晶合集成重大投资与业务布局 - 公司拟通过股权转让及增资方式，向合肥晶奕集成电路有限公司投资20亿元人民币，取得其100%股权并实现控制[1] - 投资完成后，晶奕集成注册资本将从0.2亿元大幅增长至20亿元，成为公司的全资子公司[4] - 本次交易旨在增强晶奕集成的资金实力，补充其经营发展中的营运资金需求[5] 晶合集成四期项目详情 - 晶奕集成是晶合集成四期项目的建设主体，该项目投资总额高达355亿元人民币[4] - 项目计划建设12英寸晶圆制造生产线，设计产能约为5.5万片/月[4] - 项目重点布局40纳米及28纳米CIS、OLED及逻辑等工艺[4] - 项目产品可广泛应用于OLED显示面板、AI手机、AI电脑、智能汽车及人工智能等领域[4] - 按规划，该项目将在2026年第四季度搬入设备机台并实现投产，预计在2028年底达到满产状态[4] 公司主营业务与财务表现 - 公司主营业务为12英寸晶圆代工业务及其配套服务[6] - 公司已实现显示驱动芯片、CMOS图像传感器、微控制器、电源管理、逻辑应用等平台各类产品的量产[6] - 产品应用涵盖消费电子、智能手机、智能家电、安防、工控、车用电子等领域[6] - 2025年前三季度，公司营业收入为81.30亿元，同比增长19.99%[6] - 2025年前三季度，公司归母净利润为5.50亿元，同比增长97.24%；扣非归母净利润为2.28亿元，同比增长27.01%[6] 公司在OLED领域的技术进展 - 在OLED领域，公司40nm高压OLED显示驱动芯片已实现量产，28nm OLED显示驱动芯片研发进展顺利[6] - 针对AR/VR微型显示技术，公司正在进行Micro OLED相关技术的开发，并已与国内外领先企业展开深度合作[6] - 公司的110nm Micro OLED芯片也已成功点亮面板，产品研发按计划稳步推进[6]

公司股价与交易数据 - 1月29日，公司股价下跌6.63%，成交额为5.82亿元 [1] - 当日融资买入5327.78万元，融资偿还5096.36万元，融资净买入231.41万元 [1] - 截至1月29日，公司融资融券余额合计4.19亿元，其中融资余额4.15亿元，占流通市值的1.03%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 1月29日融券偿还8860股，融券卖出200股，卖出金额3210元，融券余量24.47万股，融券余额392.75万元，超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本概况 - 公司全称为格科微有限公司，位于中国(上海)自由贸易试验区，成立于2003年9月3日，于2021年8月18日上市 [1] - 公司主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售 [1] - 主营业务收入构成：CMOS图像传感器占80.51%，显示驱动芯片占19.41%，其他占0.08% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.91万户，较上期增加9.06% [2] - 截至9月30日，人均流通股为85969股，较上期增加58.14% [2] - 公司A股上市后累计派现1.52亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股4103.68万股，相比上期增加1513.47万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第九大流通股东，持股2848.58万股，相比上期减少381.92万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第十大流通股东，持股2760.39万股，相比上期减少1576.39万股 [3] - 万家优选（161903）退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入57.23亿元，同比增长25.66% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润5018.86万元，同比增长518.75% [2]

公司股价与交易表现 - 1月29日，格科微股价下跌5%，报收16.33元/股，成交额3.85亿元，换手率0.93%，总市值424.68亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为格科微有限公司，注册于中国(上海)自由贸易试验区，成立于2003年9月3日，于2021年8月18日上市 [1] - 公司主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售 [1] - 主营业务收入构成为：CMOS图像传感器占比80.51%，显示驱动芯片占比19.41%，其他业务占比0.08% [1] 主要机构股东动态 - 易方达上证科创板50ETF（588080）为格科微十大流通股东之一 [2] - 该基金在第三季度减持了381.92万股格科微股票，截至当时持有2848.58万股，占流通股比例为1.14% [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持有格科微股份的日浮亏约为2449.77万元 [2] 相关基金产品信息 - 易方达上证科创板50ETF（588080）成立于2020年9月28日，最新规模为705.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为15.66%，同类排名502/5551；近一年收益率为63.58%，同类排名718/4285；成立以来收益率为12.14% [2] - 该基金的基金经理为林伟斌和成曦 [3] - 林伟斌累计任职时间12年333天，现任基金资产总规模1194.08亿元，任职期间最佳基金回报82.52%，最差基金回报-22.14% [3] - 成曦累计任职时间9年270天，现任基金资产总规模2369.54亿元，任职期间最佳基金回报131.04%，最差基金回报-67.89% [3]

文章核心观点 - 2025年半导体行业业绩呈现显著分化，AI算力、存储及部分高增长赛道公司表现强劲，而部分消费电子相关领域公司增长乏力或亏损 [1] - 行业分化主要由技术周期、下游应用需求及国产化进程等多重因素驱动，AI与存储“超级周期”是核心增长引擎 [1][6][10] IC设计行业：冰火两重天 - IC设计是业绩分化最剧烈的赛道，数字芯片公司呈现收入高增长与亏损并存的现象，模拟芯片业绩分化持续 [2] - **CPU/GPU算力芯片**：呈现“营收高增、亏损收窄”的共性特征 [4][5] - 摩尔线程：预计营收14.50亿元-15.20亿元，同比增长230.70%-246.67%；扣非净亏损10.40亿元-11.50亿元，亏损收窄29.59%-36.32% [3][4] - 龙芯中科：预计营收6.35亿元；扣非净亏损约5.03亿元，同比减亏24%-28% [3][4] - 景嘉微：预计营收6.5亿元-8.5亿元，同比增长39.38%-82.27%；扣非净亏损1.46亿元-2.06亿元 [3][4] - **MCU/SoC/CIS芯片**：业绩分化显著，核心差异在于是否切入高增长赛道 [7][8][9] - 中科蓝讯（无线SOC）：预计营收18.30亿元-18.50亿元，同比增长0.60%-1.70%；扣非净利润2.20亿元-2.40亿元，同比下降1.70%-9.89% [3][7] - 瑞芯微（多媒体SOC）：预计营收43.87亿元-44.27亿元，同比增长39.88%-41.15%；扣非净利润9.93亿元-10.73亿元，同比增长71.97%-85.42% [3][7] - 全志科技（多媒体SOC）：扣非净利润2.1亿元-2.55亿元，同比增长81.28%-120.12% [3][7] - 思特威（CIS）：预计营收88亿元-92亿元，同比增长47%-54%；扣非净利润9.66亿元-10.2亿元，同比增长147%-161% [3][8] - 复旦微电（MCU/FPGA等）：预计营收39.3亿元-40.3亿元，同比增长9.46%-12.25%；扣非净利润1.25亿元-1.85亿元，同比下降60.14%-73.07% [3][8] - 中微半导（MCU/SOC）：预计营收11.22亿元，同比增长23.07%；扣非净利润1.69亿元，同比增长85.36% [3][8] - **模拟芯片**：业绩分化明显，主攻高端赛道的厂商表现更佳 [13][14] - 思瑞浦：预计营收21.3亿元-21.5亿元，同比增长74.66%-76.30%；扣非净利润1.05亿元-1.26亿元，实现扭亏为盈 [3][13] - 艾为电子：扣非净利润2亿元-2.3亿元，同比增长27.97%-47.17% [3][13] - 翱捷科技：预计营收38.17亿元，同比增长12.73%；扣非净亏损5.79亿元，亏损同比减少18.04% [3][13] - 卓胜微（RF）：预计营收37亿元-37.5亿元，同比下降16%-18%；扣非净亏损3亿元-3.36亿元 [3][14] 存储芯片行业：全面爆发 - 存储芯片行业迎来“超级周期”，DRAM、NAND价格上涨叠加AI服务器需求爆发，产业链企业普遍实现高增长 [10][11] - 佰维存储：预计营收100亿元-120亿元，同比增长49.36%-79.23%；扣非净利润7.6亿元-9亿元，同比激增1034.71%-1243.74% [3][10] - 德明利：预计营收103亿元-113亿元，同比增长115.82%-136.77%；扣非净利润6.3亿元-7.8亿元，同比增长108.13%-157.68% [3][11] - 澜起科技：扣非净利润19.2亿元-21.2亿元，同比增长53.81%-69.83% [3][10] - 兆易创新：预计营收92.03亿元，同比增长25%；扣非净利润14.23亿元，同比增长38% [3][11] - 市场预计2026年第一季度存储价格将再涨40%至50%，第二季度继续上涨约20% [11] 半导体设备与封测行业：共迎红利 - 在AI算力革命和国产化推动下，半导体设备和封测企业迎来业绩增长期 [15][16] - **设备企业**：受益于国内晶圆厂扩产和先进制程研发 [16] - 中微公司：预计营收约123.85亿元，同比增长约36.62%；扣非净利润15.00亿元-16.00亿元，同比增长约8.06%-15.26% [16] - 盛美上海：预计营收66.80亿元-68.80亿元，同比增长18.91%-22.47% [16] - 芯碁微装：预计扣非净利润2.64亿元-2.84亿元，同比增长77.7%-91.16% [16] - **封测企业**：受益于先进封装技术绑定AI芯片产业链及存储芯片涨价潮 [16][17] - 通富微电：预计扣非净利润7.7亿元-9.7亿元，同比增长23.98%-56.18% [17] - 主要存储封测大厂因产能利用率逼近极限，已将报价上调高达30%，并酝酿进一步提价 [17]

报告核心观点 - 晨会纪要汇总了五份研究报告的核心观点，覆盖半导体、宏观策略、电力设备及债券市场等多个领域 [2] - 报告普遍关注行业发展趋势、公司业绩增长以及宏观环境变化对各类资产定价逻辑的影响 [2] 思特威（688213）半导体公司报告总结 - **业绩表现**：公司预计2025年实现营业收入88~92亿元，同比增长47%~54%；实现归母净利润9.76~10.31亿元，同比增长149%~162% [3] 按中值计算，营收为90亿元（同比+51%），归母净利润为10.03亿元（同比+155%），扣非归母净利润中值为9.93亿元（同比+154%） [4] - **盈利能力**：预计2025年净利润率为11.15%，同比提升4.57个百分点，股份支付费用从2024年的1.07亿元降至0.57亿元，经营现金流转正 [4] - **业务结构**：公司坚持“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立发展战略 [5] - **智能手机**：与多家客户合作深化，基于Lofic HDR 2.0技术的主摄高阶5000万像素产品及HS系列5000万像素产品出货量大幅上升，带动该领域营收大幅增长 [5] - **汽车电子**：应用于智能辅助驾驶和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，推动该领域收入增长 [5] - **智慧安防**：在高端安防和智能家居份额持续提升，新兴机器视觉领域收入持续增长 [5] - **行业机遇**： - **消费电子**：2026年家电以旧换新及数码智能产品购新补贴政策延续，对手机等产品给予补贴 [6] - **汽车出海与智能化**：加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，德国向所有制造商开放电动车补贴计划，中国车企出海竞争加剧 [6] 2025年前三季度中国L2级乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%，城市NOA进入快速渗透期 [6] - **新产品进展**：针对手机市场推出2亿像素传感器SCC80XS，2025年11月送样，2026年Q1量产；针对汽车市场推出8.3MP车规级传感器SC860AT，已送样，2026年Q2量产 [6] - **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年营收分别为90.50、122.45、152.43亿元，同比分别增长52%、35%、24%；归母净利润分别为10.03、15.17、19.83亿元，同比分别增长155%、51%、31%；对应PE分别为41、27、21倍，维持“买入”评级 [7][8] 宏观策略周报总结 - **美联储主席博弈**：截至2026年1月24日，里德尔以53%的胜率领跑，沃什与哈塞特分别降至28%和6% [10] 里德尔主张将利率锚定在3%的中性水平，其“务实增长”立场更符合白宫对冲财政扩张的诉求 [10] - **日本汇债双杀**：10年期日债收益率升至二十余年来新高，反映市场对财政纪律的忧虑 [11] 2025年12月日本剔除生鲜食品和能源的核心CPI达2.9%，通胀转向内生粘性，倒逼日本央行转向鹰派 [11] 预计短期内日元兑美元在155-160区间震荡，财务省在160水位设干预红线 [11] - **全球定价逻辑切换**：全球定价正经历从“增长定价”向“信用溢价”的范式切换，日美货币政策极化形成的“信用剪刀差”压缩了全球信用扩张通道 [11] 投资策略应遵循“质量为王”：美股转向现金流充裕的科技巨头，港股依赖红利资产，黄金作为零信用风险资产对冲主权资产负债表脆弱性 [11] 电力设备行业年度展望总结 - **全球电力基建需求**：未来10年全球多地区电网投资有望保持增长，但地区差异明显 [14] - **中国**：“十五五”期间电力供需趋向宽松，电网投资保持韧性 [14] - **美国**：2025-2029年美国公用事业资本开支复合年增长率（CAGR）为4.6%，数据中心是重要增量，投资偏向发电以解决供给瓶颈 [14] - **欧洲与新兴经济体**：欧洲用电量增速预计上行，新兴经济体电力需求依然强劲 [14] - **技术趋势**：新能源渗透率提升推动STATCOM、柔直等构网技术进入放量期；绿氢、绿醇是长期技术趋势 [14] - **数据中心驱动**：数据中心是全球电力基建重要驱动力，尤其在美国 [15] - **美国需求**：美国能源部预计2030年相较2024年数据中心新增负荷52GW，部分机构预测达109GW [15] - **供给瓶颈**：电力变压器交货周期仍在100周以上；头部企业燃气轮机排产至2028年 [15] - **技术趋势**：固态变压器（SST）是数据中心电源技术演进方向；超容有望加快在AI数据中心及电力系统中的应用 [15] - **出海机遇**：出海是企业长期增长重要驱动力，主设备看紧缺品种，配电看AI数据中心业务延展，电表公司看新增长曲线 [15] - **电力交易变革**：中国电力行业面临重大变革，基础条件是电力供需趋向宽松且新能源占比提升，政策催化是2025年年底新能源全面入市及省级现货市场基本全覆盖，趋势是新能源功率预测成为刚需，零售市场持续增长 [15] - **投资建议**：维持电力设备行业“推荐”评级 [16] - **数据中心方向**：关注北美电力设备短缺（思源电气、特变电工、中国西电）、数据中心供电新技术（四方股份、中国西电、金盘科技、伊戈尔、良信股份）、国内与东南亚及欧洲数据中心基建（威胜控股、明阳电气、三星医疗、金杯电工） [16] - **电表方向**：关注出海领先企业（威胜控股、海兴电力、三星医疗、威胜信息） [17][18] - **电力交易方向**：关注国能日新、朗新集团 [19] - **特高压方向**：关注特变电工、中国西电、平高电气、国电南瑞、许继电气 [19] 债券市场研究报告总结 - **债市嬗变与机构行为**：2026年一季度地方债发行1.94万亿元，国债超长债集中在2月、3月发行，传统配置盘（大行与保险）承接意愿下降 [21] 交易盘方面，农商行行为变化，券商表现强劲，10年期国债成为低票息、低成交、低波动的久期砝码，30年期地方债的借贷做空交易兴起 [21] - **债市情绪**：2026年1月20日至26日，债市卖方情绪指数回落，买方情绪指数由负转0回升 [23] 配置力量入场和权益市场压制放缓推动长债修复，但降准降息预期时点靠后，市场预期区间震荡，情绪仍偏谨慎 [23] - **卖方观点**：基于30家机构统计，17%偏多，73%中性，10%偏空 [24] - **买方观点**：基于26家机构梳理，19%偏多，62%中性，19%偏空 [25]

文章核心观点 - 基于2026年1月23日至25日期间A股上市公司业绩预告，筛选出主业扎实、业绩增长亮眼的公司，其增长动力主要源于行业需求复苏、产品结构优化、技术迭代红利及成本控制能力提升 [4][6][7][8][9][10][11][12] - 部分公司业绩出现重大变脸，由盈转亏或亏损扩大，主要受行业周期性下行、政策冲击、市场竞争加剧、成本高企及资产减值等因素影响 [13][14][15][16][17][18] - 业绩高增长行业集中在新能源/锂电设备、黄金/贵金属、半导体/汽车电子等领域，而业绩承压或变脸的行业则包括医药流通、物流运输、半导体设备及传统制造业 [19][21][22] 业绩增速亮眼标的总结 先导智能 (300450) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为150,000万元至180,000万元，同比增长424.29%至529.15% [6] - 核心增长原因为全球动力电池与储能需求复苏带动锂电设备订单快速增长，内部数字化转型提升运营效率与毛利率，四季度单季成功扭亏为盈（去年同期亏损3.22亿元），且固态电池产业化加速使公司作为核心设备商受益 [6] - 公司为锂电设备全球龙头市占率第一，截至2025上半年新签订单124亿元，经营现金流大幅改善，前三季度经营性现金流净额38.48亿元，赴港上市通过聆讯有助于全球化布局提速 [6] 永创智能 (603901) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为12,800万元至15,500万元，同比增长721.57%至894.86% [6][7] - 核心增长原因为智能包装生产线、智能物流系统等核心产品交付效率提升带动营收增长，产品结构优化使高毛利产品占比提升，整体毛利率改善，且2024年同期业绩基数较低（归母净利润1558万元）放大了同比增幅 [7] - 扣非净利润同步大幅增长6817.95%至8374.49%，增长完全依赖主业，制造业智能化升级趋势下智能装备需求持续向好 [7] 道氏技术 (300409) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润同比增长206.01%至269.76% [7] - 核心增长原因为海外阴极铜业务产能释放，钴价回升带动钴产品盈利能力提升，钴盐、三元前驱体等新能源电池材料需求回暖且行业去库存周期结束，产品销量与价格同步回升，公司优化产能布局强化成本控制能力 [7] - 公司主业为新能源材料与铜钴资源双轮驱动，主业营收占比超90%，海外资源布局具备先发优势，受益于全球能源转型 [8] 福达合金 (603049) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润同比增长119.14%至219.95% [8][9] - 核心增长原因为电力设备、新能源领域需求稳定增长，公司银触点、复合材料等核心产品产能利用率提升，产品结构优化带动毛利率改善 [9] - 公司为电力设备材料细分领域龙头，技术壁垒较高，受益于国产化替代空间大及新能源汽车连接器材料需求增长 [9] 招金黄金 (000506) - 业绩预告类型为扭亏为盈，预计2026年净利润区间为12,200万元至18,200万元，同比增长195.74%至242.83%（由上年同期亏损1.27亿元转为盈利） [9] - 核心增长原因为子公司斐济金矿技改增产，叠加黄金价格持续上涨，使黄金开采和加工业务盈利大幅提升，实现扭亏为盈且毛利润显著增长 [9] - 公司为国内黄金开采龙头，资源储量丰富，受益于黄金价格在避险需求与通胀预期双重支撑下维持高位 [9] 思特威 (688213) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为97,635万元至103,053万元，同比增长149%至162% [9][10] - 核心增长原因为5000万像素智能手机主摄产品出货量大幅上升，车载辅助驾驶（环视、周视、前视）等新一代产品出货量同比激增，智慧安防领域高端产品份额持续提升，机器视觉新兴业务收入增长 [10] - 公司为CMOS图像传感器国内龙头，在安防和车载领域市占率领先，受益于智能手机多摄趋势与汽车智能化浪潮，经营现金流已转正，盈利质量改善 [10] 中微半导 (688380) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润约为28,400万元，同比增长107.55%左右 [10] - 核心增长原因为新产品扩充阵容带动出货量增长，32位MCU在工业、汽车电子领域放量，且持有电科芯片股票产生浮动收益增加 [10] - 公司为车规级MCU国内核心供应商，国产替代空间广阔，产品线向高端延伸提升盈利能力，受益于汽车电动化、智能化趋势 [10] 湖南黄金 (002155) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为127,000万元至160,800万元，同比增长50%至90% [11] - 核心增长原因为黄金及锑等主要产品销售价格持续上涨，公司持续推动成本控制与生产效率提升 [11] - 公司为黄金+锑双金属龙头，锑产量全球第一，在贵金属价格上涨周期下盈利弹性充足，资源储量丰富具备长期开采价值 [11] 南方精工 (002553) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为30,000万元至37,000万元，同比增长1,130%至1,417% [11] - 核心增长原因为对持有的江苏泛亚微透科技股份有限公司等投资项目进行公允价值评估，产生公允价值变动收益3亿元至3.2亿元，同时主营业务稳健发展，积极开拓市场并进行研发创新和技术迭代 [11] - 亮点在于投资收益带来业绩爆发式增长，沐曦股份等科创投资布局进入兑现期，但需注意扣除非经常性损益后净利润预计下降1%-16%，主营业务增长乏力 [11][12] 上海谊众 (688091) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为6,000万元至7,000万元，同比增长760.18%至903.54% [12] - 核心增长原因为核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2025年正式纳入国家医保目录，市场准入大幅拓宽，用药人数明显增加，带动全年营收与利润显著增长 [12] - 医保目录纳入带来确定性增长，药品放量效应显著，扣非净利润增幅更高，达到1,338.87%至1,595.81% [12] 闰土股份 (002440) - 业绩预告类型为同向上升，预计2026年净利润区间为60,000万元至70,000万元，同比增长181.05%至227.89% [12] - 核心增长原因为活性染料及基础化学品经营利润较去年同期有所增加，且通过专项投资基金持有的沐曦股份等投资项目公允价值评估，产生投资收益及公允价值变动收益约3.3亿元 [12] - 公司主业周期回暖与投资收益双轮驱动，染料产业链完整，抵御原材料价格波动能力强，但投资收益占比较大，业绩可持续性存疑 [12][13] 业绩重大变脸标的总结 合富中国 (603122) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-3,600万元至-2,500万元，由上年同期盈利2,756.63万元转为亏损 [13] - 核心原因为国内宏观环境变化及体外诊断行业集采政策逐步落地重塑市场竞争格局，医院客户产品采购价格下降，订单规模波动，导致销售收入及毛利水平面临阶段性挑战 [13] - 公司作为IVD流通服务商在医保控费大趋势下利润空间被压缩，渠道商价值面临重塑，行业政策调整期业绩波动性大 [13] 长久物流 (603569) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-7,500万元至-5,000万元，由上年同期盈利7,956.55万元转为亏损 [13][14] - 核心原因为新能源业务板块受市场竞争加剧、市场开发进度不及预期及前期采购电芯等原材料成本较高影响，计提固定资产、存货及商誉减值准备，同时2025年前三季度整车运价尚未回归合理区间，整车运输业务盈利水平不及预期 [14] - 物流行业运价下行且成本高企，新能源业务拓展不及预期带来较大减值风险，行业竞争加剧导致利润率承压 [14] 至纯科技 (603690) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-45,000万元至-30,000万元，由上年同期盈利2,359.75万元转为亏损 [14] - 核心原因为高纯工艺系统及湿法设备业务受市场竞争加剧、交付进度低于预期导致收入同比下降，持续增加先进制程高阶湿法设备研发及供应链国产化投入使研发费用增长，并对部分其他应收款计提信用减值准备，同时2025年度非经常性损益（投资收益及公允价值变动）较2024年度的5,784.95万元减少 [14][15] - 半导体设备行业景气度波动，客户资本开支收缩影响订单获取，应收账款坏账风险较高 [15] 八一钢铁 (600581) - 业绩预告类型为首亏，预计2026年净利润区间为-205,000万元至-185,000万元，由上年同期盈利约2.83亿元转为亏损 [16][17] - 核心原因为钢铁行业供需失衡导致产品价格大幅下跌，原材料成本维持高位压缩行业整体盈利空间，公司预计2025年末净资产为负，面临退市风险 [17] - 钢铁行业周期性下行，产能过剩问题依然存在，产品同质化竞争激烈导致价格战持续，公司财务指标恶化，退市风险高 [17] 澳柯玛 (600336) - 业绩预告类型为续亏/预亏，预计2026年净利润区间为-22,000万元至-17,000万元，亏损较上年同期的4,852.54万元扩大 [17] - 核心原因为家电行业竞争加剧，海外市场拓展不及预期，产品毛利率下滑导致盈利水平承压 [17] - 传统家电行业增长乏力，智能化转型投入大，海外市场贸易摩擦与需求波动带来风险，公司连续亏损经营压力较大 [17] 惠达卫浴 (603385) - 业绩预告类型为首亏/预亏，预计2026年净利润区间为-21,600万元至-18,000万元，由上年同期盈利13,894.17万元转为亏损 [17][18] - 核心原因为受国际地缘冲突、行业周期波动及市场环境变化影响，产品终端需求不及预期，导致产品收入及毛利率均有所下滑，且公司进行战略性业务调整，增加计提资产减值损失 [18] - 家居行业整体需求疲软，房地产下行传导至卫浴行业，公司业绩波动显著（2023年亏损、2024年扭亏、2025年再亏） [18] 东风股份 (600006) - 业绩预告类型为首亏/预亏，预计2026年净利润区间为-48,000万元至-39,000万元，由上年同期盈利2,916.22万元转为亏损 [18] - 核心原因为轻型商用车市场竞争持续加剧导致产品销售承压，整体毛利率下滑，公司处在传统燃油向新能源转型的关键时期，主动调整经营节奏并增加渠道支持，同时补充计提应收款项信用减值准备 [18] - 商用车市场竞争白热化，公司销量同比减少23%，仅完成年度目标的64%，转型期投入巨大 [18] 行业趋势分析总结 高增长行业分布 - 新能源/锂电设备行业：受益于全球动力电池与储能需求复苏，先导智能、永创智能等设备商业绩爆发 [21] - 黄金/贵金属行业：避险需求与通胀预期支撑价格高位，招金黄金、湖南黄金等资源企业盈利大幅改善 [21] - 半导体/汽车电子行业：汽车智能化趋势推动CMOS传感器、MCU等需求增长，思特威、中微半导业绩亮眼 [21] - 电力设备/材料行业：新能源领域需求稳定，福达合金等材料企业受益于产品结构优化与产能利用率提升 [19] 业绩变脸行业特征 - 医药流通行业：医保控费与集采政策冲击渠道利润，合富中国等企业业绩承压 [22] - 物流运输行业：运价下行与成本高企挤压盈利空间，长久物流等公司陷入亏损 [22] - 半导体设备行业：行业周期性波动，客户资本开支收缩，至纯科技等企业短期业绩下滑 [22] - 传统制造业：钢铁、家电等行业竞争加剧，价格战持续，八一钢铁、澳柯玛等亏损扩大 [22]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 报告认为思特威营收业绩高增，盈利能力与经营效率提升明显，并看好其“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立战略下，高端产品出货量将持续提升 [2][5][6][8] 业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年实现营业收入88~92亿元，同比增长47%~54%，中值为90亿元（yoy+51%）[4][5] - 公司预计2025年实现归母净利润9.76~10.31亿元，同比增长149%~162%，中值为10.03亿元（yoy+155%）[4][5] - 公司预计2025年实现扣非归母净利润中值9.93亿元（yoy+154%），如剔除股份支付费用影响，扣非归母净利润中值为10.50亿元（yoy+111%）[5] - 预计公司2025年净利润率为11.15%，同比提升4.57个百分点 [5] - 2025年股份支付费用预计为0.57亿元，较2024年的1.07亿元大幅下降 [5] - 公司2025年经营性现金流为正 [5] 业务分领域进展 - **智能手机领域**：与多家客户合作持续加深，基于Lofic HDR® 2.0技术的多款主摄高阶5000万像素产品出货量大幅上升，新开发的中高端HS系列多款5000万像素产品量产出货，带动该领域营收大幅增长 [5] - **汽车电子领域**：应用于智能辅助驾驶（环视、周视、前视）和舱内等新一代产品出货量同比大幅上升，推动该领域收入增长 [5] - **智慧安防领域**：在高端安防和智能家居安防应用份额持续提升，同时新兴机器视觉领域收入持续增长 [5] 行业与公司发展机遇 - **消费电子**：商务部等部门发布通知，对2026年个人消费者购买手机等数码和智能产品给予补贴，单件价格不超过6000元 [5] - **汽车出海**：加拿大给予中国电动汽车每年4.9万辆配额，配额内享受6.1%最惠国关税；德国宣布将规模30亿欧元的电动车补贴计划向所有汽车制造商开放，包括中国品牌 [5][6] - **智能驾驶渗透**：2025年前三季度，中国具备L2级驾驶辅助功能的乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64%；城市NOA正成为主流车型标配 [6] - **新产品进展**：针对手机市场推出2亿像素0.61μm像素尺寸传感器SCC80XS，于2025年11月接受送样，2026年第一季度量产；针对汽车市场推出8.3MP高性能车规级传感器SC860AT，已接受送样，将于2026年第二季度量产 [6] 市场数据与盈利预测 - 截至2026年1月23日，公司当前股价102.91元，总市值41,401.39百万，流通市值33,292.36百万 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为90.50亿元、122.45亿元、152.43亿元，同比增长率分别为52%、35%、24% [7][8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.03亿元、15.17亿元、19.83亿元，同比增长率分别为155%、51%、31% [7][8] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为2.49元、3.77元、4.93元 [7][9] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为41倍、27倍、21倍 [8] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为20%、23%、23% [7][9]

行业整体动态 - 2025年光学及视觉行业资本活动活跃，超过20家相关企业披露了上市具体动作，包括撤回再申请的老将和首次闯关的新兵 [2] - 港交所成为热门上市板块，是多家企业在A股受挫或已登陆A股后谋求二次上市的重要阵地 [3] - 冲刺上市的企业群主营业务覆盖了摄像头模组、CMOS图像传感器、VCM马达、车载、多光谱AI、新材料、机器视觉、自动化装备等上下游几乎所有领域 [5] - 绝大多数拟上市企业基本面良好，营收和净利润等核心经营指标处于连增状态 [5] 已上市头部厂商动态 - 舜宇光学、丘钛科技、欧菲光、宇瞳光学等已上市头部厂商，经营策略以追求实体效益为重点，进行了产品结构调整，业务端呈现多元化发展 [1] 重点拟上市/已上市企业详情 - **新思考电机**：主营音圈马达(VCM)，是欧菲光、丘钛科技、舜宇光学等主流摄像模组厂商的主力供应商，产品进入华为、小米、大疆、vivo、OPPO等品牌供应链；2024年收入15.65亿元，净利润1.05亿元；2025年前9月收入14.57亿元，净利润0.97亿元 [5] - **豪威集团（韦尔股份子公司）**：主营CMOS图像传感器，于2025年12月31日启动港股IPO招股，2026年1月12日成功挂牌，实现“A+H”双平台落地，从递交申请到通过聆讯仅用约半年 [7] - **长光辰芯**：主营高性能CMOS图像传感器，是非消费级CMOS龙头，工业成像领域收入排名中国第一、科学成像领域收入排名全球第三；2025年12月19日向港交所递交招股书；其聚焦的工业成像与科学成像细分领域2024年全球合计规模为41亿元 [7] - **立景创新**：主营高端摄像头模组，主控人为立讯精密创始人王来春家族；2025年11月28日向港交所递交主板上市申请；营收从2022年的127.53亿元增长至2024年的279.14亿元；但毛利率从2022年的12.2%降至2024年的10.8%，2025年上半年维持在10.8%；2025年上半年消费电子产线利用率为66%，汽车相关产线利用率为33% [8][10] - **九安智能**：主营智能摄像机模组、终端及配套设备，2025年12月25日深交所受理其创业板IPO申请，拟募资约10.64亿元；营收从2022年的48,381.46万元增长至2024年的77,969.17万元，净利润从2022年的3,430.63万元增长至2024年的10,217.11万元 [11] - **海清智元**：主营光谱感知硬件及AI大模型服务，2025年8月向港交所递交主板上市申请；营收波动较大，2022年为2.25亿元，2023年为1.17亿元，2024年为5.23亿元；截至2025年3月底，存货金额攀升至2.07亿元，较2024年末的3157.7万元增加约1.75亿元，增幅达555%；存货周转天数从2024年的44天拉长至2025年一季度的206天 [12] - **益丰新材**：主营特种工程塑料及高分子新材料，2025年6月创业板IPO申请获深交所受理，拟募资8.44亿元 [12] - **聚芯微**：主营高性能数模混合芯片，2025年9月29日申请发行H股上市；业务对主要客户存在重大依赖，2022年、2023年客户E贡献的收入占公司直销收入的99.73%、97.13%；公司已完成10轮融资，募集资金超过11亿元；营业收入从2022年的7.14亿元连续下滑至2024年的6.02亿元 [13][14] 其他企业上市进展 - **魔判光学**：2025年12月31日启动上市辅导 [2] - **员容科技**：2025年12月24日北交所IPO状态变更为“提交注册” [2] - **和普威视**：2025年2月10日申请北交所上市 [2] - **賽特威尔**：2025年8月15日申请A股上市 [2] - **华诺星空**：2025年4月10日申请科创板上市 [2] - **要点光学**：2025年11月17日申请A股上市 [2] - **锐明技术**：2025年9月30日申请A股+H股上市 [2] - **星宸科技**：2025年9月26日申请A股+H股上市 [2] - **富韵微**：2025年8月28日申请A股+H股上市 [2] - **大族数控**：2025年5月30日申请A股+H股上市 [2] - **海康机器人**：2025年3月31日中止上市进程 [2] - **海创光电**：2025年11月09日终止审核 [2] 行业竞争与挑战 - 微型驱动马达公司比路电子多次尝试冲击IPO未果，行业观点认为其相较于竞争对手缺少模组大厂的关联依靠，易受市场周期波动 [7] - 长光辰芯正尝试向市场空间更大的专业影像和医疗成像领域拓展，但目前营收占比未超5% [8]

港股IPO市场活动概览 - 上周（1月12日-1月18日）港股市场共有26家公司递表，3家公司通过聆讯，1家公司招股，4只新股上市 [1] 递表公司：硬科技与半导体 - 威兆半导体递表，报告期内约9成收入来自中低压功率半导体器件，2025年前九个月收入为6.15亿元，利润为4025.4万元 [2] - 铂科电子递表，按2024年收益计，公司在全球及中国内地算力服务器电源市场份额分别为8.9%及18.9%，2025年前九月收入7.51亿元，利润7610.5万元 [2] - 杰华特递表拟冲击“A+H”，2024年在中国模拟集成电路市场全球公司中排名第13，市场份额0.9%，2025年前十月收入21.13亿元，净利润亏损4.96亿元 [2] 递表公司：工业机器人 - 翼菲智能递表，按2024年收入计，公司是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关解决方案供应商中排名第五的国内企业 [3] - 埃斯顿二次递表，按2024年收入计，公司在全球及中国市场的工业机器人制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0% [3] - 拓斯达递表，2024年按轻负载及轻工业领域工业机器人出货量计，公司在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一，2025年前9月收入16.88亿元，净利润0.47亿元 [3] 递表公司：生物医药与医疗 - 莲池医院递表，按2024年私立医院保膝手术量计，其淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [4] - 赜灵生物递表，公司尚未从产品销售中获得收入，2025年前9月亏损1.19元 [4] - 上海生生递表，聚焦临床试验温控供应链服务，2025年前9月实现收入5.38亿元、净利润1.13元 [4] - 亦诺微医药二次递表，2025年前9月公司收入130.5万元，亏损3.75亿元 [4] - Exegenesis Bio Inc.递表，核心候选产品有望成为同类最佳的脊髓性肌萎缩症1型疗法，但候选产品均未获监管或商业化批准 [5] - 勤浩医药递表，2025年前9月公司亏损0.99亿元 [6] 递表公司：消费与餐饮 - 袁记食品递表，旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”，截至2025年9月30日拥有4266家门店，为中国及全球门店数量最多的中式快餐企业，2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [7] - 钱大妈首次递表，以生鲜产品的GMV计算，在中国社区生鲜产品零售连锁行业中连续五年位列第一，2024年GMV达148亿元，2025年前三季度收入83.59亿元，经调整净利润2.15亿元，毛利率约11.3% [7] - 金星啤酒递表，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业，收入从2023年3.56亿元增至2025年前九月11.1亿元，同期净利润从0.12亿元增至3.05亿元 [7] - 比格餐饮递表，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，商品交易总额为17亿元，市场份额为4.3%，2025年前九月收入达13.89亿元，净利润5165.1万元 [8] - 山东花物堂递表，以2024年零售额计，是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌，2023年、2024年分别实现收入11.99亿元、14.99亿元，经调整净利润分别为2370万元、8280万元 [8] 递表公司：其他行业头部企业 - 海大国际递表，以饲料业务为核心，2024年是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，2025年前三季度收入111.77亿元，净利润8.69亿元 [8] - 聚和材料递表，截至2025年9月30日，公司的光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一 [9] - 睿云联递表，按2024年出货量计是北美及欧洲最大的智能对讲解决方案提供商 [9] - 云峰莫干山家居递表，主要提供绿色人造板与绿色定制家居产品与服务，2024年收入为34.56亿元，同期净利润3.21亿元 [9] - 誉研堂递表，按2024年中医门诊及诊所总收入计，位列中国民营连锁中医医疗服务供应商北方地区的第二名，按膏剂收入计位居第一，2023、2024年及2025年前9月，公司收入1.5亿元、2.15亿元及2.84亿元，同期利润0.20亿元、0.27亿元及0.55亿元 [6] 通过聆讯公司 - 国恩股份通过聆讯，拟“A+H”上市，按2024年销售收入计是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%，按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业，2025年前十个月收入为174.44亿元、净利润7.21亿元 [10] - 东鹏饮料通过聆讯，拟“A+H”上市，按销量计在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，按零售额计是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%，2025年前9月收入为168.38亿元、利润37.10亿元 [11] - 牧原股份通过聆讯，拟“A+H”上市，自2021年起按生猪产能及出栏量计量是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一，2025年前三季度实现收入1117.90亿元，净利润151.12亿元 [11] 招股与上市新股 - 龙旗科技于1月14日至1月19日招股，预计于2026年1月22日上市，拟全球发售5225.91万股，最高招股价31.00港元，募资总额约16.20亿港元，发行后总市值162.00亿港元，引入6家基石投资者认购合计约4.40亿港元，占全球发售股份的27.17% [12] - 豪威集团于1月12日上市，发行价为每股104.80港元，上市首日收报121.8港元，收涨16.22% [13] - 兆易创新于1月13日以“A+H”身份上市，发行价162港元，首日收盘涨38.27%至224港元，总市值1637.4亿港元 [13] - 红星冷链于1月13日上市，IPO定价12.26港元，开盘报19.58港元，最终收报12.30港元，微涨0.33% [13] - BBSB INTL于1月13日在香港创业板上市，最终收涨11.67%至0.67港元 [13]

市场表现 - 2026年1月A股算力硬件板块午后持续走强，板块内个股普涨，赚钱效应显著 [1] - 凯德石英股价涨幅超20%，天岳先进斩获20CM涨停，江波龙、佰维存储、蓝箭电子等多只核心标的跟涨 [1] - 板块走强是近期行业多重利好消息集中释放的结果，市场对算力硬件赛道长期发展潜力高度认可，叠加AI大模型落地加速带来的需求支撑，板块短期活跃度有望维持 [1] 行业驱动因素 - 政策层面：工信部于2026年1月发布《数据中心绿色低碳发展行动计划》，规定新建智算中心PUE不得高于1.2，超算中心PUE不得高于1.15，直接推动算力硬件向高效节能方向升级 [2] - 基建布局：“十五五”规划首次将“全国一体化算力网”纳入国家级基础设施体系，国家数据局布局7个区域功能节点、25个城市业务节点，年底将扩容至50个，覆盖80%省区市，直接拉动AI服务器、算力集群等硬件采购需求 [2] - 产业需求：2026年1月全球AI大模型落地速度较2025年翻倍，国内AI服务器市场需求同比增长50%，当月新增10个智算中心，算力缺口仍达30% [2] - 技术渗透：液冷渗透率快速提升至35%，算力硬件供需格局持续优化 [2] 核心受益赛道 - 液冷设备行业：受政策硬性要求与算力密度提升双重驱动，液冷技术已走向规模化应用，2026年全球液冷数据中心市场规模预计突破200亿美元，同比增长60%，国内市场规模将达800亿元，冷板式、浸没式液冷设备及核心部件需求激增 [3] - 数据中心（IDC）行业：作为AI算力底座，2026年将迎来价值重估，从智算中心建设运营到上游供配电、温控等环节，全产业链景气度持续攀升，云厂商新一轮招投标启动，交付上架节奏加快，进一步拉动行业需求 [3] - AI传感器行业：2026年全球AI传感器市场规模预计达300亿美元，同比增长35%，特斯拉等企业采购量翻倍，带动CMOS图像传感器、MEMS传感器等细分领域需求增长 [3]