Bank of America says there's a strong alternative to investors looking to shake up the traditional 60/40 portfolio. The so-called "permanent portfolio" — 25% stocks, 25% bonds, 25% gold, and 25% cash — is having its best 10-year stretch since the early 1990s, the bank said in a note on Friday.Over the last decade, it has delivered an average annual return of 8.7%. Bank of America What's more, 2025 was the portfolio's best single year since 1979, with gains of 23%. Bank of America It's not hard ...

2026年1月美国ETF资金流向概览 - 2026年1月美国上市ETF净流入资金达1654亿美元 较2025年1月的1070亿美元大幅增长 但较2025年12月创纪录的2250亿美元有所降温 [1] 国际股票ETF成为吸金主力 - 国际股票ETF在1月以682亿美元的净流入位居榜首 超越了美国股票ETF的427亿美元 [2] - 资金流向转变的背景是国际股市在2025年表现优于美股 且此趋势在2026年初得以延续 [2] - 年初至今最受欢迎的国际股票ETF为安硕核心MSCI新兴市场ETF 1月吸引88亿美元资金流入 年初至今上涨8.3% [3] 美国股票ETF与等权重策略表现 - 尽管国际股票ETF整体流入领先 但单只最受欢迎的ETF仍是追踪标普500指数的先锋标普500ETF 1月流入163亿美元 [3] - 景顺标普500等权重ETF在1月流入44亿美元 [7] - 等权重策略受益于2026年初小盘股表现普遍优于大盘股的趋势 该ETF年初至今上涨3.8% 约为市值加权标普500指数涨幅2.2%的近两倍 [3][7] 固定收益ETF需求稳健但表现平淡 - 固定收益ETF需求稳定 美国固定收益ETF流入366亿美元 国际固定收益ETF流入156亿美元 [4] - 由于美联储维持利率不变 债券回报率平淡 1月最受欢迎的两只债券ETF——先锋全债券市场ETF和先锋中期公司债券ETF 年初至今涨幅均约为0.2% [4] 大宗商品ETF：黄金流入与白银流出 - 大宗商品ETF在1月净流入43亿美元 主要由黄金需求推动 [5] - 道富黄金信托年初至今已流入26亿美元 [5] - 白银ETF则呈现资金大幅流出局面 安硕白银信托在1月流出29亿美元 当月白银遭遇现代历史上最大单日跌幅 [6] 遭遇显著资金流出的领域 - 长期国债ETF失宠 安硕20年期以上国债债券ETF在1月出现22亿美元资金流出 [6]

贵金属市场近期价格动态 - 2026年1月30日，黄金期货价格大幅下挫，跌破每金衡盎司4,800美元，从近期强劲涨势中回调 [1] - 现货黄金录得自1980年代初以来最剧烈的单日跌幅，而2026年3月白银期货合约当日暴跌超过13% [1] - 相关ETF表现：iShares Silver Trust (SLV) 上周暴跌24.1%，SPDR Gold Trust (GLD) 则下跌4.7% [1] 价格下跌的驱动因素 - 市场广泛下跌，部分归因于特朗普总统提名凯文·沃什为下一任美联储主席，市场解读其历史上鹰派的政策立场可能缓解对美联储独立性的担忧，形成“沃什鹰派”交易 [2] - 在近期贵金属大幅上涨后，回调不可避免，摩根大通分析师指出白银价格已远超其预测均值 [3] - 美元近期跌至四年低点，日元因干预讨论而走强，美元疲软通常有利于黄金投资和大宗商品交易 [5] 机构观点与长期展望 - 尽管金价暴跌，但长期看涨预测仍占主导，高盛上周将年底金价目标上调至5,400美元，理由是私人部门投资者可能加强参与带来潜在上行空间 [4] - Evercore ISI副主席Krishna Guha指出，市场正在交易“沃什鹰派”，美联储主席人选可能有助于稳定美元，但无法完全消除下行风险 [7] - 然而，将沃什视为过于鹰派可能使交易员误判，因其可能突然转向，Guha强调应将其视为实用主义者而非意识形态上的鹰派人物 [8] 2026年贵金属前景分析 - 预计黄金今年上行空间有限，因2025年的强劲上涨主要由已显著缓和的地缘政治紧张局势驱动，且投资者已基本适应 [9] - 2025年作为顺风因素的显著美元疲软可能很快消退，美元看涨ETF UUP在过去一年（截至2026年1月30日）下跌约9%，但上周上涨0.2% [9] - 近期推动金价上涨的央行强劲购买力在最近几个月已经放缓，减少了一个关键的轻松上涨动力来源 [10] - 去美元化的战略理由依然成立，特朗普的贸易政策和外交干预可能使各国对持有美国资产持谨慎态度 [12] - 2026年黄金价格再次出现平稳快速攀升阶段的可能性不大，白银可能面临类似命运，尽管其与人工智能领域的工业联系可偶尔提供支撑 [11][12]

黄金价格表现 - 黄金价格在2026年创下历史新高，首次突破每盎司5300美元[2] - 2026年迄今黄金价格已上涨约17%，而2025年则飙升了64%[2] - 主要银行上调金价目标，高盛预测到2026年底金价将达到每盎司5400美元[4] - 伦敦金银市场协会预测金价将飙升至每盎司7150美元，2026年平均金价预计为每盎司4742美元[4] 黄金ETF资金流向 - 黄金ETF在当月大幅增加，其中规模最大、历史最悠久的SPDR Gold Trust基金录得3.7亿美元资金流入[2] - 根据摩根大通数据，该基金几乎每日都有资金流入[2] 黄金上涨驱动因素 - 地缘政治不确定性上升和美国政府政策风险是金价上涨的核心驱动力[3] - 美元走弱与金价创纪录高位同时发生，投资者对美元作为储备资产的信心减弱[3] - 持续的通胀、创纪录的财政赤字和地缘政治不确定性推动投资者将实物资产作为保险[3] 黄金在投资组合中的作用 - 贵金属通常在投资者担忧市场强度、地缘政治风险或宏观不稳定时作为避险资产而繁荣[2] - 黄金历史上是强大的分散化投资工具，因其常与股票市场和货币汇率呈反向变动[3] - 财务顾问将黄金视为多元化投资组合中具有持续影响力的配置[2] - 黄金被视为降低风险并提供再平衡机会的工具，而非长期主要收益来源[3]

黄金价格表现 - 黄金价格上周创下历史新高，突破每盎司5,100美元，仅1月份就上涨了18% [2] - 白银价格周一也创下每盎司109美元的纪录 [2] - 黄金ETF是2025年表现最佳的策略之一 [2] 黄金ETF资金流动与表现 - 个人投资者本月向最大的黄金ETF GLD投入了9500万美元，这是自2025年10月以来最大的单月增幅 [2] - SPDR Gold Trust (GLD) 年初至今上涨20% [5] - iShares Gold Trust (IAU) 年初至今上涨20% [5] - SPDR Gold Minishares Trust (GLDM) 年初至今上涨19% [5] 价格上涨驱动因素 - 价格上涨原因之一是投机者的兴趣，他们交易黄金期货和衍生品，并倾向于动量交易 [3] - 黄金的表现与比特币的价格波动有相似之处 [3] - 其他推动因素包括通货膨胀、中央银行的高需求以及关税 [3] 当前市场参与者特征 - 当前的黄金热潮与以往牛市（如1990年代的科技行业）的一个主要区别是，零售投资者并非推动变化的主力 [4] - 此次并非所有人都在追逐趋势，大多数人不理解黄金 [4]

白银价格历史性飙升 - 2026年3月白银期货合约价格达到每盎司103.405美元，创下历史新高，当日上涨7.3% [2] - 截至周五收盘，2026年3月白银期货报每盎司101.33美元，单日上涨5.15%，过去五个交易日累计上涨9.73% [5] - 白银52周价格区间为每盎司29.62美元至103.53美元 [5] 贵金属市场表现 - 贵金属ETF周五普遍录得显著涨幅：SPDR Gold Trust上涨1.37%，US Global GO GOLD and Precious Metal Miners ETF上涨1.82%，abrdn Physical Silver Shares ETF上涨6.64% [5] - 行业观点认为，贵金属价格可能达到每盎司5,000至10,000美元 [4] 政策与行业趋势 - 佛罗里达州已通过立法，自2025年7月1日起将黄金和白银定为法定货币，并免除其销售税 [3] - 行业存在“去美元化”趋势，投资者寻求方式以对冲美国主权风险 [4] - 观点认为美元不稳定是推动白银创纪录价格的根本原因 [1][2]

美国推动收购格陵兰岛引发市场波动 - 美国总统特朗普因反对出售格陵兰岛而对相关国家发出关税威胁 导致道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数录得自10月以来最差单日表现 [1] - 特朗普随后在达沃斯论坛转变态度 表示不会使用武力获取格陵兰岛并放弃关税威胁 股市随之反弹 [1] - 尽管地缘政治紧张缓和 但低于预期的制造业和服务业数据导致股市涨跌互现 截至周五下午 标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数预计将录得周度下跌 [1] 企业财报表现疲软 - 3M公司第四季度盈利和营收超预期 但因全年利润预测疲弱 股价承压 [2] - Netflix股价因利润率担忧和收购传闻而暴跌 [2] - GE Aerospace和Intel财报公布后股价下跌 Capital One Financial因营收未达预期及计划以51.5亿美元收购初创公司Brex而遭遇类似命运 [2] 贸易与地缘政治紧张局势推高贵金属与稀土 - 在特朗普关于格陵兰岛的关税威胁下 MP Materials和USA Rare Earth股价上涨 [3] - 铜矿商Freeport-McMoRan在财报发布前股价走高 [3] - 黄金价格创下更多历史新高 随着对避险资产的需求激增 期权多头涌入交易所交易基金SPDR Gold Trust [3] 下周关注美联储利率决议与密集财报 - 美联储将于下周公布利率决定 [4] - 众多知名公司将发布财报 包括美国航空、波音、雪佛龙、陶氏、埃克森美孚、IBM、捷蓝航空、Meta Platforms、微软、RTX、特斯拉和西部数据 [4]

黄金价格与市场背景 - 黄金价格今日再创历史新高 投资者因前总统特朗普威胁对反对格陵兰岛出售的国家加征关税而涌入这一避险资产[1] - 欧盟以终止一项对美贸易协议作为回应 进一步加剧了地缘政治紧张局势 使黄金成为市场焦点[1] SPDR黄金信托ETF价格表现 - ETF股价早盘触及448美元的历史新高[4] - 股价正着眼于在七周内实现第六次周度上涨 并在20日移动均线处获得上升趋势支撑[4] - 该ETF在2025年以连续第三年上涨且创下历史最佳年度百分比涨幅收盘后 2026年迄今已领先12.5%[4] SPDR黄金信托ETF期权活动 - 今日出现异常期权活动 截至目前已交易155万份看涨期权和39.7万份看跌期权 成交量达到此时段通常水平的三倍[2] - 最受欢迎的合约为每周1月30日到期、行权价455美元的看涨期权 目前正在开立新头寸[2] - 根据该证券在国际证券交易所、Cboe期权交易所和纳斯达克OMX PHLX的50日看跌/看涨成交量比率1.57 期权交易者已明显倾向于看涨 该比率高于过去一年中98%的读数[3] SPDR黄金信托ETF波动性特征 - 该ETF的Schaeffer波动性评分卡得分为73分（满分100分） 表明在过去12个月中 其价格波动往往超出期权交易者的波动性预期[3]

黄金价格驱动因素 - 黄金价格于2026年1月12日攀升至略低于每盎司4600美元的历史新高[1] - 美国司法部向美联储主席鲍威尔发出大陪审团传票 引发市场对美联储独立性及货币政策受政治干预的担忧 推升避险需求[2] - 伊朗致命抗议活动加剧地缘政治风险 同时美国前总统特朗普考虑对伊朗采取行动等言论 为全球地缘政治和石油市场注入新的不确定性 进一步提振对贵金属的需求[3] 宏观经济与政策背景 - 美国就业数据弱于预期 强化了市场对美联储将继续降息以支持经济的预期 市场目前定价今年至少降息两次[4] - 美联储降息和利率下降、贸易紧张局势以及对美元信心下降 共同推动黄金在过去一年创下纪录[6] - 降息可能削弱美元价值 而大量的债务供应也使得债务工具缺乏吸引力 黄金目前成为唯一可靠的避险来源[9] 市场需求与资金流向 - 央行需求激增是黄金上涨的关键驱动力 尤其是金砖国家和新兴经济体正积极寻求多元化 减少对美元的依赖 去美元化趋势导致主权黄金购买量达到创纪录水平[5] - 基于黄金的交易所交易基金SPDR Gold Trust在过去一年上涨了68.7% 今年迄今上涨了3.2%[6] - 其他所谓避险ETF表现平淡 Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund过去一年下跌约8.4% iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF过去一年上涨约5.6% Invesco CurrencyShares Japanese Yen Trust过去一年下跌约0.5%[10] 行业产品与市场观点 - 市场专家Ed Yardeni认为 到2030年黄金价格可能达到每盎司10000美元[6] - Bridgewater Associates创始人Ray Dalio建议投资者将投资组合中最多15%配置于黄金 强调黄金作为对冲货币贬值和地缘政治不确定性的独特作用[7] - 对于希望利用长期看涨趋势的投资者 黄金ETF如SPDR Gold Trust、iShares Gold Trust和SPDR Gold MiniShares Trust IAUM可能是当前不错的选择[11]

文章核心观点 - 研究构建了一个基于价格的宏观金融模型 将黄金的中期回报动态与跨资产风险溢价配置联系起来 核心发现是黄金与长期美国国债的联合动量状态是一个紧凑且可经济解释的宏观制度指标 能够有效预测黄金的未来表现 [1][2] - 当黄金和国债的动量同时为正时 对应着实际利率下降、衰退风险上升以及货币宽松的环境 历史上与持续的黄金超额回报相关 当两者动量同时为负时 对应实际利率上升、金融条件收紧以及向顺周期资产的轮动 对黄金构成结构性不利环境 [2][5] - 仅当黄金和国债的12个月动量同时为正时 构建的择时策略能显著改善风险调整后收益 年化回报达8.35% 夏普比率0.59 若在非信号期间持有现金(联邦基金利率) 年化回报可进一步提升至11.38% 夏普比率达0.81 [44][48][49] 研究背景与动机 - 大量文献证实黄金价格与实际利率水平和走势深度挂钩 反映了持有无内在收益资产的跨期机会成本 实际利率下降通常对黄金形成系统性顺风 [3] - 长期国债的动量为实际利率动态提供了一个自然且经验验证的代理指标 国债正动量对应收益率下降和宽松的宏观条件 负动量则对应紧缩周期和期限风险重新定价 [4] - 研究的新颖实证观察在于 黄金动量与国债动量的交互作用(而非独立效应)构成了一个对未来黄金表现具有重要解释和预测能力的状态变量 [5] 研究方法与数据 - 实证分析使用了一个长期数据集 时间跨度从1969年12月31日至2025年9月30日 以覆盖完整的货币周期并避免小样本偏差 [10] - 可投资资产使用GLD(SPDR Gold Trust)作为实物黄金敞口的操作代理 同时使用IEF(iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF)的回报历史作为信息变量来刻画宏观金融制度并构建联合动量状态 [9] - 所有回报序列均按总回报计算 按月采样 动量因子使用1、3、6和12个月的重叠回溯窗口计算 [12] - 基准策略为GLD的买入并持有策略 其在整个回测期间的年化回报为7.68% 年化波动率为18.11% 夏普比率为0.42 最大回撤为-60.02% [15] 实证结果分析 - **单一黄金动量策略**: 当黄金自身动量为正时 做多GLD的策略在所有时间窗口均能产生显著的正风险调整后收益 证实了黄金正动量对后续回报的预测能力 而当黄金动量为负时做多的反向策略表现则差得多 有时甚至产生负的风险调整后回报 [22][23] - **单一国债动量策略**: 令人惊讶的是 国债(IEF)的正动量同样能预测黄金的正回报 基于IEF的模型产生的夏普比率和卡尔玛比率与基线黄金动量模型非常相似 这与收益率下降和宽松货币条件共同推动黄金表现的观点一致 国债负动量则与黄金的糟糕远期表现相关 [29][31] - **联合动量状态策略**: 将每个月按黄金和国债动量的正负划分为四种联合宏观状态 仅当两者动量同时为正(状态1)时 策略表现最为强劲 在12个月期限上 其夏普比率和卡尔玛比率均超过仅依赖单一黄金或债券动量的模型 [34][48] - **其他联合状态**: 状态2(金正债负)、状态3(金负债正)和状态4(金负债负)均表现不佳 夏普比率弱或为负 累计回报差 回撤高 其中状态4(两者皆负)的远期表现最差 与上升的实际利率和顺周期宏观条件解读一致 [37][41][42][46] - **年度联合动量配置规则**: 构建一个精炼的年度(12个月)高级动量策略 仅当GLD和IEF的过去12个月总回报均为正时 才持有100%的GLD多头仓位 否则仓位为0%或持有现金 该策略代表了模型最有效的版本 [44][45] 讨论与结论 - 证据强烈支持黄金的回报生成过程本质上是宏观金融的 纳入跨资产动量(尤其是来自长期国债的动量)可通过捕捉实际利率和货币政策制度的低频动态来增强预测准确性 [50] - 从投资组合构建和资产定价角度看 研究结果有三点直接启示: 联合动量因子可作为紧凑、可投资的制度分类器 直接映射到实际利率和货币政策状态 策略可使用流动性代理工具(GLD、IEF和联邦基金现金部分)和月度再平衡来实施 但实际部署需仔细调整交易成本等因素 研究结果为进一步的模型扩展提供了方向 [51][52]