行业增长态势 - 独立管理账户资产规模在2025年第一季度增长超过54%，达到3.86万亿美元 [1] - 从2023年初至2024年年中，独立管理账户资产在一年半内增长近70%，达到5000亿美元 [2] - 资产管理公司近两年快速推出独立管理账户产品，例如Edward Jones在今年夏季将其平台上的独立管理账户数量增加一倍 [2] 产品需求驱动因素 - 财务顾问倾向于选择独立管理账户而非模型投资组合，原因是费用更低且定制化能力更强 [2] - 市场出现专注于私人信贷等特定资产类别的独立管理账户新产品 [2] 账户赎回率与预期差异 - 2025年调查显示，股票独立管理账户的平均赎回率为21.1%，固定收益独立管理账户为15.9% [3] - 尽管赎回率与共同基金大致相当或更低，但资产管理公司表示该数字仍远高于其预期 [3] - 资产管理公司预期投资者持有独立管理账户的期限为10至20年，但实际情况接近5年 [4] 市场环境与客户行为影响 - 过去六年的持续市场波动是导致持有期缩短的部分原因，例如今年4月股市在几天内下跌10%的情况会迅速引发客户恐慌 [5] - 财务顾问在为客户做决策时基于长期展望，但短期市场干扰或突发的客户需求会影响账户的实际持有期限 [6]

人事任命 - Voya Investment Management任命Scott Brady为董事总经理兼中介业务发展主管 [1] - Scott Brady将常驻波士顿 负责领导公司在综合经纪商 独立经纪交易商和注册投资顾问渠道的扩张工作 [1] - 该职位向分销主管Tiffani Potesta汇报 [1] 新任主管背景 - Scott Brady拥有超过30年的金融服务行业经验 [2] - 在加入公司前 其最近职位为Columbia Threadneedle的美国产品开发与战略主管 负责与中介渠道领导者合作开发机会 [2] - 其过往职责包括支持总部和现场销售团队 增强现有产品以及推出共同基金 交易所交易基金 模型投资组合和独立管理账户等新解决方案 [2] - 此前也曾任职于美林 伊顿万斯等其他大型金融服务公司 [2] 公司业务规模 - 截至2025年4月30日 Voya Investment Management管理资产规模约为3590亿美元 [3] - 业务范围涵盖公共和私人固定收益 股票 多资产解决方案以及另类策略 客户包括机构 金融中介和个人投资者 [3] - 公司拥有超过50年的主动投资历史以及300多名投资专业人士 [3]

公司团队与策略 - 公司REIT团队由联合投资组合经理Bruce Garrison, CFA和Matt Werner, CFA领导 [1] - Bruce Garrison在分析和公开交易REITs方面拥有超过40年经验 [1] - Matt Werner于2009年加入公司REIT团队 [1] - 团队投资策略主要专注于北美地区公开交易的房地产投资信托和房地产相关实体 [1] - 团队采用传统证券分析方法 包括研究 批判性思维和分析深度 [1] - 团队为高净值个人和机构管理独立管理账户 并担任West Loop Realty Fund的次级顾问 [1] 行业与投资观点 - 公开交易REITs因其流动性 透明度和总回报特性而成为优越的房地产投资工具 [1] - 投资公开证券增强了按地理 行业 策略 物业和租户进行多元化的能力 同时保持投资组合流动性 [1] - REIT物业类型包括公寓 区域购物中心 购物中心 酒店 办公楼 工业地产 自助仓储 数据中心/信号塔及各种医疗保健相关设施 [1] - 投资方法旨在将房地产行业经验与传统证券选择方法相结合 [1]

股价表现 - Strive公司股票ASST于9月24日早盘下跌超过10%，从前一收盘价3.35美元跌至3.01至3.02美元附近，出现显著日内跌幅 [1] - 该股当日交易区间为3.03至3.20美元，持续面临抛售压力，跌幅达两位数百分比 [1][2] - 当前交易量超过260万股，但低于其750万股的平均水平，表明动能不及往常 [2] 公司业务与战略 - Strive公司本月上市，在纳斯达克交易，代码为ASST，定位为一家将比特币作为国库资产直接持有于资产负债表的资产管理公司 [3] - 公司由Vivek Ramaswamy联合创立，其将"股东至上"及反ESG理念融入公司使命和发展方向 [3] - 公司产品包括ETF及单独管理账户，并提供定制化功能和税收亏损收割功能 [4] 重大收购交易 - 9月22日，公司宣布将以全股票交易方式收购Semler Scientific，交易价值约为13.4亿美元 [5] - 根据协议，Semler股东每股将获得21.04股Strive股票，相当于每股90.52美元 [5] - 此次交易将增强公司的比特币战略，公司计划额外收购5,816枚比特币，价值6.75亿美元，使合并后公司的比特币总持有量超过10,900枚 [6] - Semler Scientific除比特币投资外还拥有一项医疗保健业务，此次收购是Strive扩大其作为企业比特币持有者角色计划的一部分 [6] 市场反应与归因 - 截至发稿时，Semler Scientific股价在过去24小时内下跌2.27% [7] - ASST股价下跌主要源于市场对股权稀释以及即将与Semler Scientific合并相关的治理问题的担忧 [7]

公司团队与策略 - 公司REIT团队由联合投资组合经理Bruce Garrison和Matt Werner领导 Garrison拥有超过40年分析上市REITs的经验 Werner于2009年加入团队 [1] - 团队投资策略主要专注于投资于北美地区的上市房地产投资信托和房地产相关实体 认为上市REITs因其流动性 透明度和总回报特性是优质的房地产投资工具 [1] - 团队采用传统的证券分析方法 包括研究 批判性思维和分析深度 旨在将房地产行业经验与证券选择传统方法相结合以做出稳健的投资决策 [1] 投资产品与服务 - 公司为高净值个人和机构管理独立管理账户 并担任开放式投资公司West Loop Realty Fund的投资顾问 该基金股票代码为REIIX REIAX和REICX [1] - 公司是一家独立拥有和运营的投资顾问公司 成立于1996年 为注册投资公司 私人客户 家族办公室 捐赠基金 基金会 退休计划和信托提供投资顾问服务 [1]

公司概况 - 公司为休斯顿投资顾问公司Chilton Capital Management旗下的REIT团队 由联席投资组合经理Bruce Garrison和Matt Werner领导 [1] - Bruce Garrison拥有超过40年公开市场REIT分析经验 涵盖买方和卖方业务 Matt Werner于2009年加入团队 [1] - 公司成立于1996年 为独立运营机构 提供注册投资公司、私人客户、家族办公室等主体的投资顾问服务 [1] 投资策略 - 主要投资北美地区公开交易的房地产投资信托(REITs)及房地产相关实体 认为公开REITs具有流动性、透明度和总回报优势 [1] - 通过公开证券投资实现跨地域、行业、策略、物业类型和租户的多元化组合 同时保持组合流动性 [1] - 覆盖公寓、区域商场、购物中心、酒店、办公楼、工业地产、自助仓储、数据中心/通信塔及医疗保健设施等REIT品类 [1] 投资方法 - 采用传统证券分析方法 强调深度研究、批判性思维和分析严谨性 将其与房地产行业经验结合进行投资决策 [1] - 管理高净值个人和机构的独立管理账户(SMAs) 同时担任开放式基金West Loop Realty Fund(代码:REIIX/REIAX/REICX)的次级顾问 [1] 产品信息 - West Loop Realty Fund隶属于Liberty Street基金系列 由Liberty Street Advisors担任顾问 Foreside Fund Services负责分销 [1] - 公司SEC注册号(IARD/CRD)为104592 可通过官网www.chiltoncapital.com/reit/或SEC网站www.adviserinfo.sec.gov获取更多信息 [1]

财务数据和关键指标变化 - 一季度筹集并部署超14亿美元新收费资产管理规模（AUM），创公司募资季度记录 [6] - 一季度营收6770万美元，较2024年第一季度增长2%；经常性费用收入（FRE）3070万美元 [6][20] - 截至季度末，收费AUM达263亿美元，同比增长10%；平均费率为102个基点，排除二次和直接追补费用后为99个基点 [20] - 预计今年核心费率平均为103个基点，本季度费率较低主要因税收抵免业务季节性及季度内阶梯下调和到期情况 [20][21] - 一季度总追补费用280万美元，直接和二次追补费用总计220万美元，主要归因于RCP Direct V最终关闭 [22] - 一季度运营费用5640万美元，同比增长约4%，主要因Qualitox Funds交易产生的专业费用 [22] - 一季度GAAP净利润470万美元，较上年同期减少；调整后净利润（ANI）2350万美元，同比下降8%；摊薄后ANI每股收益0.20美元，同比下降5% [23] - 一季度经常性收入（FRR）6760万美元，同比增长4%；FRE利润率为45% [23] - 一季度回购约121.51万股股票，平均价格12.31美元，股票回购计划剩余2850万美元额度 [24] - 截至一季度末，现金及现金等价物约7400万美元；未偿还债务余额3.62亿美元 [25][26] - 截至2025年3月31日，平台AUM超38亿美元，不计Qualitas基金；考虑Qualitas交易后，AUM近40亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度，私募股权策略筹集并部署12亿美元，风险投资解决方案筹集并部署8200万美元，私人信贷策略为收费AUM增加1.62亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 一季度有10只混合基金进入市场，投资平台参与广泛 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略计划聚焦优化组织结构、推动有机增长、重启并购引擎、提高运营效率和增强企业透明度 [10] - 持续通过董事会更新优化组织结构，4月21日宣布任命Jennifer Glassman和Steven Bluett为独立董事 [10][11] - 有机增长方面，专注通过新投资工具和分销渠道深化和拓展有限合伙人（LP）基础，吸引大型机构投资者 [11] - 推进并购工作，4月完成Qualitas Funds收购，增加1300个LP和10亿美元收费AUM，扩大全球LP基础并在欧洲建立强大业务 [8][9] - 认为公司处于私募市场生态系统最佳细分领域，中低端市场公司杠杆率低、进入倍数低，退出方式多为战略买家和大型赞助商收购，受市场波动影响小 [15][16] - 可利用当前市场条件提供直接和二次投资工具，如RCP推出Secondaries Fund V，预计TruBridge今年晚些时候推出二次和直接基金 [17] - 资本分配战略优先向股东返还资本，自上市以来季度分红增加25%，此次将季度股息提高至每股3.75美元 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为P10在2025年开局强劲，有信心凭借战略规划应对当前经营环境，尽管市场可能短期波动，但有合适战略路线和跨经济周期经验 [6][10] - 预计2025年有机募资至少40亿美元，实现两位数营收增长，核心FRE利润率在40%中段 [9] - 随着2025年许多混合基金处于募资初期，预计2026年和2027年追补费用将增加 [22] - 预计2025年现金税率处于低个位数，2026年为混合年，联邦和州现金税率在高个位数至低两位数范围，2027年及以后在中两位数，与同行相似 [28][29] 其他重要信息 - 会议提及的前瞻性陈述反映管理层当前计划、估计和预期，具有不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 会议讨论的非GAAP指标与最直接可比GAAP指标的调节信息可在财报和SEC文件中获取 [5] - 引入新关键绩效指标（KPI）AUM，以展示业务广度和规模，计算方式与同行相似 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度追补费用来自RCP Direct基金关闭，但财报发布中显示关闭日期为4月10日，是否在一季度 - 4月10日是宣布日期，并非关闭日期 [30][31] 问题2: Sarita上任近一年，如何开展5000个LP的交叉营销工作及早期成果 - Sarita自加入后专注客户培养、数据重新分类和数据分析，利用专有数据库优化数据，寻找协同效应并深化LP关系；Qualitas加入后，将与其团队紧密合作进行数据整合 [32][34] 问题3: 一季度阶梯下调和到期金额高于预期，全年指导是否改变，哪些基金导致一季度该金额较高 - 目前不改变全年阶梯下调和到期金额的指导 [38][39] 问题4: 影响费用率的业务或宏观因素有哪些 - 预计今年核心费率平均为103个基点，本季度费率较低主要因税收抵免业务季节性和季度内阶梯下调及到期情况；未在混合基金中看到压力；随着中小企业（SME）业务增长，可能出现费用率降低但利润率提高情况 [40][43] 问题5: Qualitas收购的潜在税收优惠及未来并购的下一个相邻领域或地区 - Qualitas收购为股票购买，不改变税收摊销；公司未看到并购市场放缓，有更多潜在并购机会；在欧洲有业务后，将关注欧洲或有欧洲业务特点的机会，战略重点包括国际业务、私人信贷和实物资产领域 [44][49][50] 问题6: 市场波动对公司LP基础中捐赠基金和基金会部分的影响及是否有提供流动性解决方案的机会 - 目前捐赠基金和基金会部分受影响较小，除个别特殊情况外，LP基础整体受市场波动影响不大；认为市场波动会创造流动性解决方案市场机会，公司有充足资金把握这些机会 [55][56][57] 问题7: 今年活跃的15只基金中，哪些可能是最大贡献者，支撑全年40亿美元或更多募资目标，哪些最具规模增长机会 - 公司对众多基金感到兴奋，认为当前是部署资本的好时机；看好RCP Secondaries Fund V、TruBridge相关基金、Qualitas基金和HARC Fund V等 [59][60][62] 问题8: Qualitas收购后，美国和欧洲投资者情绪或偏好是否有差异，LP是否倾向增加非美国投资 - 目前判断投资者情绪或偏好变化为时尚早，但认为收购Qualitas后，可能有美国传统LP希望增加欧洲投资，公司可通过拓展产品套件满足客户需求 [64][65][66] 问题9: 本季度独立账户（SMA）募资贡献，是否比过去季度更显著，SMA管道情况和客户对话趋势 - 本季度SMA管道贡献强劲；公司与大型配置者合作，提供定制化解决方案；市场对中低端市场投资关注度增加，公司凭借专业能力可满足客户需求 [69][72][73] 问题10: 一季度核心FRE利润率为45%，考虑Qualitas业务上线，二季度费用提升情况如何 - 仍预计今年核心有机FRE利润率在40%中段，包括Qualitas业务；预计核心有机FRE利润率在中短期从40%中段提升至接近50%，指导不变 [75][76]

公司团队与背景 - 公司REIT团队由联合投资组合经理Bruce Garrison和Matt Werner领导，两人均持有CFA资格 [1] - Bruce Garrison拥有超过40年分析上市REITs的经验，涵盖买方和卖方业务 [1] - Matt Werner于2009年加入团队 [1] - 公司成立于1996年，为独立运营的投资顾问机构 [1] 投资策略与范围 - 主要投资北美地区上市REITs及房地产相关实体 [1] - 认为上市REITs具有流动性高、透明度强及总回报特性等优势 [1] - 通过公开证券投资实现跨地域、行业、策略、物业及租户的多元化布局 [1] - 覆盖物业类型包括公寓、区域商场、购物中心、酒店、办公楼、工业地产、自助仓储、数据中心/通信塔及医疗设施 [1] 分析方法与产品 - 采用传统证券分析方法，注重深度研究及批判性思维 [1] - 结合房地产行业经验与证券筛选方法进行投资决策 [1] - 为高净值个人及机构管理独立账户(SMAs) [1] - 担任开放式基金West Loop Realty Fund(代码: REIIX/REIAX/REICX)的次级顾问 [1] 公司业务范围 - 服务对象包括注册投资公司、私人客户、家族办公室、捐赠基金、基金会、退休计划及信托 [1] - 母公司Liberty Street Advisors为基金提供顾问服务，基金由Foreside Fund Services分销 [1]

文章核心观点 - 奇尔顿资本管理公司房地产投资信托基金团队专注北美上市房地产投资信托及相关实体投资，结合行业经验与传统证券分析方法做投资决策，管理独立账户并担任西环房地产基金的副顾问 [1] 公司信息 - 奇尔顿资本管理公司是位于休斯顿的投资顾问公司，成立于1996年，为注册投资公司、私人客户等提供投资咨询服务 [1] - 公司REIT团队由联合投资组合经理布鲁斯·加里森和马特·沃纳领导，加里森有超40年分析上市REIT经验，沃纳2009年加入团队 [1] - 团队管理高净值个人和机构的独立管理账户，也是西环房地产基金的副顾问，该基金由Liberty Street Advisors, Inc.担任顾问，Foreside Fund Services, LLC负责分销 [1] 投资策略 - 团队主要投资北美上市房地产投资信托和房地产相关实体，认为上市REIT因流动性、透明度和总回报特性是房地产投资的优质工具 [1] - 投资上市证券可增强团队按地理、行业、策略、物业和租户进行多元化投资的能力，同时保持投资组合的流动性 [1] - 团队专注传统证券分析方法，结合房地产行业经验和传统证券选择方法，对房地产公司做出合理投资决策 [1] 投资标的 - REIT物业类型包括公寓、区域购物中心、购物中心、酒店、写字楼、工业、自助仓储、数据中心/基站以及各种医疗相关设施 [1]