，由新动力和AI检查需求推动 [7] - 新产品线如邮件、SASE等年增长率超40% [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和EMEA市场本季度增长5%，APAC市场增长15% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注四大指导原则：保障连接架构、预防优先、开放平台、AI优先安全 [5][6] - 持续投资SASE，在印度开设研发中心，扩大团队，获行业认可 [7][8] - 通过收购Verity增强预防能力，提供自动威胁情报和实时修复 [14] - 认为开放平台策略更具弹性，收购Verity后可与70多家供应商合作 [15][16] - 面对Palo Alto收购CyberArk交易，公司认为影响小，将专注自身优势和开放平台 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正经历变革，公司处于早期阶段，有望引领变革 [3] - 本季度表现稳健，第三季度开局良好，全年业务管道健康，重申2025年指引 [4][5] - 预计美元疲软将对利润率产生0.5个百分点逆风，明年运营费用可能增加5000 - 6000万美元 [25][26] 其他重要信息 - 本季度延迟交易已在7月完成，将使第三季度受益 [22] - 第三季度将支付1.6亿美元购买土地，支付6600万美元解决税务纠纷，可能对利润表和每股收益产生积极影响 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：Palo Alto收购CyberArk对公司影响及开放平台策略看法 - 公司认为影响小，不涉足身份领域，将专注连接架构和AI，开放平台可避免供应商锁定，从安全角度更合理 [36][37][38] 问题：公司增长未加速的挑战及加速增长所需因素 - 增长非一蹴而就，需原则和投资，当前挑战包括建立市场策略和执行文化，未来需关注市场策略、AI投资和执行文化建设 [43][46][47] 问题：折扣策略长期信心及新业务增长领域 - 公司内部指标显示客户ARR随时间增加，增长主要来自新产品线和Infinity平台，投资营销可能放弃部分利润率以实现增长 [54][56][58] 问题：Premier AD One收购进展、市场策略及差异化优势 - 收购后增长约40%，将业务拓展至大型企业，市场策略是提升大规模销售能力，差异化在于连接架构平台、混合能力，可提供更好用户体验、控制成本和保护威胁 [63][64][65] 问题：延迟交易原因、地域分布及影响 - 延迟交易是宏观和执行问题，多数已在7月完成，各地区均有分布，不影响业务 [69][70][73] 问题：Quantum产品更新周期、架构及投资方向 - 更新周期处于中期，潜力大，架构关注连接架构，投资方向为统一管理、连接SASE和嵌入AI，信任AI决策是关键 [77][79][80] 问题：Harmony邮件增长情况及延迟交易地域分布 - Harmony邮件持续健康增长，公司将多种解决方案整合，延迟交易无地域特征，已完成，为下季度开局良好 [90][91][92] 问题：折扣对订阅收入影响及未来增长预期 - 未来四个季度更新将对订阅收入产生逆风，但邮件、SASE等业务增长将带来顺风，预计未来几个季度订阅收入将加速增长 [98][99][100] 问题：身份安全对SASE解决方案和未来采用的重要性 - 身份管理是整体一部分，创建零信任可行，客户可选择身份代理，不影响SASE解决方案 [105][106] 问题：AI预防策略的货币化方式及投资优先级 - 投资方面，招聘人才和进行收购，货币化包括独立产品、新平台和优化现有能力，已有并将有更多独立SKU销售 [111][113][115] 问题：放弃利润率言论是否为新信息及收购策略 - 非新信息，符合公司愿景，将在战略和指导原则内进行收购，加速可持续增长 [120][121][122] 问题：市场策略变化、影响时间和效果 - 市场策略变化包括领导层调整、吸引营销人才和文化转变，影响将逐步显现 [127][128][129] 问题：公司利用生成式AI提高效率的潜力 - 公司已成立任务组探索，短期内对运营利润率贡献有限，长期将受益，目标是通过投资实现增长 [135][136][141] 问题：以色列战争对业务执行和延迟交易的影响 - 公司为全球企业，未受直接影响，但凸显网络战争重要性，伊朗网络攻击增加 [145][146][147] 问题：SASE业务获胜原因、规模和未来展望 - SASE业务目前主要是现有客户追加销售，优势在于公司的连接架构和技术，未来有机会拓展新客户 [151][152]

公司战略与业绩表现 - 公司通过向现有客户交叉销售互补性安全解决方案（如从FortiGate防火墙扩展到SD-WAN和单厂商SASE解决方案）推动增长和盈利能力提升 [2] - 2025年第一季度91%的SASE账单和97%的SecOps账单来自现有客户 显示交叉销售策略成效显著 [3] - SASE年度经常性收入(ARR)同比增长26% SecOps ARR增长30% 合计达16亿美元 其中大企业客户贡献SASE收入的48%和SecOps收入的40% [4] - 非GAAP运营利润率创纪录达34.2% 调整后自由现金流达8.39亿美元 占总收入近54% 反映运营效率和利润率提升 [5] - 剩余履约义务(RPO)同比增长12%至64.9亿美元 预示2025年SASE和SecOps将持续两位数增长 [5] 市场竞争格局 - Palo Alto Networks通过NextWave计划与VMware和Aruba Networks建立战略联盟 并通过收购LightCyber等公司增强下一代安全平台竞争力 [6] - CrowdStrike的Falcon平台拥有29个AI驱动模块 覆盖云端原生终端保护和跨环境XDR 实时威胁情报和快速事件响应能力使其成为企业和政府机构首选 [7] 股价表现与估值 - 公司年初至今股价上涨13.4% 落后于Zacks安全行业20.1%的涨幅 但优于计算机与技术板块9.5%的回报率 [8] - 当前市净率为41.7倍 显著高于行业平均24.34倍 价值评分为F [11] - 2025年每股收益共识预期为2.48美元 过去30天维持不变 过去60天上调0.01美元 预示同比增长4.64% [14] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期为0.59美元 下一季度(2025年9月)为0.61美元 2025全年和2026年分别为2.48美元和2.78美元 [15]

行业背景 - 网络安全行业因云采用、数字化转型和物联网设备普及而快速增长，网络攻击日益复杂化，需要更先进的终端、网络和云环境安全解决方案[2] - 高调数据泄露事件推动行业投资，全球网络安全市场预计2025-2030年CAGR达12.9%，利好Palo Alto Networks和BlackBerry等主要参与者[3] BlackBerry业务分析 - 公司从智能手机转型为专注于网络安全和物联网解决方案，核心产品包括统一终端管理(UEM)、SecuSUITE和AtHoc，政府机构、顶级银行和律所的需求推动UEM业务增长[5] - UEM需求增长源于终端管理复杂性增加及AI/机器学习整合，公司解决方案覆盖2.55亿辆汽车和18个G20国家政府，形成稳定收入来源[6] - 出售Cylance业务并削减1.5亿美元成本，2025财年调整后EBITDA达3930万美元，同比改善5400万美元，现金增加1.44亿美元主要来自运营现金流和Cylance交易首笔8000万美元付款[7][8] Palo Alto Networks业务分析 - 专注于AI驱动威胁检测、下一代防火墙和云安全，产品组合覆盖零信任和私有5G安全领域[11] - XSIAM平台ARR同比增长超200%，拥有270个客户（平均ARR超100万美元），30个月内实现近10亿美元TTM收入，SASE平台ARR增长36%且40%新客户为首次合作[12] - 收购AI安全公司Protect AI（7亿美元）加强AI安全能力，但大额交易导致收入波动风险，且平均合同期限略有下降[13][14][15] 财务与估值比较 - 过去一个月股价表现：BlackBerry涨12.5%，Palo Alto Networks涨6.7%[17] - 远期市销率：BlackBerry为4.69倍，显著低于Palo Alto Networks的12.86倍[18] - 盈利预测：BlackBerry未来60天无调整，Palo Alto Networks获小幅上调（当前财年+1.55%）[22][23] 投资结论 - BlackBerry凭借政府合作、成本优化和较低估值更具吸引力，而Palo Alto Networks在AI云安全领域增长更快但面临竞争和合同期限压力[25]

公司业务进展 - 公司在2025年第一季度签署了迄今为止最长的安全访问服务边缘(SASE)合同 随着企业网络安全和连接现代化及简化需求 公司业务持续获得增长动力 [1] - 公司通过整合Zero Trust安全产品(如Cloudflare Gateway 远程浏览器隔离 CASB)与网络服务(如Magic WAN Magic Transit Magic Firewall) 提供端到端云安全SASE解决方案 简化客户采用流程 助力赢得更大规模交易 [2] - 公司与TD SYNNEX等行业巨头合作 将托管安全服务(含Zero Trust和SASE解决方案)扩展至拉丁美洲地区 支持当地MSSP业务增长 [3] - 公司Zero Trust核心应用服务组合(含Cloudflare One中的Magic Transit等网络服务)客户数量显著增长 [3] - 公司与Atlassian 微软 Sumo Logic等企业达成Zero Trust集成合作 使各类规模企业能通过企业级Zero Trust安全方案保护工具和应用 该策略使Cloudflare One Zero Trust平台覆盖全球超10,000家企业 [4] 客户与财务表现 - 截至第一季度末 公司付费客户达250,819个 同比增长27% 当季新增30个年贡献超10万美元收入的客户 此类客户总数达3,527个 [5] - 公司股价年初至今上涨68.6% 远超Zacks互联网软件行业13%的涨幅 [9] - 公司远期市销率达26.77倍 显著高于行业平均5.68倍 [11] 竞争格局 - 公司在SASE和Zero Trust领域面临Palo Alto Networks和Zscaler的激烈竞争 Palo Alto Networks的SASE平台拥有超6,000活跃客户 2025财年第三季度SASE年度经常性收入(ARR)同比增长36% 百万美元以上交易增长16% [6] - Zscaler在Zero Trust领域领先 通过Zscaler Private Access提供无需VPN的安全应用访问方案 并正推进覆盖云/终端/网络的Zero Trust Everywhere模式 同时提供整合身份访问/私有访问/云保护的完整SASE平台 [7] - SASE市场复合年增长率达23.6% Zero Trust市场复合年增长率16.7% 显示行业存在充足发展空间 [8] 业绩预期 - Zacks共识预期公司2025财年盈利同比增长5.33% 2026财年增长31.64% 但过去60天内2025年盈利预期被下调 过去30天内2026年预期亦遭下调 [12] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期为0.18美元 与7天前持平 但较60天前0.19美元的预期有所下降 [13]

公司业务表现 - 安全访问服务边缘(SASE)业务是公司增长最快的业务 第三财季年度经常性收入(ARR)同比增长36% 是整体市场增速的两倍以上 [1] - Prisma Access Browser贡献了Prisma Access席位销售的三分之一 自收购Talon以来已售出300万许可证席位 较去年增长超10倍 [2] - 公司目前拥有约6000家SASE客户 同比增长22% 其中第三财季新增客户中40%为全新客户 [3] 产品战略 - Prisma Access Browser旨在保护浏览器环境 提供实时可见性和原生控制 保护敏感数据 [4] - 随着人工智能推动更多应用和数据上云 浏览器可能成为新的工作界面 Prisma Access Browser将成为公司SASE战略重要组成部分 [4] 竞争格局 - Zscaler通过ZIA和ZPA平台提供云原生安全访问 客户正用其零信任架构替代传统VPN [5] - Fortinet的FortiSASE平台推动快速增长 2025年第一季度统一SASE账单同比增长18% 占业务的25% [6] - Fortinet提供主权SASE解决方案 满足大型企业和服务提供商对数据本地化控制的需求 [6] 财务表现 - 公司股价年初至今上涨8.9% 低于安全行业20.2%的涨幅 [7] - 公司远期市销率为12.69倍 低于行业平均的14.52倍 [11] - 2025财年和2026财年盈利预期分别同比增长15.14%和11.19% 过去30天预期被上调 [14] 盈利预期趋势 - 当前季度(2025年7月)每股收益预期为0.88美元 与7天前持平 较30天前的0.86美元有所上调 [15] - 2025财年每股收益预期为3.27美元 与7天前持平 较30天前的3.22美元有所上调 [15] - 2026财年每股收益预期为3.64美元 与7天前持平 较30天前的3.61美元有所上调 [15]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：网络安全、数据安全、AI安全、SASE、OT安全 [2][3][4][6][36] - **公司**：Fortinet、Zscaler、Palo Alto、Nesquen、Cisco、Checkpoint、Microsoft、Google [20][36][50] 纪要提到的核心观点和论据 行业趋势 - **网络安全市场有韧性**：威胁行为者持续存在，工作环境中更多设备联网以及AI发展驱动增长，相比其他IT支出更具韧性，市场稳定，预计保持两位数增长 [2][3][7] - **网络安全技术不断演进**：未来十年联网设备将大幅增加，OT、IoT安全需求增长，网络安全技术需适应不同操作系统和有限计算能力的设备，Fortinet在该领域有优势 [4][5][6] - **平台化是网络安全发展方向**：网络安全需整合更多功能到单一操作系统，ASIC可加速功能执行，单一功能设备竞争力弱，Fortinet的FortiOS集成众多功能，73%使用其防火墙的企业客户也使用其SD WAN [14][15][17] - **SASE市场竞争激烈**：Fortinet在SASE市场有技术集成、客户基础和基础设施投资三大优势，预计未来成为头号玩家，市场竞争会带来价格压力，Fortinet注重客户迁移便利性 [21][22][25][55] - **AI在网络安全领域应用广泛**：Fortinet15年前开始投资AI，有AI assist、FortiAI per tag等应用，部分产品启用AI可多收费25%，内部也大量使用AI进行开发和客户支持 [37][38][39][40] - **OT安全市场潜力大**：Fortinet在OT安全领域投资超10年，已实现超10亿美元营收，OT安全需求特殊，需边缘解决方案实时处理，未来市场机会大但复杂 [61][63] 公司情况 - **Fortinet产品受关税影响小**：产品大多免税，市场全球化，不受美国关税影响，会向客户和合作伙伴透明说明情况 [9][10] - **销售策略调整**：因市场不确定性，一季度销售表现保守，对销售管道进行清理和更严格管理，以改善管道健康状况和提供更好展望 [29][30] - **指导方针制定综合考量**：指导方针制定综合考虑销售管道、经济、销售能力、管道构成等多方面因素，通过分析递延收入、管道构成确定服务和硬件收入 [33][34][35] - **防火墙升级情况**：目前未看到防火墙升级延迟，Q1 FortiGate增长15%，不同细分市场增长情况不同，2026年和2027年的升级队列有差异 [46][48][49] 其他重要但可能被忽略的内容 - **SASE部署模式多样**：Fortinet的SASE有使用自有基础设施、公共云、与服务提供商合作三种部署模式，为客户提供灵活性 [25][26] - **Fortinet在AI领域专利多**：在AI领域拥有超500项专利，多于该领域其他公司 [37] - **Fortinet内部支持工作AI占比高**：内部40%的客户支持工作已使用AI处理 [40]

公司动态 - Spectrotel获得Fortinet Engage Partner Program中的Expert-level partner最高级别认证 表明公司在网络安全领域的专业能力获得认可 [1][2] - 公司首席技术官表示 这一里程碑支持其战略目标 即通过深度专业知识与自动化、智能化的结合 推动最佳业务成果 [2] - 作为Expert-level合作伙伴 Spectrotel能够提供定制化、可扩展且符合客户目标的Fortinet前沿解决方案 [2] 合作伙伴计划 - Fortinet Engage Partner Program旨在帮助合作伙伴应对混合办公、分布式IT环境和快速演变的威胁形势带来的客户挑战 [3] - 该计划提供支持工具和资源 帮助合作伙伴建立差异化的安全实践 并抓住以客户需求为中心的商机 [3] - 合作伙伴可通过基于Fortinet Security Fabric的灵活、可定制的市场进入策略 建立竞争优势并加速客户数字化转型 [4] 公司业务 - Spectrotel重新定义托管网络服务 将网络管理从被动和主动方法提升到预测性和规范性策略 [5] - 公司解决方案利用自动化、AI驱动智能和人类专业知识 减少停机时间 最小化服务降级 并加强通信平台 [5] - 服务范围涵盖SD-WAN、SASE、云连接和高级安全等领域 提供无缝、可扩展且完全托管的解决方案 [5]