报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕油脂油料市场展开，涵盖美国大豆、豆粕、豆油，马来西亚棕榈油，澳大利亚和加拿大油菜籽等情况，指出美国大豆压榨和豆油产量有变化，马来西亚棕榈油库存增加、出口面临压力，澳加油菜籽产量料增加 [1] 各部分总结 美国市场 - 民间出口商向中国出口13.60万吨大豆、向未知目的地出口33.1万吨大豆、向波兰出口12万吨豆粕，均为2025/2026市场年度付运 [1] - 截至11月13日当周，美国2025/26年度大豆出口销售料净增60 - 140万吨，豆粕出口销售料净增5 - 45万吨，豆油出口销售料净增0.5 - 2.5万吨 [1] - 2025年10月美国大豆压榨量为711万短吨，豆油产量为28.3亿磅，较9月增加18%，较2024年10月增加11% [1] 马来西亚市场 - 11月底棕榈油库存增至逾六年半高位284万吨，较前月增加13%，因产量增加且出口需求疲弱 [1] - 11月毛棕榈油产量较前月下降5.3%至194万吨，出口量环比减少28.13%至121万吨 [1] - 预计今年棕榈油产量料首度超过2000万吨，12月出口仍将面临压力 [1] - 12月1 - 10日棕榈油出口量环比减少15%（ITS数据）或下降10.31%（AmSpec数据） [1] 其他市场 - 2025/26年度澳大利亚油菜籽产量料达到720万吨，比预估增加10% [1] - 2025/26年度加拿大油菜籽产量料增至2180万吨，单产上调至2.5吨/公顷 [1] 现货价格 - 展示了2025年12月4 - 10日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [5]

大豆期货价格表现 - 周三大多数大豆期货合约价格上涨1至4美分 其中1月26日合约收于每蒲式耳10.91 1/4美元 上涨4美分 3月26日合约收于11.01美元 上涨2 3/4美分 5月26日合约收于11.10 1/2美元 上涨1 3/4美分 [1][4] - 现货价格方面 cmdtyView全国平均现金大豆价格下跌4 1/4美分 至每蒲式耳10.21 3/4美元 [1] - 豆粕期货价格表现平稳至下跌3.10美元 而豆油期货价格上涨7至11点 [1] 大豆压榨与库存数据 - 美国农业部国家农业统计局发布的油脂报告显示 9月大豆压榨总量为2.0493亿蒲式耳 较去年同期增长9.89% [2] - 10月大豆压榨量达到创纪录的2.37亿蒲式耳 为任何月份的历史最高纪录 较去年同期增长9.86% [2] - 截至10月31日 豆油库存为17.81亿磅 较去年同期增加11.89% [2] 出口销售与贸易商头寸 - 美国农业部报告了私人出口销售情况 包括向中国销售13.6万公吨大豆 向未知目的地销售11.9万公吨大豆 以及在报告期内有21.2万公吨大豆销往未知目的地 另有12万公吨豆粕销往波兰 [1] - 交易商预计截至11月13日当周 美国农业部出口销售数据将显示大豆销售在60万至140万公吨之间 豆粕销售在5万至45万公吨之间 豆油销售在5000至2.5万公吨之间 [3] - 交易商持仓报告数据显示 截至11月10日 管理资金在大豆期货的净多头头寸增加了15,760手合约 使其净多头总头寸达到194,443手合约 [3]

全球农业月度报告（2026年展望）关键要点总结 涉及的行业与公司 * 报告聚焦全球农业大宗商品市场，特别是谷物和油籽行业[1] * 主要分析对象包括小麦、玉米、大豆、豆油、豆粕和糖等农产品[3][6] * 涉及的关键国家及地区包括美国、中国、巴西、阿根廷、俄罗斯、乌克兰、欧盟等主要农业生产和贸易国[1][24][84] 核心观点与论据 2026年整体市场主题 * 农业市场将继续受到三大持久主题的影响：供应强劲、需求疲软以及持续的地缘政治紧张局势[1] * 美中贸易争端的解决将对美国原产地需求至关重要，特别是对大豆而言[1] * 乌克兰战争增加了复杂性，但目前对谷物运输的风险似乎有限[1] 小麦市场 * 对小麦持看跌观点，预计2025/26年度全球供应将强劲增长，而主要买家（中东和北非地区、欧盟、中国）的进口需求预计持平[3][24] * 预计2026年价格将保持低迷，徘徊在每蒲式耳5美元附近[28] * 俄罗斯小麦产量达第三高，但出口表现不及2024/25年度，同比下降23%或500万吨[35] * 阿根廷小麦产量可能创纪录超过2200万吨，重塑全球贸易流[31] 玉米市场 * 对玉米价格持中性看法，短期价格趋势取决于中国的采购活动和美国出口流量[3] * 如果中国兑现采购1200万吨美国大豆的承诺，预计大豆和玉米价格在短期内将维持当前水平，随后在2026年下半年因南美供应强劲而走软[3] * 美国玉米出口检验量同比增长73%，季节至今增加800万吨[59] * 非美国出口国（乌克兰、巴西、阿根廷）预计在本季节剩余时间内将增加约1000万吨玉米出口[64] 大豆市场 * 大豆市场仍由单一因素驱动：中国需求[84] * 预计中国将在2025/26年度推进采购美国大豆，遵循10月30日特朗普-习近平会议后宣布的1200万吨目标[84][91] * 随着中国采购美国大豆，价格应在2026年第一季度内在每蒲式耳11-11.5美元区间交易[91] * 美国大豆出口检验量因中国缺席而同比下降44%，减少800万吨[84] 豆油市场 * 对豆油持强烈看涨观点，基本面指向非常紧张的平衡[3][16] * 豆油进入2026年的背景显著不同——需求前景强劲、供应受限[3] * 预计豆油价格将保持坚挺，2026年平均价格为每磅58美分，而当前远期价格为51美分，存在约15%的上涨空间[114] * 美国环保署（EPA）提议将2026年生物质柴油（BBD）需求从2025年的34亿加仑当量大幅提高到56亿加仑，这将需要大量植物油作为原料[118] 豆粕市场 * 对豆粕维持看跌展望，预计价格在2026年将保持疲软，平均价格为每吨280美元，相对于当前每吨331美元的远期曲线[141] * 美国豆粕市场在2025/26年度看起来供应过剩，特别是考虑到新的EPA配额要求提高压榨量[141] * 如果新的RFS框架按提议最终确定，预计美国2025/26年度压榨量将同比增长3-400万吨或约5%，导致豆粕产量同比增长约2-300万吨或5%[141] 糖市场 * 糖市场有短期反弹的空间[3] * 预计糖价将恢复并稳定在每磅15-15.5美分左右[174] * 巴西的糖供应前景改善，印度和泰国的生长条件受益于有利的季风，巩固了2025/26季节的过剩预期[173] * 糖市场预计将从2024/25年度的400万吨赤字转为2025/26年度的190万吨盈余[173] 其他重要内容 风险与不确定性因素 * 美国政府停摆后数据发布延迟，加上整个行业产量预测的广泛差异，增加了市场波动性风险[2][17] * 天气风险转移至南半球，拉尼娜现象持续，但预报指出明年年初将向ENSO中性状态过渡[2][19] * 阿根廷和巴西已出现早期干燥迹象，需要密切监测[2] * 任何豆油价格上涨的潜力都取决于待定的监管框架[3][139] 2025年市场回顾 * 2025年农业市场表现疲软，交易价格低于2024年平均水平，因普遍过剩的预期给价格带来压力[8] * 农场利润率仍然受到挤压，玉米和大豆等主要作物的价格接近生产成本[8] 生物燃料政策影响 * 生物燃料最终框架的时间和数量、关于SRE重新分配和RIN罚款的决定以及2026年有效的美国进口关税，将决定对豆油的最终提振[16][139] * RIN市场也需要复苏，以实现豆油价格上涨[139] 区域动态 * 中国生猪行业已稳定，但生猪利润率下降和更快的屠宰速度带来了不确定性[105] * 巴西甘蔗供应挑战导致压榨分配向糖转移，糖在压榨混合物中的份额在8月达到创纪录的55%[169] * 欧盟豆粕进口需求在2024/25年度激增，原因是国内油籽产量减少，但预计在2025/26年度将收缩[167]

公司融资活动 - Sadot Group Inc 宣布完成其公开发行的定价 以每股5.20美元的价格发行103,577股普通股 [1] - 此次发行的总收益为538,600.40美元 扣除配售代理费和其他发行费用前 [1] - 此次发行预计于2025年10月16日结束 取决于惯例交割条件的满足 [1] - Sixth Borough Capital Fund 参与了此次发行 [1] 资金用途与发行安排 - 公司计划将此次发行的净收益主要用于一般营运资金和公司目的 [2] - Dawson James Securities, Inc 担任此次发行的独家配售代理 [2] 公司业务概览 - Sadot Group Inc 是一家新兴的全球农业食品公司 业务聚焦于全球食品供应链 [5] - 公司提供创新和可持续的供应链解决方案 以应对全球日益增长的粮食安全挑战 [5] - 公司当前运营的关键垂直领域包括 全球农产品采购和贸易业务 涉及豆粕、小麦和玉米等食品/饲料产品 [5] - 公司在南部非洲经营农场 生产谷物和树木作物 [5] - 公司总部位于德克萨斯州伯利森 [5]

新闻核心观点 - 阿根廷政府临时暂停谷物出口税导致约40船大豆在11月和12月注册出口 其中大部分被中国采购 这直接冲击了美国大豆农民的利益 并影响了相关期货市场 [1] - 中美贸易和政治紧张局势升级 包括美国对中国进口商品加征新关税以及中国的报复性关税 使美国豆农成为两国经济竞争的夹心层 [2] - 美国大豆协会对政府未能与中国达成贸易协议表示强烈不满 指出在新销售年度对华销量为零 而美国却向阿根廷提供200亿美元经济支持 加剧了行业困境 [5] 市场动态与贸易流向 - 中国作为全球最大大豆买家 此次进行了逢低采购 但本年度并未像往年一样大量购买美国大豆 [1] - 中国通常购买阿根廷约90%的大豆出口 因此上周的采购激增仍在正常出口范围之内 总出口量可能与税减前的预期相差不大 [6] - 巴西和阿根廷等其他出口国趁机抢占市场份额 直接损害了美国农民的利益 [5] 行业基本面与未来展望 - 全球大豆需求预计将持续增长 美国大豆的供需平衡表依然紧张 这对美国和全球大豆市场是一个长期的利好因素 [7] - 美国大豆价格正在下跌 同时正值收获季节 行业面临价格和销售的双重压力 [5]

战略收购 - 公司完成对The Andersons Marathon Holdings LLC (TAMH) 100%股权的收购，交易金额为4.25亿美元（含4000万美元营运资金）[1][4][8] - 该交易使公司在乙醇行业的财务所有权翻倍，符合其可再生能源战略[2][4] - TAMH拥有4家乙醇工厂，总年产能达5亿加仑，分布在密歇根州、印第安纳州、俄亥俄州和爱荷华州[4] 财务表现 - 2025年第二季度归属于公司的净收入为790万美元，摊薄每股收益0.23美元[7][8] - 调整后归属于公司的净收入为840万美元，调整后摊薄每股收益0.24美元[9][30] - 调整后EBITDA为6520万美元[9][38] - 经营活动产生的现金流为2.993亿美元，略低于2024年同期的3.044亿美元[6] 业务部门表现 农业业务 - 税前收入1680万美元，调整后归属于公司的税前收入为1680万美元[7][10] - 调整后EBITDA为4640万美元，低于2024年同期的5600万美元[12] - 氮肥销量因玉米种植面积增加而同比增长[11] - 预计2025年下半年大量收获将为销售和贸易创造机会[12] 可再生能源业务 - 税前收入960万美元，调整后归属于公司的税前收入为960万美元[7][13] - 调整后EBITDA为3017万美元，低于2024年同期的5218万美元[17][38] - 乙醇工厂运行效率提高，但东部玉米基差扩大和天然气成本上升导致利润率下降[14] - 7月份乙醇压榨利润回升，预计将持续整个夏季驾驶季节[15] 资本管理 - 公司长期债务与EBITDA比率保持在2.5倍以下[6] - 第二季度资本项目支出4900万美元，较2024年增加2000万美元[6] - 公司通过现有现金和信贷额度为TAMH收购提供资金[6][8] 未来发展 - 休斯顿港口项目预计将于2026年中期完工，旨在提高谷物运营效率和增加美国豆粕出口能力[3] - 在印第安纳州Clymers工厂已向EPA提交VI类井许可申请，用于潜在的碳封存[16] - 预计2025年全年调整后有效税率将在22%-25%之间[18]