We came across a bullish thesis on Snap Inc. on Investment Ideas by Antonio’s Substack by Antonio Linares. In this article, we will summarize the bulls’ thesis on SNAP. Snap Inc.'s share was trading at $8.53 as of September 22nd. SNAP’s forward P/E was 23.70 according to Yahoo Finance. Most Sexually Liberal Cities in the World in 2018 Copyright: william87 / 123RF Stock Photo Snap (SNAP) remains one of the most underappreciated social media platforms, despite boasting 932M monthly active users (MAUs) as ...

Key Takeaways Pinterest ad impressions surged 55% in Q2, backed by healthy traction across multiple verticals.AI-powered Performance suite and mobile deep linking boosted ad conversions.Ad pricing fell 25% as PINS expands into lower-priced international markets.Pinterest, Inc. (PINS) is increasingly establishing a unique value proposition to advertisers that could provide a competitive advantage in the long haul. Through various innovations, it continues to dramatically improve the advertising platform.The ...

核心观点 - Snap公司正通过产品创新和用户增长推动长期复苏 但短期股价反弹面临挑战 [1][3][17] 股价表现与估值 - 股价较2021年峰值下跌91% 主要受苹果隐私政策调整影响 [1] - 当前市销率仅2.1倍 处于上市以来最低水平 [13] - 债务总额35亿美元 其中5.57亿美元在2027年底前到期 持有28亿美元现金及等价物 [16] 广告业务创新 - 推出AI驱动的Smart Campaign解决方案 实现实时竞价优化 [5][6] - 欧洲某运动品牌采用智能竞价后转化率翻倍 每次行动成本降低50% [7] - 新推出Sponsored Snaps功能 允许企业在聊天收件箱投放广告 [7] - 使用Sponsored Snaps的广告活动转化率最高提升22% [8] 财务表现 - 第二季度营收13.4亿美元 同比增长9% [9] - 按GAAP准则仍处于亏损状态 [16] 用户增长 - 第二季度日活跃用户达4.69亿 创历史记录 同比增长9% [10] - 用户规模持续扩大 增强平台对广告主的长期吸引力 [12]

核心观点 - 尽管Snap股价因财报表现不佳而大幅下跌，但深入分析显示其业务仍存在积极因素，包括收入增长、用户活跃度提升以及新广告形式的成功 [1][2] - 公司第二季度收入同比增长9%至13.45亿美元，日活跃用户(DAU)和月活跃用户(MAU)分别增长9%和7%，但净亏损扩大至2.63亿美元 [4][5] - 订阅收入(如Snapchat+)同比增长64%，用户数增长42%至近1600万，成为业务多元化的重要亮点 [6] - 新型广告形式"赞助Snaps"表现优异，用户参与度和转化率显著高于其他广告形式，成为未来变现的重要杠杆 [7] - 尽管现金流改善，公司估值仍受股票稀释和高额股权补偿影响，全年股权补偿预计超过11亿美元，对市值仅120亿美元的公司构成压力 [9][10] 财务表现 - 第二季度收入13.45亿美元，同比增长9% [4] - 日活跃用户(DAU)4.69亿(同比+9%)，月活跃用户(MAU)9.32亿(同比+7%) [5] - 经营现金流8800万美元，自由现金流2400万美元(去年同期为负值) [5] - 净亏损2.63亿美元(去年同期亏损2.49亿美元)，调整后EBITDA降至4100万美元 [5] 用户与产品 - 订阅服务收入同比增长64%，Snapchat+用户增长42%至近1600万 [6] - 赞助Snaps广告形式表现突出：转化率提升2倍，点击转化率提升5倍，网站停留时间增加2倍 [7] - 广告平台技术故障在季度中期修复，广告主活动正在恢复 [6] 业务前景 - 管理层预计第三季度收入将继续增长，主要驱动力包括订阅业务、广告收入恢复和赞助Snaps的势头 [8] - 长期投资价值取决于公司能否扩大新收入来源、稳定定价并减少股东稀释 [10] 估值挑战 - 公司长期依赖股权稀释和股票补偿(全年预计超11亿美元)支撑增长，对每股价值形成持续侵蚀 [9] - 尽管现金流改善，当前120亿美元市值下的估值仍存疑问 [9][11] - 快速增长的订阅收入和赞助Snaps等创新业务使其成为值得关注的投资标的 [11]

公司业绩与市场反应 - 公司第二季度营收13 4亿美元 同比增长9% 但低于分析师预期的13 5亿美元 每股亏损0 16美元 略高于预期的0 15美元 [5][6] - 财报发布后股价下跌超20% 主要因营收未达预期及广告平台技术问题导致广告库存定价错误 [1][6] - 自由现金流由负7340万美元转为正2380万美元 但净亏损仍达2 626亿美元 [5] 用户与业务模式 - 每日活跃用户4 69亿 月活跃用户9 32亿 同比增长分别为9%和7% 增长主要来自欧美以外地区 [5] - 平台聚焦私密社交功能 与Facebook/X的新闻流模式形成差异化 核心盈利仍依赖广告 [2][4] - 北美和欧洲用户增长停滞 这些地区用户平均收入最高 [9] 长期发展潜力 - 正在开发AR眼镜计划2026年推出 此前2016年Spectacles硬件尝试失败 但AR技术已显著进步 [10] - 新增AI广告工具 Sponsored Snaps广告转化率比普通广告高20% [11] - Gen Z用户(16-30岁)占比高 73%会观看网红购物视频 82%更信任使用真实创作者的广告 [12][13] 行业竞争与定位 - 用户增速落后Meta等竞争对手 被质疑难以突破"小型广告平台"定位 [9] - 消费者对Facebook/X的毒性内容厌倦 Snapchat提供更可控的社交环境 [12] - 平台创作者广告的真实性优于Facebook/X的传统广告形式 [14] 投资逻辑 - 当前股价疲软可能提供长期布局机会 需关注公司持续创新能力 [7][17] - 需容忍短期业绩波动 公司战略符合Gen Z需求 但市场认知需要时间 [16] - 自由现金流转正和全球化用户增长为潜在拐点信号 [5][11]

财务表现 - 第二季度每股亏损1美分 低于市场预期的盈利1美分 去年同期为盈利2美分 [2] - 营收同比增长8.7%至13.5亿美元 超出市场预期0.66% [2] - 调整后EBITDA为4130万美元 同比下降24.9% 主要因收入增速放缓和投资支出增加 [10] 区域营收与用户数据 - 北美地区营收占比61%达8.206亿美元 同比增长6.9% 欧洲营收增长15.4%至2.6534亿美元 ROW增长8.2%至2.5899亿美元 [3] - 全球DAU达4.69亿 同比增长8.6% 环比增加900万用户 ROW地区DAU增长15.3%至2.71亿 欧洲增长3.1%至1亿 北美下降2%至9800万 [4][5] - 单用户收入(ARPU)微增0.3%至2.87美元 其中北美和欧洲分别增长8.6%和12.3% ROW下降5.9% [3] 订阅与广告业务 - Snapchat+订阅用户达1600万 推动其他收入同比增长64% 年化收入接近7亿美元 [6] - 广告收入同比增长超25% 商业广告客户购买量增长39% Sponsored Snaps广告形式使转化率提升22% 独特转化者增加18% [7] 成本与支出 - 调整后营业成本增长11%至6.501亿美元 研发支出增长18.9%至2.451亿美元 销售与行政费用分别下降2%和10.5% [8] - 基础设施成本维持全年指引为每DAU季度82-87美分 预计第三季度处于区间上半部 [12] 现金流与指引 - 现金及等价物环比减少至29亿美元 运营现金流改善至8840万美元 自由现金流转为正数2370万美元 [11] - 第三季度DAU预计达4.76亿 营收指引14.8-15.1亿美元 EBITDA预计1.1-1.35亿美元 [12]

财务表现 - 第二季度营收同比增长39%至13.4亿美元，广告营收同比增长4%至11.74亿美元 [3] - 调整后EBITDA为4100万美元，自由现金流为2400万美元 [4] - 公司预计第三季度营收在14.75亿至15.05亿美元之间 [4] 用户增长 - 日活跃用户同比增长9%至4.69亿，预计第三季度日活用户达4.76亿 [2][4] - Snapchat+订阅用户在第二季度接近1600万 [5] - 平均每天有超过3.5亿用户使用AR功能 [5] 广告业务 - 由于拍卖系统错误导致广告收入增长放缓，部分广告活动以大幅降低的价格成交 [1][2] - 广告收入增长在修复错误后有所改善 [2] - 全球关税政策导致部分广告主更加谨慎 [4] 产品与创新 - Spotlight观看时长同比增长23%，占总内容观看时长的40%以上 [5] - 计划在2026年推出首款独立轻量级AR眼镜 [5] - 推出Sponsored Snaps，在广告活动中可带来高达22%的转化率提升 [6] - 推出创作者Sponsored Snaps，广告主可通过创作者账号直接发送广告至用户聊天栏 [6] 运营变动 - 工程高级副总裁Eric Young离职寻求新机会 [1] - 斋月时间变化影响同比数据，今年斋月主要在第一季度而非第二季度 [3]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为13.45亿美元，同比增长9%[15] - 净亏损为2.63亿美元，去年同期为2.49亿美元[8] - GAAP毛利率为51%，较去年同期的52%有所下降[8] - 自由现金流为392百万美元，运营现金流为587百万美元[84] 用户数据 - 全球月活跃用户（MAU）达到9.32亿，同比增长6400万，增幅为7%[17] - 每日活跃用户（DAU）为4.69亿，同比增长3700万，增幅为9%[20] - 每用户平均收入（ARPU）为2.87美元，较去年同期的2.86美元略有上升[8] 财务指标 - 调整后的EBITDA为558百万美元，净亏损为546百万美元[72] - 截至2025年6月30日，现金、现金等价物和可交易证券总额为29亿美元[16] - 2025年第二季度每用户基础设施成本为0.84美元[58] 成本与费用 - 2024年第一季度GAAP运营费用为953百万美元，第二季度为902百万美元[68] - 2024年第一季度GAAP研发费用为449,759千美元，第二季度为406,196千美元[98] - 2024年第一季度GAAP销售和营销费用为276,034千美元，第二季度为266,320千美元[98] 收入来源 - 其他收入（主要为Snapchat+订阅收入）同比增长64%[22] - 广告平台改进和AI进展推动商业广告购买量同比增长39%[21] 未来展望 - 调整后的毛利率在2024年第一季度为52%，第二季度为52%，第三季度为53%，第四季度为57%，2025年第一季度为53%，2025年第二季度为51%[56] - 公司使用非GAAP财务指标来补充其合并财务报表，以更好地理解和评估核心运营表现[101] 负面信息 - 公司承认用户数据可能不完整或不准确，特别是在用户自报年龄的情况下[105] - 2024年第二季度净收入为(305,090)千美元，第一季度为(248,620)千美元[100] 其他信息 - 每日活跃用户（DAU）定义为在24小时内至少访问一次Snapchat的注册用户[102] - 每月活跃用户（MAU）定义为在30天内至少访问一次Snapchat的注册用户[102]

财务表现 - 第二季度营收13.45亿美元，同比增长9%，略超市场预期的13.44亿美元 [1] - 每股亏损0.16美元，与分析师预期一致 [1] - 盘后股价下跌14.48%至8.03美元，52周交易区间为7.08-13.28美元 [6] 用户增长 - 月活跃用户达9.32亿，同比增长7% [2] - 日活跃用户4.69亿，同比增长9% [2] - Snap Map月活跃用户突破4亿 [4] 产品发展 - Spotlight功能月活跃用户超5.5亿，用户时长同比增长23%，占总内容时长的40%以上 [3] - 计划2026年推出首款消费级AR眼镜Specs，被视为长期愿景的关键一步 [5] - 持续投资AI和增强现实技术，通过Sponsored Snaps等广告产品提升商业化能力 [3] 战略方向 - 通过AI技术优化广告平台，推动收入多元化增长 [5] - 管理层强调将广告效果提升转化为收入加速增长的机会 [3]

财报预期 - Snap计划于2025年8月5日公布第二季度财报 市场共识预期营收为13 4亿美元 同比增长8 03% [2] - 每股收益共识预期从2美分下调至1美分 同比降幅达50% 但过去30天内上调了1美分 [2] - 过去四个季度Snap每股收益均超市场预期 平均超出幅度达18 57% [3] 成本压力 - 第二季度持续投入广告平台和内容基础设施建设 叠加AI/ML技术研发支出 导致单用户基础设施成本上升 [4] - 工程和中小企业客户服务岗位的针对性招聘增加人力成本 限制利润率扩张 尽管全年成本指引已下调5000万美元 [5] - 新推出的Sponsored Snaps竞价广告仍处测试阶段 对季度收入贡献有限 [6] 收入驱动因素 - 直接响应广告(占一季度广告收入75%)通过模型优化和隐私工具普及持续推动收入增长 [7] - 中小企业客户群体表现强劲 一季度活跃广告主同比增长60% 该趋势预计在二季度延续 [7] - 全球日活跃用户预计从4 6亿增至4 6795亿 新兴市场为主要增长动力 4月月活用户突破9亿 [8] 同业比较 - Arista Networks年初至今股价上涨10 4% 第二季度财报预期每股收益超出概率+0 96% [12] - Advanced Energy Industries年初股价上涨24 5% 每股收益超出概率+0 16% [13] - Alight年初股价下跌22 1% 但每股收益超出概率高达+15 79% [13]