投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为思特威营收业绩高增，盈利能力与经营效率提升明显，并看好其“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立战略下，高端产品出货量将持续提升 [2][5][6][8] 业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入88~92亿元，同比增长47%~54%，中值为90亿元（yoy+51%）[4][5] - 公司预计2025年实现归母净利润9.76~10.31亿元，同比增长149%~162%，中值为10.03亿元（yoy+155%）[4][5] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润中值9.93亿元（yoy+154%），如剔除股份支付费用影响，扣非归母净利润中值为10.50亿元（yoy+111%）[5] - 预计公司2025年净利润率为11.15%，同比提升4.57个百分点 [5] - 2025年股份支付费用预计为0.57亿元，较2024年的1.07亿元大幅下降 [5] - 公司2025年经营性现金流为正 [5] 业务分领域进展 - **智能手机领域**：与多家客户合作持续加深，基于Lofic HDR® 2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升，新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动该领域营收大幅增长 [5] - **汽车电子领域**：应用于智能辅助驾驶（环视、周视、前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，推动该领域收入增长 [5] - **智慧安防领域**：在高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时新兴机器视觉领域收入持续增长 [5] 行业与公司发展机遇 - **消费电子**：商务部等部门发布通知，对2026年个人消费者购买手机等数码和智能产品给予补贴，单件价格不超过6000元 [5] - **汽车出海**：加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%最惠国关税；德国宣布将规模30亿欧元的电动车补贴计划向所有汽车制造商开放，包括中国品牌 [5][6] - **智能驾驶渗透**：2025年前三季度，中国具备L2级驾驶辅助功能的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%；城市NOA正成为主流车型标配 [6] - **新产品进展**：针对手机市场推出2亿像素0.61μm像素尺寸传感器SCC80XS，于2025年11月接受送样，2026年第一季度量产；针对汽车市场推出8.3MP高性能车规级传感器SC860AT，已接受送样，将于2026年第二季度量产 [6] 市场数据与盈利预测 - 截至2026年1月23日，公司当前股价102.91元，总市值41,401.39百万，流通市值33,292.36百万 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为90.50亿元、122.45亿元、152.43亿元，同比增长率分别为52%、35%、24% [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.03亿元、15.17亿元、19.83亿元，同比增长率分别为155%、51%、31% [7][8] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.49元、3.77元、4.93元 [7][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为41倍、27倍、21倍 [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为20%、23%、23% [7][9]