报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅方面，上一交易日SMM1铅锭平均价格和沪铅主力收盘上涨 基本面铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小 幅波动，再生铅供给有所增量，需求端终端市场暂无较大起色，旺季效应未体现，铅锭累库压力较大，周末关税扰动再起，铅价或将再度承压 交易策略为暂时观望 [1] - 锌方面，上一交易日SMM1锌锭平均价上涨，沪锌主力合约下跌 基本面炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显，需求端暂无显著好转，出口窗口有望开启 海外LME锌库存降至绝对低位，LME 0 - 3 back结构加深对锌价有支撑，但沪锌基本面偏弱，近期关税扰动和宏观避险情绪使有色承压 交易策略为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 价格方面，SMM1铅锭平均价格16925元/吨，较前日上涨0.74%，沪铅期货主力合约收盘价17140元/吨，较前一日上涨0.15%，沪铅基差 - 215元/吨，升贴水 - 上海为 - 10元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为 - 75.2美元/吨，沪铅近月 - 沪铅连一价差 - 40元/吨等 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量36308手，下降9.68%，持仓量44795手，上涨9.05%，成交持仓比0.81，下降17.18% [1] - 库存方面，LME库存237000吨，无变化，沪铅仓单库存30068吨，无变化 [1] - 伦敦铅方面，LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2014.5美元/吨，下降0.30%，沪伦铅价比值8.51，上涨0.44% [1] - 资讯方面，10月2 - 9日当周，SMM原生铅企业周度开工率68.47%持平，再生铅企业周度开工率34%，提升5.6个百分点，铅蓄电池企业周度开工率61.71%，上涨6.58个百分点 湖南一家电解铅冶炼厂10月检修，预计10月电解铅产量减少2000 - 2400吨 [1] 锌市场情况 - 价格方面，SMM1锌锭平均价格22230元/吨，较前日上涨0.72%，沪锌期货主力合约收盘价22270元/吨，较前一日下跌0.20%，沪锌基差 - 40元/吨，升贴水 - 上海为 - 65元/吨，升贴水 - 天津为 - 55元/吨，升贴水 - 广东为 - 45元/吨，升贴水 - LME 0 - 3为100.45美元/吨，沪锌近月 - 沪锌连一价差 - 50元/吨等 [1] - 成交持仓方面，期货活跃合约成交量174778手，上涨27.36%，持仓量106534手，下降5.93%，成交持仓比1.64，上涨35.39% [1] - 库存方面，LME库存37950吨，无变化，沪锌仓单库存60644吨，上涨3.02% [1] - 伦敦锌方面，LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2984.5美元/吨，下降0.98%，沪伦锌价比值7.46，上涨0.78% [1] - 资讯方面，10月2 - 9日当周，镀锌企业周度开工率46.82%，下降1.83个百分点，压铸锌合金企业周度开工率46.51%，下降0.35个百分点，氧化锌企业周度开工率56.08%，下降1.24个百分点 10月10日【LME0 - 3锌】升水100.45美元/吨，持仓220239手减54手 [1]

现货市场情况 - LME铅现货升水为-47.86美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价格降至16600元/吨，较前一日下跌100元/吨 [1] - 各地持货商报价出现不同贴水情况，下游畏跌慎采但部分地区成交好转 [1] 期货市场表现 - 沪铅主力合约开盘16750元/吨，收盘16775元/吨，较前一日上涨25元/吨 [1] - 全天成交40133手，持仓量72083手 [1] - 夜盘开盘16750元/吨，收盘16755元/吨，较午后收盘上涨0.24% [1] 库存变化 - SMM铅锭库存总量7.2万吨，较上周同期下降0.11万吨 [1] - LME铅库存272975吨，较前一日减少1100吨 [1] 市场策略建议 - 单边操作建议谨慎偏多，可在16000-16300元/吨区间逢低买入套保 [1] - 套利操作建议暂缓执行 [1]

铅价表现 - 上周铅价冲高回落 沪铅指数收涨0.08%至16944元/吨 [1] - 伦铅3S较前日同期涨12.5至1950.5美元/吨 [1] - SMM1铅锭均价16875元/吨 再生精铅均价16850元/吨 精废价差25元/吨 [1] 库存数据 - 上期所铅锭期货库存3.8万吨 国内社会库存减至4.88万吨 [1] - LME铅锭库存27.79万吨 LME铅锭注销仓单16.13万吨 [1] - 铅废库存7.6万吨 再生铅锭周产3.8万吨 再生锭厂库1.9万吨 [1] 基差与价差 - 内盘原生基差-135元/吨 连续合约-连一合约价差5元/吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨 3-15价差-70.3美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.194 铅锭进口盈亏-408.61元/吨 [1] 供需情况 - 铅精矿进口TC-20美元/干吨 铅精矿国产TC650元/金属吨 [1] - 原生开工率66.23% 原生锭厂库1.3万吨 [1] - 铅蓄电池开工率73.56% [1] 市场动态 - 铅矿库存录增 原生开工高企 废料库存有限 [1] - 再生利润承压 部分再生炼厂减产 [1] - 蓄企五一假期延长放假天数 铅锭工厂库存累库幅度快于往年 [1] 价格展望 - 中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡 [1] - 短线铅价呈现偏弱震荡 [1]